Les conseils d’investissement les plus populaires sont presque certainement corrects. C’est le problème.

Les conseils d’investissement les plus populaires en Amérique sont presque certainement corrects. Il est conseillé de continuer à investir de l’argent dans des fonds indiciels chaque mois. Ne tentez pas de parier sur le marché. Restez investis même pendant les périodes de crise. Avec le temps, les calculs s’avèrent logiques.

Le problème n’est pas que les conseils sont faux. C’est que les mathématiques sur lesquelles ils se basent ont changé en secret, et personne qui vend ces conseils ne parle de cela.

Les conseils sont une forme d’assurance comportementale déguisée en mathématiques.

Commençons par ce qui est correct selon la sagesse conventionnelle. Si vous avez une somme d’argent à investir et que vous l’investissez tout en même temps, les données historiques de 1926 à 2015 montrent que l’investissement en une seule fois est plus efficace que le moyen de répartir l’argent en versements mensuels.environ 68 pour cent des foisL’analyse de Vanguard sur cette période le confirme. Le marché monte plus souvent que lorsqu’il baisse ; donc, être là avant est généralement préférable.

Alors pourquoi chaque site financier recommande-t-il l’approche de moyenne coût en dollars ?

Car les mathématiques supposent que vous êtes un robot. L’investissement à l’avance donne des résultats meilleurs, si vous pouvez supporter de voir 30 % de vos fonds disparaître en trois mois, sans vendre. La version humaine de cet expérience est différente. Les recherches sur les investisseurs de fonds mutuels montrent constamment que les gens se retirent pendant les périodes de récession et cherchent à maximiser leurs profits pendant les périodes de reprise. L’écart entre les rendements des fonds et ce que les investisseurs individuels réellement obtiennent est souvent de 10 à 20 points de pourcentage au cours de leur carrière. Les gens ne restent pas investis lorsque l’écran devient rouge. Ils vendent. Puis ils attendent. Ensuite, ils reviennent investir après que la reprise soit en cours.

L’approche de moyenne coût en dollars n’est pas une stratégie mathématiquement optimale. C’est plutôt une forme de “assurance comportementale” : elle vous permet de continuer à investir même lorsque vous souhaitez quitter l’investissement, et vous donne quelque chose à acheter lorsque tout semble bon marché. Cela consiste à échanger des rendements attendus contre la capacité de survivre… Et cet échange vaut presque toujours la peine.

Sauf que maintenant, il y a une deuxième couche de résistance à la mort, que les conseils ignorent complètement.

Le marché s’est toujours remis de ses difficultés. La question est de savoir à quel prix.

La narration de consensus repose sur une seule phrase répétée dans chaque page d’information destinée aux investisseurs : le marché boursier s’est toujours remis de ses difficultés.

Oui. Depuis 1950, il y a eu…38 corrections majeures sur le marchéEt chaque fois, l’indice remontait à de nouveaux sommets. Après la crise financière de 2008, l’indice a chuté de 57 %. Mais il s’est remis sur pied. La dégradation des entreprises technologiques a entraîné une baisse d’environ 75 % par rapport à son pic. Mais l’indice s’est également remis sur pied. Même après la crise de 1929…Les investisseurs en espèces nécessitent 34 ans, contre seulement 7 ans pour les investisseurs qui reçoivent des revenus réguliers.– Le marché s’est remis en état.

Voici la phrase que personne ne considère comme relevant de cette histoire :Tous ces rachats ont commencé à partir de valeurs qui semblaient bon marché par rapport à aujourd’hui.

Cela est important, car le discours selon lequel « tout se remet toujours bien » est techniquement vrai, même lorsqu’il est source de tromperie financière. Le marché a toujours pu retrouver son niveau de prix précédent. Ce que cela ne garantit pas, c’est que de nouveaux investisseurs puissent entrer sur un niveau de bénéfices qui rend cette récupération valable en termes de coûts de temps.

Le ratio prix-bénéfices ajusté cycliquement du S&P 500 – le Shiller CAPE – qui atténue les fluctuations temporaires des bénéfices.Il est assis près de 40.C’est la deuxième plus haute valeur en plus de 150 ans de données, derrière seulement le pic du marché des technologies informatiques à la fin de l’année 1999, lorsque cette valeur atteignit 44. Pendant la majeure partie du dernier siècle, le CAPE a varié entre 10 et 20. Le marché qui « se remet toujours » n’est pas le même que celui dont on calcule ces retours historiques.

