Les dilemmes liés à la rotation de capital chez Prudential Financial : ventes supérieures aux fermetures d’établissements, hésitation dans les fusions-acquisitions, et changements dans les déploiements des activités.

Date de l'appel5 août 2026

Résultats financiers

• EPS$4,08 par action, soit une augmentation de 14 % annuellement.
• Marge d’exploitationLe margin d’exploitation ajusté de PGM est de 28,2 %, soit une augmentation de 470 points de base par rapport à l’année précédente.

Conseils :

• La contribution de PGM à l’AOI devrait augmenter à environ 25 %, contre environ 12 % actuellement.
• 750 millions de dollars en avant impôt, grâce aux initiatives d’efficacité, d’ici la fin de l’année 2028 (contre un objectif de 150 millions de dollars en 2027).
• Le taux de dépenses opérationnelles ajustées devrait augmenter de 150 points de base au cours des trois prochaines années.
• On s’attend à une croissance des revenus de premier ordre, excluant les prestations annuelles variables, grâce à la rotation du capital et à l’exécution efficace des opérations.
• On s’attend à une amélioration de la conversion des flux de trésorerie libres, en raison d’une contribution accrue provenant des activités non liées au capital.
• L’impact de la suspension des ventes de Prudential au Japon est estimé entre 525 et 575 millions de dollars pour l’ensemble de l’année 2026.

Commentaires professionnels:

Mise à jour de la stratégie et focus géographique :

• Les plans prudents visent à réduire son empreinte géographique d’environ la moitié, en se concentrant sur les États-Unis, le Japon et certains pays européens. L’objectif est de faire circuler les capitaux disponibles dans ces régions.3 milliardsaux régions concernées et à son activité de gestion d’actifs.
• Cette décision est motivée par la nécessité de concentrer les capitaux, les talents et l’attention des dirigeants sur des marchés développés importants, où l’entreprise peut atteindre une grande taille et jouer un rôle de leader. Cela s’explique par l’environnement mondial fragmenté, où les capitaux ne peuvent pas circuler librement entre les pays.

Gestion des actifs et priorités de croissance :

• PGM, avec1,2 trillionDans les actifs de crédit, c’est essentiel pour la stratégie de Prudential : l’objectif est d’accroître ses capacités dans les alternatives privées et de mondialiser sa plateforme de gestion d’actifs.
• On s’attend à ce que la croissance dans les catégories d’actifs à commission élevée et l’expansion internationale améliorent les performances de gestion d’actifs et augmentent les marges par rapport aux niveaux actuels.30%Cible : exploiter l’expertise en gestion des crédits et les relations avec les clients de Prudential.

Efficacité coûts et simplification structurelle :

• Les objectifs prudents visent à atteindre environ750 millionsLes avantages liés au taux de croissance avant impôts seront atteints d’ici fin 2028, contre un objectif initial…150 millionsEn 2027, grâce à des initiatives de simplification organisationnelle et d’efficacité.
• L’entreprise prévoit de réduire les niveaux de gestion, d’optimiser l’utilisation du personnel et d’améliorer l’utilisation des technologies afin de réduire les coûts et d’améliorer l’efficacité opérationnelle et la productivité.

Marchés émergents et réallocation des capitaux :

• Prudential quitte les marchés émergents, dans l’espoir de libérer des capitaux bien en dessous de…3 milliardsCe qui sera ensuite transformé en activités commerciales dans les États-Unis, au Japon et en Europe.
• La stratégie consiste à vendre des entreprises afin d’optimiser leur valeur. L’objectif est de trouver les acheteurs appropriés pour assurer les meilleurs résultats pour les clients, les employés et les actionnaires.

Impact de la suspension des opérations et des ventes au Japon :

• Prudential of Japan a rapporté un impact de suspension des ventes.105 millionsEn deuxième trimestre, les résultats ont été inférieurs aux attentes initiales, en raison de rémunérations plus faibles pour les gestionnaires de patrimoine et d’une activité de revente meilleure que prévu.
• Malgré la suspension des ventes, le secteur japonais de l’entreprise a montré sa résilience. Les bénéfices ont été soutenus par la croissance au Brésil et par une performance forte des canaux tiers, grâce aux nouveaux produits destinés aux personnes âgées et aux personnes souhaitant économiser de l’argent.

