PROCEPT BioRobotics : Le procès concerne l’année dernière. L’entreprise a déjà continué son chemin.

Un procès collectif a attiré l’attention des investisseurs sur un titre qui ne leur indique presque rien quant à savoir si les actions de PROCEPT BioRobotics valent la peine d’être possédées aujourd’hui. La plainte stipule que l’entreprise a caché les stocks accumulés dans ses instruments chirurgicaux, en vendant plus de unités que les hôpitaux utilisaient réellement, trimestre après trimestre, jusqu’à ce que cette différence devienne impossible à dissimuler.25 février 2026L’entreprise a publié ses résultats pour le quatrième trimestre et les actions de l’entreprise ont augmenté.Perte de 18 % en deux jours.

Voici la question que l’action en justice ne répond pas : après que la direction ait reconnu le problème, ait corrigé les incitations commerciales et ramené les volumes des dispositifs de traitement aux niveaux normales pour chaque procédure, le secteur d’activité concerné fonctionne-t-il vraiment ?

Les chiffres des six derniers trimestres le confirment. Les données figurant dans les états de résultat montrent que la rentabilité est encore à plusieurs années de réalisation. C’est cette différence qui est importante pour ceux qui envisagent d’acheter cette action.

Qu’est-ce qui s’est passé… et pourquoi la baisse de 18 % était un indicateur tardif.

PROCEPT propose le système robotique AquaBeam (actuellement commercialisé sous le nom de Hydros) pour traiter la hyperplasie prostatique bénigne, cette maladie qui affecte des millions d’hommes. Le modèle économique se base sur deux sources de revenus : les ventes du système aux hôpitaux, soit environ 485 000 dollars par unité, et les outils utilisés lors des interventions, qui doivent être réachatés à chaque fois. C’est donc les revenus liés aux outils qui permettent de réaliser des marges bénéficiaires significatives.

Le problème tenait aux revenus récurrents. Historiquement, la direction encourageait les hôpitaux à acheter des instruments médicaux avant le volume de procédures réelles – souvent grâce à des incitations d’achat à la fin du trimestre. Les ventes d’instruments médicaux…Les volumes de traitement ont dépassé les limites prévues d’environ 8 % à 16 %.Chaque trimestre, à partir du début de 2023. L’écart s’est agrandi. Lorsque la vérité est sortie au grand jour, il y avait…Plus de 10 000 unités excédentaires dans l’inventaire cumulé du domaine.J’ai déjà été vendu aux hôpitaux, mais n’a pas encore été utilisé dans des procédures médicales.

En quatrième trimestre 2025, la direction a réduit les incitations, a imposé une correction, et a constaté que les ventes de dispositifs de manipulation chutaient de manière significative.13 225 unités au troisième trimestre, contre 9 400 unités au quatrième trimestre.– Une baisse de près de 30 % sur une période continue. Les revenus du quatrième trimestre ont été…76,4 millions de dollarsPerte de plusieurs dizaines de millions en indemnités annuelles. L’actionPassé de 27,84 $ à 22,69 $ en deux jours.

C’était en février. Cette baisse n’était pas un risque nouveau. C’était simplement le problème qui se dissipait du système.

La normalisation est déjà visible dans les données.

Début 2026 : ventes de handpiecesTraçé à environ 95 % des procédures américaines.– Environ 95 % des 12 200 procédures effectuées cette trimestre. DirectionLes ventes de dispositifs d’imagerie et les volumes de procédures devraient être « en parfaite cohérence ».Et les données le confirment. Le vieux schéma de surstockage systématique des hôpitaux a cessé.

Les prix se sont améliorés en même temps. Le prix moyen de vente du dispositif a augmenté de$3,340 au quatrième trimestre 2025àEnviron 3 500 dollars au premier trimestre 2026Une augmentation de 5 % sur une période continue, qui est restée stable. Les revenus totaux au premier trimestre 2026 ont été…83,1 millions de dollars, soit une augmentation de 20 % par rapport à l’année précédente.Q2 2026 : Les revenus liés aux dispositifs et produits consommables aux États-Unis ont été48,4 millions de dollars, soit une augmentation de 12 % par rapport à l’année précédente..

