PPX Mining : L’autorisation de Portachuelos est la partie simple – Il s’agit de filtrer les flux de trésorerie, pas du plan d’exploitation.

Les nouvelles selon lesquelles PPX Mining a obtenu l’autorisation environnementale pour un programme de forage de 10 315 mètres à Portachuelos sont considérées comme une bonne nouvelle. Je pense que c’est la partie facile à réaliser. Les permis représentent un élément essentiel dans ce processus ; le terrain sous Portachuelos est plus incertain. Quant aux fonds nécessaires pour financer le forage, c’est là où il faut vraiment réfléchir. Alors, je vais inverser l’ordre habituel et commencer par la question du financement. Pour une entreprise de cette taille, c’est plus important que l’endroit où se trouvent les outils de forage.

Mais commençons par ce que l’autorisation autorise réellement, car la précision est importante. Le ministère de l’Énergie et des Mines du Pérou a obtenu l’autorisation environnementale le 11 août 2026.10 315 mètres de forage en diamant sur 58 trous de forageDans la zone de Portachuelos, dans la concession d’Igor, dans le nord de La Libertad. Le projet doit être terminé dans les 20 mois suivants. C’est la première autorisation de forage sur surface que PPX obtient depuis l’autre autorisation qui est expirée en octobre 2019. Les responsables souhaitent que les premiers équipements commencent à fonctionner à la fin du mois de septembre. Un appel d’offres est déjà en cours, et au moins deux équipements sont prévus pour la période restante de 2026.

Le fait qu’une société minière considère un permis de exploitation comme un point clé indique combien de temps ce problème a duré. Cela ne dit rien sur les roches, et les roches constituent tout le problème. Portachuelos est un système distinct de Callanquitas : c’est une mine où les brecies sont utilisées pour l’exploitation. Le point historique lié à ce projet de forage est essentiellement un seul trou : CA-18-94, creusé sur la structure Bx2 en 2018.6,0 mètres à 5,77 g/t d’or, 443,8 g/t d’argentEt 0,67 % de cuivre, dont un mètre de puits contenant 9,87 g/t d’or et 904 g/t d’argent. C’est ce genre d’intersection qui justifie une demande de permis. C’est aussi une zone cible qui n’a été exploite que quelques fois au total, et qui n’a pas été touchée depuis 2018. La campagne vise à localiser l’intersection entre la veine Bx2 et la structure Callanquitas, en utilisant des mesures électromagnétiques en surface, afin de déterminer les ressources potentielles dans cette zone.Ouvré dans toutes les directions.

Alors, ce qui rend le nom intéressant est que PPX a obtenu l’autorisation de forester. Ce qui compte, c’est qui paie et ce que fait la base opérationnelle pendant que les puits sont exploités. En termes de financement, il ne s’agit pas d’une société d’exploration traditionnelle. Glencore a effectué un investissement stratégique en décembre 2025.19,9 millions de dollars en revenus brutsEn échange de près de 84 millions d’unités, chacune étant une action accompagnée d’un warrant, au prix de 0,237 CAD. C’était…15,4 % de prime par rapport au prix moyen pondéré par le volume sur 30 jours– Le signal le plus insignifiant qui indique que un partenaire sérieux considère que la valeur de base est trop faible. Glencore a acquis une participation de 9,99 %, soit 18,17 % si elle exerce ses droits sur les warrants. De plus, elle obtient un siège au conseil d’administration et des droits de rachat de près de 20 %. PPX a alloué au moins 75 % de cet argent à l’exploration et au développement des sulfures, et jusqu’à un quart pour l’usine de traitement. La part de l’usine interne sera de 100 % du concentré produit par Igor, mais ce n’est qu’une fois que l’usine interne aura commencé ses activités que cela se fera. Voici donc ce que les médias ignorent : les forage de sulfures est financé par l’argent de Glencore, tandis que les forages d’oxyde près de la mine rentable sont financés par…Le flux de trésorerie libre de CallanquitasL’exploration financée par soi-même est une chose rare chez les juniors. C’est donc le principal argument en faveur de ce nom.

Maintenant, permettez-moi d’examiner les flux de trésorerie qui jouent un rôle important dans ce processus, car Callanquitas continue de battre des records. Le bénéfice net – c’est-à-dire la mesure du profit de la mine – a atteint 14,67 millions de PEN en mai 2026, contre 12,59 millions de PEN en avril.Les cinq premiers mois de 2026 ont généré 50,56 millions de PEN.Cela représente déjà plus que le chiffre total pour l’ensemble de l’année 2025, soit 47,69 millions de PEN. Sur douze mois, les revenus s’élèvent à 91,41 millions de PEN. Au premier trimestre, les revenus s’élevaient à environ 61,8 millions de PEN.Le bénéfice brut était d’environ 71 %.Les minerais ont été extraits à un rendement moyen d’environ 8,72 grammes d’or par tonne. Ce sont des chiffres réels provenant d’un véritable actif exploité, et c’est la raison pour laquelle ce titre obtient une classification de « screen » plutôt qu’une classification de « skip ».

