PRCT : L’action en justice est un problème. Mais la réparation est réelle. (Amélioration)

Je dois admettre que j’ai été perplexe quant à la manière dont le marché a traité PROCEPT BioRobotics. Le cours de l’action est tombé de environ 100 dollars au début de 2024 à moins de 23 dollars aujourd’hui – soit une baisse de près de 78 %. De plus, une action en justice collective déposée à la fin du mois de juillet ajoute une autre couche de incertitude à une situation déjà difficile. La plainte soulève des accusations de surcharge de produits par les distributeurs et de ventes exagérées des dispositifs utilisés dans les produits PROCEPT BioRobotics.entre février 2024 et février 2026.

La question est de savoir si cette action en justice modifie les conditions commerciales ou simplement la notoriété du produit. Les chiffres indiquent que c’est ce dernier cas.

Le problème lié au canal se trouve derrière eux.

Soyons clairs : l’allégation fondée sur laquelle repose cette situation a une base factuelle. PROCEPT a utilisé des méthodes de réduction des prix agressives pour faire entrer les unités de manutention dans le système de traitement plus rapidement que les procédures pouvaient les absorber. À la fin du quatrième trimestre de l’année fiscale 2025, l’écart cumulé entre les unités de manutention vendues et les procédures effectuées dépassait 10 000 unités. Les ventes trimestrielles des unités de manutention aux États-Unis ont diminué d’environ 30 % entre le troisième et le quatrième trimestre, car l’excédent de stocks devint inévitable. L’entreprise a donc réduit ses prévisions de revenus pour l’année fiscale 2026.410–430 millions de dollarsÀ 390–410 millions de dollars. Chaque divulgation entre août 2025 et février 2026 a entraîné une baisse des actions de deux chiffres.

Mais c’était alors. Les résultats du Q2 de l’exercice 2026 ont été publiés.4 aoûtMontrez que la solution fonctionne bien. Les ventes de handpieces représentaient environ…98 % des procédures— En fait, il s’agit d’une alignement un-à-un. Le canal est normalisé. Les revenus ont atteint 94,5 millions de dollars, dépassant les estimations consensus de environ 92,8 millions de dollars. Les procédures américaines ont été les plus performantes.13 100 au trimestreEn hausse de 21 % par rapport à l’année précédente. Les prix de vente moyens des pièces manuelles ont augmenté de 11 %, atteignant environ 3 550 dollars.

Le taux de marge brute a atteint 66 %, ce qui dépasse l’objectif annuel de 2026, qui était d’environ 65 %. Cela est important, car cela montre que la discipline tarifaire reste intacte, même alors que l’entreprise passe d’une stratégie basée sur le volume à une stratégie basée sur la croissance organique. La direction a réaffirmé les prévisions de chiffre d’affaires de 390 à 410 millions de dollars, et attend maintenant un volume de procédures aux États-Unis de 54 000 à 56 000 par an, ce qui représente une croissance de 25 à 29 %.

L’action en justice décrit un problème qui a déjà été résolu. Cela ne fait pas que le risque juridique disparaisse complètement, mais cela signifie que les principes fondamentaux de l’entreprise ont évolué, tandis que le prix de l’action n’a pas changé.

Désaccord de évaluation

C’est là que la situation devient intéressante. Le taux de croissance des revenus de PROCEPT est d’environ 23 % par an. Les prévisions pour l’exercice 2026 indiquent une croissance entre 27 et 33 %. Son ratio PEG (prix/taux de croissance) est de 0,45. Pour comparer, un ratio PEG inférieur à 1,0 signifie que l’action est vendue à un prix inférieur à son taux de croissance. Avec 0,45, c’est un prix extrêmement bas, même pour une entreprise qui n’a pas encore atteint un niveau de rentabilité conforme aux normes GAAP.

L’action est vendue à un prix de 3,9 fois les ventes récentes et 3,4 fois le EV par vente. Comparez cela avec le secteur des dispositifs médicaux et de la robotique chirurgicale : les entreprises à croissance élevée, dans une même situation de revenus, sont généralement vendues à un prix de 6 à 8 fois les ventes. PROCEPT n’est pas seulement bon marché – il est vendu comme si sa capacité de croissance était permanentément limitée.

Le marché semble avoir intégré une narration apocalyptique : les efforts excessifs dans les canaux de distribution entraînent une perte de crédibilité ; les actions en justice génèrent des problèmes financiers ; l’augmentation des procédures s’arrête. Mais l’augmentation des procédures ne s’est pas arrêtée non plus. Elle accélère : 21 % au deuxième trimestre, avec une prévision de 25–29 % pour tout l’année. La base installée a augmenté de 42 %, pour atteindre 718 systèmes aux États-Unis à la fin de l’année 2025. Les revenus liés aux systèmes HYDROS ont augmenté de 32 % au deuxième trimestre.

L’entreprise dispose également de 231 millions de dollars en liquidités, avec un endettement total de 139 millions de dollars. Ainsi, son solde en liquidités s’élève à environ 176 millions de dollars. Le bilan financier permet donc d’assurer les coûts juridiques sans compromettre les activités de l’entreprise.

Le fossé tient bon sous la pression.

Avant de qualifier cela comme une vente contraire, je dois vérifier si la force compétitive de l’entreprise peut survivre à cette interruption du canal de distribution. Le risque est que la position de marché d’Aquablation se dégrade – des concurrents comme UroLift, Rezum ou GreenLight Laser pourraient alors gagner en importance sur le marché.

