Le crédit privé est évalué de manière trop négative. Les dernières données indiquent le contraire.

Les titres de presse indiquent un problème de liquidité, mais ce n’est pas la même chose qu’un effondrement du crédit.

Le marché fait une erreur bien connue : il considère la crise du crédit comme une simple question de liquidité. Les reportages récents se sont concentrés sur la pression liée aux retraits et les limites de retrait dans les sociétés de développement commercial. On présente donc le crédit privé comme si toute cette structure était en train de faire faillite.Signes de stressLimites de retrait et les soi-disant « portes de remboursement »Cette narration est facile à vendre, mais elle simplifie excessivement ce qui se passe réellement.

Les investisseurs accordent également une trop grande importance aux événements récents. La peur de remboursement n’est pas la même que la perte de crédit. Les BDC ne sont que…environ 500 milliards de dollarsDans un marché beaucoup plus vaste, ils sont cependant traités comme si ils représentaient toute la classe d’actifs. Même les estimations conservatrices situent l’ensemble des crédits privés à environ 2,3 billions de dollars pour l’année 2025. D’autres études décrivent…Industrie du crédit privé mondial de 3,5 billions de dollarsLorsqu’un sous-ensemble relativement petit devient le représentant du secteur, les comportements peuvent avoir plus d’impact sur les résultats qu’les fondamentaux.

Le capital frais est une autre indication. Si le crédit privé était vraiment en difficulté, l’un des premiers signes de cette situation serait les efforts de levée de fonds et leur utilisation. Ce n’est pas ce qui se passe chez les plus grandes plateformes. Ares a levé un montant record de 36 milliards de dollars au deuxième trimestre, dont 23,7 milliards de dollars pour des stratégies de crédit. À la fin du mois de juin, il restait 170 milliards de dollars de capital non investi. La pression est visible dans certains cas, notamment avec un taux de défaut record de 6,0 %. Mais les résultats actuels ressemblent plutôt à des problèmes liés à la gestion d’un portefeuille, plutôt qu’à une véritable crise du crédit privé.

Les informations fournies par BDC sont importantes, car elles permettent de connaître les conditions du prêteur de manière transparente pour tous.

Pourquoi les divulgations publiques concernant le BDC sont-elles plus utiles que les alertes de panique médiatiques

L’état de liquidité est facile à détecter, car il apparaît immédiatement sur les graphiques des actions et dans les communiqués de presse. Mais la friction liée à la liquidité n’est pas identique à la situation difficiles des emprunteurs. La meilleure façon publique de distinguer les deux est via les documents déclarés par les BDC. En effet, les fonds de crédit privés ne sont généralement pas tenus de divulguer leurs actifs, et c’est précisément pour cette raison que les BDC comptent.une exceptionIls doivent soumettre des rapports périodiques à la SEC, permettant aux investisseurs de connaître en détail les prix des prêts, la solvabilité des emprunteurs et la composition du portefeuille de crédit. L’étude menée par la Fed de Boston concerne 168 BDC et près de 890 000 observations de prêts entre entreprises au cours d’un marché qui s’est élevé à plus de 1 000 milliards de dollars aux États-Unis. Cependant, cela ne représente pas tout le monde du crédit privé. Le crédit privé est bien plus large…Finances soutenues par des actifs, dettes liées à l’infrastructure, crédit immobilier et finance spécialiséeMais, en tant que indicateur le plus clair des conditions de prêt sur le marché intermédiaire, les informations fournies par les BDC sont difficiles à ignorer.

Le signal du portefeuille est mélangé, pas brisé.

Les actifs BDC ne représentent pas un seul bloc de dettes corporatives en situation de stress. Ils comprennent une gamme variée de…Classements d’actifs et industriesEt de nombreux de ces actifs sont des dettes garantes par des obligations de premier rang. Cette structure est importante, car les protections présentes dans la stack de capitaux peuvent atténuer les difficultés, sans que la pression sur la liquidité ne se transforme en perte de crédit.

Les dernières données indiquent que c’est plutôt des zones de stress locales qui sont en cause, plutôt qu’une rupture au niveau du système entier. Les BDCs non spéculatifs ont atteint…195,2 milliardsOu plus de 46 % des actifs totaux des BDC. Les commentaires de Fitch indiquent que les activités de remboursement dans les BDC non cotés ne semblent pas être motivées par les performances d’investissement. En d’autres termes, les limites de retrait et les changements de positionnement sont confondus avec l’insolvabilité du emprunteur.

Le secteur peut être évalué de manière trop pessimiste pour la partie haute qualité.

La partie du crédit privé qui peut être évaluée de manière trop pessimiste est l’exposition que possèdent les plateformes bien financées, ayant une capacité continue de levée de fonds et des ressources financières disponibles. Bien que le risque principal concerne les difficultés de liquidité des BDC, les gestionnaires les plus importants continuent d’y prêter attention. Au début de cette année, Ares…Ajout et renforcement de plusieurs postes liés au BDC.En premier lieu, il a levé environ 30 milliards de dollars lors du financement du premier trimestre, principalement grâce aux crédits. Au deuxième trimestre, il…Aucun record n’a jamais été atteint à ce niveau : 36 milliards de dollars.35,9 milliards de dollars ont été investis, et à la fin du mois de juin, il restait environ 170 milliards de dollars de capitaux non investis. Au niveau du fonds, Ares Capital a maintenu des bénéfices opérationnels de 47 cents par action, et disposait d’environ 6 milliards de dollars en liquidités. Blue Owl, quant à elle, avait à la fin du mois de juin une valeur de actifs sous gestion de 319 milliards de dollars, avec des bénéfices distribubles en hausse de 9 %. Même ainsi…Augmentation des défauts de paiement, rachats au détail et préoccupations liées à la liquiditéLe capital institutionnel continue de circuler par les canaux les plus efficaces.

Qu’est-ce qui changerait la vision ?

L’argument favorable ne nécessite pas un contexte parfait. Il suffit que le marché cesse de considérer les informations liées à la liquidité comme une preuve d’un événement de crédit. Si les prix des prêts restent stables et si les données concernant les portefeuilles restent mitigées, plutôt que mauvaises, l’éventuelle baisse actuelle pourrait sembler être une réaction excessive.

Le cas difficile devient plus crédible si les prix diminuent davantage, si la solvabilité des emprunteurs se détériore dans de nombreux secteurs, et si le stress se propage au-delà des zones visibles présentées dans les données. Cependant, pour l’instant, les preuves publiées indiquent encore une certaine tension, plutôt qu’une rupture nette.