Pivotree : Le faible niveau de revenus de Q2 coïncide avec une acquisition financée par des liquidités et alimentée par l’IA.

Pivotree : Le faible chiffre d’affaires de Q2 rencontre une offre soutenue par des liquidités et alimentée par l’IA.

Je considère Pivotree (TSXV: PVT, OTC: PVTRF) comme une bonne opportunité d’achat après son rapport du deuxième trimestre 2026. En effet, c’est un exemple plus clair d’une baisse des actions liée à une détérioration de la situation financière, plutôt qu’un chiffre global qui pourrait prêter à confusion. Les revenus ont diminué.27,3 % en glissement annuel, pour un chiffre d’affaires de 12,55 millions de dollars canadiens.Sous les 13,9 millions de dollars australiens approximativement, la Street était en train de modéliser des chiffres. Cependant, on se trouve près d’un niveau bas de 52 semaines, avec un bilan de liquidités nette…Septième trimestre consécutif de résultats EBITDA ajustés positifs.Et avec les réservations et les chiffres de flux de trésorerie les plus élevés depuis deux ans, les investisseurs sont incités à prendre des risques importants. La valeur de l’action est environ la moitié des ventes annuelles ; une trentaine de pour cent de sa capitalisation boursière se trouve en espèces. Le problème est clair : la direction doit prouver que la diminution des revenus s’arrête d’ici la deuxième moitié de 2026. La transformation de son catalogue de services grâce à l’IA est donc le délai que la direction donne aux investisseurs pour observer ce résultat.

Ce que le Quarte a dit

Toutes les valeurs sont exprimées en dollars canadiens. Les revenus ont atteint 12,55 millions de CAD au premier trimestre de juin.comparé à 17,3 millions de dollars par an l’an dernierEt le trimestre précédent avait lui-même connu une baisse de 14,7 %. Ainsi, la diminution s’est accentuée, passant d’environ 15 % à environ 27 %. Ce rythme se maintient depuis deux trimestres consécutifs, après la baisse de 27,6 % au premier trimestre.

Le service de gestion est en partie conçu pour fonctionner de manière optimale, ce qui est important pour comprendre comment le marché doit interpréter cette situation. La plus grande partie des revenus provient des services professionnels – les travaux liés à la mise en œuvre de projets spécifiques. Ces revenus ont chuté de 29,5 %, soit à 7,4 millions de dollars canadiens. Cette baisse est due à la fin des grandes projets d’intégration et aux retards des clients dans l’adoption de nouveaux systèmes. Les services de gestion et de développement de produits (MIPS) – qui incluent le hébergement récurrent, le support technique et la gestion du catalogue de produits – ont chuté de 5,3 %, soit à 3,5 millions de dollars canadiens. L’entreprise indique que cette baisse est due à la fin d’un seul projet, tandis que les activités commerciales sont restées stables au cours du trimestre. Le segment le plus important est celui des services de gestion de services legacy (LMS) : les clients utilisent encore des logiciels de commerce électronique Oracle vieillissants. Pivotree a annoncé qu’elle allait mettre fin à ces services. Ce segment a donc chuté de 46,9 %, soit à 1,6 million de dollars canadiens. Il continuera donc à diminuer.

C’est le principal facteur qui affecte les revenus totaux : une entreprise qui perd ses activités à faible marge et faible croissance, tandis que les activités à haute marge ne se développent pas assez rapidement pour compenser cette perte. La marge brute a augmenté de 70 points de base, atteignant 46,9 %. C’est ce mécanisme qui est important – la situation s’améliore, même si les revenus absolus ne le sont pas. L’EBITDA ajusté – c’est-à-dire les bénéfices avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissements, après avoir retiré les coûts uniques – s’est élevé à 0,9 million de dollars canadiens, soit 7,2 % des revenus, contre 1,7 million de dollars canadiens, soit 10,1 %, l’an dernier. Le trimestre a également connu une charge de restructuration de 0,6 million de dollars canadiens, liée à la réduction de l’activité en Europe et à la réorganisation du R&D. Cette action a entraîné une perte nette de 0,4 million de dollars canadiens.