Les preuves indiquent le contraire. L’Association américaine de urologie a récemment renforcé sa recommandation pour la thérapie d’Aquablation dans ses directives cliniques mises à jour. Ce n’est pas une modification esthétique : l’importance de ces directives a un impact direct sur l’adoption par les hôpitaux, les pratiques des médecins et la couverture assurante. Avec plus de…150 000 patients ont été traités.Et plus de 150 publications révisées par des pairs soutiennent cette plateforme. Aquablation possède donc une crédibilité clinique que les concurrents ne peuvent pas égaler.

PROCEPT continue également à s’étendre au-delà du BPH. L’essai clinique WATER IV sur le cancer de la prostate est arrivé à son terme avant l’heure prévue, ce qui ouvre la possibilité d’une deuxième source de revenus dans un marché encore plus vaste. Les revenus internationaux ont augmenté de 15 % au deuxième trimestre et de 25 % au quatrième trimestre, ce qui indique que la différence géographique devient de plus en plus significative.

Le marché des dispositifs BPH était évalué à plus de 1 milliard de dollars en 2024, et il croît à un taux d’environ 5 % par an. Mais l’Aquablation ne se contente pas de profiter du marché : elle prend une part de marché. C’est la différence entre une marchandise ordinaire et une plateforme qui dispose de pouvoir de tarification.

L’inversion de la rentabilité

PROCEPT n’est pas encore rentable – c’est une critique justifiée. La perte EBITDA ajustée (bénéfices avant intérêts, impôts, amortissements et rémunérations en actions, une mesure en espèces) s’est élevée à une fourchette de 30 à 35 millions de dollars, contre 17 à 30 millions de dollars initialement prévus. Les pertes d’exploitation sont réelles et continueront à l’être en 2026.

Mais la trajectoire est visible. Lors de la Journée des investisseurs en février 2026, la direction a présenté un plan pour atteindre un EBITDA positif à l’état corrigé d’ici le quatrième trimestre 2026. Un bénéfice de 25 à 30 millions de dollars est prévu pour l’exercice 2027. Les marges brutes devraient augmenter, passant de 65 % en 2026 à 68–70 % en 2027. Une croissance des revenus de 25–30 % est également prévue pour l’exercice 2027.

Le taux de marge brute de 66 % pour le deuxième trimestre dépasse déjà l’objectif annuel de 2026. C’est un signe positif. Si les marges restent dans la plage la plus élevée prévue pour les trimestres restants, le point de inflexion pour le quatrième trimestre 2026 est crédible plutôt que seulement aspiratif.

L’action des prix

L’action en cours mérite une attention particulière. PRCT a augmenté d’environ 25 % au cours des cinq dernières journées de marché, suite aux résultats supérieurs au prévu pour le deuxième trimestre. Un tel mouvement après un marché baisseur de plusieurs mois peut indiquer que les acheteurs ont épuisé leurs forces de vente – c’est le moment où les derniers détenteurs arrêtent de vendre, et le graphique ne montre plus de bas encore plus bas.

Au cours des 20 derniers jours, le prix de l’action a augmenté d’environ 18,5 %. Sur l’année, elle a chuté de 27 %. Le rendement annuel moyen est également en baisse de 45 %. La fourchette de 52 semaines se situe entre 16,67 et 42,71 dollars. Le prix actuel, qui se situe à environ 23 dollars, se trouve près du bas tiers de la fourchette. L’action reste en dessous de sa moyenne mobile sur 200 jours, ce qui indique une tendance techniquement négative à long terme. Cependant, les mouvements récents montrent que la pression de vente la plus forte est probablement terminée.

Je ne pense pas que les investisseurs doivent chercher à profiter de cette hausse. La situation reste constructive, mais un meilleur rapport risque/rendement pourrait apparaître si l’action se stabilise ou retourne vers les 20e décimales. Une situation de type “trap pour les bears” – où le prix teste des bas récents et reste stable – offrirait une entrée plus simple.

Qu’est-ce qui pourrait mal se passer

L’action de classe est bien réelle. Si elle survit à l’annulation initiale et se poursuit avec les procédures de découverte des preuves, les coûts juridiques et la distraction de la direction pourraient affecter les résultats à court terme. Si le tribunal trouve des preuves valables dans les allégations concernant les manipulations des données, il y a un risque de règlement de différend. Les prévisions de pertes EBITDA plus importantes pour l’exercice 2026 posent également la question de savoir si la rentabilité sera encore plus difficile à atteindre que ce que la direction prévoit pour le quatrième trimestre 2026.

Ce sont des risques légitimes. Mais cela ne change pas le fait que la croissance des activités est intacte, que le canal de distribution est normalisé, que la barrière de protection se renforce, et que les actions se négocient à un ratio PEG de 0,45 pour une croissance des revenus de 27–33 %.

Le Verdict

Le pessimisme du marché a conduit à une valorisation inappropriée de PRCT. Pour une entreprise qui voit ses volumes de production augmenter, ses marges s’améliorer, possède un avantage concurrentiel solide et a une voie crédible vers la rentabilité, cette valorisation est déraisonnable. Le procès n’est qu’un élément supplémentaire d’un problème que l’entreprise a déjà résolu. La disparité entre la valeur actuelle et les réalités économiques de l’entreprise constitue en fait une opportunité.

Je reviendrai sur cette position si la croissance des ventes diminue de moins de 15 % par an, si les marges brutes chutent en dessous de 60 %, ou si l’action dépasse les mises à jour récentes autour des douze-dix ans et commence une nouvelle tendance baissière. Jusqu’à ce que ces conditions se produisent, le risque/bénéfice à ces niveaux est intéressant.

Les investisseurs qui cherchent une opportunité de croissance, où les chiffres ont évolué mais le prix n’a pas changé, ne devraient pas laisser cette occasion passer.