La croissance ne s’est pas arrêtée. Elle est simplement différente maintenant : moins “padded”, moins motivée par des incitations externes, et basée sur des procédures réelles, plutôt que sur les stocks stockés dans les armoires de distribution.

La procédure de croissance reste le moteur. La base d’installations en États-Unis de l’entreprise a atteint765 systèmes au premier trimestre 2026, soit une augmentation de 40 % par rapport à l’année précédente.Les prévisions pour l’ensemble de l’année 2026 indiquent que…La croissance des activités aux États-Unis a été de 39 % à 48 %. Les revenus totaux se situent entre 390 millions et 410 millions de dollars.– Une croissance de 27 % à 33 % sur trois ans.308,1 millions de dollars pour l’ensemble de l’année 2025.

Ces directives ont été établies après la correction, et non avant. Elles prennent déjà en compte les volumes de l’engrenage inférieur, mais un prix par unité est plus élevé.

L’écart de rentabilité est là où réside le vrai risque.

Une croissance des revenus de 27 % à 33 % sur une base normalisée est un chiffre positif. Mais cela ne vous indique rien au sujet du fait que cette entreprise puisse éviter de perdre de l’argent.

Le bénéfice d’exploitation sur les douze derniers mois est négatif de 33,86 %. Le ROIC est également négatif, à 27,59 %. Le flux de trésorerie libre au cours de l’année dernière était négatif de 84,9 millions de dollars. L’entreprise anticipe que…La perte EBITDA sera ajustée entre 17 millions et 30 millions de dollars pour toute l’année 2026. Les dépenses opérationnelles s’élèveront à environ 350 millions de dollars.contre 390 millions à 410 millions de revenus.

En d’autres termes, pour chaque dollar de revenus, PROCEPT dépense environ 0,85 à 0,90 dollars en coûts opérationnels, avant impôts, intérêts ou investissements de capital. Le taux de marge brute est solide, à environ 65 %, mais l’écart entre les bénéfices bruts et le résultat net est énorme.

Cette lacune correspond à la question de l’investissement. Une croissance des revenus sans une voie crédible permettant d’obtenir un avantage opérationnel est une situation sans issue. L’entreprise dépense presque autant pour faire fonctionner son entreprise que les revenus qu’elle génère ; cela se passe depuis des années.

Le bilan leur donne du temps.

Ce n’est pas une entreprise qui risque de manquer d’argent. Les liquidités et équivalents s’élèvent à 227,9 millions de dollars. Le montant total du dette est de 139,3 millions de dollars. Le dette nette est de -176,2 millions de dollars. Le ratio actuel est de 654,7 %.

Avec un taux de dégradation de trésorerie d’environ 85 millions de dollars par an, le solde de trésorerie permet de couvrir plus de deux ans de fonctionnement, même si les revenus restent constants. Le scénario réel – avec une croissance de 27 à 33 % et des dépenses opérationnelles à environ 350 millions de dollars – entraîne une perte EBITDA ajustée proche de 17 millions de dollars, ce qui signifie que le taux de dégradation de trésorerie devrait diminuer jusqu’en 2026.

Aucun événement de dilution n’est imminent. Le bilan financier constitue une force, et non un défaut qui masque les faiblesses de l’entreprise. Il donne simplement à la direction trois à quatre ans pour combler le fossé entre les marges d’exploitation, avant que les actionnaires ne doivent se soucier des levées de fonds.

Où se place-t-il par rapport aux autres concurrents ?

PROCEPT se négocie à un capital marché de 1,1 milliard de dollars, soit environ 3,3 fois ses ventes récentes. Intuitive Surgical, le leader dans le domaine de la robotique chirurgicale, se négocie à 12,6 fois ses ventes et à 44 fois ses bénéfices, avec un capital marché de 139 milliards de dollars. Hologic, une entreprise spécialisée dans les dispositifs médicaux, avec des activités dans le domaine de l’urologie, se négocie à un capital marché d’environ 14,6 milliards de dollars.

