Le PDG et le directeur financier de Prenetics viennent d’acheter 1 million de actions – pour la troisième fois en neuf mois. Voici ce qu’ils achètent.

La semaine qui a suivi la publication des résultats du deuxième trimestre par Prenetics, le PDG de l’entreprise a acheté des actions à deux reprises en quatre jours, car les prix de l’action ont augmenté.7 500 à 18,31$ le 20 août, alorsAutres 17 181 unités, au prix de 21,23$ le 24 août.Avec les achats du CFO, des initiants ont injecté environ 1 million de dollars sur le marché ouvert. Il s’agit de la troisième opération de cette nature en neuf mois, après…environ 1,45 million de dollars en novembreet1,3 million de dollars en février.

L’instinct premier est que les informateurs savent quelque chose. Regardons d’abord la taille de l’entreprise : il s’agit d’une société valant environ 390 millions de dollars. Un million de dollars représente un quart de pour cent de cette valeur. De plus, le cours de l’action a presque triplé par rapport à son niveau le plus bas sur 52 semaines, qui était de 7,80 dollars. Quoi que les dirigeants sachent, le marché a déjà pris en compte une grande partie de ces informations. Alors, qu’est-ce qu’ils achètent exactement ? Et le prix est-il raisonnable ? Pour répondre à ces questions, il faut passer au-dessus des transactions entre informateurs et aux mécanismes qui se trouvent derrière elles.

La machine est l’IM8. Il y a dix-huit mois, Prenetics était une société de biotechnologie basée à Hong Kong, qui proposait des services de test génétique, des solutions pour détecter les cancers, ainsi que des produits de diagnostic. Récemment, à l’automne dernier, elle a annoncé aux investisseurs qu’elle fonctionnait correctement.Stratégie à double moteur : bien-être et BitcoinChacun de ces produits est maintenant vendu ou fermé. Ce qui reste, c’est IM8, une marque de suppléments alimentaires destinés aux consommateurs, créée il y a vingt mois par David Beckham. Cette marque représente 97 % des revenus du groupe.

Le deuxième trimestre est ce qui a attiré les acheteurs.Les revenus totaux ont atteint 46,5 millions de dollars, soit une augmentation de 29 % par rapport au trimestre précédent, et environ 3,9 fois le chiffre annuel de l’année précédente.Seule l’entreprise IM8 a généré 45,0 millions de dollars, avec un taux de marge brute de 65 %. Ce qui est encourageant, c’est que les coûts d’acquisition de clients restent relativement constants, entre environ 305 et 301 dollars. Les dépenses d’acquisition ont quant à elles presque doublé, pour atteindre 35,7 millions de dollars, avant de baisser à environ 239 dollars en juillet. Les clients sont réellement engagés dans l’utilisation des services offerts par l’entreprise. Les prévisions trimestrielles montrent qu’en octobre dernier, ces prévisions étaient nulles, mais en juillet, elles ont atteint 55 % des revenus, avec une commande moyenne d’environ 321 dollars. Le nombre de abonnés actifs est d’environ 140 000, et 87 % des revenus proviennent de abonnements récurrents. L’entreprise Indagari, qui étudie les dépenses de cartes, constate que la taux de fidélité des clients d’IM8 est de 14,2 %, ce qui est supérieur à celui d’AG1, Thorne et Grüns.

Il s’agit de données de paiement, et non de communiqués de presse. C’est pourquoi il ne s’agit pas d’une histoire typique concernant des célébrités et des suppléments alimentaires. C’est aussi pour cette raison que General Catalyst a écrit un chèque. Mais c’est sur le chèque que l’on doit être prudent.

Le 14 juillet, IM8 a financé 1 milliard de dollars de financements de croissance non dilutifs auprès du Fonds pour la valeur client de General Catalyst. Le principe est le suivant : General Catalyst finance jusqu’à 70 % des dépenses de marketing mensuelles d’IM8, par cohorte, en échange d’une part limitée des recettes générées par chaque cohorte.Jusqu’à un taux de rendement interne de 30 %, ou un multiple de rendement compris entre 1,035x et 1,170x par cohorte.Aucun action n’a été émise. C’est une décision sérieuse et indépendante en ce qui concerne l’économie du secteur. L’entreprise a donc le droit de être fière de cela.

Maintenant, c’est la partie que l’annonce de titre ne peut pas vous dire. L’affirmation principale de l’entreprise pour ce trimestre est que « le flux de trésorerie ajusté consolidé est devenu positif » en juillet, pour la première fois. C’est le moment où la croissance cesse de consommer des ressources financières. Lisez la définition.Le flux de trésorerie libre ajusté correspond à la trésorerie provenant des activités opérationnelles, plus les financements nets liés à la mesure General Catalyst.L’installation est entrée en service le 14 juillet. L’“inversion” s’est produite au même mois où le prêteur a commencé à payer les frais de marketing. Cela est clairement indiqué, et ce n’est pas un piège. Mais cela signifie que “l’appareil paie pour son propre développement”. Actuellement, cet appareil utilise également l’argent du prêteur. En outre, l’activité opérationnelle sous-jacente continue de dépenser de l’argent : -27,9 millions de dollars au premier semestre.