Cependant, trois facteurs affectent ces chiffres. Premièrement, les données concernant des prix élevés en or et en argent indiquent plutôt des pics cycliques, plutôt que des performances économiques normalisées ; donc, il convient de sous-estimer ces pics. Deuxièmement, rien de tout cela n’est encore appliqué dans la nouvelle usine. Le minerai est transporté sur des centaines de kilomètres jusqu’aux installations de tiers, et…Usine de extraction et de flottaison du carbone à 350 tonnes par jourL’investissement nécessaire pour cela – d’environ 11 millions de dollars américains – a chuté par rapport au niveau initial atteint au deuxième trimestre. La société continue donc à travailler sur cette issue.Groupe de travail avec les parties prenantes et la municipalité localeTroisièmement, les problèmes logistiques liés aux pluies qui compressent le mois de février et mars représentent une source récurrente d’impôts. Les chiffres obtenus dans la mine ne signifient pas encore des résultats financiers concrets, car les capitaux nécessaires pour l’exploitation et le budget d’exploration ne sont pas encore disponibles.

Du point de vue de l’évaluation, l’honnêteté implique de préciser ce que je ne peux pas voir. Il n’existe pas de critère fiable pour évaluer une action de cette taille et avec un suivi aussi faible. Les données du marché qui me permettraient normalement d’estimer le BEBITDA ne suffisent pas pour cela. Par conséquent, on se basse sur la valeur de marché, en tenant compte des flux de trésorerie récents.Environ 900 millions de actionsElles sont prêtes à être vendues, et leur valeur est d’environ 190 millions de dollars canadiens. Le marché a déjà commencé à s’y intéresser : les actions ont augmenté de 7,5 % en une seule session d’août, car les flux de trésorerie et les activités d’exploration ont attiré l’attention du marché. Ces 190 millions de dollars canadiens correspondent à un résultat financier de environ 91,4 millions de PEN. En convertissant ce chiffre selon le taux de conversion indiqué dans les rapports du premier trimestre de l’entreprise (61,8 millions de PEN, soit environ 23,5 millions de dollars canadiens), on obtient environ 35 millions de dollars canadiens. Cela signifie qu’il y a environ 5,4 fois plus de trésorerie que les résultats financiers précédents, avant que les dépenses liées à la construction de l’usine et aux budgets d’exploration ne soient payées. Un dividende de cinq fois le bénéfice, alors qu’il reste encore des dépenses de CAPEX à payer, n’est pas une bonne affaire ; c’est simplement le prix que le marché est prêt à accepter, compte tenu de la gestion des activités d’exploration à échelle régionale.

La phase d’exploration, en d’autres termes, est considérée comme fiable, comme si elle allait fonctionner. Il n’y a aucun moyen de vérifier cela à Portachuelos. La preuve de cette fiabilité se trouve également dans l’histoire récente : à la fin du mois de juillet, l’entreprise a trouvé une solution.860 093,57 dollars US d’endettement en souffranceAvec un créancier à distance, on se souvient de la manière dont cette entreprise paie ses petites factures. Les warrants et les droits de renouvellement de Glencore complètent un montant qui atteint désormais environ 900 millions d’actions.

En somme, je pense que le marché pose la mauvaise question concernant cette annonce. La question n’est pas de savoir ce que 10 315 mètres de forage pourraient révéler ; elle est plutôt de savoir quels sont les coûts du forage et qui paie pour cela. Aujourd’hui, la réponse est positive : une mine en exploitation génère des flux de trésorerie records, un partenaire stratégique qui paie un prix élevé et finançage la recherche dans les zones de sulfures, et un programme d’exploration des oxydes qui rapporte des bénéfices. C’est le cas pour celui qui possède la base de production. Mais le permis ne contribue en rien à la valeur intrinsèque de l’entreprise. Le programme de forage est une option qui sera mise en œuvre sur vingt mois, avec des capitaux de plus en plus limités. Même si Portachuelos réussit, il existe d’autres moyens de détenir une exposition au gold, et si cela échoue, le multiple de 5,4 reste inchangé. Tout cela ne justifie pas de vendre l’action ; il s’agit plutôt de la garder, en attendant que les flux de trésorerie fassent leur travail, et de reévaluer l’action uniquement lorsque les résultats initiales et une usine construite soient disponibles, afin de pouvoir établir une valeur de marché plus sûre. Jusqu’à then, je dirais que PPX est une action en « Hold » – acheter les flux de trésorerie, pas le plan de forage.