Les marchés de prédictions n’ont pas besoin d’un broker principal. Ils ont besoin de ceux qui pratiquent des hedge.

L’industrie des marchés de prédictions est en pleine construction d’infrastructures, ce qui ressemble exactement à ce qui s’est passé dans le secteur des actions avant l’apparition des pools de nuit et des algorithmes d’exécution. River Markets – une entreprise de Y Combinator fondée par des anciens traders quantitatifs chez BlackRock et HFT –8,5 millions de dollars collectés auprès de Haun VenturesPour créer le premier « prime broker » pour les marchés de prédictions. Un terminal et une API permettant de trader sur Kalshi, Polymarket, Polymarket US et Novig, avec un routage intelligent des ordres, des ordres “iceberg”, des stop-loss et une attribution du P&L. L’offre : les services professionnels ont déjà été…Construire des solutions de rechange, car ces échanges étaient conçus pour le commerce de détail.Et les institutions vont vouloir y participer.

Le problème n’est pas la tonalité. Le problème, c’est le marché qui se trouve en dessous.

L’économie participative ne la soutient pas.

Les marchés de prédictions ne fonctionnent que si leur écosystème de participants est durable. Il y a trois rôles : les traders de bruit (les sources de liquidité au niveau du retail), les professionnels qui extraient de la valeur et fixent les prix, et les hedgers (acheteurs naturels qui ont une exposition réelle et doivent gérer le risque). Les deux premiers rôles existent déjà. Les traders de bruit constituent la majorité des participants – selon les recherches de Pew Research, le taux médian d’utilisateurs de Polymarket…46 transactions ont été enregistrées sur une taille moyenne de 6,50 $. Sur 10 jours d’activité.Avec une perte nette inférieure à 2 $. Les traders les plus performants sur Kalshi et Polymarket sont ceux qui utilisent des plateformes comme River’s API. Le rôle manquant est celui du hedger.

Ce n’est pas une simple lacune théorique. C’est un risque fondamental. Les entreprises qui peuvent vraiment bénéficier de ces hedges sont celles qui ont besoin d’assurance pour se protéger contre des résultats incertains – une entreprise biotechnologique qui a besoin d’une assurance en cas d’échec de l’approbation de la FDA, un fabricant qui veut se protéger contre des tarifs spéciaux. Mais plus le hedge est spécifique, moins le marché est liquide. Les marchés généraux, qui sont liquides – “Trump gagne”, “La Fed réduit les taux d’intérêt” – ne correspondent pas du tout aux activités économiques d’une entreprise particulière. Le marché des produits dérivés fonctionne parce que les agriculteurs veulent naturellement acheter du blé à faible prix, et les boulangers veulent naturellement acheter du blé à prix élevé. Les marchés de prévisions n’ont pas de contrepartie naturelle. Il n’y a pas de acheteur naturel pour l’autre côté de “Le médicament X sera approuvé en 2027”.

L’infrastructure de courtage de premier niveau ne résolve pas ce problème. Des outils d’exécution plus efficaces permettent aux traders informés de tirer profit des trades effectués par des traders inefficaces, ce qui accélère la spirale descendante. Si les utilisateurs du marché de détail continuent à être exploités, ils quittent le marché. Si eux partent, la liquidité s’évanouit. Et si la liquidité disparaît, les services institutionnels pour lesquels cette infrastructure a été conçue n’ont plus où se placer.

Le problème de la fragmentation est plus grave qu’il n’y paraît.

River Markets prétend avoir une méthode intelligente pour l’envoi des ordres.Améliorer les prix de jusqu’à 50 %, en équilibrant les contrats avec des résolutions identiques sur toutes les bourses.C’est un type de problème qui semble impressionnant lors d’une démo, mais la fragmentation qu’il cherche à résoudre est structurelle, et non technique.

Kalshi, la plateforme américaine régulée par la CFTC, est85 % de volume sportifPolymarket, la plateforme mondiale spécialisée dans les cryptomonnaies, est diversifiée : 39 % concernent les actifs financiers, 34 % le domaine politique, et 18 % les cryptomonnaies. Leurs bases d’utilisateurs sont différentes, leurs structures juridiques diffèrent, leurs mécanismes de règlement diffèrent également, et leurs catalogues de marchés ne se chevauchent presque pas. On peut relier une commande liée à un “gagnant de la Coupe du Monde” entre différents marchés, car le mécanisme de règlement est identique. Mais si une institution souhaite mettre en œuvre une stratégie systématique sur des dizaines de marchés, la plupart de ces stratégies seront spécifiques à chaque marché. L’avantage de ce type de routage disparaît dès que l’on s’éloigne des quelques événements mondiaux synchronisés.

