Les 384 actions les plus publiques à Londres

Oaktree Capital Management a révélé au monde entier qu’elle avait…Acheté 384 actions de Ramsdens Holdings plc à un prix de 662,53 pence.Par action. OakTree est l’un des plus grands gestionnaires d’actifs alternatifs au monde. Quant à Ramsdens, c’est une société de prêt-à-payé et de vente de bijoux en or et de devises étrangères située dans le nord-est de l’Angleterre. La société est actuellement rachetée par une entreprise bien plus grande du Texas. Les 384 actions valaient environ 2 500 livres sterling – moins que le temps nécessaire pour que les avocats qui ont préparé le formulaire le disent.

C’est étrange. Mais ce n’était pas une erreur. Il ne s’agit pas vraiment d’Oaktree. Il s’agit de ce qui se passe pour chaque grand actionnaire d’une entreprise britannique lorsqu’une prise de contrôle est en cours : le UK Takeover Code vous transforme en investisseur public, et les détails des transactions quotidiennes de votre fonds sont enregistrés, publiés et consultés. L’outil qui fait cela s’appelle le Form 8.3. La offre de Ramsden est donc une petite exposition vivante de toute cette machine.

Étant donné le contexte, disons que Ramsdens est un prêteur sur gage : il prête de petites sommes en échange de biens tangibles – une chaîne en or, une montre, la dernière guitare électrique – et il achète également de l’or, vend des bijoux, et change des devises étrangères.environ 174 localités au Royaume-UniFirstCash, basée à Fort Worth, au Texas, opèrePlus de 3 300 magasins de prêt-à-porterIl s’agit d’un système qui couvre toutes les régions des Amériques et permet également de traiter les paiements au point de vente. En juin, il a été convenu que Ramsden serait pris en charge par un arrangement privé – c’est-à-dire une procédure supervisée par le tribunal, comme celles utilisées par les entreprises britanniques lors des prises de contrôle. Les actionnaires votent, et le tribunal valide l’ensemble de l’accord, plutôt que un investisseur qui attend patiemment pour obtenir les acceptations nécessaires.

L’accord lui-même s’est déroulé selon la méthode classique de négociation en Grande-Bretagne. FirstCash offrait 600 pence par action en espèces, plus jusqu’à 9 pence de dividende autorisé – c’est-à-dire un dividende que les actionnaires peuvent encore percevoir sans que cela réduise l’offre. En total, cela représente environ 609 pence. La valeur de Ramsdens était donc d’environ 206 millions de livres sterling, avec un premium de 35 %. Naturellement, la annonce d’une offre recommandée par le plus grand groupe de prêteurs sur gage au monde pour une banque du Yorkshire a été rapportée dans les journaux comme…Un autre coup dur pour le marché boursier junior de Londres.“Et…”Les actions ont augmenté de 28 % pour atteindre 580 p..

Puis vint la partie intéressante. Le 16 juillet, FirstCashLe chiffre d’affaires a augmenté à 675 pence par action.– Jusqu’à 684 pence, avec les dividendes, soit une augmentation de 12,5 %. Cela concerne quelques distributeurs qui ont chacun une valeur totale d’environ 230 millions de livres sterling. Il s’agit donc d’une prime de 49 % par rapport à la clôture précédente de la période d’offre. Il a fait cela après…Débats avec les conseillers et les actionnairesOu, pour parler de manière plus amicale, après les retours des actionnaires. Les actions ont augmenté de 13,6 %. Le prix a augmenté parce que les actionnaires le demandaient ; c’est important, et je reviendrai sur ce point plus tard.

Ce qui nous ramène aux formes à respecter. Pendant la période d’offre – c’est-à-dire pendant que les offres sont en cours –, le Code exige que toute personne ayant un intérêt de 1 % ou plus dans les actions du target fasse une déclaration de ses positions au cours des dix jours ouvrables suivants. Ensuite, elle doit décrire toutes les transactions effectuées le jour suivant : combien d’actions, à quel prix, et si elle possède des options, des produits dérivés ou des positions courtes. Les informations publiques sont transmises par…Le Service d’Information RéglementaireC’est le même fil qui transmet les annonces officielles de l’entreprise ; donc, le formulaire de conformité représente littéralement l’histoire qui se déroule sur le fil. L’objectif déclaré est…La distribution équitable de la prime de contrôle, l’égalité dans le traitement.Pour tous les détenteurs de ces actions à vote identique, et un marché transparent pendant la période d’offre. En termes plus simples : une offre est un moment de forte asymétrie d’informations, où le prix est fixé de manière à être partagé par tous les détenteurs. Ainsi, le système rend les transactions des grands détenteurs publiques, afin que personne ne puisse exploiter l’asymétrie d’informations créée par l’offre elle-même.

