Les activités de robotaxis de Pony.ai ont augmenté de 691 %. En tout cas, le cours de l’action a chuté de moitié.

Le secteur des Robotaxis de Pony.ai a augmenté de 691 %. Cependant, les actions ont chuté de moitié.

The Street a lu le rapport de Pony.ai pour mardi matin, anticipant des pertes plus importantes. L’entreprise a répondu par quelque chose de contraire au scénario prévu : une perte non conforme aux normes GAAP – c’est-à-dire des revenus déduits des éléments uniques comme les indemnités liées aux actions – de 0,10 dollar par action, contre 0,1477 dollar attendus.Revenus de 36,2 millions de dollarsCela représente une baisse d’environ 1,8 million de dollars par rapport au consensus de plus de 34,5 millions de dollars. Les chiffres sont positifs, et c’est aussi le point essentiel. Wall Street a passé l’année à se concentrer sur les données financières de Pony.ai, mais le facteur qui influence réellement cette performance reste caché sous ces données. Ce facteur, c’est le revenu provenant des services de robotaxis, qui a augmenté de 691 % sur un an pour ce trimestre. L’action est en baisse d’environ 45 % depuis le début de l’année, et elle est également à environ 68 % en dessous de son niveau le plus élevé sur 52 semaines. La différence entre ce chiffre et le prix de l’action est donc le fondement de toute la stratégie financière.

Trois lignes dans le texte de la publication montrent l’élément essentiel : le robotaxi.Les revenus des services ont atteint 12,1 millions de dollars, soit une augmentation de 691,2 % par rapport à l’année précédente.Et au sein de cela, les revenus liés aux frais de transport augmentent de 849,3 %. Les revenus liés aux frais de transport représentent la preuve la plus claire que la demande est réelle et reproductible, et non une conséquence liée à l’augmentation du nombre de véhicules en service. Les clients qui paient continuent d’augmenter en nombre. C’est également une accélération continue : le taux de croissance lui-même a presque doublé chaque trimestre.160 % au quatrième trimestre de l’année dernièreDe 395 % au premier trimestre à 691 % actuellement. C’est le comportement typique d’un marché qui est encore en phase initiale, et non celui d’un marché saturé.

Donnez à l’expérience défavorable le respect qu’elle mérite : elle n’est pas inventée. Les pertes absolues augmentent de plus en plus – Pony.ai a perdu 53,5 millions de dollars au premier trimestre, contre 37,4 millions de dollars l’année précédente. De plus, la mise en place d’une flotte de voitures sans conducteur nécessite des investissements importants. Mais les pertes en dollars qui augmentent, sur une base qui croît à un taux de trois chiffres, constituent simplement des problèmes liés à l’évolution du marché, et non une défaillance du modèle économique. Le taux de marge brute est resté autour de 16 % au cours de ce trimestre, alors que les revenus totaux ont augmenté de 145 %. La perte par action a diminué, passant à 0,01 dollar, contre 0,1477 dollar estimés par les analystes. Cela signifie donc une perte par action plus faible, mais avec une base de revenus beaucoup plus importante. Les économies d’unité s’améliorent justement à l’endroit qui compte : l’équilibre économique par unité pour les robotsaxias de génération 7 a été atteint dès le troisième trimestre 2025. Aujourd’hui, Pony.ai opère…Services sans conducteur, entièrement payants, dans les quatre grandes villes de Chine.Le point de rentabilité de l’unité économique signifie que chaque véhicule couvre ses propres coûts d’exploitation – recharges, entretien, assurances – avant même que les frais généraux ne soient pris en compte. C’est la différence entre un modèle qui réalise des bénéfices dès qu’il atteint une certaine taille et un modèle qui ne réalise jamais de bénéfices.Pertes liées à l’élargissementL’annonce principale décrit le premier point. Les chiffres décrivent le second point.