Le volume combiné de Kalshi et Polymarket a atteint…50,6 milliards de dollars en juillet 2026 – un record historique.Mais ce chiffre est presque entièrement déterminé par la Coupe du Monde de la FIFA, qui s’est déroulée jusqu’à la mi-juillet. La finale entre l’Espagne et l’Argentine, organisée par Kalshi, a généré à elle seule 1,9 milliard de dollars. Après le tournoi, le volume quotidien a chuté à environ 788 millions de dollars pour Kalshi et 422 millions de dollars pour Polymarket. L’histoire de l’infrastructure semble intéressante par rapport au chiffre de 50 milliards de dollars annoncé. Mais elle n’est pas aussi intéressante si l’on considère ce qui se passe lorsque le calendrier sportif s’arrête.

Qui construit les infrastructures qui n’ont pas besoin d’exister ?

Les fondateurs de River Markets ont une formation solide : Oscar Levy a co-fondé Zocdoc, puis a dirigé des modèles de trading valant 6 milliards de dollars chez BlackRock ; Antonin Parrot a développé des stratégies HFT chez Valkyrie.J’ai passé deux ans à écrire des algorithmes pour les marchés de prédictions, le week-end et les nuits.Et il est conclu qu’il existait un manque d’infrastructure. 50 millions de volumes de transactions sur la plateforme, trois des 10 meilleurs traders sur Kalshi et Polymarket, plusieurs fonds de gestion actifs utilisant l’API… Et une croissance de 200 % par semaine depuis avril.

L’écart d’exécution est réel. Les équipes professionnelles doivent actuellement gérer plusieurs fenêtres de navigateur en même temps, créer des connecteurs personnalisés pour chaque site, et gérer les postes de travail et les comptes financiers manuellement. River est le premier à résoudre ce problème.

Mais la question importante est celle de la compétitivité. La bonne question est plutôt de savoir si les lieux eux-mêmes – Kalshi à…Valeur de 11 milliards de dollarsEt Polymarket, pour un montant de 9 milliards de dollars – ce dernier le construirara internément. En ce qui concerne les actions, les services de courtage de premier ordre ont vu le jour parce que les exchanges ne pouvaient pas ou ne voulaient pas répondre aux besoins des institutions financières. Les exchanges de marchés prédictifs sont plus jeunes et plus simples, et ils doivent concurrencer sur le même capital professionnel. Si Kalshi décide que la gestion de plusieurs sites est une inconvénience concurrentielle, ils peuvent le faire. Si ils décident que ce n’est pas leur problème, ils peuvent limiter l’accès aux API ou rendre plus difficile pour les agrégateurs tiers de gérer efficacement les transactions. La structure de gouvernance est simple : une seule entreprise prend les décisions, et non une coalition de 10 développeurs principaux qui sont réticents à participer.

Il y a ensuite l’effet réglementaire. New York a poursuivi Kalshi en juillet 2026, invoquant des accusations…Le marché de prédictions est une activité de jeu illégale et sans licence – en d’autres termes, les résultats dépendent davantage du hasard que des compétences.L’action en justice demande au moins 36 milliards de dollars en sanctions, basés sur les revenus générés par les paris sportifs. Au moins 10 États entament des actions juridiques similaires. Le domaine sportif est à la fois le principal moteur de revenus pour l’industrie, mais aussi son plus grand risque juridique. Une entreprise d’infrastructure qui gère plusieurs installations sportives hérite de tous les problèmes réglementaires liés à ces installations, sans pouvoir contrôler aucune d’entre elles.

Verdict :River Markets construit des outils réels pour combler un vide réel dans le processus d’exécution des transactions. Mais l’infrastructure nécessaire pour les marchés de prédictions est en réalité inadaptée. L’industrie se concentre sur la construction de l’infrastructure avant de vérifier si elle est suffisante pour fonctionner correctement. Sans des acteurs naturels qui créent de la liquidité à deux côtés, l’écosystème des participants devient composé de traders qui favorisent les traders informés – un modèle qui échoue dès que les utilisateurs du marché réalisent qu’ils sont eux-mêmes responsables de la création de cette liquidité. Le financement de 8,5 millions de dollars obtenu lors de cette première levée de fonds est bien mérité pour une équipe qui a identifié un vrai vide dans le système. Mais le “vide” qu’ils cherchent à combler se trouve dans une structure de marché qui peut ne pas permettre l’expansion nécessaire pour rendre un brokerage viable. Les preuves qui pourraient changer cette opinion ne viennent pas du volume accru des transactions lié à la Coupe du Monde. C’est plutôt l’apparition d’acteurs naturels qui utilisent ces marchés pour gérer les risques, et non pour en extraire profit. Jusqu’à then, la construction de l’infrastructure est prématurée.

Ce même schéma se retrouve dans toutes les classes d’actifs en développement, où la spéculation par les particuliers dépasse l’utilité des institutions. L’infrastructure est construite en premier, la valorisation est établie pendant cette période de folie, et le marché trouve soit ses acheteurs naturels, soit non. Les constructeurs d’infrastructure sont les derniers à être informés.