Q2 : Le PIB ralentit à 1,5 % : Pourquoi le manque de croissance peut-être moins important que le risque d’inflation

Q2 : Le PIB a ralenti, mais le marché n’a pas obtenu la réduction qu’il souhaitait.

La croissance a ralenti à 1,5 %, mais l’inflation persistante peut maintenir les coûts d’emprunt élevés. La baisse du PIB ne compte pas en soi autant que le moment où elle se produit : elle survient juste après une situation complexe au sein de la Fed.Les taux d’intérêt varient entre 3,50 % et 3,75 %.Dans une attitude prudente, les investisseurs cherchent donc le prochain signe clair. Les dernières informations indiquent que…Le PIB réel a augmenté de 1,5%, en dessous des deuxEstimation des économistes : 2,1 %Et le taux annuel de 2,1 % enregistré au premier trimestre. Dans ce contexte, une croissance plus faible ne se traduit pas automatiquement par une amélioration pour les actifs à risque.

Il était facile de voir la division du marché. Les optimistes pouvaient dire que c’était plutôt une ralentissement gérable, et non une chute de la demande.Les dépenses des consommateurs et les investissements fixes ont été les principaux facteurs de croissance.Les ours avaient également une argumentation contraire. Si la croissance ralentit tandis que l’inflation reste stable, la Fed n’a plus beaucoup de marge de manœuvre, ce qui peut être défavorable tant pour les actions que pour les obligations. Cet argument est difficile à rejeter.L’indice des prix pour les achats intérieurs a augmenté de 5,7 %.etLe PCE a enregistré un niveau annuel de 3,3%..

L’essentiel n’est pas que un quart de cycle plus doux mette fin au cycle économique. C’est plutôt que les investisseurs doivent maintenant évaluer à la fois la croissance et l’inflation, sans attendre que l’un d’eux soit résolu avant de s’inquiéter de l’autre.

Pourquoi l’annonce concernant les 1,5 % est plus compliquée qu’elle n’en a l’air

Le chiffre de 1,5 % est ce que les gens voient en premier. Les informations plus utiles se trouvent en réalité derrière cette donnée.

Ce qui a réellement ralenti

En termes simples, cette ralentissement provient principalement de l’extérieur du moteur domestique principal.Les exportations nettes ont diminué de 1,01 point de pourcentage.La variation des stocks privés a été de -0,67 point de pourcentage, et les dépenses gouvernementales ont également représenté 0,14 point de pourcentage.

Ces composantes sont plus bruyantes que celle de l’économie qui est directement liée aux ménages et aux entreprises. Les exportations peuvent être affectées par la demande étrangère ou les délais de livraison, et les changements dans les stocks peuvent faire paraître la croissance plus faible en un trimestre, même si la demande réelle ne diminue pas.

Ce qui a résisté

La bonne nouvelle, c’est que la demande intérieure est restée stable.Les dépenses des consommateurs et les investissements fixes ont été les principaux facteurs de croissance, en apportant respectivement 2,12 points de pourcentage et 1,20 points de pourcentage à la croissance totale.Cela indique que les principaux moteurs de dépenses – les familles et les entreprises – continuaient à progresser.

On peut voir le même point dans un indicateur plus propre.Les ventes finales aux acheteurs domestiques privés ont augmenté de 3,9%.Après un taux de 1,7 % au premier trimestre. Cet indicateur exclut les stocks de marchandises, ce qui permet d’avoir une vision plus claire de ce que les ménages et les entreprises ont réellement absorbé. En ce sens, le résultat du trimestre n’était pas aussi mauvais que le chiffre général du PIB.

Pourquoi un quart peut-t-il tromper

Le PIB n’est pas un indicateur négatif ; c’est juste qu’il est facile de le interpréter de manière erronée à court terme.

Si les entreprises accumulent des stocks, ces liquidités peuvent entraîner une augmentation du chiffre d’affaires au cours du trimestre, même si les clients continuent à acheter. Lorsque ces stocks sont vendus plus tard, le prochain trimestre peut sembler plus solide, sans aucune nouvelle poussée de la demande. Les exportations ajoutent encore plus de turbulences : un trimestre défavorable à l’étranger peut donc entraîner une baisse du chiffre d’affaires américain, même si l’économie intérieure se porte bien.

C’est pourquoi les investisseurs ne devraient pas considérer 1,5 % comme une conclusion claire concernant le cycle économique. L’indicateur principal indique que la croissance s’est calmée. Mais le message plus profond est plus nuancé : les dépenses intérieures semblent encore saines, tandis que les effets externes et liés aux stocks rendent ce trimestre moins prometteur.

La prochaine vérification de la réalité

La première estimation du PIB est essentiellement une prévision. Une estimation révisée sera publiée prochainement.fin aoûtEt la dernière mise à jour se fera à la fin du mois de septembre. Ces mises à jour peuvent changer la situation si les estimations concernant les stocks et les exportations sont affinées.

