La preuve de la croissance de l’IA : pourquoi des actions soutenues par une ordre comme Amphenol surpassent les géants soutenus par l’utilisation comme Datadog

Datadog a dépassé ses prévisions de chiffre d’affaires au deuxième trimestre 2026.Les revenus ont augmenté de 36 % par rapport à l’année précédente, pour atteindre 1,12 milliard de dollars.L’EPS a dépassé les estimations. L’action a chuté d’environ 19 % en une seule session.

Même trimestre,Amphenol a enregistré des ventes de 8,8 milliards de dollars – soit une augmentation de 55 % par rapport à l’année précédente.Et leurs actions continuaient de augmenter. Les deux entreprises représentent des projets de croissance liés à l’IA. Les deux ont réussi à dépasser les attentes. Le marché les considère comme des actions complémentaires.

La différence n’a rien à voir avec la société qui croît le plus rapidement. Il s’agit plutôt de l’endroit où se trouve la preuve de cette croissance.

Les revenus de Datadog proviennent de l’utilisation de sa plateforme de surveillance et d’observation. Les clients utilisent cette plateforme, et Datadog facture les clients pour ce qu’ils utilisent. Ce modèle est flexible et peut s’étendre facilement… jusqu’à ce que cela ne fonctionne plus. Lors de la conférence de présentation des résultats du deuxième trimestre, la direction a annoncé que le plus grand client de Datadog allait réduire son utilisation de la plateforme. Cela a influencé les prévisions pour le troisième trimestre : une croissance annuelle de 28–29 %, contre 36 % au cours du dernier trimestre.

Le marché n’a pas vu les actions se vendre, car Datadog a fait faillite. Les actions se sont vendues parce que le cours de l’action était calculé en fonction d’une entreprise dont la croissance ne ralentirait pas. Avec un multiple de roughly 20 fois le chiffre d’affaires récent et 450 fois les bénéfices récents – et une marge d’exploitation négative de 0,67 % – ce multiple impliquait une accélération perpétuelle du cours de l’action. Dès que cette hypothèse s’est effondrée, les chiffres ont rattrapé le cours de l’action.

Les revenus d’Amphenol proviennent de commandes.L’entreprise a enregistré 10,732 milliards de dollars en commandes, soit une augmentation de 94 % par rapport à l’année précédente.Le rapport entre le nombre de livres et les revenus était de 1,23 : 1. Ce chiffre vous indique quelque chose que les revenus basés sur l’utilisation ne peuvent pas dire : la croissance du prochain trimestre est déjà ralentie. Pratiquement tout le développement du secteur informatique d’Amphenol – 43 % des ventes totales – est lié aux infrastructures d’IA : câbles de cuivre et câbles optiques qui relient les serveurs utilisés pour la formation et l’interprétation de l’IA. On ne peut pas remettre en ordre un ensemble de câbles de la même manière que l’on peut limiter l’utilisation du cloud.

Le marché récompense cette certitude. Amphenol est évaluée à environ 55 fois les revenus futurs – ce qui est très intéressant sur le papier. Cependant, le bénéfice opérationnel a augmenté de 420 points de base par an, pour atteindre 29,8 %. Cette augmentation est due à l’effet de levier lié au volume des ventes, ainsi qu’à l’acquisition de CommScope, qui se porte bien plus bien que prévu. La direction a augmenté son estimation du bénéfice par action pour l’ensemble de l’année, de 0,15 $ à 0,30 $, soit un doublement de la valeur potentielle, après avoir conclu cet accord il y a seulement deux trimestres.

Cette distinction entre la croissance soutenue par l’ordre et celle soutenue par l’utilisation est ce qui est important pour toute personne qui possède des actions liées à l’IA. Le marché est prêt à payer des prix extrêmes pour cette croissance – mais seulement lorsque cette croissance semble irréversible. Un retard dans les commandes est irréversible. En revanche, un client qui réduit ses dépenses liées à une plateforme de surveillance n’est pas un cas de croissance irréversible.

Cela explique pourquoi les fonds de croissance concentrés sont sélectifs.Le Baron Fifth Avenue Growth Fund a intégré Amphenol dans son portefeuille, en se basant sur la structure décentralisée de l’entreprise et son modèle d’acquisition croissante.. Le fonds continue de posséder Datadog et Snowflake en tant que actifs stratégiques à long terme.Mais ce sont les noms soutenus par l’ordre, et non ceux soutenus par l’utilisation, qui attirent de nouveaux capitaux. Le schéma est clair : même les investisseurs axés sur la croissance distinguent entre une croissance réduite et une croissance attendue.

Datadog et Snowflake ne disposent pas de tels limites. Ils sont tous deux des entreprises SaaS basées sur l’utilisation, avec de nombreux avantages compétitifs, et sans aucun backlog contractuel. Le retrait du plus grand client de Datadog représente un risque structurel que le marché doit maintenant prendre en compte.Snowflake, bien qu’il reste une composante essentielle du fonds, présente un ratio P/E négatif selon les normes GAAP.Etenviron 20 fois le chiffre d’affaires– Un multiple qui n’a aucun sens si la croissance reste inférieure à 30 %, et si l’expansion des marges ne progresse pas comme prévu. Une décélération de un quart est nécessaire pour que cette théorie trouve un point bas.

La conclusion pratique pour un investisseur en retail est la suivante : lorsqu’une entreprise à croissance se négocie à un multiple de revenus de trois chiffres ou à 20 fois le chiffre d’affaires, c’est que le marché vous facture pour un futur qui n’a pas encore eu lieu. La question n’est pas de savoir si l’entreprise croît ou non. La question est de savoir si cette croissance existe déjà ou s’il s’agit seulement d’une espoir. Les commandes d’Amphenol sont bien documentées. Celles de Datadog, non. Et lorsque le seul client important décide de dépenser moins, le multiple de valorisation chute.

La baisse récente de Datadog est déjà d’environ 25 % par rapport à ses sommets.Il y a une baisse par rapport à un niveau historique de plus de 292 dollars. La possibilité d’acheter ces actions dépend d’une seule variable : la capacité du taux de croissance à rester supérieur au rythme requis par les multiples de valorisation restants. À des niveaux actuels, les chiffres sont plus stables, mais le risque lié à l’utilisation des ressources reste présent. Une entreprise qui ne peut pas réduire ses revenus pour le prochain trimestre est toujours à un simple choix client de risque de réévaluation de sa valeur.

En revanche, Amphenol continue de rehausser ses prévisions, car les commandes ne cessent d’arriver. Le segment des réseaux de communication – opérateurs sans fil et fabricants d’équipements – est la zone la plus vulnérable : les ventes naturelles diminuent. Mais même là, le développement de l’infrastructure IA permet de compenser cette faiblesse. L’action d’Amphenol est cotée à un prix élevé, car les preuves sont évidentes. On peut le voir dans les commandes en attente, les marges bénéficiaires, ainsi que dans les prévisions trimestrielles qui continuent d’être relevées plutôt que baissées.

Le seul fait de croissance ne justifie pas une multiplication. C’est la preuve derrière cette croissance qui le fait.