Un avenir positif que l’on ne peut pas investir dans

Le 18 septembre,Moody’s a mis à jour l’évaluation de l’Albanie de « stable » à « positive ».Le classement de crédit souverain du pays est resté le même : Ba3. C’est le troisième niveau de la liste de Moody’s – un niveau spéculatif, ou ce que la plupart des investisseurs appellent des titres douteux. Le changement dans l’état de l’économie signifie qu’une amélioration du classement est possible.Pendant les 12 à 24 prochains mois, si les chiffres restent stables.Cela ne signifie pas que quelqu’un arrive.

Ce que l’agence de notation voit, c’est une performance budgétaire qui semble inhabituelle pour un pays de la taille et de la position d’Albanie.Des excédents minimes dans le solde primaire ont été enregistrés au cours des trois dernières années, après que le gouvernement a mis en place une règle budgétaire exigeant un solde primaire non négatif.Moody’s prévoit que ces excédents augmenteront.3 % du PIB en 2026 et 2027La dette publique, àOn estime que 52,9 % du PIB à la fin de 2025 sera réduit à 50,2 % en 2027.Et la valeur diminue progressivement, car la croissance dépasse le montant des emprunts.

Le ratio dette/PIB diminue pour deux raisons. Le numérateur augmente lentement – on s’attend à un déficit global plus faible.En moyenne, 2,3 % du PIB en 2026 et 2027, dû à des dépenses de capital plus élevées. Puis, cette proportion diminuera à environ 1,6 % du PIB en 2030.Le dénominateur augmente rapidement. Moody’s prévoit que…Croissance du PIB de 3,5 % en 2026Le tourisme est l’engrenage principal :11 millions de visiteurs en 2025, soit plus du double des 5,2 millions qui sont arrivés en 2021.Hôtels où l’on séjourne pendant la nuittriplé au cours de la même périodeCela signifie que les touristes restaient plus longtemps, et non seulement plus de touristes venaient ici.

L’image extérieure est également solide selon les normes des marchés émergents. Le déficit de compte courantIl est tombé à un niveau record de 0,7 % du PIB en 2025, contre 2,4 % l’année précédente.Encouragée par les revenus du tourisme et les flux réguliers de transferts d’argent venant des Albanais à l’étranger. Les réserves en devises étrangères se situaient à…environ 7,9 milliards d’euros en juin 2026 – bien plus que les besoins de couverture des importations sur sept mois..

Donc, les mécanismes sont clairs. La croissance et le tourisme élargissent la base fiscale. Une règle auto-imposée permet de limiter les dépenses. Le ratio de la dette diminue. Les flux externes ne causent presque aucun problème. C’est l’arithmétique qui explique cette perspective positive.

Voici la partie que les investisseurs ne trouveront pas dans le communiqué de presse : Ba3 est loin d’être de qualité d’investissement. La différence entre les titres de qualité inférieure et ceux de qualité d’investissement se mesure en trois niveaux : Ba2, Ba1, puis Baa3. Une perspective « positive » indique que l’un de ces niveaux est possible, mais pas immédiat. Chaque étape nécessite des excédents persistants, une réduction supplémentaire du endettement, et ce que Moody’s appelle « des améliorations continues de la qualité institutionnelle ». Ce terme indique directement que l’état de droit et les contrôles contre la corruption sont des points faibles persistants.

Moody’s a également souligné les risques liés à l’autre côté.Les besoins de prêt globaux restent relativement élevés.Le secteur bancaire est exposé à…Augmentation rapide des prix de l’immobilierpour une économie quiSelon les estimations de World Economics, la valeur est d’environ 72 milliards de dollars en termes de PPA.Et toute l’histoire liée au tourisme de croissance et aux finances publiques est un système basé sur un thème unique : si les flux de voyage s’inversent, le surplus diminue et la trajectoire de la dette s’arrête.

Voici ce que les investisseurs de détail américains devraient vraiment retenir. L’Albanie a émis650 millions d’euros en obligations européennes à 10 ans, en février 2025, avec un taux d’intérêt de 5 %. Ce taux est inférieur aux 5,5 % initiaux, car la demande a atteint 3,7 milliards d’euros, soit une sur-souscription de 5,7 fois supérieure au besoin.Ces obligations sont négociées sur le…Bourse de LondresEn euros. Ils ne font pas partie des principaux ETF de obligations des marchés émergents cotés aux États-Unis. Le rating Ba3 les exclut donc des fonds qui exigent des actifs de grade d’investissement. L’avenir positif ne change rien à leur accès aux fonds.

En d’autres termes : il s’agit d’une histoire concernant l’amélioration du bilan financier d’un petit pays, et non d’un nouveau moyen d’investissement. Les chiffres fiscaux sont réels, la direction est claire, et la trajectoire de la dette par rapport au PIB se déplace dans la bonne direction depuis des années. Mais il reste trois étapes à parcourir pour atteindre le niveau Baa3 ; l’économie repose sur un thème dominant, et les obligations ne peuvent être acquis que par les canaux utilisés par les investisseurs américains. L’avenir est positif. Le chemin vers l’investissement est plus long.