Les profits peuvent maintenir les stocks à flot pour l’instant. Mais les stocks peuvent couler si l’eau monte trop rapidement.

Des bénéfices, et non de l’argent magique. Le S&P 500 a atteint des sommets records en août 2026, avec un cours supérieur à 7 815 pour la première fois. Les investisseurs pourraient être tentés de attribuer cette hausse à une décision de la Réserve fédérale visant à assurer une transition sûre vers le nouveau niveau de taux d’intérêt. Mais la réalité est plus simple et moins rassurante : ce sont les bénéfices qui jouent un rôle important. Lorsque la banque centrale arrête de parler de ses prochaines actions, les bilans des entreprises deviennent le seul repère fiable du marché.

La Fed est restée extrêmement discrète. Le 29 juillet, elle n’a pas modifié les taux d’intérêt, qui restent à 3,5 % à 3,75 %. Cette pause s’explique par…Vote 9 contre 3Cela a révélé des fissures internes dans le système économique. Trois gouverneurs – Beth Hammack, Neel Kashkari et Lorie Logan – ont voté pour une augmentation de 25 points de base, inquiétés par l’inflation persistante. Kevin Warsh a qualifié ce conflit de “belle lutte familiale”. Il a également démantelé les mécanismes de prévision économique dont les marchés comptaient depuis des décennies. Les projections explicites ont disparu. Les déclarations du FOMC sont devenues plus courtes. Même le calendrier des réunions pourrait bientôt être réduit. Le message est clair : il faut agir plutôt que de se soumettre aux règles établies par les autorités.

Bien sûr, certains investisseurs apprécient cette opacité. Benn Steil, du Council on Foreign Relations, soutient que l’absence de directives claires permet d’éviter les distorsions du marché causées par des langages trop précis émis par les banques centrales. L’idée est que moins de signaux signifie moins de tentatives de prédire l’évolution de la politique monétaire, ce qui devrait améliorer les résultats. Cependant, cette transition se révèle difficile. Les taux des obligations américaines à 30 ans ont atteint…Leur niveau le plus élevé en 19 ansEt le taux de rendement sur 10 ans a atteint un niveau record en 20 mois. Sans informations officielles, les marchés doivent interpréter les intentions politiques à partir des données liées à l’inflation et à l’emploi. Cela augmente la volatilité autour de chaque indicateur clé. Comme le dit Steven Zeng de Deutsche Bank, les taux de rendement resteront probablement élevés, en raison de la faible visibilité sur les tendances économiques.

Ainsi, alors que la Fed se retire de son rôle d’oracle du marché, quelque chose d’autre devait prendre le relais. Cet élément, c’est les résultats financiers des entreprises. Les résultats du deuxième trimestre ont été extraordinaires. Dès début août, 88 % des entreprises figurant sur l’S&P 500 avaient publié leurs résultats.86 % dépassent les prévisions de l’EPS des analystes.Le chiffre d’affaires global est supérieur de 29 % à la moyenne attendue ; c’est le niveau le plus élevé depuis que FactSet a commencé à mesurer ce indicateur en 2008. La croissance des revenus est de 50 % par rapport à l’année précédente, ce qui représente le deuxième rythme le plus rapide depuis la reprise post-pandémique en 2021. La croissance des revenus, également de 15 %, est également très forte.

Derrière ces moyennes se trouvent deux histoires particulières. Alphabet a enregistré un EPS de 9,11 $, contre des prévisions de 2,88 $. Amazon, quant à elle, a atteint 5,75 $, contre 1,82 $. Les deux entreprises ont bénéficié de gains non réalisés considérables.98 milliards de dollars pour Alphabet grâce aux investissements en actionsEt 53 milliards de dollars pour Amazon, due à sa participation dans Anthropic, une entreprise spécialisée dans l’intelligence artificielle. En retirant ces deux éléments, le taux de croissance globale descend à 11 %, tandis que la croissance des profits atteint 32 %. C’est impressionnant par rapport aux normes historiques, mais pas aussi miraculeux que cela. La leçon est connue : les chiffres clés dans les marchés concentrés peuvent être trompeurs. La tendance sous-jacente est néanmoins solide, mais sans être spectaculaire.

