L’histoire des paiements par QR Code qui était trop importante pour rester publique.

Les touristes indiens dans les Émirats arabes unis peuvent désormais scanner un code QR chez des milliers de commerçants et payer en roupies directement depuis leur application bancaire à domicile. C’est donc la forme pure du paiement basé sur le QR code. L’entreprise qui a mis en place cette fonctionnalité est Network International, le plus grand fournisseur de services de commerce numérique au Moyen-Orient et en Afrique. La collaboration qu’elle a établie en juillet 2024 avec NPCI International, l’unité offshore de la National Payments Corporation indienne, permet aux commerçants de…Dubai Mall et le Mall of the Emirates sont des lieux où il est possible de effectuer les paiements via UPI.— Le système de transfert immédiat de l’Inde, avecPlus de 350 millions d’utilisateurs actifs et plus de 14 milliards de transactions traitées en un seul mois..

Si cela ressemble à une histoire concernant une augmentation des actifs, voici le détail qui change les choses : l’entreprise qui alimente ce processus n’est plus cotée sur le marché public.Network International a été rachetée en 2024 par un consortium dirigé par Brookfield Asset Management.Avec la participation de First Abu Dhabi Bank, Mubadala, ADQ, Mastercard et Olayan Financing… Cela met fin à l’émission de valeurs en bourse à Londres, à 4,00 livres par action. C’est tout le but : un réseau de paiements que quelques acheteurs stratégiques, disposant de fonds suffisants, ont décidé de posséder en totalité. Il est donc intéressant d’étudier ce réseau, car il ne peut plus être acheté.

Le push QR était la preuve, pas le produit lui-même.

La mise en œuvre du QR est moins importante en tant que fonctionnalité que comme démonstration de ce que Network International possède réellement. L’acceptation des UPI a été intégrée à…La base commerciale comprend plus de 60 000 entreprises qui exploitent plus de 200 000 terminaux de paiement.C’est un réseau d’acquisition étendu et qui repose sur des fonds en liquide, couvrant le secteur du commerce de détail, de l’hôtellerie, des transports et des supermarchés. L’ajout d’une nouvelle méthode de paiement comme UPI ne nécessite pas de reconstruire ce réseau ; il s’agit simplement d’un changement de logiciel qui permet à une nouvelle méthode de paiement de fonctionner dans le cadre d’un réseau existant. L’aspect économique est crucial : chaque roupie que dépense un touriste indien devient une autre transaction qui passe par l’infrastructure de traitement du réseau.

C’est pour cette raison que les acheteurs stratégiques ont payé immédiatement, plutôt que d’attendre la baisse du cours de l’action. Au cours de sa dernière année en tant que entreprise publique, Network a…59,2 milliards de dollars en volume de paiements totaux, soit une augmentation de 29%.Le problème de cette action n’était jamais son développement. C’était plutôt l’emplacement de l’entreprise : une place boursière à Londres, dans un secteur spécifique lié aux services de paiement en Moyen-Orient. Cela a conduit les marchés à considérer cette entreprise comme une petite entreprise régionale, alors que l’actif sous-jacent continuait de croître. L’offre d’acquisition par des particuliers s’est fait à un prix…64 % de bonus par rapport au prix du action pré-offre, soit environ 2,8 milliards de dollars.Et la liste des membres du consortium – Mastercard, ainsi que des investisseurs souverains et soutenus par l’État des Émirats arabes unis – ressemble à une liste des institutions qui disposent des meilleures informations sur la direction des paiements transfrontaliers et sans espèces.

Le signe pour les investisseurs de détail

L’histoire liée au QR est réelle. C’est précisément pour cette raison qu’elle n’est plus à votre disposition pour être achetée. Lorsqu’une entreprise joue un rôle si important dans un changement structurel – comme la transition sans argent liquide, les dépenses de tourisme transfrontalier, ou les ambitions d’Inde en matière d’UPI transfrontalier – les propriétaires informés la retirent du marché à un prix élevé, plutôt que de la mettre aux enchères au public. La privatisation est donc le jugement du marché sur cette histoire. Les acheteurs ne payent pas par sentiment ; ils paient pour éviter de concurrencer ceux qui contrôlent les flux d’argent que les systèmes QR transmettront de plus en plus.

Network International a désormais disparu au sein du consortium privé ; il n’y a donc plus de titre boursier à suivre. Mais cette leçon s’applique également aux entreprises de paiement qui restent en liste. Le véritable avantage réside dans le réseau de commerçants et les systèmes de traitement des paiements, et non dans les applications mêmes. L’opportunité réside donc dans la conversion des espèces et des transactions transfrontalières en format numérique. Les chiffres liés au tourisme en Inde illustrent bien cela – les Émirats arabes unis prévoient environ…5,3 millions de arrivées depuis l’Inde en 2024, rien que pour cette année.Et le signe le plus clair que la croissance d’une entreprise de paiements vaut quelque chose, c’est lorsque quelqu’un qui connaît l’industrie mieux que le marché public décide qu’il vaut la peine d’acheter cette entreprise entièrement.

La “pile de compétences” dans le secteur du commerce de détail consiste à confondre les aspects excitants du processus de vente – comme la reconnaissance par QR ou les habitudes des touristes – avec l’actif durable qui permet de réaliser des bénéfices stables. Le système de reconnaissance par QR mis en place par Network International n’a jamais eu besoin de fonctionner seul pour être valeur ; il fallait prouver que une entreprise basée sur un réseau composé de 60 000 commerçants et 200 000 terminaux pouvait transformer une tendance structurelle en volume de transactions réelles. Cela s’est avéré possible, et les investisseurs qui connaissaient bien ces chiffres ont payé un prix élevé pour posséder ce réseau. Pour un investisseur dans le commerce de détail, l’important, c’est pas le fait de perdre un investissement : c’est plutôt la confirmation que, dans le domaine des paiements, c’est le réseau qui représente la valeur. Le prix payé pour posséder ce réseau montre plus de choses que n’en peut dire aucun trimestre isolé.