Le problème avec la vente de options call couvertes sur Southern Copper n’est pas le rendement – c’est le plafond de prix.

Un article récent affirme qu’on peut gagner 14 % sur les actions de Southern Copper (SCCO) en vendant des contrats de vente de actions couvertes. Le gain total est alors limité à 18 %. En théorie, 14 % semble être un revenu intéressant. Mais avant de commencer à utiliser ces contrats, la vraie question est de savoir si les calculs sont corrects. La vraie question est plutôt de savoir si il est possible d’arrêter le gain potentiel lié aux actions d’une entreprise minière de cuivre au moment où le déficit de l’offre est maximal.

Commençons par l’engin de production de revenus réel, car c’est là que cette discussion devrait se dérouler.

Le dividende est bien couvert et en croissance.

Southern Copper verse un dividende trimestriel.Le dernier paiement s’est élevé à 1,10 dollars par action. La prochaine date d’expiration est le 11 août 2026.Au cours des douze derniers mois, l’entreprise a versé des dividendes de 3,65 dollars par action – ce qui représente un rendement de 1,86 % au prix actuel de 196,63 dollars. Ce n’est pas très impressionnant en soi. Mais regardez sous les détails.

Southern Copper a généré 5,1 milliards de dollars en flux de trésorerie libre au cours de l’année dernière, soit une augmentation de 47 % par rapport à l’année précédente. Le ratio d’distribution des dividendes est de 56 %, ce qui signifie que l’entreprise conserve près de la moitié de son flux de trésorerie libre pour réduire les dettes, réaliser des expansions ou effectuer des paiements spéciaux. C’est un ratio de couverture suffisant pour faire face à une baisse des prix des matières premières. Le bilan le confirme : 5,7 milliards de dollars en liquidités contre 11,4 milliards de dollars en dettes totales, ce qui fait que la dette nette n’est que de 665 millions de dollars. Le ratio actuel est de 506 %. Ce n’est pas une entreprise qui doit réduire ses dividendes pour rester solvable.

Southern Copper a versé des dividendes pendant 24 ans consécutifs. L’an dernier, elle a augmenté le montant des paiements trimestriels de 1,00 dollar à 1,10 dollar. Le système de flux de trésorerie est intact, et l’entreprise continue de croître.

La méthode de vente de actions couvertes fonctionne bien – pour l’instant.

Voici pourquoi la affirmation de 14 % n’est pas absurde.L’volatilité implicite de Southern Copper est de 58,6 ; cela correspond au 88e percentile sur l’année écoulée.Cela signifie que les primes d’options sont exceptionnellement élevées en ce moment.Les données des options montrent que les stratégies de titres couverts sur SCCO présentent des rendements annuels compris entre 15,6 % et 531 %.En fonction de l’impact du coup de marché et de la date d’expiration. Les options à court terme les plus agressives, en dehors de la zone de valeur, peuvent absolument faire passer les rendements annuels dans la fourchette de 14 %.

Le mécanisme est simple : vous possédez 100 actions de SCCO. Vous vendez une option call à un prix d’exercice supérieur au prix actuel, et vous recevez immédiatement le prime correspondante. Si l’action reste en dessous du prix d’exercice à l’expiration, vous gardez la prime et répétez l’opération. Si l’action dépasse le prix d’exercice, vos actions sont revendues à ce prix – vous conservez donc votre gain, mais vous perdez tout ce qui serait supérieur à celui-ci. Le plafond de 18 % dans la demande initiale provient du fait que le prix d’exercice est environ de 18 % supérieur au niveau actuel. C’est cette barrière.

La question est de savoir si ce mur se trouve au bon endroit.

Le manque de cuivre entraîne une coût élevé pour le cap.

C’est là que la perspective des revenus est la plus importante. Vous vendez des opportunités d’augmentation de valeur dans une entreprise qui se trouve au cœur d’un cycle structurel de croissance du cuivre.

L’Agence internationale de l’énergie a indiqué en mars que les prix du cuivre ont atteint des sommets historiques, dépassant 14 500 dollars par tonne en janvier 2026. De plus, le marché du cuivre devrait connaître un déficit de offre de 30 % d’ici 2035.. S&P Global a publié en janvier une étude complète indiquant qu’il y aura un déficit de 10 millions de tonnes métriques en offre d’ici 2040, en raison d’une demande en cuivre qui augmentera de 50 % due à l’électrification, aux centres de données IA, aux véhicules électriques et aux dépenses de défense.Southern Copper est l’une des plus grandes producteurs de cuivre au monde. Elle exploite des mines au Pérou et au Mexique. Ses revenus en termes de TTM ont augmenté de 41 % par rapport à l’année précédente, atteignant 4,29 milliards de dollars pour le dernier trimestre.

