Une pression de la géopolitique et des taux de change oppresse les constructeurs automobiles japonais.

La guerre en Iran a maintenant six mois de durée. De plus, la forte valeur du yen pèse sur les exportateurs japonais. Pour Toyota, Honda et Nissan, ces deux facteurs ne coexistent pas simplement : ils se renforcent mutuellement. Les coûts d’approvisionnement provenant du Moyen-Orient agissent comme un coup dur pour les profits générés à l’étranger, causé par les fluctuations monétaires. Le résultat est une situation difficile qui pourrait rendre la récupération des bénéfices récentes plus fragile que les investisseurs ne le pensent.

Le conflit, quiLes attaques ont commencé en février, avec des actions menées par les États-Unis et Israël.Concernant les cibles militaires et énergétiques iraniennes, il a refusé de négocier.Le cessez-le-feu temporaire déclaré en avril s’est effondré.Pendant les bombardements continus contre l’infrastructure énergétique du Golfe. Les attaques de représailles iraniennes ont atteint…La installation de production de gaz en liquide Pearl GTL au QatarCela a entraîné l’arrêt de près de 17 % des exportations d’énergie du Qatar. La raffinerie Al-Ahmadi au Koweït a également été touchée.Les usines d’aluminium au Bahrein ont été ciblées.Le détroit d’Hormuz, par lequel passe un cinquième des approvisionnements pétroliers mondiaux, reste effectivement fermé. À début août…Le ministre des Affaires étrangères de l’Iran a déclaré que Téhéran n’était pas en discussions directes avec Washington.Pour mettre fin à la guerre ou réouvrir le canal maritime. Le conflit est fondamental : l’Iran exige la fin de la guerre, l’arrêt de l’agression et une compensation de la part des États-Unis ; les États-Unis, quant à eux, insistent sur une liberté de navigation sans restriction, sans aucune autorisation, taxes ou contrôles iraniens.Attaques des Houthi dans la mer RougeCela complique les routes alternatives pour les navires liés à l’Arabie saoudienne qui naviguent autour de Bab el-Mandeb.

Le prix du brut de Brent est monté vers 90 dollars le baril.Cet prix est important, car les fabricants automobiles japonais sont des acheteurs nets de matières premières à forte consommation d’énergie. Les perturbations affectent des chaînes d’approvisionnement spécifiques, et non seulement les prix du pétrole en général. La nafte, un produit dérivé du pétrole utilisé pour fabriquer des plastiques et des caoutchoucs synthétiques essentiels à la production automobile, subit des augmentations soudaines de prix lorsque la capacité de raffinage au Golfe se trouve affectée. L’aluminium, touché par des grèves directes dans les fonderies du Bahreïn et par des coûts énergétiques plus élevés à l’échelle mondiale, fait également face à une offre plus restreinte. Il est difficile de remplacer ces matériaux dans la fabrication des voitures. Les fournisseurs de pièces pour Toyota et autres fabricants japonais rapportent des pénuries.Moritaka Yoshida, directeur général d’AisinL’un des principaux fournisseurs de Toyota a déclaré que les activités étaient maintenues afin d’éviter toute interruption pour les clients. Mais il a ajouté : « On ne sait pas combien de temps nous pouvons continuer à le faire. »

Bien sûr, les fabricants de voitures japonais ont déjà traversé des guerres par le passé. La crise pétrolière de 1973, la guerre du Golfe en 1990-1991, ainsi que l’effondrement des chaînes d’approvisionnement après le tremblement de terre et le tsunami de Tohoku en 2011 ont toutes mis à l’épreuve la résilience de l’industrie. Le système de production lean de Toyota a été conçu pour survivre à ces crises, bien que cela signifie qu’il y a peu de stock de réserve. La présence mondiale de cette entreprise et sa diversification sur différentes plateformes, différents types de moteurs et différents marchés constituent des points forts réels. Honda investit beaucoup dans les plateformes électriques à batterie. Le plan de reprise de Nissan, sous la direction des partenaires Renault-Nissan-Mitsubishi, a permis d’obtenir des économies et de faire revenir l’entreprise sur la voie de la rentabilité après des années de pertes.

Cependant, la situation actuelle est différente. Les chocs de l’offre passés étaient généralement des événements ponctuels, avec des dates claires pour leur résolution. Celui-ci est prolongé et politique. Le détroit de Hormous ne peut pas être simplement rouvert par les forces du marché ; cela nécessite une solution négociée entre les parties en conflit, qui ont mené des attaques pendant six mois, et dont les conditions préalables sont incompatibles. Les prix du pétrole ne retrouveront pas leurs niveaux d’avant la guerre sans un progrès diplomatique. Les coûts plus élevés des inputs sont donc une situation permanente, et non une éventualité temporaire.

