ProShares a construit sa réputation sur la liquidité quotidienne des actifs qu’il possède. Maintenant, il vend un fonds dont l’existence se termine uniquement chaque trimestre.

La chose la plus étrange concernant l’ambition la plus récente de ProShares est que cette ambition vient de ProShares lui-même.

C’est une société qui s’est fait connaître grâce aux ETF à hausse et inverse – des produits vendus en pensant que l’on peut les trader comme des actions, toute la journée, avec une liquidité quotidienne intégrée dans chaque proposition commerciale. Son nom de marque reflète cette rapidité et cette fluidité. Ainsi, lorsque son PDG, Michael Sapir, dit que la société veut devenir une « société d’investissement de plein droit »,Pousser les ETF vers des fonds semi-liquides.Il devrait provoquer une petite secousse. Le magasin qui s’est construit sur le fait de vous sortir d’une situation en quelques secondes, construit au contraire un véhicule où vous ne pouvez récupérer votre argent que tous les trois mois, et seulement jusqu’à un certain montant, et peut-être même pas.

C’est étrange. L’idée principale est que il s’agit d’une classification ; la classification, c’est tout ce qui compte.

La promesse quotidienne contre celle trimestrielle

Un ETF est, en réalité, une garantie de liquidité quotidienne. Il est négocié sur un marché toute la journée, avec des prix mis à jour en permanence. Un système de création et de rachat permet de maintenir le prix de marché proche de la valeur des actifs détenus. Cela signifie que vous pouvez vendre vos actions à 11 heures du matin, et obtenez votre argent immédiatement.Vendre à 11 heures du matin, et obtenir votre argent.Cette sortie sur une journée représente une grande partie de ce que vous payez réellement lorsque vous achetez un ETF.

Le fonds à intervalles est l’opposé de ce concept. C’est un fonds clos enregistré qui offre des rachats selon un calendrier fixe, généralement trimestriel. Son prix est calculé sur la base de la valeur nette des actifs, et il n’est pas coté sur le marché boursier. Le premier produit de ProShares dans ce domaine est le ProShares Private Equity Access Fund. Il s’agit d’un fonds à intervalles enregistré, qui propose des rachats chaque trimestre, d’un montant compris entre 5 % et 25 % des actions en circulation. Le prix est calculé sur la base de la valeur nette des actifs, sans que les actions ne soient cotées sur un marché boursier, et il n’existe pas de marché secondaire pour vendre ces actions.Au moins 5 % et pas plus de 25 %.En termes simples : vous ne appelez pas votre courtier pour vendre l’actif en question. Vous soumettez une demande pendant la période prévue, et le fonds décide de combien, si tant, il va récupérer l’actif.

Maintenant, ProShares ne vous déteste pas. La structure utilisée est en réalité utile pour servir les actifs concernés. Les fonds de type Interval existent pour gérer des actifs qui ne peuvent pas être évalués ou vendus quotidiennement. Ici, l’actif sous-jacent est du capital-investissement : des participations dans des entreprises qui ne sont pas cotées en bourse. Les valeurs des participations sont établies sur la base du jugement du gestionnaire, et non sur des prix de marché.Jugement du manager plutôt que les cours du marchéOn ne peut pas imposer une garantie de liquidité quotidienne sur un actif illiquide, sans avoir à gérer une grande quantité d’argent en espèces, ou en risquant une panique sur le marché. Ainsi, le fonds adapte son calendrier d’évacuation des fonds aux actifs qu’il possède : des rachats trimestriels pour les actifs illiquides au niveau trimestriel. C’est là une approche honnête : une garantie de liquidité adaptée à la liquidité des actifs détenus.Son horaire de sortie correspond à ses réserves.

Pourquoi une société d’ETF veut y avoir sa place

Mais il y a aussi une raison pour laquelle cela se produit dans une société de ETF : le marché des ETF aux États-Unis est très concurrentiel – plus de 5 500 produits qui se disputent l’attention des investisseurs.Plus de 5 500 produitsEt le secteur des ETF est un concours brutal de frais : un sponsor doit avoir une grande taille et des coûts extrêmement bas pour rester intéressant. Les fonds à terme, en revanche, reposent sur une logique complètement différente : des frais plus élevés, un capital plus stable (les investisseurs ne peuvent pas quitter le fonds quotidiennement), et une clientèle de particuliers qui souhaite avoir accès à des actifs privés, ce qui n’est pas possible avec des actions classiques.

Sapir décrit le conseiller financierLe canal d’conseil financier est « saturé ».Il dit qu’il souhaite que ProShares puisse atteindre un plus grand nombre de traders individuels et autonomes. Ce sont les mêmes personnes qui achètent déjà ses produits à forte variation de risque. C’est aussi une population qui a un désir croissant pour l’private equity et le crédit. Il profite d’une tendance qui existe déjà : presque tous les 93 fonds de type « interval » lancés aux États-Unis depuis le début de 2019 offraient accès au marché privé, principalement en matière de crédit privé.93 fonds d’intervention lancés depuis 2019Les produits semi-liquides et permanents de tous les types avaient atteint une valeur d’actifs d’environ 535 milliards de dollars à la fin de l’année 2025.535 milliards de dollars en actifs d’ici fin 2025Pour ProShares, il s’agit d’une activité à marge plus élevée et plus stable par rapport à sa gamme d’ETFs de biens communs. C’est aussi une raison pour un investisseur de détail qui choisit une stratégie de placement en lui confiant son argent.

Les frais indiquent qui a payé quelles sommes. Les investisseurs dans les fonds d’intermédiaire subissent deux types de coûts : des frais basés sur les actifs au niveau du fonds, ainsi que des frais et des commissions liées aux performances – souvent de l’ordre de 20 % des bénéfices supérieurs à un taux de rendement prédéfini – perçus par les fonds privés qui les composent.20 % des bénéfices supérieurs à un rendement préférentielC’est le prix de l’accès ; cela se situe donc directement au niveau de la question de savoir si les rendements du marché privé valent la peine de cette condition.

“Semi” est en train de faire du travail.

Voici la partie à retenir. Le design en intervalles résout le problème de déséquilibre de liquidité, mais il le fait en transférant ce problème à vous, l’investisseur. « Semi-liquide », en stress, peut signifier « semi-illiquide ».« semi-liquide » peut signifier « semi-illiquide ».

Ce n’est pas une objection théorique ; cela s’est réellement produit. Au début de l’année 2026, les inquiétudes concernant la qualité des crédits dans les fonds de crédit privés ont entraîné une augmentation des demandes de remboursement. Plusieurs fonds ont alors imposé des limites strictes sur le montant d’argent qui peut être retiré, afin d’éviter de vendre des actifs à des prix dérisoires et de punir ainsi les investisseurs qui restent.Portes imposantes

Rien de tout cela ne fait de cette idée une arnaque, et cela ne rend pas l’expansion de ProShares irrationnelle. Les fonds Interval sont un produit réel qui résout un problème réel : permettre aux investisseurs ordinaires de détenir des actifs privés dans un fonds qui ne se détériore pas en raison des rachats quotidiens. C’est justement ce genre de solution que les géants des ETF seraient prêts à adopter, une fois que leur propre marché serait saturé. Il suffit de comprendre ce que l’on achète. Avec un ETF, la liquidité est quotidienne et basée sur le prix du marché. Ici, la liquidité est périodique, limitée, et basée en partie sur le jugement du fonds lui-même. La même entreprise, mais avec des méthodes de marketing différentes – une machine différente, conçue pour garder votre argent plus longtemps.