Cette mise en bourse sur Polymarket transforme 100 dollars en 1 538 dollars si GameStop acquiert eBay – et Ryan Cohen vient de faire son choix.

Ryan Cohen a indiqué clairement qu’il ne renoncerait pas à eBay. Bloomberg a annoncé cette nouvelle lundi : le PDG de GameStop change de stratégie, passant d’une offre d’acquisition hostile de 56 milliards de dollars à une collaboration ou une joint-venture – ce qui permettrait à GameStop de faire partie du conseil d’administration d’eBay. Les chances de que GameStop acquière eBay sont de 6,5 cents. Cela correspond à un ratio de rentabilité de 15 contre 1. Et celui qui possède une participation de 9,75 % et 9,4 milliards de dollars en liquidités est toujours présent dans les discussions.

La nouvelle qui a tout changé…

Il y a cinq jours,Bloomberg a rapportéRyan Cohen envisage de renoncer à sa proposition de prise de contrôle totale d’eBay… mais ce n’est pas parce qu’il abandonne. Il change de stratégie. Le nouveau plan : une partnership ou une joint venture qui permettrait à eBay d’accéder aux environ 1 600 magasins en ligne de GameStop aux États-Unis. En contrepartie, GameStop obtiendrait un siège au conseil d’administration.

La lecture à niveau superficiel est : « L’acquisition est mortes, vendez les nouvelles ». C’est exactement ce que le marché a fait. Le prix « Oui » pour ce contrat Polymarket se situe à 6,5 cents, ce qui signifie qu’il y a 6,5 % de chances que l’accord soit conclu avant le 31 décembre 2026.

Mais la lecture à surface est incorrecte. Voici pourquoi.

Le marché

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Le commerce, en dollars réels

Le « Oui » coûte 6,5 cents par action. Si GameStop annonce une acquisition d’eBay avant la fin du délai fixé au 31 décembre, chaque action sera valable à 1,00 dollar.

Voici les chiffres qui devraient faire battre votre cœur plus vite :100 dollars équivaut à environ 1 538 actions. Si cela se réalise, vous recevrez à nouveau 1 538 dollars – soit un profit de 1 438 dollars.C’est un retour de 15x.

Si cela ne se produit pas, la mise est réduite à zéro. C’est le deal. Mais une mise de 15 contre 1 dans une histoire où le protagoniste est toujours présent dans la pièce, détient encore 9,75 % du butin, et continue d’agir activement… Ce n’est pas une donation. C’est une mise qui nécessite un catalyseur actif.

Pourquoi la foule est-elle endormie sur celui-là ?

Le marché considère cela comme une situation binaire : soit Cohen achète eBay en entier, soit rien ne se passe. Mais ce n’est pas ainsi que fonctionne le jeu des entreprises.

Le « pivot vers la collaboration » proposé par Cohen n’est pas un repli. C’est plutôt une porte d’entrée. Une joint-venture permet à GameStop de faire partie des activités d’eBay. Un poste au conseil d’administration permet à Cohen de participer aux décisions prises. Une fois que l’on est dans cette structure, la distance entre le statut de « partenaire » et celui de « propriétaire » diminue considérablement.

Considérez ce qui est déjà sur la table.Per Seeking AlphaGameStop possède déjà une participation de 9,75 % dans eBay. Elle dispose de 9,4 milliards de dollars en liquidités et en investissements liquides. Elle a obtenu un financement de 10 milliards de dollars auprès de TD Securities. Cohen n’a pas accumulé autant d’argent pour pouvoir partir sans rien perdre après une première défaite.

L’offre initiale évaluait eBay à 125 dollars par action. eBay a refusé. Maintenant, Cohen essaie une autre stratégie. Cette collaboration semble être une solution moins avantageuse… Mais dans les acquisitions, une « collaboration » est souvent le premier pas vers une acquisition complète – surtout lorsque l’acheteur possède déjà près de 10 % de la société.

L’horloge est une arme.

Cet événement se produira le 31 décembre 2026. C’est donc quatre mois et demi. Dans le cadre des fusions-acquisitions, c’est une éternité… mais en même temps, ce n’est pas non plus très longtemps. Une annonce de partenariat peut être faite n’importe quand. Un siège au conseil d’administration peut être négocié en une seule réunion. Et une fois que la structure est établie, le passage d’une coentreprise à une acquisition complète est beaucoup moins difficile que le passage du zéro à une offre hostile.

[Analyse de BarChart