Les chiffres préliminaires sont visibles dans les tableaux trimestriels. Les revenus du premier semestre, d’environ 70,5 millions de dollars, représentent déjà environ 78 % des quelque 90 millions de dollars que l’entreprise a reçus au cours de toute l’année 2025. Seuls les services de robotaxi ont généré environ 20,7 millions de dollars au premier semestre. La direction continue d’augmenter ses propres objectifs après que les performances commerciales se soient améliorées : en mai, après un premier semestre très bon, Pony.ai…Elle a augmenté son objectif de revenus liés aux robots taxi pour l’année 2026, passant de trois fois le niveau de 2025 à plus de 3,5 fois.Et l’objectif de flotte à fin d’année a été augmenté de 3 000 véhicules à plus de 3 500 véhicules – soit environ le double des 1 700 véhicules en circulation en mai, qui étaient à leur tour supérieurs à environ 1 400 vers la fin mars. L’objectif est également de atteindre plus de 20 villes dans le monde d’ici fin année. Le premier service de robotaxi commercial en Europe est déjà en service en Croatie, grâce à une collaboration avec Uber. Il s’agit donc d’atteindre un niveau supérieur… C’est là le résultat qu’un investisseur peut véritablement vérifier, et cela figure sur la page correspondante.

Le bilan bancaire obtient sa place parce que le processus de rammage des navires consomme de l’argent liquide.Pony.ai détenait environ 1,4 milliard de dollars en liquidités et équivalents.À la fin du premier trimestre, il n’y a pratiquement aucune dette nette, et l’expansion financière se fait par…Listage double-primaire en Hong Kong en novembreCela a généré environ 800 millions de dollars. La valeur d’entreprise – c’est-à-dire la valeur marchande moins les liquidités nettes, soit le prix du business en activité – se situe autour de 2,4 milliards de dollars, contre une capitalisation boursière de 3,5 milliards de dollars. Le marché a déjà anticipé les risques : une baisse de près de 45 % depuis le début de l’année, ainsi qu’une perte de près de 68 % par rapport au niveau de 24,92 dollars, ont anticipé le scénario de pertes croissantes. En même temps, les actions ont augmenté de environ 19 % au cours du dernier mois avant cette publication. C’est ce que représente un processus de chute des prix, lorsque les fondamentaux économiques ne correspondent pas aux craintes du marché.

La vérité est que cela n’est pas bon marché, et il ne devrait pas être présenté comme tel. Les actions sont évaluées à environ 31 fois les ventes récentes et 22 fois la valeur actuelle des actifs par rapport aux ventes, selon les données du marché. Cela représente environ le double du multiple de ventes de son concurrent le plus proche, WeRide. De plus, même en tenant compte du taux d’activité annuel pour le premier semestre, le ratio EV/ventes reste près de 17 fois. Il n’y a aucun multiple de bénéfices à cacher ; les chiffres s’appliquent uniquement si les coûts continuent de diminuer. Les conditions qui pourraient entraver cette situation sont spécifiques : une décélation rapide de la croissance des robotaxis par rapport au rythme actuel de trois chiffres, des économies d’échelle insuffisantes pour les modèles Gen-7 en dehors des villes de premier rang, ou des retards dans les chaînes d’approvisionnement – la direction a même signalé des coûts élevés pour les composants de mémoire. Les véhicules moins chers permettent donc de transformer la situation de break-even au niveau de la ville en rentabilité au niveau de l’entreprise. Baidu’s Apollo Go, WeRide, et finalement les ambitions de Tesla dans le domaine des robotaxis se trouvent tous sur le même marché.

Rien de tout cela ne change les chiffres mathématiques fondamentaux. Les détails concernant les opérations de Q2 – le nombre de véhicules en service et les données relatives à l’année entière – étaient encore analysés lors de la publication initiale. C’est pourquoi cette théorie repose sur des points de contrôle clairs et précis, plutôt que sur une seule donnée. Ces points de contrôle sont bien définis et concrets : le nombre de véhicules devrait doubler pour atteindre plus de 3 500 véhicules d’ici la fin de l’année ; les revenus liés aux tarifs de transport augmenteront également ; et le coût par véhicule devrait atteindre 34 000 dollars d’ici mi-2027. Une société qui affiche un taux de croissance de près de sept fois son seuil de croissance, tout en ayant des ventes annuelles presque 17 fois supérieures à ce seuil, est une société dont les mauvaises nouvelles sont déjà reflétées dans le prix de l’action. Si le développement du parc de véhicules se fait selon le plan prévu, et si les revenus liés aux robotaxis continuent d’augmenter à un taux de triple décimal, le multiple en termes de croissance se réduira de lui-même. Si le développement ralentit, alors la baisse sur plusieurs années est confirmée. Pony.ai doit trouver un point bas avant que quiconque ne se lance dans l’investissement, mais les chiffres futurs sont déjà beaucoup plus attrayants que ce que la narrativité des pertes ne laisse supposer.