PN Smart Energy vend une histoire de producteur d’énergie… Son bilan financier ne peut pas encore le supporter.

PN Smart Energy vend une histoire de producteur d’énergie… Son bilan ne peut pas encore en financer la vente.

Chaque mouvement sur le marché est présenté sous une explication prédominante. L’explication prédominante pour PN Smart Energy (NASDAQ: PN) est actuellement une histoire inventée : une petite entreprise chinoise spécialisée dans les composants solaires se transforme en producteur d’énergie indépendant – une entreprise qui possède et exploite des installations de production d’énergie propre. C’est justement l’actif que le boom des centres de données basés sur l’IA cherche à obtenir. Les actions de cette société ont attiré l’attention en fin juillet, en augmentant leur valeur.environ 93 % en une seule sessionÀ 7,78 $. Le bilan financier qui se cache derrière cette action raconte une histoire différente. C’est donc le bilan financier que je examine en premier.

La transformation est réelle. Le paiement initial n’est pas.

Pour donner du crédit à la gestion, l’intention de faire ce changement est réelle. L’entreprise…Elle a changé son nom de Skycorp Solar Group en PN Smart Energy.En juin. Elle a achevé l’acquisition de Nanjing Cesun Power à la fin du mois de juillet, après avoir obtenu les 56 % restants du marché en mai. Elle a également intégré dans ses comptes son premier actif énergétique : un parc solaire sur toit de 9,9 mégawatts situé à Ningbo, d’une valeur d’environ 30 millions de RMB (soit environ 4,45 millions de dollars).

De plus en plus d’annonces ont été publiées dans cette même direction. En rapidité, une partenariat stratégique a été annoncée.Ciblant un portefeuille solaire distribué de 200 mégawatts, plusSous-traitants au Delaware et au TexasEt un bureau de relations avec les investisseurs à New York, dans le cadre d’une « stratégie de localisation aux États-Unis ».

Mais remarquez de quoi est composée cette liste : un nom, un accord cadre, une cible, et deux filiales. L’accord relatif aux ressources énergétiques de 9,9 MW est suffisamment petit pour que n’importe quel fournisseur d’électricité sérieux le traite comme une simple information. Même cet accord se trouve encore en phase de réflexion avant toute mise en œuvre concrète. Le chiffre de 200 MW n’est qu’une ambition, pas un contrat signé. L’expansion aux États-Unis concerne plutôt des aspects liés à la conformité et aux relations avec les investisseurs, et non des actifs de production américains. En somme, l’IPP existe uniquement sur papier – et son solde en liquidités ne suffit pas pour financer ses propres ambitions.

Le bilan en arrière-plan de la refonte de la marque

Les données financières parlent pour elles-mêmes. Pour les six mois s’étant écoulés jusqu’au 31 mars, les revenus…Rose a augmenté de 5,5 % pour atteindre environ 25,5 millions de dollars., l’entreprisePerte de 7,41 millions de dollarsEn comparaison avec une perte d’environ 0,07 million de dollars au semestre précédent, les liquidités et équivalents se situaient à environ 4,9 millions de dollars à la fin de la période.

Les revenus internationaux ont augmenté.Environ 44,6 % en glissement annuel, pour un montant de 10,8 millions de dollars.Et pourtant, les revenus totaux ne ont presque pas changé. Il est évident que la production locale, qui constitue le cœur de l’entreprise, diminue. Considérez cela comme un bilan financier plutôt que comme un communiqué de presse. Trois choses en résultent :

1. La croissance est modeste : 5,5 %. Ce n’est pas vraiment suffisant pour faire de cette entreprise une valeur élevée.
2. Les activités actuelles entraînent des pertes, et non des revenus.
3. Le bénéfice négatif pour le demi-année seul dépassait l’actif en espèces à la fin de la période d’environ moitié.

C’est la raison structurelle qui fait que ce changement de stratégie représente à la fois une admission et une ambition. Les câbles solaires, les connecteurs, les inverters et les modules sont des composants de base dans une époque où l’énergie est abondante ; il n’y a donc pas de marges de profit. La manière dont la direction gère les choses montre bien cela : elle espère que les actifs de production propres permettront de générer autant de revenus que celui que le dirigeant a décrit…Flux de trésorerie substantiel et durable— C’est la seule chose que l’industrie de la fabrication de produits traditionnels n’a pas réussi à produire.

