Pilgrim’s Pride : Les bords sont coupés en deux – est la récession de l’EPS un bon marché ou une piège ?

Pourquoi les bénéfices de Pilgrim’s Pride sont-ils plus importants maintenant ?

Cet trimestre a contraint les investisseurs à réajuster leur modèle d’investissement. Pilgrim’s Pride a publié…EBITDA ajusté de 360,0 millions de dollarsLes chiffres ont diminué, passant de 686,9 millions de dollars l’année précédente. Le taux de marge EBITDA ajustée est également tombé à 7,8 %, contre 14,4 % au deuxième trimestre de l’année dernière. L’impact sur les résultats financiers est évident. La différence entre les données conformes aux normes GAAP et celles ajustées rend les chiffres encore plus difficiles à interpréter : le EPS selon les normes GAAP était de 0,06 $, contre 0,64 $ pour l’EPS ajusté. Il s’agit maintenant d’une question de débat : cela représente une réinitialisation temporaire ou bien un nouveau scénario réaliste plus difficile ?

L’argument favorable est simple : la demande est restée stable, et la direction a indiqué que les marges se sont améliorées au fil du temps, car la productivité a augmenté et les améliorations des installations ont eu un effet positif. L’argument négatif est que une réduction des marges de moitié est trop importante pour être ignorée, surtout avec…Dépenses de règlement légal de 136 millions de dollarsEt une charge de dépréciation des actifs de 26 millions de dollars qui affecte le résultat du trimestre.

Qu’est-ce qui a réduit le pool de profits ?

La pression ne provenait pas d’une seule erreur. Les ventes ont diminué en même temps que les conditions de tarification et de fonctionnement se sont détériorées.Revenus nets de 4,63 milliards de dollarsLes revenus ont diminué de 4,76 milliards de dollars l’an dernier ; les revenus aux États-Unis sont tombés à 2,65 milliards de dollars, contre 2,82 milliards de dollars auparavant. Dans un processeur qui nécessite beaucoup de capitaux, cela a des conséquences importantes : une réduction du volume de production rend plus difficile l’absorption des coûts fixes.

L’étirement était général, pas isolé.

La baisse des marges s’est manifestée dans tous les segments. La marge EBITDA ajustée aux États-Unis est tombée à 8,7 %, contre 17,1 %. En Europe, elle est passée à 7,6 %, contre 8,2 %. En Amérique du Mexique, elle est descendue à 3,9 %, contre 16,3 %. Ce n’était pas un problème limité à une seule usine ou une seule région.

La direction a souligné les pressions typiques du secteur. Aux États-Unis,Réductions des prix sur le marché des produitsCela a affecté la rentabilité, même si les volumes sont restés stables. L’entreprise devait également faire face à…Durée de arrêt des plantes et accélérationD’après les projets d’amélioration, cela a ajouté des obstacles à un contexte déjà tendu.

L’Europe est restée plus stable, bien que l’entreprise indique que les marges de profit du secteur porc au Royaume-Uni continuent d’être affectées par les importations excessives. Le Mexique a subi le plus grand impact, car les conditions de l’offre se sont améliorées, ce qui a permis de réduire les prix. En général, on peut dire que une meilleure offre et des prix plus bas laissent moins de marge pour défendre les marges antérieures.

Les frais ponctuels ont aggravé l’impact sur les normes GAAP.

La pression opérationnelle était déjà évidente, mais ce trimestre a également absorbé…Dépenses de règlement juridique de 136 millions de dollarsEn plus de 26 millions de pertes imprévues. Ces éléments ne ont pas causé une réduction des marges, mais ils ont plutôt aggravé les résultats selon les normes GAAP. Cela explique pourquoi le EPS est passé à 0,06$ contre 0,64$ après ajustements.

Le test à court terme est de savoir si les améliorations successives décrites sont durables. Si les gains en productivité persistent, si les prix des matières premières se stabilisent, et si le Mexique se sort d’une situation très déficiente, alors ce trimestre pourrait ressembler davantage à une nouvelle phase qu’à un modèle défectueux.

Les aliments préparés et les dépenses de construction sont le véritable test.

Si les marges ont diminué, la question suivante est de savoir si Pilgrim’s Pride peut réaliser davantage de profits par chaque dollar de vente, une fois que le ancien coussin des marges a disparu.

Pourquoi les aliments prêts à consommer sont-ils plus importants aujourd’hui

C’est là que la mix est importante. Au premier trimestre, la direction a dit…La croissance des produits alimentaires prêts à consommer aux États-Unis continue d’accélérer.Des volumes de vente au détail record, et les ventes au détail de Just Bare ont augmenté de près de 40 %. À la deuxième moitié de l’année, cette tendance est toujours persistante.Les ventes de détail ont augmenté de plus de 30%.Les dirigeants ont déclaré que les aliments préparés ont contribué à une croissance rentable, car les ventes et les marges ont augmenté d’une année à l’autre.

Cela ne met pas fin au cycle, mais il indique une stratégie plus défensive. Les produits de marque et ceux à valeur ajoutée peuvent ne pas être immunisés contre les conditions du marché, mais ils permettent de proposer des prix plus stables que ceux des produits de base traditionnels.

Pourquoi le CAPEX est-il un indicateur de confiance, et non simplement un moyen de dépenser de l’argent ?

Pilgrim’s a également maintenu son guide des dépenses de capital pour l’ensemble de l’année.environ 900 millions de dollarsAprès avoir dépensé 230 millions de dollars au deuxième trimestre, c’est une engagement significatif, même si le résultat net est moins élevé.

Les pessimistes peuvent argumenter que les dépenses importantes pendant une période de tension des marges augmentent le risque d’échec des investissements. Les optimistes, quant à eux, peuvent soutenir que ces dépenses sont consacrées aux améliorations et aux nouvelles installations qui permettent d’améliorer la performance et l’efficacité. L’important est de savoir si les aliments prêts à consommer continuent d’augmenter à la fois les ventes et les marges, plutôt que simplement le volume de ventes.

Comment évaluer les campagnes PPC à partir de là

Cet trimestre ressemble plus à un secteur d’activité modifié qu’à un secteur détruit. La question plus importante n’est plus de savoir si le EPS a été affecté. C’est de savoir si les trimestres futurs montreront une meilleure qualité des résultats : plus de cohérence, une exécution plus nette, et moins de charges inattendues.

Quoi pour renforcer l’argument ?

La direction a déjà dit…Les marges ont augmenté de manière séquentielle.À mesure que la productivité s’améliorait et que les améliorations des installations plantaires avaient un effet, une amélioration de un quart ne suffisait pas après un trimestre marqué par…Délais de arrêt des machines et montée en chargeEt les prix des marchandises sont faibles, mais c’est un point de départ. Deux ou trois trimestres plus propres permettraient de reconstruire la confiance.

Si les marges et les prix aux États-Unis se stabilisent, l’action pourrait être considérée comme une opportunité à examiner à nouveau. Si les marges diminuent à nouveau après cette baisse, le marché pourrait avoir raison de considérer cette action comme une valeur refuge plutôt que comme un bon investissement.