Polestar se présente gratuitement au prix de 7,72 dollars – selon les données financières, le marché est juste.

Polestar est sur la voie de conclure une quatrième baisse consécutive cette semaine. En apparence, ces baisses ressemblent bien aux conditions que je cherche généralement. Le cours de l’action se situe à environ 7,72 dollars, soit une baisse de près de 64 % cette année, et d’environ 72 % au cours des douze derniers mois. Le ratio prix/chiffre d’affaires est d’environ 0,4 – un prix très bas par rapport à la norme. Une action qui stagne de deux tiers avec un multiple de chiffre d’affaires en dessous de 10 est exactement le genre de situation qui incite à réfléchir si le marché a exagéré.

Mais c’est le cas où la réflexion doit s’arrêter au premier point de contrôle. La rareté est une illusion créée par un bilan qui se trouve sous l’eau. La baisse des prix n’est pas due à une mauvaise interprétation du marché par celui-ci. C’est plutôt le marché qui interprète correctement le bilan.

Qu’est-ce qui vient de se passer exactement ?

Le déclencheur immédiat fut une série de chiffres que le marché n’aimait pas. Le 3 septembre, Polestar…Revenus rapportés de 727 millions de dollars pour le deuxième trimestrePour les livraisons d’environ 17 300 voitures, il y a une diminution de 4 %. Pour la première moitié…Les revenus ont chuté d’environ 4 % à 1,36 milliard de dollars.Cela a entraîné une réduction des prévisions de volume pour l’ensemble de l’année : la croissance est passée de “double-digit faible” à “single-digit faible à moyen”. C’était ce que l’on avait prévu initialement.

The Street a réagi en coupant sa…Objectif de prix de consensus : environ 22 %, soit 17,50 $ américains., etAu moins un analyste a divisé son objectif de moitié.Cantor Fitzgerald a de nouveau attribué une note faible à l’entreprise le 4 septembre, en soulignant les échecs concernant les revenus et les marges bénéficiaires. Ce n’est pas un analyste qui cherche à créer des drames autour d’une entreprise en bonne santé ; cette attitude agressive est justifiée par les performances réelles de l’entreprise au cours du trimestre.

Pourquoi « bon marché » est le mot incorrect ici

La première chose à noter est quel chiffre joue le rôle principal dans l’évaluation de l’entreprise. Le capitalisation boursière – c’est-à-dire le prix des actions multiplié par le nombre d’actions – est d’environ 1,3 milliard de dollars. En plus de cela, il y a environ 5 milliards de dollars de dettes nettes. Quant aux liquidités disponibles à la fin du mois de juin, elles se montent à environ 888 millions de dollars. La valeur d’entreprise, c’est-à-dire la valeur totale que l’entreprise représente, plutôt que simplement sa valeur en actions, est d’environ 6,3 milliards de dollars. Donc, le ratio “0,4 fois les ventes” qui fait que l’action semble presque gratuite devient plus de deux fois les ventes, une fois que les dettes sont prises en compte.

C’est là une indication plus claire. L’actif net des actionnaires est négatif – environ -4,7 milliards de dollars. Les passifs dépassent les actifs. Sur la base comptable, les propriétaires d’actifs sont déjà en inférence par rapport aux détenteurs de obligations. Toute amélioration des valeurs des actions se traduit d’abord par une diminution du solde du bilan. Ce n’est pas le sentiment du marché ; c’est un fait financier mesurable. C’est la différence entre une action mal évaluée et une action qui est simplement en difficulté financière.

La phase de croissance de l’entreprise est également perturbée. Ce n’est pas le cas d’une entreprise à forte croissance où le multiple de valeur baisse tandis que les revenus augmentent – ce qui est généralement le cas pour Wall Street. Les revenus diminuent, et la direction elle-même a réduit les prévisions de croissance. Le rapport prix/ventes n’a aucune signification lorsque le dénominateur diminue chaque trimestre, et chaque voiture vendue génère des pertes. Le bénéfice net de Polestar est négatif.Consommé environ 1,06 milliard de dollars de flux de trésorerie libreseul.

L’argument concernant le fossé échoue également ici.

Il y a aussi cette effet stratégique qui fait que “batter” devient “battered”. À la fin du mois de juin, le Bureau de l’Industrie et de la Sécurité du Département du Commerce des États-Unis…Refus de l’autorisation de Polestar en vertu de la règle concernant les véhicules connectés.L’entreprise quitte sa plus grande opportunité sur le marché premium. Elle a déclaré qu’elle ne ferait pas de recours contre cette décision. Dans une guerre des prix des véhicules électriques à l’échelle mondiale, où la taille est le seul avantage durable, être éliminée du plus grand marché premium, tandis qu’un concurrent avec des marges faibles et beaucoup de dettes s’appuie sur un seul partenaire (Geely en Chine), n’est pas un avantage stratégique en période de stress temporaire. C’est un avantage qui n’existe pas.

Ce que l’épreuve honnête détermine

Ma règle est que l’opinion contraire ne constitue qu’une conclusion, et non une position de départ. Je ne déclenche un achat que lorsque la baisse des prix ne réussit pas à satisfaire les critères de qualité, de valeur actuelle par rapport au développement, et de durabilité du avantage concurrentiel. Ici, tous ces critères sont remplis de défauts. La qualité est faible, avec des marges négatives et des dépenses en liquidités importantes. La valeur actuelle est “bon marché” uniquement si l’on ignore les 5 milliards de dollars de dettes nettes et la valeur comptable négative. Quant au développement qui pourrait justifier patience face à l’opinion contraire, il a été explicitement rejeté.

Le marché est en réalité correct, et cela doit être dit clairement, plutôt que de le cacher derrière des formules complexes. Acheter une action dont le prix a chuté de 64 % n’est pas la même chose que acheter une valeur. Cela signifie plutôt se placer devant une entreprise qui a encore besoin de financement. Cantor Fitzgerald illustre bien cela.Environ 5,5 milliards de dollars de financement supplémentaire au cours des prochaines années.Y compris les levées de capitaux – c’est-à-dire la dilution de l’multiple par action qui semble si attrayante aujourd’hui. Un prix bas pour un bilan à capital fixe et dépensant de liquidités, avec une dilution imminente, c’est précisément là que se trouvent les pièges de valeur. Je ne m’y engagerais pas. Le signal global d’AInvest indique que l’action doit être vendue ; les preuves sont en accord avec cela.

Ce n’est pas un appel à raccourcir les délais, et les calculs peuvent changer – mais uniquement si les indicateurs à rapporter augmentent, et non le graphique lui-même. Il me faudrait voir que les marges brutes restent positives sur toute une année, plutôt qu’une amélioration limitée. Il me faudrait également des informations indiquant que le volume et les revenus peuvent reprendre une croissance de deux chiffres, après avoir abandonné le marché américain. Aucune de ces conditions n’est réalisée pour l’instant. Jusqu’à ce qu’il en soit autrement, la stratégie à risque le plus faible vis-à-vis de Polestar est la même que celle du marché : rester à l’écart et laisser le bilan prouver qu’il est possible de se reconstruire avant de considérer cela comme une opportunité.