La phase de fonctionnement : Réservations et l’intelligence artificielle

La raison pour laquelle il convient de ne pas prendre en compte la ligne des revenus se trouve un niveau plus bas dans le processus de gestion des ventes. Les réservations – c’est-à-dire la valeur des nouveaux contrats signés au cours de cette période, qui se transforment en revenus au cours des trimestres suivants plutôt que dans le même trimestre – ont atteint 12,5 millions de dollars canadiens. En retirant les éléments liés aux activités antérieures, les réservations se sont élevées à 10,6 millions de dollars canadiens, soit une augmentation de 18 % par rapport à l’année précédente. La direction a qualifié cette période de la plus forte pour l’accumulation de prospects qualifiés depuis près deux ans. Les réservations récurrentes ont atteint 3,6 millions de dollars canadiens, et cela inclut un nouveau contrat de trois ans pour l’optimisation du plan technologique. Il s’agit d’un accord pluriannuel qui, avec le temps, deviendra une source de revenus stables et à marge élevée.

Cette fois, il y a des preuves concrètes pour l’histoire de l’IA : ce n’est plus juste un ensemble de diapositives. Les services délivrés grâce à l’IA ont représenté 22 % des revenus totaux au deuxième trimestre. Parmi les revenus des services professionnels, 33 % étaient liés aux services offerts grâce à l’IA. On dit que la moitié des travaux de services professionnels ont été réalisés par l’IA d’ici fin juin. L’entreprise cite un projet client où l’IA a permis de réduire le temps nécessaire pour la conception, la construction et la vérification de qualité de 50 % à 70 %. Ainsi, un projet de 1 million de dollars a été transformé en un contrat pluriannuel valant plus de 3 millions de dollars. Au cours du trimestre, le taux de marge bénéficiaire des services professionnels est resté proche de celui atteint l’an dernier, soit environ 42 %. L’objectif est que les marges des services gérés dépassent 60 %, à mesure que la part des services délivrés grâce à l’IA augmente.

C’est le cœur de toute cette thèse. Il est important de être précis : l’entreprise prétend pouvoir augmenter ses revenus de qualité supérieure – moins de revenus liés aux activités historiques, plus de services récurrents similaires à des logiciels, plus d’utilisation de l’IA. Les données concernant les réservations, le flux de ventes et les marges brutes sont toutes en accord avec cette affirmation, même si les chiffres des revenus ne le confirment pas encore. Les preuves indépendantes proviennent d’un contrat de 2,5 millions de dollars signé juste après le premier trimestre, ainsi que des données du premier trimestre 2026.Croissance de MIPS de 7,9 % année après annéeUn deuxième trimestre consécutif de croissance dans le groupe de revenus récurrents, après des années de déclin.

Le filtre de marge et de flux de trésorerie

C’est là que le profil de risque du titre change significativement par rapport aux années précédentes. Pivotree a généré 1,2 million de dollars canadiens de flux de trésorerie opérationnel au cours du trimestre, contre 0,7 million de dollars canadiens l’année précédente, en raison de recouvrements plus rapides. À la fin du mois de juin, les liquidités s’élevaient à 12,96 millions de dollars canadiens – le niveau le plus élevé depuis le début de 2023, et ce chiffre est supérieur à 8,6 millions de dollars canadiens l’année dernière. Le titre ne souffre pas de dettes à long terme ; il dispose également d’une ligne de crédit garantie non utilisée, ainsi que d’un accord de 15 millions de dollars canadiens pouvant être utilisé pour des acquisitions. L’exercice complet de 2025…6,7 millions de dollars C$ en EBITDA ajusté, et 4,3 millions de dollars C$ en bénéfice net.Et au premier trimestre de l’année 2026, il y a eu un sixième trimestre consécutif avec des résultats positifs en termes d’EBITDA. Avant celui-ci, on avait atteint le septième trimestre avec des résultats positifs. La direction a également racheté des actions : 241 000 actions ont été rachetées pour environ 0,4 million de dollars canadiens au cours du premier semestre.

Pour une entreprise qui a été cotée en bourse à la fin de 2020 et qui a passé des années à dépenser de l’argent, tandis que les revenus diminuaient, le passage d’une situation où les ressources financières étaient épuisées à une situation où l’EBITDA est positif, le flux de liquidités gratuit est positif, et le solde en liquidités augmente, c’est la différence entre une simple histoire commerciale et une véritable entreprise. Ce qui permet aux liquidités de rester dans l’entreprise, plutôt que de s’écouler, c’est l’augmentation du taux de marge brute : les revenus de chaque trimestre sont plus rentables que ceux du trimestre précédent. Ainsi, même avec un chiffre d’affaires plus faible, l’entreprise peut encore fonctionner correctement.

Évaluation : Suffisamment bon marché pour compenser le risque.