Le point de vigilance principal est simple : il s’agit de voir si août et septembre permettront à les pièces extérieures et en stock de diminuer, ou si la forte activité des dépenses de consommation et des investissements fixes continueront à soutenir l’économie de base.

Ce sur quoi les investisseurs devraient se concentrer à l’avenir : une croissance plus lente et une inflation persistante.

Les chiffres plus doux concernant le PIB ne permettent pas encore de décrire une récession clairement définie. Il s’agit plutôt d’une situation plus complexe : une croissance plus lente, accompagnée d’un marché des obligations qui exige toujours un supplément d’inflation. Après la Fed…Les taux d’intérêt restent stables.Lors d’une réunion divisée, les investisseurs n’ont pas bénéficié de réconfort. Ils ont été confrontés à une situation de plus grande volatilité.

Les rendements à long terme restent élevés.

Une récession réelle entraîne généralement une baisse des coûts d’emprunt et des conditions plus favorables. Mais cela n’est vrai que partiellement ici.Le taux de rendement sur 10 ans a grimpé à environ 4,6 %, tandis que celui sur 30 ans est remonté au-dessus de 5,0 %., tandis queLes valeurs des obligations et titres à long terme ont augmenté, en particulier à la fin de la période de 30 ans.En même temps,Les futurs de Brent ont chuté en dessous de 90 dollars par baril.Après un pic soudain, bien que l’énergie pétrolière reste un risque de inflation, les tensions au Moyen-Orient ont augmenté.

Cette combinaison est plus importante que le manque de PIB en soi. Si une croissance plus lente s’accompagnait d’une réduction de la pression inflationniste, les marchés pourraient se tourner plus facilement vers des actifs spéculatifs sensibles aux taux d’intérêt. Pour l’instant, ils ne peuvent pas le faire. Les taux d’intérêt élevés sur le long terme maintiennent les coûts d’emprunt élevés, tandis que le pétrole a encore le pouvoir de raviver les pressions sur les prix.

La courbe des taux d’intérêt du Trésor est importante.

La particularité principale est la courbe du marché. Les titres du Trésor à court terme se sont dépréciés, tandis que les titres du Trésor à long terme ont été vendus, ce qui a entraîné une augmentation de la pente de la courbe.La baisse des rendements sur le marché de l’immobilier, même si ceux des tenors plus longs ont augmenté, indique que la Fed est de plus en plus sceptique quant à la possibilité de relever les taux de taux à nouveau..

Cela ne signifie pas nécessairement que les marchés se relâchent. Comme…une « torsion accrue » et une « réaction malsaine » face à la décision politique de la FedCette mesure ressemble davantage à une menace pour l’inflation et la crédibilité, plutôt qu’à un simple moyen de réconfort.

Logique de positionnement actuelle

La posture pratique ne consiste pas en une attitude agressive visant à prendre des risques ou en une prévention complète de la récession. Il s’agit plutôt de qualité, de liquidité et de patience. Les investisseurs en obligations sont déjà en train de suivre cette tendance, avec de nombreux…En faveur des actifs de haute qualitéEt éviter les arnaques de type « pari directionnel ».

Qu’est-ce qui changerait l’appel ?

Points de surveillance et détecteurs :Huile :Un rebond net en dessous de 90 renforcerait les craintes liées à l’inflation ; un retour au-dessus de cette valeur placerait le marché entre une ralentissement de la croissance et la pression des prix.Les contrats futurs sur le Brent ont chuté en dessous de 90 dollars par baril. - Récoltes à long terme :Si le taux de 30 ans supérieur à 5,0 % commence à augmenter, la situation pour les actifs sensibles aux taux d’intérêt s’améliore.Le taux de 30 ans est revenu au-dessus de 5,0 %. - Prochaines révisions du PIB :LeEstimation révisée à la fin du mois d’aoûtEt la révision finale à la fin du mois de septembre montrera si cette décroissance est due à une vraie faiblesse de la demande ou plutôt à des facteurs non significatifs.Jobs :Le rapport sur les emplois de juillet constitue une épreuve claire pour déterminer si la demande de main-d’œuvre diminue suffisamment pour atténuer le problème de l’inflation.Le rapport sur les emplois de juillet est considéré comme un test important pour la courbe des taux d’intérêt. - Messages de la Fed :Si les décideurs politiques continuent de insister sur le fait qu’ils ne hésiteront pas à agir en cas d’inflation persistante, le marché doit continuer à respecter cette tendance à la baisse à long terme.Kevin Warsh insiste mardi en ce qu’il dit que les décideurs politiques « ne hésiteront pas à agir » si les pressions de prix ne diminuent pas.

La conclusion est simple : tant que l’huile reste chaude et que les rendements restent faibles, le PIB en baisse ressemble davantage à un problème de volatilité qu’à une indication favorable pour des positions spéculatives.