Le plan d’infrastructure de Power Corp, s’élevant à « 10 milliards de dollars », est en grande partie constitué de fonds déjà mobilisés.

Le mot étrange dans l’annonce est « mobiliser ».

Plus tôt cette semaine, Power Sustainable – une filiale de Power Corporation of Canada – a annoncé qu’elle prévoyait de…Investir et mobiliser plus de 10 milliards de dollars.Dans les projets et les entreprises canadiennes au cours des cinq prochaines années… La lecture la plus naturelle est : « Une grande entreprise va dépenser 10 milliards de dollars sur l’infrastructure. » La différence entre “investir” et “mobiliser” est essentielle, alors il vaut la peine de prendre un moment pour comprendre ce mot.

« Mobiliser » est le verbe que utilise un gestionnaire de fonds. Power Sustainable n’est pas une entreprise de construction qui possède des montagnes d’argent ; c’est plutôt un gestionnaire d’actifs alternatifs. Son travail consiste à utiliser l’argent des autres. Il collecte des capitaux auprès d’institutions comme les fonds de pension, les assureurs ou les cabinets financiers. Ces fonds sont ensuite utilisés pour des projets tels que les énergies renouvelables, le stockage des batteries, les infrastructures de fibre optique et les systèmes alimentaires. De plus, il dispose également de capitaux provenant de sa société mère. « Investir et mobiliser plus de 10 milliards de dollars » est une manière polie de dire : « Nous avons l’intention de faire beaucoup d’investissements, dont une partie sera faite par nous-mêmes, et la plupart proviendra de l’argent que nous obtenons en persuadant d’autres personnes de nous le donner. »

Considérons l’échelle. Power Sustainable a révélé des actifs durables.Juste un peu plus de 4 milliards de dollars canadiens au moment des clôtures du fonds en 2023.Depuis lors, il a ajouté une activité de crédit d’infrastructure.Il a fermé son premier fonds mondial en décembre, avec plus de 1 milliard de dollars américains de capitaux alloués à cette stratégie.C’est une plateforme réelle et en croissance. Il reste encore beaucoup de chemin à parcourir pour atteindre les 10 milliards de dollars. Aucune filiale qui gère quelques milliards de dollars ne peut espérer dépenser 10 milliards de dollars en cinq ans ; l’écart entre le chiffreannoncé et la taille réelle de l’entreprise correspond exactement au montant d’argent mobilisé, provenant des investisseurs externes.

Ce n’est pas un piège, et ce n’est pas de la fraude. C’est ainsi que les gestionnaires d’actifs alternatifs se développent. Power Corporation définit sa propre stratégie en ces termes : construire des plateformes.Apporter du capital de tiers, et que le parent fournisse un certain capital propret pour ses propres fondsLe bilan financier de l’entreprise est en réalité de l’argent et de la crédibilité ; la croissance provient alors de la collecte de frais sur des fonds qui ne appartiennent pas à l’entreprise. Dans une mesure infime, c’est la même logique que celle des banques qui prêtent de l’argent aux déposants pour gagner des intérêts… mais sous une forme plus “moderne” ou “infrastructurale”.

La substance qui se cache derrière ce chiffre est importante, car il ne s’agit pas d’une simple annonce de presse. Les quatre stratégies que l’entreprise énumère – les actions dans les infrastructures, les crédits pour les infrastructures, les investissements dans l’énergie propre et les secteurs industriels, ainsi que les investissements dans le secteur agroalimentaire – concernent des actifs réels. Par son département chargé des infrastructures énergétiques, Power Sustainable possède déjà un portefeuille d’actifs liés aux énergies renouvelables en forme de vente d’électricité, de panneaux solaires et de stockage de batteries, grâce à son entreprise Potentia Renewables. L’entreprise affirme que Skyview 2 deviendra le plus grand projet de stockage d’énergie par batteries au Canada une fois achevé. Ce plan, valant 10 milliards de dollars, est…Ancrés dans les opportunités, ses équipes développent déjà des solutions.Pensez donc à cela comme à une cible de pipeline construite sur un livre existant, et non comme une promesse inventée de rien.

Le moment de l’annonce est également intéressant à noter. Elle arrive quelques jours avant la première Conférence sur les investissements au Canada, organisée par le gouvernement canadien à Toronto les 14 et 15 septembre.Le cœur de l’action du Premier ministre Carney visant à stimuler 1 000 milliards de dollars d’investissements au Canada au cours des cinq prochaines années.Les entreprises annoncent à l’avance leurs engagements de cette manière, pour des raisons qui sont en partie réelles et en partie calculées. On reçoit des crédits lors des sommets pour avoir présenté un certain chiffre. Mais cela ne signifie pas que ce chiffre est faux. Cela signifie plutôt qu’il convient de le considérer comme une objectif, et non comme une promesse irréaliste.

Alors, qu’est-ce que cela signifie pour quelqu’un qui regarde les actions de Power Corporation ? Avant tout, il ne s’agit pas d’une charge de 10 milliards de dollars sur le bilan de la société mère. Power Corporation est une société holding ; sa valeur de marché d’environ 55,7 milliards de dollars reflète principalement ses participations dans des entreprises importantes comme l’assureur Great-West Lifeco et le gestionnaire de patrimoine IGM Financial. Le prix de marché auquel elle est cotée est donc inférieur à sa valeur réelle.Environ 113 dollars par action, en termes de valeur nette des actifs ajustée. — Les analystes de rabais estiment que ce chiffre est d’environ 17%..

En revanche, les plateformes d’actifs alternatifs comme Power Sustainable et la société de capital-risque Sagard représentent une voie de croissance : il s’agit de méthodes permettant de transformer une société holding mature en une entreprise génératrice de revenus sur le long terme. Les 10 milliards de dollars représentent donc l’ampleur des actifs que nous avons l’intention de gérer. Pour la société mère, les bénéfices proviennent des frais de gestion et des intérêts générés par les fonds collectés auprès d’autres parties, ainsi que du processus lent de transformation de l’identité de l’entreprise, passant d’une société d’assurance à une entreprise spécialisée dans les actifs alternatifs.

Quelle est la manière correcte de concilier ces deux idées en même temps ? Une promesse d’investissement représente une obligation réelle sur votre propre bilan ; une promesse de « investir et mobiliser » est plutôt un plan d’affaires qui dépend de la recrutation de partenaires. Le chiffre indiqué est une expression de l’ambition réelle, mais le fait utile, moins spectaculaire, c’est le mécanisme qui se cache derrière cela : Power mise son avenir sur la collecte de frais pour gérer les capitaux des autres personnes. Les 10 milliards de dollars sont donc ce que Power espère gagner, et non ce qu’il a vraiment engagé. Si l’on considère le plan comme une histoire de frais avec une aide financière, cela make sens. Mais si l’on le considère comme des dépenses de Power de 10 milliards de dollars, alors c’est une histoire concernant une autre entreprise.