C’est là que l’argument risque/reward prend forme. Sur environ 26,2 millions d’actions, la valeur boursière est d’environ 40 millions de dollars canadiens. En soustrayant les 12,96 millions de dollars canadiens en liquidités et aucune dette, la valeur d’entreprise est d’environ 27 millions de dollars canadiens. Comparée à des revenus annuels d’environ 50 millions de dollars canadiens, ce multiple entre valeur d’entreprise et ventes est d’environ 0,5 fois. De plus, cette valeur correspond à environ cinq fois le EBITDA ajusté récent, qui est d’environ 5 millions de dollars canadiens.

Ce sont des multiples de valeur des actifs en difficulté pour une entreprise qui est rentable sur le plan opérationnel, qui génère des liquidités et qui continue à croître. Le marché estime qu’il y aura une dégradation structurelle continue, aucune reprise de la croissance possible, et que le changement vers l’IA n’est pas basé sur la demande. Ce scepticisme n’est pas déraisonnable : les revenus ne se sont pas améliorés, il n’y a pas de directives quantitatives formelles disponibles, et il s’agit d’une petite entreprise peu cotée sur le marché. Mais la valorisation de l’entreprise a été réajustée plus rapidement que la situation commerciale s’est détériorée : les actions restent…environ 87 % en dessous de leur pic après la mise en listePrès de la fin bas d’une plage de 52 semaines entre 1,32 C$ et 1,89 C$, et pendant les transactions avant la clôture boursière après la publication…La valeur est passée de environ 3 % à 1,44 CAD.Une réaction modérée : les investisseurs examinent actuellement la force des flux de trésorerie, des marges et des projets en cours, par rapport à la persistance des baisses de revenus.

Risques et la ligne dans le sable

L’argument contraire mérite d’être pris au sérieux, car il détermine la taille de toute position commerciale. La baisse des revenus n’a pas encore atteint un point bas – elle ne fait que cesser de se détériorer, avec une baisse de 27 %. Les services professionnels représentent 59 % des revenus, et leur chiffre est instable ; la réalisation ou l’échec d’un grand projet peut entraîner une variation de millions dans les revenus. La base de clients d’Oracle s’effondre naturellement, donc il n’y a pas de soutien organique pour compenser cette transition. Et si les réservations et les projets en cours ne se convertissent pas en revenus, alors tout le principe – queune entreprise plus petite, dotée d’IA et avec des marges plus élevées puisse justifier cette base de clients – s’effondre, ce qui entraîne une baisse des revenus sans aucun moyen de compenser.

La plus grande lacune est l’absence d’un point de basculement clair en termes de revenus. La direction a fixé la date à troisième trimestre 2026 – au moment où on s’attend à que le travail effectué avec l’IA soit plus important qu’avec elle – et au quatrième trimestre, lorsque tout le catalogue de services devrait comporter des composants basés sur l’IA. Ce sont des objectifs testables, mais pas des indicateurs fiables pour évaluer la situation. Si les revenus restent relativement stables (ou mieux encore) d’ici deuxième trimestre 2027, et si les marges EBITDA augmentent vers des chiffres doubles, alors la recommandation de re-rating reste valable. Mais si, au contraire, les revenus continuent de diminuer de 25 % pendant la seconde moitié de l’année, et si les commandes persistent, alors l’argent ne permettra que de gagner du temps, mais pas de soutien pour cette recommandation. Le multiple devrait donc être inférieur.

Méthodes d’investissement pour les investisseurs

Pivotree est une entreprise qui a réussi à se redresser, avec un cash buffer et un prix qui a déjà absorbé la plupart des mauvaises nouvelles. C’est exactement le combo qui fait que cette petite entreprise perdue devient viable, plutôt qu’une “trap de valeur”. Parmi les entreprises de services déstabilisées par l’IA, c’est l’un des rares exemples où cette déstabilisation se manifeste dans les revenus enregistrés, les marges et les projets futurs, et non seulement dans les commentaires de la direction. Je conseille d’acheter ces actions pour les investisseurs tolérants au risque qui cherchent des opportunités dans les petites entreprises : le niveau de valorisation et la capacité de conversion à l’IA rendent l’asymétrie attrayante. Le point de faiblesse, c’est que les revenus continuent de diminuer jusqu’en 2026, sans que les marges EBITDA ne s’améliorent. Le prochain point de référence est le rapport du troisième trimestre : l’objectif de l’entreprise en matière d’utilisation de l’IA devient alors un indicateur clé à considérer.