Ce dont un véritable IPP a vraiment besoin

Le calendrier de financement est là où l’histoire et le bilan se séparent. Une demande de registre de diffusion de valeurs sous forme de F-3 – des documents administratifs de la SEC qui permettent à une entreprise de vendre des actions par petites quantités – est entrée en vigueur à la fin du mois d’avril. Un placement privé de 3 millions de dollars s’est produit en mai, accompagnant l’acquisition de parts dans Nanjing Cesun. Au début du mois d’août, l’entreprise a fixé un prix pour une offre directe enregistrée de 5 millions de dollars.à 3,50 dollars par actionavantModifier le prix à 3,00 $..

Calculs arithmétiques approximatifs : environ 8 millions de dollars ont été retirés des investisseurs en environ trois mois. Cela représente environ un cinquième du montant total.Une capitalisation boursière d’environ 39 millions de dollars.L’offrande s’est terminée par…Revenus bruts de 5,205 millions de dollarsCes fonds sont destinés au capital de fonctionnement. C’est un pont vers la prochaine offre, mais pas une source de financement pour construire des centrales électriques. De plus, cela transforme le solde en liquidités à la fin de l’exercice en une “piste” que l’entreprise peut recharger en vendant ses actions peu à peu. Le cours de l’action est de 2,71 dollars à ce moment-là, bien en dessous du prix de 3,00 dollars payé par les nouveaux investisseurs en août. Ce qui signifie que cette période est vraiment difficile pour l’entreprise.

Un producteur de pouvoir indépendant est construit grâce à des financements liés aux projets – dettes et capitaux propres mesurés en centaines de millions – et non grâce à des investissements de 5 millions de dollars de capitaux propres sur une capitalisation boursière de 39 millions de dollars. Le mode de tarification indique comment le marché fonctionne : 3,50 dollars, puis 3,00 dollars. Chaque offre est vendue à un prix inférieur au précédent. C’est là que se produit la dilution.

Le problème réel est que le thème en question est réel, mais les chiffres semblent peu fiables. À environ 39 millions de dollars, contre des revenus d’un demi-année de 25,5 millions de dollars, ce ratio d’échange de capitaux correspond à un multiple d’une fois les ventes annuelles. Je considère cette apparente fiabilité avec méfiance. Un multiple inférieur à 1x signifie quelque chose uniquement si les revenus sont suffisants pour justifier l’acquisition de cette entreprise. Ces revenus proviennent d’une activité commerciale qui est actuellement en train d’être abandonnée par l’entreprise elle-même, et qui est financée par des actions vendues à un prix inférieur au marché actuel. La théorie du besoin en énergie par l’IA suggère donc qu’il vaut mieux posséder des infrastructures énergétiques qui génèrent des bénéfices et dont le bilan est sûr – des entreprises de distribution d’énergie établies ou des fournisseurs indépendants dont les compétences sont déjà indiquées dans les comptes annuels – plutôt que de financer une petite entreprise qui doit se soutenir par la vente de grandes quantités d’actions tous les quelques mois.

Je veux également être honnête sur les limites des preuves disponibles. Les données de flux de trésorerie et de valeur actuelle dont je me sers habituellement ne donnent aucun résultat pour une entreprise aussi petite. Par conséquent, ce jugement repose sur les informations fournies par l’entreprise elle-même, ainsi que sur les annonces concernant ses transactions. Ces annonces ne mentionnent pas la capacité installée, les revenus ou la rentabilité de Nanjing Cesun. Cela signifie que la plateforme “producteur d’énergie” de Nanjing Cesun ne peut pas encore être testée en conditions réelles pour vérifier sa performance réelle.

Dans ce cas, je considère PN Smart Energy comme une entreprise à acheter. L’entreprise pourrait bien finir par devenir un véritable producteur d’énergie. Mais actuellement, ses actions sont financées par des dilutions, sans aucun flux de trésorerie gratuit, sans dividendes, et le bilan de l’entreprise ne permet pas de financer ses activités. Lorsque les actifs liés à la production d’énergie commenceront à générer des flux de trésorerie, et que l’entreprise cessera de vendre des actions pour payer ses dettes, alors je réexaminerai la situation. Jusqu’à then, le “smart” dans Smart Energy concerne principalement le marketing… Quant au thème de l’électricité intelligente, il serait mieux géré par des entreprises dont les compétences en production d’énergie sont déjà indiquées dans le bilan financier.