Lorsque le CAPE est de 20, une croissance des bénéfices de 10 % se traduit par un rendement similairement élevé. Lorsque le CAPE est de 40, la même croissance des bénéfices entraîne un rendement beaucoup plus faible, car on achète chaque dollar de bénéfices futurs au prix double. La reprise se produit néanmoins. Le rendement sur l’argent investi pendant la période de déclin peut ne pas ressembler à la moyenne historique.

Ce n’est pas une prédiction selon laquelle le marché va s’effondrer. C’est plutôt une indication concernant le facteur caché qui fait partie de l’argument selon lequel le marché se remettra toujours sur pied. La reprise est réelle. Le prix de départ a doublé.

La prémisse cachée : les multiples des bénéfices augmentent, pas diminuent.

La raison pour laquelle le méthode du « dollar-cost averaging » a une telle performance est que cette stratégie a été testée à une époque où le ratio entre les bénéfices moyens du marché et le coût des actions augmentait ou restait stable. De l’année 1980 jusqu’en 2020, le ratio CAPE du S&P 500 a constamment augmenté au fil des décennies. Cela signifie que l’indice rapporte de l’argent aux investisseurs non seulement grâce à la croissance des bénéfices et aux dividendes, mais aussi parce que les investisseurs payent plus par dollar de bénéfices.

Lorsque les multiples augmentent, des retours sont obtenus à partir de deux sources : les entreprises réalisant plus d’argent, et les acheteurs devenant moins sélectifs. Lorsque les multiples diminuent, il suffit que les revenus augmentent pour obtenir des retours – et si l’augmentation des revenus est normale, alors les retours sont également normaux.

Le ratio CAPE actuel, qui est d’environ 40, signifie qu’il ne reste pas beaucoup de marge de manœuvre pour protéger un portefeuille. Les retours sur les indices au cours de la prochaine décennie dépendront presque entièrement du fait que les 500 plus grandes entreprises américaines puissent augmenter leurs bénéfices ajustés à l’inflation plus rapidement que ce que vous avez payé pour leurs actions. Avec un ratio de 40x, cet objectif est très ambitieux.

Tout cela ne remet pas en question l’utilisation de la méthode du coût d’achat par unité comme stratégie. Elle reste supérieure à l’option de garder de l’argent liquide, qui est de loin la pire option à long terme. Mais cela signifie aussi que les preuves historiques soutenant cette stratégie proviennent d’un régime de valuation particulier – un régime où le marché devient plus ou moins cher au fil du temps, et non toujours au niveau le plus élevé de l’histoire.

Ce que le lecteur devrait vraiment faire avec cela

Les conseils de faire des investissements réguliers et de ne pas vendre en panique restent valables. Les principes mathématiques liés au comportement des investisseurs ne ont pas changé : il est presque certain que vous perdrez plus en essayant de timing vos entrées et sorties d’actifs, plutôt que de accepter des prix d’entrée légèrement plus bas grâce à une investissement systématique.

Mais l’idée que « le marché se remet toujours » n’est pas une théorie d’investissement. C’est plutôt une description de l’élasticité des prix. Elle vous indique où se trouve la ligne sur le graphique. Mais elle ne vous dit pas quel rendement votre argent peut obtenir pendant que celui-ci se trouve entre les périodes de baisse et de reprise. Surtout lorsque vous entrez dans ce marché depuis une valeur qui, historiquement, produit un rendement inférieur.

Une version plus complète des conseils ajoute une phrase : cette stratégie vous protège contre vous-même, mais elle ne vous protège pas du prix à payer pour atteindre la perfection. Vous restez investi. Vous ne vendez rien dans l’urgence. Mais vous comprenez que le rendement moyen historique n’est pas une garantie mécanique – c’est le résultat de la croissance des bénéfices, des dividendes et du multiple des bénéfices que vous avez choisi, et ce dernier élément a changé.

L’investisseur qui prospère, quelle que soit l’évolution du marché, n’est pas celui qui répète aveuglément une stratégie qui avait fonctionné à moitié de la valeur actuelle. C’est plutôt celui qui suit une discipline mécanique, tout en comprenant que les règles mathématiques qui sous-tendent cette stratégie ont changé – et donc qu’il faut ajuster ses attentes en conséquence.