Partage des revenus globaux premium : D’où vient donc ce 13 % de rendement ?

Un rendement de 13 % soulève toujours une question : d’où vient réellement l’argent ? C’est la bonne question à poser à Premium Global Income Split Corp, le fonds coté à Toronto qui a présenté ses résultats pour les six mois terminés le 30 juin, le 27 août 2026. Les chiffres clés semblent corrects en eux-mêmes : les actifs nets appartenant aux actions de classe A ont atteint…33,5 millions de dollars, soit 7,58 dollars par action, soit une augmentation de 1,24 dollar par action.Pour la moitié supplémentaire par rapport aux 0,48 dollars par action que le fonds a déjà versées. Mais le rapport est plus utile si on le lit comme un guide pour comprendre la structure du fonds. En effet, les revenus mentionnés ici ne correspondent pas à ce que la plupart des gens imaginent lorsqu’ils entendent par “actions à dividendes”.

Le Premium Global Income Split est une structure de partage des actions, gérée par Mulvihill Capital. Il possède un portefeuille d’actions mondiales de grande taille, et émet deux titres en fonction de ce portefeuille. Le portefeuille comprend principalement des actions mondiales de grandes entreprises. Le fonds utilise des opérations de couverture pour générer des revenus, tout en réduisant la volatilité des actifs. En contrepartie, les actions preferentielles (PGIC.PR.A) offrent une revendication cumulative et fixe.0,0625 par mois, ou 0,75 par an7,5 % sur le prix d’émission initial de 10 $. Les actions de classe A (PGIC) détiennent tout ce qui reste, avec des distributions mensuelles visant 12 % par an.

Pour l’instant, le gérant paie 0,08 $ par mois pour les actions de classe A. Cela représente 0,96 $ par an : soit environ 12,7 % du valeur nette des actifs de 7,58 $ par action indiquée dans le rapport. De plus, les actions sont vendues à un prix proche de…$7.14Environ 13,4 % de ce que l’investisseur paie sur le marché. Le titre privilégié, quant à lui, se situe autour de 10,90 $, avec un rendement actuel d’environ…6.9%Le marché fait quelque chose de significatif : la classe A est vendue à un prix inférieur à sa valeur actuelle de 7,58 $. C’est ainsi qu’un acheteur qui cherche à générer des revenus supplémentaires peut obtenir une petite plus-value sur un fonds dont le fonctionnement reste intact.

L’analyse honnête commence avec le moteur de l’entreprise. Un portefeuille de grandes sociétés qui versent des dividendes génère peut-être deux ou trois pour cent de dividendes ordinaires. Cela ne suffit pas pour financer les obligations preferentielles à un taux de 7,5 %, ni pour atteindre un objectif de 12 % pour les actions de classe A sur les mêmes actifs. Ce décalage est créé par les options : chaque mois, le fonds vend des options call et put concernant ses actifs, et c’est ce prix d’option qui permet de transformer un pool de dividendes de deux pour cent en une distribution de deux chiffres. Au premier semestre 2026, les mécanismes fonctionnent bien. Le fonds a reçu 7,62 millions de dollars de revenus totaux, a dépensé 0,98 million de dollars en frais, et a généré 6,64 millions de dollars de bénéfices d’exploitation. En revanche, les dividendes preferentiels représentaient une petite partie du revenu : 1,56 million de dollars, soit environ 0,38 dollar par action preferentielle. Les 5,08 millions de dollars restants ont été versés aux actionnaires de classe A. Les revenus de classe senior ont été couverts plusieurs fois, et les deux classes ont reçu leur part entière pour ce demi-année.

Maintenant, la partie que la plupart des gens ignorent : le rendement est élevé, en partie parce que la structure est levier. Avec un portefeuille total d’environ 75 millions de dollars, contre environ 33,5 millions de dollars pour les actions de classe A, les actions de classe A valent plus de deux dollars par dollar de leur propre capital. Ce levier a des effets négatifs aussi bien qu’positifs. En baisse, cela explique pourquoi une forte performance des actions mondiales se transforme en une hausse de 1,24 dollar par action. En hausse, une baisse de 10 % du portefeuille aurait un impact deux fois plus important sur les actions de classe A. C’est pourquoi les actions de classe A ont une beta d’environ 2,5 et sont cotées à des prix différents.Intervalle de 5,93 à 7,75Au cours de l’année dernière.

Les “covered calls” constituent l’autre aspect de ce compromis. Elles financent les revenus, mais elles limitent également les gains possibles. En 2025 – une année où le marché canadien a augmenté de plus de 20 % – le prix de marché des actions de classe A…Retourné à moins de 1 % d’ici novembre.Et au cours de la première moitié de cette année, la valeur des actifs…Le prix de l’action a augmenté de seulement 0,25 $ par action, alors que le fonds a versé 0,48 $.C’est le rythme normal de ce produit : des revenus stables et réguliers, obtenus par des gains limités et une structure financière qui permet de couvrir les pertes possibles. Ce n’est pas un système défectueux ; c’est simplement le prix honnête d’un rendement qui dépasse celui d’une portefeuille d’actions ordinaire.

Qu’est-ce qui pourrait véritablement endommager ces revenus ? C’est une baisse globale et durable des valeurs boursières mondiales. La distribution des actions de classe A est un objectif, mais pas une garantie. Les gestionnaires des fonds divisés ont réduit les versements aux titulaires de classes A lorsque la valeur nette des actifs diminuait suffisamment. Les actions preferentielles constituent donc un niveau de sécurité plus élevé, car leurs droits sont cumulatifs et prioritaires : si jamais il y avait un manque de fonds, les intérêts des actionnaires preferentiels seraient payés avant que les titulaires de classes A ne reçoivent le moindre centime. En ce qui concerne l’accès aux actions, les investisseurs de détail aux États-Unis se trouvent face à un obstacle pratique : il s’agit de titres canadiens cotés sur la TSX.Non enregistré pour la distribution aux États-Unis— Donc, pour la plupart des lecteurs, c’est une structure qui permet de comprendre, plutôt que quelque chose à acheter.

Ce rapport confirme en réalité que le moteur de revenus fonctionne correctement. Les distributions ont été payées intégralement ; la demande principale est couverte sans problème. La valeur nette des actifs augmente, contrairement aux niveaux bas de l’année dernière. En revanche, les actions de la classe A sont toujours moins chères que leur valeur intrinsèque. Pour un investisseur qui cherche des revenus, c’est une bonne nouvelle : le rendement est élevé, l’argent nécessaire pour financer ces revenus est bien présent, et le désavantage de prix n’est qu’un petit inconvénient temporaire, plutôt qu’un signe d’alerte.

Mais gardez cela dans une perspective réaliste. Il s’agit d’une solution qui fait partie d’une structure de revenus diversifiée, et non d’un plan de retraite en soi. Un fonds doté de levier et d’options peut vous fournir des revenus mensuels importants, mais il peut également rester en retard lorsque le marché est en hausse. Aucun rendement à deux chiffres ne mérite entièrement cette stratégie. Si la structure, le levier et les limites du rendement correspondent à la composition de votre portefeuille, alors le rapport suggère que vous pouvez continuer à investir ou ajouter des actifs dans ce cadre. La condition nécessaire pour changer cette opinion est que la valeur nette des actifs continue de couvrir les distributions mensuelles, et que les dividendes prioritaires restent prioritaires, cumulatifs et payés régulièrement.