Analyse des sentiments :

Ton général: Positif

• La direction a exprimé sa confiance dans la stratégie et l’exécution des actions, en déclarant que « le momentum s’accroît » et que « notre orientation stratégique est claire ». Les résultats ont été décrits comme « solides », avec « une meilleure coordination au sein de l’entreprise ». Ils sont également « satisfaits de nos performances et confiants dans notre trajectoire future ». Le ton soulignait l’importance de la création de valeur à long terme et du développement des revenus dans le top quartile.

Q&R:

• Question de Tom Gallagher (Evercore ISI)Comment pensez-vous que le capital libéré suite aux sorties des marchés émergents se déplacerait-t-il au cours de quelle période de temps ? Seraient-ce principalement des ventes ou des fermetures d’entreprises ?
  RéponseLes sorties de biens seront généralement des ventes de entreprises (et non des fermetures), afin de maximiser la valeur des actifs. Le processus nécessite du temps pour trouver les acheteurs appropriés. Les fonds libérés devraient atteindre bien plus de 3 milliards de dollars.

• Question de Tom Gallagher (Evercore ISI)Devrions-nous s’attendre à ce que le capital libéré soit utilisé pour des opérations d’acquisition/investissement inorganiques, ou pour financer des projets stratégiques plus importants ?
  RéponseLe capital sera réparti entre différentes activités pour favoriser la croissance des options privées, les assurances de groupe et les plans de retraite en Europe. Les 3 milliards de dollars ne sont pas directement liés à des fusions-acquisitions, mais font partie d’une stratégie à long terme (5 ans).

• Question de Ryan Kruger (KBW)Y a-t-il d’autres domaines en dehors des marchés émergents que vous abandonnez ?
  RéponseNon, l’activité se concentre sur les retraites mondiales, la gestion d’actifs et certains secteurs d’assurance aux États-Unis (assurance collective et individuelle). Le Japon est important en raison de son évolution vers le domaine des retraites.

• Question de Ryan Kruger (KBW)Pouvez-vous modéliser les attentes concernant l’augmentation du flux de trésorerie libre ?
  RéponseUn meilleur équilibre entre les entreprises à capital faible et celles à capital intensif, ainsi que une augmentation des revenus basés sur des frais (en particulier grâce à la croissance du PGM), permettront d’obtenir un flux de trésorerie libre plus élevé au fil du temps.

• Question de Suneet Kamath (Jeffries)Les économies de 750 millions de dollars devraient-elles figurer dans le bénéfice net, ou être réinvesties ?
  RéponseLes économies réalisées seront réinvesties dans la croissance. Le succès est mesuré par l’amélioration du ratio des dépenses d’exploitation (objectif de +150 points de base sur trois ans) et par le taux de marge sur les produits générés, plutôt que par une répartition spécifique entre le résultat net et les réinvestissements.

• Question de Suneet Kamath (Jeffries)Quel intervalle de croissance des EPS est ciblé par « croissance des bénéfices dans le top quartile » ?
  RéponseLa croissance des revenus se situe dans les premiers quartiles, à un niveau élevé (ce qui signifie une croissance du bénéfice par action de 10 à 12 %, en tenant compte des rachats d’actions) ; aucune cible spécifique n’est fixée pour l’instant, car la mise en œuvre de cette stratégie nécessite plusieurs années.

• Question de Joel Hurwitz (Dowling and Partners)Pourriez-vous expliquer l’impact des ventes de POJ supérieur aux attentes au second trimestre, et pourquoi les prévisions annuelles n’ont pas été réduites ?
  RéponseL’impacte de 105 millions de dollars était inférieure à celle du premier trimestre, en raison d’une réduction de 45 millions de dollars liée aux charges précédentes, ainsi que de 70 millions de dollars provenant des compensations liées aux investissements. Les renoncements ont été meilleurs que prévu. Les prévisions pour l’année entière 2026 restent entre 525 et 575 millions de dollars, car les impacts ne sont pas linéaires et se multiplient au fil du temps.

• Question de Joel Hurwitz (Dowling and Partners)Quelle peut être la taille d’une assurance de groupe ? Qu’est-ce qui vous permet de être confiant dans vos chances de gagner sur un marché défraîchi ?
  RéponseL’assurance de groupe est une activité qui ne nécessite pas de investissements élevés, et qui génère des revenus. La confiance des clients provient des parts de marché acquises sur le marché intermédiaire principal, ainsi que de la diversification vers les assurances maladie/disabilité, grâce à une expérience de cent ans dans ce domaine.

