Pony.ai (PONY) : L’infrastructure pour les taxis automatiques est vendue à la baisse sur le marché.

Pony.ai (PONY) : L’infrastructure pour les taxis automatiques est sujette à des ventes courtes sur le marché.

Les actions de Pony.ai ont chuté de plus de 42 % sur la période en cours. Le cours des actions se situe actuellement autour de 8,33 dollars, après avoir chuté depuis son plus haut niveau des 52 semaines, qui était d’environ 25 dollars. Le marché considère que c’est une start-up technologique qui dépense beaucoup d’argent et qui ne parvient pas à trouver un moyen de générer des bénéfices. C’est une vision fausse – basée sur les pertes comptables selon les normes GAAP, tout en ignorant l’évolution positive qui se produit déjà dans le secteur d’activité de la société.

La variable réelle que le marché ne possède pas : les revenus des taxis automatiques de Pony.ai ont augmenté de près de 400 % en glissement annuel au premier trimestre 2026. L’entreprise a atteint un point d’équilibre économique par unité dans les villes de premier plan en Chine. Uber a également accepté d’assumer le risque de financement lié à la mise en place de ces taxis automatiques.2 000 robots de transport dans cinq villesEn Europe. Pendant ce temps, les actions sont évaluées à un prix qui ne prend pas en compte tout cela.

Voici ce qui se passe réellement.

L’accélération des revenus est réelle – pas seulement une aspiration.

Les revenus pour l’année 2026 ont augmenté de 145 % par rapport à l’année précédente, atteignant 34,3 millions de dollars. Cela dépasse de loin le chiffre de 22,6 millions de dollars indiqué par les analystes. Les revenus liés au segment des robotaxis ont en particulier augmenté considérablement.395 % en glissement annuelÀ 8,6 millions de dollars. Les revenus liés au tarifage des billets – c’est la partie importante, car cela représente une demande réelle des consommateurs, et non des essais ou des programmes pilotes – ont augmenté de 456 %.

Ce n’est pas une entreprise qui espère que la demande se matérialisera à terme. C’est plutôt une entreprise dont la demande augmente de manière rapide ; par conséquent, la direction a relevé ses objectifs pour l’ensemble de l’année au milieu du trimestre.

2. Le point d’équilibre économique de l’unité est un point de inflexion où les prix ne sont plus fixés par personne.

Pony.ai a réussi à atteindre une rentabilité économique équivalente à celle des unités produites dans toute la ville avec ses robotsaxis de génération 7 à Guangzhou et Shenzhen. C’est le point le plus important dans cette histoire, mais le marché ignore complètement ces informations.

L’équilibre économique par véhicule signifie que chaque robotaxi couvre ses propres coûts de fonctionnement : énergie, entretien, assurance, ainsi que les coûts d’acquisition du matériel de conduite autonome. Cela permet ensuite de rembourser les dépenses de recherche et développement de l’entreprise. Une fois atteint cet équilibre par véhicule, l’expansion de l’activité devient une question de mathématiques, et non une décision technologique risquée. Chaque véhicule supplémentaire apporte des marges, plutôt que de générer des pertes financières.

C’est là le changement de variables. Le marché se concentre sur les pertes nettes de 53,5 millions de dollars en première trimestre. En réalité, l’économie par véhicule est déjà positive dans plusieurs marchés chinois. Ce qui cause les pertes, ce sont les coûts de recherche et développement et les coûts liés à l’expansion mondiale, et non un modèle de business défectueux.

La partenariat avec Uber élimine le risque de capital.

C’est là que la structure de partenariat avec Uber devient essentielle pour comprendre pourquoi le chemin emprunté par Pony.ai pour atteindre une taille importante est nettement différent de celui de ses concurrents. Uber n’est pas simplement un canal de distribution – c’est plutôt un partenaire financier.

Le modèle de déploiement conjoint signifie que Uber est chargé de l’acquisition des clients via sa plateforme mondiale. Les opérateurs locaux de flotte, comme Verne en Croatie, possèdent et entrent en charge les véhicules. Pony.ai fournit alors la technologie de conduite autonome. Pony.ai n’a pas besoin de financer l’achat de flottes à l’étranger. Elle octroie sa plateforme et réalise des revenus grâce aux déploiements qu’elle ne doit pas acheter elle-même.

L’annonce du 14 août, qui élargit le contrat avec l’Europe à plus de 2 000 robots-véhicules, est le signe le plus clair que ce modèle fonctionne à grande échelle. Uber travaille activement à développer son écosystème de véhicules autonomes, en collaborant avec…Plus de 30 entreprises de technologie audiovisuelleGlobally, Pony.ai est désormais son partenaire stratégique pour la commercialisation en Europe. Les étapes initiales…Lancement à ZagrebD’avril, cela devient la base pour une mise en œuvre à plusieurs pays.

Les objectifs concernant la flotte et les revenus continuent d’augmenter.

La flotte actuelle de Pony.ai dépasse1 700 unitésLa direction a augmenté l’objectif annuel pour 2026.3 000 à plus de 3 500Véhicules. L’objectif de revenus pour les robotaxis en 2026 a été augmenté, passant de 3 fois à plus de 3,5 fois par rapport au niveau de 2025. L’entreprise est sur la bonne voie pour être déployée dans plus de 20 villes à l’échelle mondiale d’ici fin année.

Pour contextualiser, une croissance de 3,5 fois pour les revenus des robots taxi en 2025 – soit environ 6 à 7 millions de dollars par an, en fonction du taux d’activité au premier trimestre – signifie que les revenus des robots taxi pour l’ensemble de l’année 2026 se situeront entre 22 et 25 millions de dollars. Cela est avant même que l’expansion en Europe ne commence à générer des volumes significatifs supplémentaires ; la direction a indiqué que cette expansion commence à apporter des revenus dès le premier trimestre.

