Le problème lié à la capacité des infrastructures informatiques pousse les centres de données vers le Brésil.

La véritable contrainte pour les entreprises de centres de données en ce moment n’est pas le capital ou la demande des clients. C’est l’énergie.

Aux États-Unis,Près de la moitié des centres de données IA prévues pour 2026 rencontrent des retards ou sont annulés.Parce que les transformateurs, le matériel de commande et les connexions entre les réseaux ne sont pas disponibles.Les temps d’attente d’interconnexion sont en moyenne de cinq ans.. Environ 2 300 gigawatts de capacité de production et de stockage sont bloqués dans les files d’attente d’interconnexion aux États-Unis.— plus que la capacité totale de production de l’électricité du réseau électrique américain. Parmi les projets qui ont soumis des demandes d’interconnexion entre 2000 et 2019, seulement 13 % ont pu être mis en service commercial avant la fin de l’année 2024. 77 % ont été retirés.

Les communautés ont engagé des actions en justice contre les opérateurs des centres de données en raison du bruit, des vibrations, de la consommation d’eau et des coûts électriques qui leur sont imposés. Ces affaires juridiques sont encore en phase initiale, mais elles ajoutent une autre couche de difficultés liées à l’emplacement des installations, déjà limitées par les contraintes du réseau électrique.

Les entreprises de centres de données qui sont les plus aptes à construire ne attendent pas. Elles regardent des pays qui travaillent activement pour faciliter cette construction – et le Brésil est le premier dans ce processus.

Le Sénat brésilien vote cette semaine sur REDATA, un régime fiscal spécial qui suspend les quatre taxes fédérales principales – les droits d’importation, l’IPI et le PIS/Cofins – sur les équipements destinés aux centres de données pendant cinq ans. Une exemption complète sera accordée une fois que les conditions nécessaires seront remplies. Les entreprises doivent réserver 10 % de leur capacité de traitement, de stockage et de serveurs pour l’utilisation domestique, et s’engager à utiliser uniquement de l’énergie renouvelable. L’autorité fiscale estime qu’environ 1 milliard de dollars de revenus seront perdus en 2026 ; après cela, ce chiffre diminuera à environ 200 millions de dollars par an. L’objectif du gouvernement est de investir 350 milliards de dollars dans les centres de données au cours des dix prochaines années.

Cela est important, car les mêmes entreprises qui construisent des centres de données de haute capacité aux États-Unis – comme Equinix et Digital Realty – se sont déjà positionnées au Brésil avant le vote. Equinix a investi 234 millions de dollars dans de nouvelles installations à São Paulo et Rio de Janeiro cette année. Digital Realty a également annoncé des projets d’expansion là-bas. Ils ne comptent pas sur les politiques publiques pour eux ; ils construisent en amont, en avance.

La raison pour laquelle il existe ce contraste entre les États-Unis et le Brésil n’est pas liée à des idéologies politiques. C’est simplement une différence dans le fait de savoir qui demande l’autorisation à qui.

Aux États-Unis, les centres de données sont confrontés à une situation difficile. D’un côté, les fournisseurs d’électricité sont submergés par la demande et ne peuvent pas vider les files d’attente plus rapidement que les développeurs peuvent soumettre leurs demandes. De l’autre côté, les communautés locales constatent que ces installations consomment beaucoup d’eau, surchargent les lignes électriques et augmentent leurs factures d’électricité – tout en créant moins de dix emplois permanents.

Le Brésil a le problème inverse. Il dispose d’une abondance d’énergies renouvelables – énergie hydraulique, énergie éolienne, énergie solaire – ainsi que de connexions par câbles sous-marins directs avec les marchés mondiaux via des systèmes comme EllaLink et Firmina. Le Brésil représente 48 % de la capacité des centres de données installés en Amérique latine, avec environ 1,6 gigawatt en service. Cependant, la demande d’énergie devrait atteindre 13,7 gigawatt d’ici 2035. L’écart entre la capacité actuelle et la demande prévue est énorme. Le calcul du gouvernement est simple : si les barrières fiscales aux importations d’équipements sont levées, l’argent pourra circuler.

Le programme REDATA a déjà rencontré des problèmes. Il a été introduit en tant que mesure provisoire en septembre 2025, mais a cessé de s’appliquer en février 2026. Il a ensuite été réintroduit comme projet de loi ordinaire ; il a été adopté par la Chambre des députés le 25 février. Il se trouve maintenant au Sénat, dans une période de vote intense qui se termine le 4 septembre – juste avant les élections présidentielles d’octobre. Ce calendrier n’est pas fortuit. Le président Lula a besoin d’une réalisation économique visible avant les élections.