Ainsi, sous ce régime, voici ce que nous savons au sujet des propriétaires de longues actions de Ramsden. Oaktree Capital Management, via son entreprise TrinityBridge, est l’un des plus grands détenteurs connus, avec environ 7 %. Au début du mois d’août, elle a rapporté une vente de 384 actions pour un prix de 662,53 pence. Downing LLP, un gestionnaire de fonds britannique, détient environ 6 % des actions pour ses clients.Vendre 13,962 actions pour environ 663 p.Veuillez noter les prix : 663p lorsque l’offre est de 675p en espèces. La vente à un prix inférieur à celui offert permet au marché d’établir le prix final pour les dernières semaines de la transaction. Il y a aussi une petite chance que les procédures judiciaires posent des problèmes, et le valeur temporelle du paiement “plus tard” par rapport au paiement “maintenant”. Aucun des deux parties ne divulgue de positions courtes ou de produits dérivés ; il s’agit simplement de positions longues qui attendent une transaction qui est déjà…95,62 % du chemin parcouruÀ l’étape du vote des actionnaires. Ces formulaires servent principalement à prouver qu’ils ne sont pas cotés sur quelque action que ce soit.

Et il y a une bonne couverture à la fin des documents administratifs. Les deux grands détenteurs qui ont déjà soumis des dossiers de type 8.3 ont également signé des lettres d’intention pour voter en faveur du projet – des lettres non contraignantes, car dans ce système, un vote n’est qu’une choix, pas une engagement. Quant aux dirigeants de Ramsdens, ils ont accepté la version plus stricte.Engagements irrévocablesCela représente environ 4 % de la société. Les actions engagées totales s’élèvent à environ 17 %. Ainsi, on obtient tout le spectre d’engagements possibles lors d’une prise de contrôle : certains actionnaires sont juridiquement contraints de participer, d’autres promettent poliment de le faire, d’autres encore détiennent des actions de 8,3 %, mais conservent leur droit de vote. Le conseil d’administration surveille tous ces engagements.

Maintenant, l’offre avec des bonus est ce à quoi je reviens constamment, car c’est là que se trouve la raison pour laquelle cette machine existe. FirstCash a augmenté son prix de 12,5 %, car les grands détenteurs de titres ont demandé cela. Ensuite, il a déclaré que l’offre révisée était “definitive” – ce qui correspond à un statut technique selon le Code : une offre finale ne peut pas être augmentée à nouveau, sauf si un candidat tiers apparaît ou si le Panel d’acquisition donne son accord.Des circonstances entièrement exceptionnellesAinsi, le demandeur a utilisé le règlement en place pour mettre fin aux négociations ultérieures : après avoir entendu les commentaires des parties concernées et payé pour ces services, il a fixé un prix définitif. Il est donc contraire aux règles de payer davantage simplement parce que c’est mardi. Les négociations elles-mêmes sont réglementées par des règles précises. Tout cet appareil – les formulaires de transactions quotidiens, les lettres d’intention, l’Unité de surveillance du marché au sein du panel de prise de contrôle qui lit tout cela, la déclaration de proposition finale – est ce qui permet à la Grande-Bretagne de faire de la vente d’une entreprise une transaction publique, équitable et ordonnée, plutôt qu’une conversation privée.

Enlevez les étiquettes… C’est une affaire liée à l’économie ancienne, où les institutions financières portent des costumes anciens. Le prêt-bail est l’une des technologies de prêt les plus anciennes qui existent – un prêt garanti par le dernier bien que une famille peut se permettre de vendre. Ramsdens sera intégré à une entreprise plus grande, avec plus de 3 300 magasins. Le marché junior de Londres perd donc encore une entreprise cotée. Le contenu économique est ancien. Ce qui est moderne, c’est la manière dont les transactions se font : le vendeur a reçu 12,5 % de plus que ce qui lui avait été proposé au départ, car ses grands propriétaires ont pu négocier en public. Tout actionnaire, même celui qui possède seulement 384 actions de l’une des plus grandes sociétés de gestion d’actifs, devait avoir sa version de l’accord publiée pour que tout le monde puisse la lire. C’est là la véritable prise de contrôle de Ramsdens : pas celle qui s’est déroulée selon les termes de Fort Worth, mais celle où la divulgation des informations était essentielle à la transaction.