Pourquoi une réunion de la Fed prévisible est frustrante pour les marchés – Kevin Warsh est le vrai problème

Une politique de taux d’intérêt prévisible a encore perturbé les marchés, car la Fed rend le futur plus incertain.

La réunion elle-même n’était pas le problème. Le problème était ce que les investisseurs ne savent toujours pas au sujet du parcours politique à suivre. Les traders ont commencé la semaine sans aucune information claire.Probabilité d’environ 64 % que rien ne change.Ainsi, cette mesure a permis de résoudre seulement une partie de l’incertitude. Elle a poussé la question importante plus loin : que signifie exactement le fait que la Fed affirme qu’elle continuera à surveiller les données ?

Le problème est la communication, pas le temps d’arrêt.

La pression provenait de Kevin Warsh.Régime sans orientationReuters a décrit cette réunion comme étant inhabituellement incertaine en raison de ce cadre. On s’attend à ce que Warsh ne fournisse pas de explications claires, ni de indications sur les actions futures après cette décision. Cela est important, car les marchés ont passé les deux dernières décennies à compter davantage sur…orientation futurePour déduire le chemin probable des politiques, et non seulement le taux actuel.

Lorsque cet ancrage s’affaiblit, les investisseurs ont moins de moyens pour distinguer les débats ordinaires d’un changement significatif dans les politiques publiques. Une position de suspension peut alors sembler inoffensive, tandis que la prochaine couche d’incertitude – ce qui survient après cette suspension – est rapidement réévaluée.

Pourquoi l’attente est devenue un problème de durée

Dans un cadre moins guidé, les déclarations et les conférences de presse ne comptent pas autant que des plans d’action ; elles servent plutôt de indices pour comprendre la situation. Sans une orientation claire, les investisseurs doivent se faire une idée de la réactivité du Fed face aux données sur l’inflation et la croissance. C’est pourquoi une décision prévisible peut néanmoins avoir une influence sur la durée des mesures prises : cette pause ne dit rien sur les taux à long terme ou les chances de changements futurs.

Les divergences sont plus importantes lorsque la Fed ne guide pas.

Cette réunion présentait déjà un risque de votes divisés. Plusieurs fonctionnaires avaient insisté pour des politiques plus strictes si l’inflation restait élevée.Un groupe de votes importantIl était ouvertement prêt à faire des excursions. Dans un cadre plus transparent, cette discussion pourrait s’effacer au fond après une pause. Dans le cas de Warsh…Régime sans guidanceIl est plus facile pour les marchés de interpréter cette division comme un signe que le centre de gravité du comité peut changer.

Le marché des obligations a donné le signal le plus clair.Mouvement des obligations du Trésor sur 2 ans sensible au taux d’intérêtLe niveau de stress était le plus élevé ; les obligations du Trésor à 30 ans restaient supérieures à 5,1 %. Les taux d’intérêt ont brièvement dépassé 5,2 %, et ceux des obligations à 10 ans ont dépassé 4,65 %. Cela indique que le marché est en train de réévaluer non seulement les prochaines décisions de la Fed, mais aussi le chemin à suivre à partir de maintenant.

Le commerce se réfère désormais à l’interprétation tout autant que aux politiques.

Ce n’est pas une situation simple de type « hold hawkish » contre « hold dovish ». Dans un système basé sur…moins de conseils d’orientation anticipésLes marchés doivent faire davantage eux-mêmes les inférences nécessaires. Cela augmente les chances que l’interprétation, la positionnement et les boucles de retour comportemental deviennent aussi importantes que la décision elle-même.

Qu’est-ce qui alimente l’opinion hawkish ?

Les ingrédients étaient déjà présents avant la réunion. Les minutes de juin soulignent…Données économiques réelles solidesDes données d’inflation plus élevées, ainsi que des investissements liés à l’IA en cours, qui contribuent à un contexte plus solide. Ajoutez à cela une commission…Une électorat considérableOuvert à des politiques plus strictes si l’inflation persiste, et une interprétation prudente ou hawkiste est rapidement renforcée.

Dès que les traders commencent à vendre des titres de durée, les mouvements sur le marché peuvent s’accélérer, car tout le monde lit la même ambiguïté. Dans ce contexte, une position de retenue habituelle peut encore devenir un point de test pour le marché des obligations.

Que regarder ensuite

Si Warsh continue à ne pas donner de directives claires, les données sur l’inflation deviendront plus importantes que d’habitude. Les marchés utiliseront alors ces nouvelles données comme guide pour prendre des décisions. Une tendance à la réduction de l’inflation pourrait soulager la pression sur le temps de durée des politiques monétaires. Une politique plus stricte en matière d’inflation, ou encore des officiels qui prônent des politiques plus strictes, pourrait continuer à influencer les prix.