Pour les investisseurs, la question est de savoir si cela se reflète réellement dans les états financiers des entreprises qui dominent le marché des data centers.

Equinix (EQIX) se négocie à environ 1 047 dollars, avec une capitalisation boursière de 103 milliards de dollars, soit une hausse de 37 % en termes de valeur boursière sur l’année. Le P/E est de 67, et le EV/EBITDA est de 28. Cela signifie que la valeur boursière est élevée pour une entreprise qui dépense 6,5 milliards de dollars en investissements de capital au cours des douze derniers mois, contre 3,9 milliards de dollars de flux de trésorerie d’exploitation. En conséquence, le flux de trésorerie net est négatif, soit 2,6 milliards de dollars. Les revenus ont augmenté de 9,6 % par rapport à l’année précédente, mais les rapports pour le deuxième trimestre 2026 ont dépassé les prévisions concernant le EPS et les revenus. La dette s’élève à 26,7 milliards de dollars.

Digital Realty (DLR), qui se vend à 186 dollars, a une capitalisation boursière de 69 milliards de dollars, soit une augmentation de 20 % sur la période en cours. Son croissance des revenus, de 17,4 %, représente presque le double de celle d’Equinix. De plus, son bénéfice par action au deuxième trimestre a dépassé les prévisions : 1,21 dollar, contre 0,71 dollar. Cependant, les revenus ont été inférieurs aux attentes, s’étant élevés à 1,9 milliard de dollars. Le ratio EV/EBITDA de DLR, qui est de 29, correspond approximativement au niveau de Equinix.

Les deux entreprises investissent activement dans la construction de capacités que les clients ont accepté d’acquérir. Cependant, le problème lié aux flux de commandes aux États-Unis signifie que une part croissante de leurs investissements est dédiée à l’exportation. Ce n’est pas un risque – c’est justement le principe. Le modèle commercial des data centers repose sur l’assurance de l’approvisionnement en électricité, sur la construction des bâtiments et sur l’aménagement des espaces. Si l’électricité est disponible au Brésil, alors les bâtiments sont construits au Brésil.

La question d’investissement est de savoir si la valorisation actuelle reflète bien cet arbitrage géographique. Un P/E de 67 pour Equinix et un EV/EBITDA de 29 pour les deux opérateurs indiquent une croissance soutenue, une augmentation des marges et une exécution parfaite des projets. Le marché brésilien, qui est actuellement évalué à 4 milliards de dollars et dont la croissance est prévue à environ 9,5 % par an, représente une opportunité significative. Mais ce n’est pas un marché capable de transformer ces entreprises en soi. Les États-Unis restent la base de revenus dominante.

Ce qui change au Brésil, c’est l’optionnalité. Si les problèmes liés au réseau électrique persistent pendant des années, et si l’installation de stations électriques domestiques devient plus difficile, avoir un marché alternatif viable, avec des incitations gouvernementales et une énergie renouvelable abondante et bon marché, permet aux entreprises de fonctionner de manière plus efficace. Ce n’est pas un facteur de valorisation actuellement. C’est plutôt une garantie contre les contraintes qui pourraient autrement freiner la croissance.

Le véritable test pour les investisseurs n’est pas de savoir si REDATA réussira à passer le vote au Sénat – le vote est presque certain, compte tenu du contexte politique actuel – mais plutôt si les problèmes liés aux retards dans la distribution des données aux États-Unis se résolvent avant que ne commence la prochaine période de construction de centres de données. Près de 2 000 gigawatts de capacité bloqués dans les files d’attente ne peuvent être résolus en un instant. Les délais de construction des transformateurs, qui sont de deux à trois ans, ne peuvent pas être accélérés sur ordre. Si la construction domestique ralentit davantage, les entreprises ayant des relations internationales – au Brésil, au Mexique, en Asie du Sud-Est – pourront obtenir une part plus importante dans les investissements des grands opérateurs de données, simplement parce qu’ils peuvent fournir des services là où les autres ne peuvent pas.

Les réserves des centres de données ont été très limitées cette année. La question qui se pose maintenant est de savoir si les entreprises qui peuvent vraiment construire de nouveaux centres de données obtiennent leur prix élevé, ou si les contraintes deviennent tellement importantes qu’elles modifient le paysage concurrentiel de manière que les multiples actuels ne reflètent plus la réalité.