Planet Labs continue de remporter des contrats de défense en Europe – et ses actions continuent de baisser.

Planet Labs signe des contrats de défense européens, comme certaines entreprises signent des contrats de paie : un accord de sept chiffres, sur deux ans, avec les forces armées grecques en mai.240 millions d’euros (~283 millions de dollars) – accord du gouvernement allemandUn an avant cela, il y avait un contrat de surveillance de la part de la NATO. Le marché a répondu par un simple haussement d’épaules ou une vente plus fréquente qu’un pic de cours boursier. L’action a été divisée de près de moitié par rapport à son pic en juin, autour de 43 dollars.Perte de 35 % en une seule semaineEn juin – juste après que la société a annoncé des revenus record et une levée de fonds. Ce schéma ressemble à un marché paniqué ou confus. En réalité, c’est le marché qui fait son travail normalement.

Les calculs liés à la taille de l’accord que les titres ne mentionnent pas

Commencez par comprendre ce que valent réellement les annonces concernant des trophées. Le contrat grec concerne deux ans d’imagerie satellitaire, de tâches à haute résolution et de services de surveillance pour le programme spatial de défense du pays – signé par…Agence Spatiale Européenne au nom du Ministère de la Défense Nationale helléniqueUn accord de « sept chiffres » signifie une valeur totale entre 1 million et 10 millions de dollars. Planet guide vers…Des revenus de 415 millions à 440 millions d’ici cette année fiscale.Donc, au niveau le plus élevé, les bénéfices de la société grecque représentent quelques pourcents des revenus d’une année, répartis sur deux années de livraisons. Il s’agit d’une erreur de arrondi par rapport aux chiffres réels de l’entreprise.

Même le plus grand des contrats ne remplit pas les conditions imposées par l’histoire de l’entreprise. L’accord allemand de ~283 millions de dollars – le plus grand accord individuel dans l’histoire de Planet – est un arrangement à plusieurs années ; les revenus sont reconnus progressivement, au fur et à mesure que les services sont fournis, et non en une seule fois. C’est ainsi que fonctionnent presque tous ces contrats : les communiqués de presse mentionnent le montant total sur plusieurs années, tandis que les états financiers indiquent des revenus annuels. La différence entre la valeur du contrat et les revenus reconnus est la raison pour laquelle chaque accord ne suffit pas à faire monter le prix de l’action.

Le 10x qui s’est déjà produit

La raison pour laquelle les bonnes nouvelles ne persistent pas est que ces bonnes nouvelles sont dépassées. Les dépenses de défense et d’information du monde entier ont augmenté de 50 % au cours de l’année fiscale dernière ; les revenus ont atteint un niveau record.308 millions de dollars, et l’entreprise a atteint son premier année complète de rentabilité en termes d’EBITDA ajusté.Les investisseurs ont profité de cette dynamique et ont fait grimper le cours de l’action environ 10 fois en une année, atteignant un pic autour de43 $ par action, au début du mois de juinà un prix de marché proche7,5 milliards de dollarsC’est un prix qui suppose que Planet est déjà devenue une plateforme de données à haute marge, pilotée par l’IA, ce qu’elle espère devenir… et non plus une opérateur satellite qui doit encore se développer. En tenant compte d’une prévision de revenus d’environ 430 millions de dollars cette année, cela signifie que les ventes futures représentent environ 17 fois le chiffre d’affaires actuel, pour une entreprise qui continue de perdre de l’argent.

À ce prix, rien que Planet puisse annoncer ne serait suffisant, car la valeur de l’action avait déjà été réduite. La baisse de 35 % en une semaine, après des revenus records au premier trimestre et une levée de fonds, était en réalité une réévaluation du marché, et non une perte pour l’entreprise. Une augmentation de 10 fois dans la valeur d’une action n’est pas une opportunité qui arrive tardivement ; c’est plutôt un prix qui a perdu tout son potentiel futur.

Le nombre qui compte vraiment

Puis l’image change, et c’est là que les mathématiques ne sont plus un problème, mais deviennent un atout. Les chiffres clés sont petits, mais les revenus contractés qui en découlent sont significatifs.Le backlog a presque doublé, atteignant 906 millions de dollars, soit une augmentation de 72 % par rapport à l’année précédente.Les obligations de performance restantes – c’est le terme comptable utilisé par l’ASC 606 pour désigner les revenus déjà contractés mais pas encore livrés ou reconnus – ont atteint 816 millions de dollars, soit une augmentation de 81 %. Ce sont des contrats signés qui deviendront des revenus à mesure que les services sont fournis. Leur valeur est plusieurs fois supérieure à la base de revenus de 308 millions de dollars de l’entreprise. C’est pourquoi Planet peut atteindre une croissance de plus de 40 % en un an.

C’est tout le marché des images en miniature. Le marché avait raison concernant la thèse : les besoins de défense et de gouvernement en images satellites fréquentes et utiles sont réels et en augmentation constante. L’Europe finance ces besoins. Seulement, il y avait une erreur de timing : l’argent nécessaire pour financer cette croissance a été payé un an plus tôt que nécessaire. Maintenant que le prix est environ à moitié de ce qu’il était, la question devient : « Est-ce que le prix est trop élevé ? » ou bien « Peut-on convertir rapidement les achats en surplus pour que ce prix soit justifié ? »

Voici les limites honnêtes de cet optimisme. La planète n’est pas encore rentable en termes ajustés : au dernier trimestre, elle a fait…Environ 9 millions de dollars de pertes ajustées, par rapport à une perte comptable de 139 millions de dollars. La majeure partie de ces pertes est due à des coûts liés aux warrants non monétaires ; ces coûts sont amortis par environ 731 millions de dollars en liquidités.L’argent liquide est un réservoir de survie, et non un modèle d’affaires. La variable qui détermine cela – celle qui compte plus que tout autre élément lié aux communiqués de presse – est de savoir si le volume de travail triplé se transforme en revenus reconnus au rythme prévu, et si la rentabilité ajustée devient réelle.

Le prochain point de contrôle est immédiat : Planet reportsRésultats financiers du deuxième trimestre après la clôture ce soirAvec la capacité de la direction à maintenir un objectif de 415 millions à 440 millions de dollars. Un accord de défense à valeur en sept chiffres est une bonne nouvelle. Ce qui importe, c’est si les revenus contractés correspondent aux données figurant dans le tableau des résultats financiers.