PROCEPT semble peu rentable par rapport à ces autres entreprises. Mais il s’agit d’une comparaison entre un leader de catégorie viable et mature, et une entreprise qui perd de l’argent pour presque chaque dollar de revenu généré. Un ratio P/S faible n’est pas un signe de valeur, lorsque le dénominateur est un revenu qui ne couvre pas encore les coûts. C’est intéressant seulement si la différence entre le marge d’exploitation se réduit… Or, les données des deux derniers trimestres ne montrent pas encore ce changement.

Les indicateurs globaux d’AInvest indiquent que PRCT doit être considéré comme une entreprise à ne pas acheter. Le score global est de 3,11, et le score fondamental est de 1,2. Cela reflète le fait que la croissance des revenus est contrebalancée par des problèmes liés à la rentabilité. Le tableau technique montre également que l’action se négocie en dessous de ses moyennes de 50 jours (20,15$) et de 200 jours (25,62$). L’RSI est de 42. L’action a diminué de 38,65% sur la période écoulée et de 48,5% au cours des douze derniers mois.

Ce que le système de facteurs indique de faire

Le facteur de croissance est clairement un avantage majeur. Les revenus ont augmenté de 22,7 % par rapport à l’année précédente, le taux de marge brute est de 64,2 %. On s’attend à une augmentation des revenus liés aux procédures médicales de 39 % à 48 %. Il s’agit d’une entreprise où la demande est réelle et en augmentation. La normalisation du dispositif utilisé pour les interventions médicales signifie que la croissance est désormais liée aux procédures médicales, et non aux distorsions du chaîne d’approvisionnement. C’est important.

Le facteur de rentabilité est là où la notation s’effondre. Un taux de marge opérationnelle négatif de 33,9 % et un ROIC négatif de 27,6 % ne sont pas des chiffres temporaires qui pourront être résolus par des améliorations progressives de la marge. Ce sont des problèmes structurels : la structure de coûts de l’entreprise n’a pas été adaptée à la taille de l’entreprise. Des dépenses opérationnelles de 350 millions de dollars sur des revenus de 400 millions de dollars signifient que toute la différence de 50 millions de dollars entre les revenus et les dépenses opérationnelles doit être transformée en bénéfices avant que cette action ne puisse obtenir une note de rentabilité supérieure à D-.

Une valeur de 3,3 fois les ventes n’est ni bonne ni mauvaise en soi. C’est le prix que le marché attribue à une entreprise de dispositifs médicaux à forte croissance qui ne a pas encore démontré sa capacité à devenir rentable. Si l’écart entre le marge d’exploitation et le chiffre d’affaires diminue de même 5 points de pourcentage en 2027, le prix actuel semble trop élevé. Sinon, le multiple P/S peut encore diminuer sans aucune nouvelle information négative.

Le momentum est brisé. La valeur a chuté de près de 39 % au cours de l’année, en dessous des moyennes mobiles clés. L’RSI se trouve dans la plage de 42. L’action est en tendance baissière, et le ensemble des facteurs n’offre aucune raison pour espérer une correction, uniquement en fonction du moment opportun.

Le rôle du portefeuille concernant cette action est actuellement celui d’une liste de surveillance, et non celui d’une opportunité pour acheter. L’histoire de croissance du titre est crédible. Le bilan financier est solide. Les procédures judiciaires indiquent un problème commercial qui a déjà été résolu. Cependant, le décalage entre les marges d’exploitation n’a pas changé de manière significative, et l’état technique du titre ne permet pas d’acheter à court terme.

Le facteur qui peut changer cette situation, en passant d’une période de croissance à une autre, n’est pas une nouvelle augmentation des revenus – le marché s’y attend déjà. Il s’agit plutôt d’une amélioration continue du taux de rentabilité opérationnelle. Cela prouve que les 350 millions de dollars de dépenses opérationnelles ne représentent pas des coûts fixes, mais plutôt des coûts qui diminuent en fonction de la croissance des revenus. Lorsque ce chiffre apparaît, le multiple P/S ne représente plus un désavantage, mais plutôt un indicateur de la qualité de l’entreprise. Jusqu’à alors, l’action constitue donc une bonne opportunité, mais avec une situation financière encore incomplète. C’est là que réside le risque.