L’image précédente est plus courte qu’elle ne semble. Au premier semestre 2026, l’entreprise a financé cette dépense, en plus de…40 millions de rachatsEn vendantTout son stock de Bitcoin.Pour environ 41 millions de dollars, ainsi que pour sa part restante dans l’entreprise de détection du cancer Insighta, soit environ 69 millions de dollars. Le bilan est solide : environ 109 millions de dollars en liquidités et titres, sans aucune dette. L’essentiel est que les actions représentent maintenant une simple mise à l’épreuve sur la capacité d’IM8 à rembourser ses dettes ; il ne reste plus rien dans le portefeuille qui puisse servir de réserve.

Alors, quelle est la valeur du cours de l’action ? À 23 $, il se négocie à environ 2,7 fois le chiffre d’affaires récent. Cela représente également environ 1,7 fois les prévisions pour cette année, soit entre 220 et 230 millions de dollars.1 fois l’objectif de 2027 : 400 millions de dollars ou plusLe contexte pour ce multi-brand : en six mois, Stratics a dépensé environ 6,1 milliards de dollars sur trois marques de suppléments – Danone on Huel pour environ 1,1 milliard de dollars, Unilever on Grüns pour environ 1,2 milliard de dollars, et P&G on Thorne pour 3,8 milliards de dollars. Cela représente une proportion de 5,8 fois les revenus. Si IM8 devient vraiment une marque valant 400 millions de dollars, avec une base de clients abonnés et des essais cliniques, alors l’action n’est pas si chère.

Les conditions constituent le problème, et elles sont toutes positives. Les prévisions indiquent une quatrième moitié de l’année avec un chiffre d’affaires d’environ 81 millions de dollars, soit environ 3 fois celui de la quatrième moitié de l’année dernière. L’ensemble des activités de l’entreprise repose essentiellement sur un seul produit et deux SKU. Les groupes responsables de la croissance en 2027 sont les plus jeunes, les plus importants et ceux qui reçoivent le plus de financement – ils ont été acquisis avec des dépenses de marketing élevées, et 70 % de ces fonds proviennent de General Catalyst. Leur remboursement est précisément ce qui ne peut pas encore être vérifié. L’entreprise est honnête au sujet de ses faiblesses : elle affirme que son plan ne repose pas sur le fait que les coûts d’acquisition restent à 239 dollars. Elle a également réétalonné les revenus préliminaires du Q2 IM8, en diminution de environ 6 %, passant de 47,8 millions de dollars à 45 millions de dollars, pour les impôts sur les ventes exclu selon IFRS 15. Cela rappelle que les taux de croissance globaux sont faibles.2,36 millions de warrants pouvant être exécutés à 18 dollars.Avec une fonction de appel, l’entreprise affirme que cela peut être déclenché une fois que les actions atteignent ou dépassent 21,60 dollars pendant dix périodes ; le cours actuel des actions est bien supérieur à ce niveau. Grâce à cet appel, l’entreprise peut vendre environ 14 % de plus en actions, et ainsi générer environ 42,5 millions de dollars en liquidités.

Alors, quel est le prix de l’achat par les initiés ? Trois fois en neuf mois, une annonce est faite chaque fois : des montants très faibles par rapport au cours de marché, mais réels en termes personnels. Cela se situe à côté d’une opération de rachat de 40 millions de dollars par la société. C’est une illusion créée pour tromper les investisseurs. La conviction du management est bien réelle. Croire ne signifie pas fixer un prix. Le chiffre de 1 million de dollars annoncé par le PDG indique qu’il pense que IM8 vaut plus à 21 dollars qu’à 18 dollars. Mais cela ne dit rien sur la question de savoir si 23 dollars est un prix juste, ou 40 dollars.

Cette question est répondue par l’âge des cohortes, qui se calcule selon un calendrier, et non selon des communiqués de presse. Entre maintenant et le rapport du troisième trimestre en novembre, il y a quatre points importants à vérifier : si le flux de trésorerie net ajusté reste positif à mesure que les financements de General Catalyst augmentent ; si les coûts d’acquisition restent autour de 240 dollars à mesure que les dépenses augmentent ; si les cohortes de 2026 se remboursent comme les cohortes de 2025 l’ont fait à la même époque ; et si le quatrième trimestre se déroule comme prévu, c’est-à-dire avec une valeur d’environ 81 millions de dollars. Il faut observer ces chiffres, pas les documents officiels. Les personnes qui ont acheté les produits savent déjà ce qu’elles possèdent. Le test, c’est de voir si la machine fonctionne conformément aux attentes.