Le yen ajoute une deuxième couche de complexité. Pendant des années, la monnaie a stagné autour de 150 dollars par unité, ce qui a entraîné une augmentation de la valeur du yen pour les bénéfices provenant de l’étranger, et a permis de maintenir les marges d’exploitation. Les chiffres de profit de Toyota récents sont donc bénéfiques de cette dynamique.Une hausse de plus de 3 % du yenDeux sessions de trading au cours du fin juillet et début août ont permis que le taux de change dépasse 155 par dollar pour la première fois en trois mois. Les autorités japonaises ont réagi par leur plus grande intervention monétaire en deux jours, jamais connue avant 2011. Selon Goldman Sachs, cette intervention représenterait une valeur pouvant atteindre…85 milliards de dollars sur les 30 et 31 juilletCela s’est coordonné en partie avec les États-Unis. Malgré cela, l’appréciation du yen a provoqué ce que les traders ont décrit comme une « grande liquidation des positions de short sur le yen » au début du mois d’août.

L’intervention officielle peut inverser un mouvement à court terme, mais elle ne peut pas changer durablement les conditions économiques en place. Le yen était faible parce que la banque centrale japonaise maintenait les taux d’intérêt proches de zéro, tandis que la Réserve fédérale maintenait des taux plus élevés. Cette divergence persiste. Les marchés évaluent actuellement cela comme une situation…70% de chances que la Fed maintienne les taux à leur niveau en septembre.Plutôt que de les relancer davantage. Tant que la politique monétaire japonaise reste accommodante – la Banque du Japon n’a augmenté les taux d’intérêt que lentement – un équilibre stable entre le dollar et le yen est une réalité structurelle. L’intervention peut avoir permis de gagner du temps, mais elle n’a pas changé les motivations sous-jacentes qui poussent le yen à augmenter lorsque les données sur la croissance américaine s’améliorent.

C’est ce que représente la pression combinée. Les coûts d’ingénierie qui augmentent en raison du conflit prolongé au Moyen-Orient, transmis via les chaînes d’approvisionnement en nafta et en aluminium, réduisent les marges bénéficiaires des entreprises. Un yen plus fort exerce une pression supplémentaire, en transformant les profits obtenus à l’étranger en yens. Ces deux pressions ne sont pas parfaitement synchronisées, mais elles se déplacent dans la même direction. Une entreprise qui profitait à la fois des matériaux bon marché provenant du Golfe et des avantages liés à la conversion des devises peut soudainement voir ces avantages disparaître.

La question est de savoir si les constructeurs de voitures peuvent transférer les coûts aux clients. En théorie, ils le peuvent : les marques japonaises ont un pouvoir de tarification, surtout pour les voitures hybrides et les camions.Toyota a rapporté une quasi-doublure du bénéfice d’exploitation.Au premier trimestre financier, cela indique que la demande pour ses produits reste forte. Mais le pouvoir de fixation des prix n’est pas infini. Les prix plus élevés des voitures en Europe et en Asie pourraient réduire les volumes vendus, surtout parce que les consommateurs de ces régions sont confrontés à leurs propres pressions inflationnistes. De plus, si les coûts des matières premières continuent d’augmenter jusqu’à la quatrième moitié de l’année, même des augmentations de prix agressives ne suffiront pas à compenser l’érosion des marges.

Les implications financières sont donc directes. Les estimations des bénéfices de Toyota pour le deuxième trimestre de la période financière 2026 montrent que les résultats réels sont supérieurs aux attentes. Cependant, les prévisions pour les troisième et quatrième trimestres 2026 sont plus basnes : environ 4,10 dollars et 3,36 dollars par action respectivement. Le marché prend déjà en compte une certaine détérioration des résultats. Le risque est que cette détérioration puisse être plus grave et plus durable que ce que les analystes prévoient, surtout si le détroit d’Hormuz reste fermé jusqu’à l’automne et si le yen reste au-dessus de 155. Un scénario dans lequel le pétrole reste au-dessus de 85 dollars le baril pour le reste de l’année, tandis que le yen se négocie à 150 ou moins, représenterait une situation défavorable pour les trois sociétés.

Pour les investisseurs, le risque réel n’est pas une chute immédiate des profits. C’est plutôt la compression du taux d’intérêt qui indique que c’est un problème structurel plutôt que cyclique. Le conflit en Iran ne montre aucun signe de résolution diplomatique. La faiblesse structurelle du yen est due à une divergence dans les politiques monétaires, une divergence qui pourrait persister pendant des années. Ces deux facteurs ensemble indiquent que la reprise des bénéfices au cours des 18 derniers mois a peut-être été plus influencée par des facteurs favorables – et maintenant disparus – que par simplement le pouvoir de tarification.

La leçon générale concerne l’illusion de résilience des chaînes d’approvisionnement just-in-time, conçues pour assurer la stabilité, et non pour faire face à des troubles géopolitiques multiples. Les fabricants japonais d’automobiles ont longtemps été considérés comme le modèle à suivre en matière de discipline dans la production. Le problème est que cette discipline ne permet pas de se protéger contre des situations difficiles ou des changements monétaires défavorables. Il vaut mieux se protéger à l’avance, avant que les conditions ne s’aggravent davantage.