5. La situation en argent est faible, mais pas détruite.

Voici le vrai risque, exprimé de manière claire. Pony.ai dispose de 327 millions de dollars en liquidités, avec pratiquement aucune dette. Le flux de trésorerie net sur la période courante est négatif de 229 millions de dollars. À ces taux de dépense actuels, l’entreprise dispose d’environ 14 à 15 trimestres de ressources disponibles. Ce n’est pas une sentence de mort, mais ce n’est pas non plus infini.

La question est de savoir si les économies d’unité permettront à Uber de couvrir cette différence assez rapidement. Si les revenus des robotaxis atteignent cet objectif de croissance de 3,5 fois, et si les revenus liés aux produits (contrôleurs autonomes livrés à d’autres constructeurs automobiles) continuent de croître à un taux de 384 %, alors le rythme de dépense pourra diminuer significativement en 2027. Sinon, Pony.ai devra lever des fonds – et les actions pourraient être pénalisées à nouveau.

C’est la condition de pause. Une dépense en liquidités persistante qui érode les ressources militaires avant que les avantages économiques des unités ne se traduisent en rentabilité au niveau des normes GAAP représente une situation défavorable.

Déconnexion de l’évaluation

Le cours est de 8,33 $, avec une capitalisation boursière de 3,6 milliards de dollars. La cote moyenne proposée par les neuf analystes concernés se situe autour de…$21 cible de prix moyenCe qui signifie une augmentation de 150 % par rapport aux niveaux actuels. Goldman Sachs a commencé à couvrir ces actions.23 $ par actionEn avril. Macquarie a fixé un objectif de 196 dollars pour sa cotation à Hong Kong. Il s’agit de prix d’actions H-share, mais ils indiquent que les investisseurs institutionnels considèrent une entreprise complètement différente de celle qui est cotée à 8 dollars sur le Nasdaq.

En ce qui concerne les revenus TTM, ils s’élèvent à environ 110 millions de dollars (en annulant la base de ventes du premier trimestre, on obtient une valeur proche de 137 millions de dollars). Le cours de l’action est donc d’environ 26 fois les ventes récentes. Cela semble cher pour une entreprise non rentable – c’est précisément pour cette raison que le marché a vendu ses actions. Mais 26 fois les ventes TTM n’est pas non plus le multiple approprié à utiliser, alors que les revenus liés aux robots taxi ont augmenté de 395 % en un trimestre, et les dirigeants prévoient une croissance de 3,5 fois pour l’année entière.

Ce qui est plus important, c’est la trajectoire future du marché. Si les revenus liés aux robotaxi atteignent 22-25 millions de dollars en 2026, et que l’expansion en Europe permet une augmentation des volumes jusqu’en 2027, et si les revenus liés aux produits destinés aux contrôleurs autonomes continuent de croître, l’entreprise pourrait générer entre 60 et 80 millions de dollars de chiffre d’affaires en 2027. À ce stade, une capitalisation boursière de 3,6 milliards de dollars correspondrait à environ 45-60 fois les ventes futures – c’est encore un niveau élevé, mais il diminuera rapidement si les coûts unitaires permettent une augmentation des marges au fur et à mesure que le nombre de véhicules augmente.

L’argument de valeur réel est plus simple : il s’agit d’une entreprise qui a démontré une bonne efficacité économique pour son produit phare, qui a trouvé un moyen de se déployer à l’échelle mondiale grâce à Uber, et qui augmente ses revenus principaux à près de 400 %. L’action a été vendue comme si cette entreprise n’avait pas réussi à prouver aucun de ces points.

Le prochain point de données

Baisse des résultats financiers Q2Le 18 aoûtDans cinq jours seulement. Le marché voudra voir si l’accélération observée au premier trimestre se poursuit, si la mise en place à Zagreb génère des revenus significatifs, et si la direction indique quand les quatre autres villes européennes commenceront à fonctionner.

Si les chiffres confirment la trajectoire envisagée et que la mise en œuvre en Europe se déroule conformément aux plans, la différence entre les actions échangées sur le marché et l’état réel de l’entreprise pourrait commencer à disparaître. En revanche, si le deuxième trimestre montre une diminution du taux de croissance des revenus liés aux robotaxis, ou si les pertes s’accroissent de manière inquiétante, et si la direction ne peut pas attribuer ces pertes à des investissements ponctuels, alors la situation devient plus préoccupante.

En résumé

Pony.ai est une entreprise qui dépense de l’argent sans aucun bénéfice réel, avec des risques technologiques réels et une incertitude quant à la capacité d’exécution des projets. C’est la vérité pure et simple. Mais le marché estime que la croissance des revenus est fictive, que les économies par unité ne comptent pas, et que la collaboration avec Uber n’est qu’une façade. Aucune de ces affirmations n’est vraie.

La action doit trouver un niveau bas. Le prochain rapport financier dans cinq jours pourrait être le catalyseur qui obligera à une réévaluation. À 8 $, avec 327 millions de dollars en liquidités et une activité commerciale dont les revenus se développent à un taux de 400 %, le marché vend une entreprise à son niveau actuel, et non à ce qu’elle deviendrait selon les projections futures.

La condition de sortie est claire : si la perte de liquidités continue à dépasser la croissance des revenus jusqu’en 2027, alors l’hypothèse est invalidée. Si le nombre de véhicules augmente jusqu’à 3 500 unités, et que l’Europe commence à générer des revenus, alors les économies par unité permettront d’augmenter les marges. C’est donc une bonne opportunité à ces niveaux actuels.