• Question de Wells FargoDes changements dans la philosophie de gestion du capital ? (Récupération des actions, dividendes, émission d’actions ?)
  RéponseLa philosophie reste la même : maintenir une force financière solide, investir dans la croissance, et rendre les capitaux aux actionnaires. L’émission d’actions ou le changement de stratégie de rachat des actions nécessiteraient un niveau élevé de création de valeur. D’autres sources de financement sont disponibles (optimisation du bilan, réassurance).

• Question de Wells FargoQu’est-ce qui a causé l’impact négatif de l’hypothèse GOL ? Quel est l’impact législatif important que cela entraîne ?
  RéponseUne petite mise à jour concernant le taux de reddition dans GUL a eu un impact sur l’AOI. Aucun impact significatif en termes légaux n’est attendu pour cette année, étant donné les tendances actuelles. Cependant, cet impact peut varier en fonction des conditions du marché.

• Question de Tracy Benjiji (Wolf Research)Quelle part des 750 millions de dollars économisés provient de la sortie de certains domaines, et quelle part provient plutôt de l’optimisation des opérations ?
  RéponseCette initiative simplifie l’ensemble de l’organisation ; les économies proviennent de la réduction de la complexité et des coûts fixes liés aux fonctions d’entreprise, et non d’une analyse détaillée par secteur d’activité.

• Question de Tracy Benjiji (Wolf Research)Quand allez-vous fournir des délais ou des directives concernant l’impact des revenus liés à cette stratégie ?
  RéponseLes progrès réalisés (par exemple, réduction des coûts, augmentation des ventes au Japon, amélioration du ratio d’OPEX) indiqueront les avancées réalisées. Une exécution cohérente des priorités permettra d’obtenir des améliorations financières au cours du plan pluriannuel.

• Question de Josh Senker (Bank of America)Comment cette stratégie se distingue-t-elle des stratégies précédentes ? Qu’est-ce qui garantit sa bonne exécution ?
  RéponseLes différences se situent dans le focus (réduction de l’empreinte géographique) et dans l’exécution (meilleure cohérence, responsabilité claire). La confiance vient d’une structure plus simple, d’un déploiement de capitaux de haut en bas, ainsi que d’une cohérence des résultats trimestriels récentes.

• Question de Josh Senker (Bank of America)Qu’est-ce qui a entraîné une baisse des EPS, surtout au niveau international ?
  RéponseLa croissance commerciale (retraite, vie personnelle), les taux d’intérêt favorables, les éléments ponctuels, ainsi que l’impact non linéaire de la suspension des ventes de POJ (modélée comme un rythme de production constant mais en augmentation avec le temps) contribuent à cette croissance.

• Question de Pablo Cinzano (J.P. Morgan)Comment aborder le calcul de la vente d’entreprises à faible multiple pour l’acquisition d’actifs à plus haut multiple ?
  RéponseLa rotation des capitaux sera réfléchie ; PGM dispose d’une croissance organique dans les actifs privés. Toute acquisition doit être très stratégique et synergique, et doit répondre à des critères élevés en termes de dilution et de rendements à long terme.

• Question de Pablo Cinzano (J.P. Morgan)Pouvez-vous estimer les investissements successifs nécessaires pour réaliser une économie de 750 millions de dollars d’ici 2027 ?
  RéponseL’estimation des investissements est en cours ; une estimation sera fournie d’ici la fin de l’année 2025.

• Question de Mike Ward (UBS)Quels types d’actifs dans la gestion d’actifs vous intéressent particulièrement ?
  RéponseL’attention se porte sur l’élargissement des capacités de crédit (en synergie avec les assurances), l’investissement dans les infrastructures, le capital-risque, la mondialisation des activités (plus de clients/actifs internationaux) et le secteur de la vente au détail (en particulier via la plateforme ETF, tant de manière naturelle que par acquisitions).

• Question de Mike Ward (UBS)Qu’est-ce qui vous donne confiance pour reprendre la croissance au Japon ?
  RéponseLa confiance vient d’une expérience de 40 ans dans le secteur, d’une résilience dans les revenus malgré la suspension des ventes, d’un portefeuille de produits solide (en particulier les produits pour la retraite), d’une expansion des produits en yens, et d’une forte présence sur les autres canaux de distribution.