La largeur du rallye raconte également une histoire intéressante. Alors que les géants technologiques du « Magnificent Seven » ont augmenté de 5,5 % jusqu’à la mi-juillet, les 493 autres composantes du S&P…+14 %Les actifs financiers, les soins de santé et les produits de première nécessité ont bénéficié d’une déconnexion avec les technologies de pointe. Plus de 60 % des actions du S&P 500 étaient en cours de négociation au-dessus de leur moyenne à 50 jours à la mi-juillet, et près de 15 entreprises ont augmenté de plus de 100 % au cours de l’année. Le marché ne repose plus sur les efforts d’un petit nombre d’entreprises spécialisées dans l’IA.

Cependant, le silence du Fed ne signifie pas que sa politique restera stable. La réunion de septembre sera la première épreuve véritable pour déterminer si les mesures d’allégement de l’inflation récentes seront durables. Le coût des biens essentiels a augmenté de seulement 0,2 % en juillet ; sur trois mois, cela représente une augmentation annuelle de 1,6 %. De plus, le nombre de emplois créés en juillet a diminué de 23 000. Ces chiffres suggèrent qu’il est nécessaire de patienter. Mais les prix du pétrole, qui ont brièvement dépassé 100 dollars le baril, mais sont maintenant autour de 90 dollars, restent un facteur incertain. De nouvelles taxes remplacent celles qui ont expiré. L’inflation est supérieure au objectif de 2 % fixé par la Fed.64 mois consécutifsTrois dissidents en juillet pourraient inciter à davantage de convertis si ces pressions persistent. De plus, une probabilité de 36 % que la hausse se produise en septembre n’est pas négligeable.

Le problème plus grave est que les marchés ont construit leurs hauteurs historiques sur deux hypothèses fragiles. La première est que la Fed ne sera pas plus stricte dans ses politiques monétaires. La seconde est que la croissance des résultats financiers de cette ampleur continuera indéfiniment. Aucune de ces hypothèses n’est garantie. On estime que la croissance des résultats financiers en 2026 sera de 30 %, et de 13,6 % pour l’année 2027. Cette décélation est importante. Le ratio P/E de Shiller, qui tient compte des moyennes des résultats financiers sur dix ans, est maintenant…supérieur à 42Cet niveau a été atteint brièvement, uniquement pendant la bulle des entreprises technologiques et en 1929. Les ratios P/E à long terme de 20 sont supérieurs à la moyenne de 19 sur 10 ans. Le marché estime que l’entreprise est parfaite.

Il y a une raison structurelle pour ce boom des bénéfices que les investisseurs ne devraient pas ignorer. Les entreprises ont maintenu leur rentabilité grâce à la réduction des coûts et aux gains de productivité obtenus grâce à l’intelligence artificielle. Cela contredit les prévisions d’une récession des bénéfices. L’implémentation de l’IA est réelle, et non simplement rhétorique. La demande pour les centres de données contribue aux revenus de Nvidia, Microsoft et autres entreprises. Mais ces mêmes investissements augmentent également les pressions inflationnistes – un paradoxe que la Fed doit finalement affronter. Les gains de productivité profitent aux actionnaires ; les coûts liés à l’énergie et aux équipements, quant à eux, affectent l’économie macroéconomique.

Le danger n’est pas une chute immédiate de la valeur des actions. C’est plutôt un processus plus lent : les valorisations sont étirées, tandis que les politiques économiques restent incertaines. La croissance des bénéfices pourrait ralentir plus rapidement que ce à quoi le marché ne s’attend. Une hausse des taux d’intérêt en septembre ou octobre ne détruirait pas les actions. Mais cela obligerait à prendre en compte les hypothèses qui se trouvent dans les prix actuels. Les taux d’intérêt plus élevés des obligations, qui accompagnent le silence de la Fed, indiquent que les investisseurs ne sont pas entièrement naïfs. Le coût du capital augmente, même si le coût de l’emprunt reste stable.

La meilleure réponse n’est pas de paniquer, mais de diversifier les investissements. Lorsque la banque centrale refuse de guider les attentes des investisseurs, ceux-ci doivent prendre leurs propres décisions. Cela signifie regarder au-delà des entreprises technologiques de grande taille, dont les valeurs sont extrêmes, et vers le marché plus large qui a lentement progressé. Cela signifie accepter que une croissance des bénéfices de 30 % ne peut pas durer, et que l’incertitude politique fait partie du nouveau régime, et non un défaut. La Fed a cessé de parler. Les investisseurs devraient commencer à penser par eux-mêmes.

Les profits peuvent maintenir les actions en haute mer pour l’instant. Mais ces actions peuvent sombrer si l’eau monte trop rapidement.