Lorsque la matière première en question connaît un déficit de plusieurs décennies, il est moins logique de limiter les gains à 18 %. Cela ressemble plutôt à vendre une assurance pour éviter un risque que l’on souhaite éviter. Les primes sont élevées, car la volatilité implicite est forte. Mais cette volatilité existe parce que le marché est incertain : le cuivre continuera-t-il à grimper ou va-t-il baisser ? On se fait payer pour accepter cette incertitude, tout en perdant des bénéfices.

L’objection est réelle : les analystes pensent que cette action est riche.

Ce n’est pas tout en soleil et en cuivre.Douze analystes estiment actuellement que SCCO est à vendre, avec une cote moyenne de 143 dollars – bien inférieure au prix actuel de 197 dollars.JPMorgan et Scotiabank ont tous deux une note de sous-pondération, en raison d’une valeur actuelle qui est bien supérieure à la moyenne du P/E futur sur cinq ans de Southern Copper. Le P/E récent de l’action est de 29, tandis que le P/E futur est de 43. Cela montre à quel point la croissance des bénéfices futurs est déjà intégrée dans le prix de l’action.

Il y a également des obstacles opérationnels. Le niveau de qualité du minerai de cuivre dans les mines de Southern Copper est en baisse, ce qui entraîne une augmentation des coûts de production.L’entreprise a récemment émis une note senior sans garantie d’une valeur de 1,25 milliard de dollars, afin de financer des projets d’expansion.Ce qui augmente sa dette. De plus, le cours de l’action a déjà augmenté de 106 % au cours de l’année écoulée, et de 40 % depuis le début de l’année.

Si les prix du cuivre se redressent, les bénéfices de Southern Copper – qui sont très sensibles au prix du métal en temps réel – pourraient diminuer plus rapidement que l’action ne peut s’ajuster. Dans ce cas, vendre des options de vente offre un véritable soutien. Le prémium que vous recevez compense une partie de la baisse des valeurs. C’est là l’utilité réelle de cette stratégie.

Dans la position de l’investisseur qui possède des revenus

La décision qui s’impose ici n’est pas entre un revenu et l’absence de revenus. Southern Copper vous paie déjà un dividende stable et en augmentation, financé par des flux de trésorerie réels. La option de vente de actions supplémentaire est optionnelle, et son coût représente l’opportunité que cette option vous refuse.

Si vous pensez que le déficit de l’offre de cuivre est réel et durable – et les données de l’IEA et S&P Global le confirment – alors un plafond de 18 % pour l’appréciation du cours de l’action pourrait être trop strict pour une position qui pourrait participer aux mouvements des matières premières sur plusieurs années. Les dividendes constituent la source de revenu ; l’appréciation du cours de l’action est ce que vous devriez prendre en compte avant de vendre votre action.

Cependant, si vous pensez que la hausse des cours de cuivre est trop forte et trop rapide, et qu’il est probable qu’elle fasse un retrait vers les objectifs de prix indiqués par les analystes, alors vendre des options couvertes est une manière rationnelle d’obtenir des rendements à partir d’une valeur boursière excessive. Vous recevez donc un premium tout en attendant que la situation revienne à sa normale.

D’une manière ou d’une autre, le système de revenus est solide. Le taux de distribution des bénéfices de Southern Copper est de 56 %, avec un flux de trésorerie gratuit de 5,1 milliards de dollars, et une dette nette de 665 millions de dollars. Donc, les dividendes ne sont pas le problème principal. Le vrai problème est structurel : que se passe-t-il si vous limitez votre participation à 18 %, alors que le cycle des matières premières augmente de 40 % ou 60 % ? Ou que se passe-t-il si le prix du cuivre chute et que votre participation limitée perd encore 30 % ?

La réponse dépend du scénario macro que vous croyez. Mais les revenus que vous recevez au fil du temps – que ce soit uniquement des dividendes ou les dividendes combinés avec les premiers bénéfices des options – sont la partie qui compte vraiment pour votre compte bancaire. Construisez votre stratégie autour de cela, et non sur l’espoir qu’un seul investissement résoudra tous les problèmes.