Bénéfices de PHX Energy au premier trimestre : les revenus ont dépassé les attentes, alors que la compression des marges liées aux masques s’est améliorée, en raison de la baisse des activités dans le secteur des hydrocarbures.

PHX Energy a fait un excellent exemple de ce qu’on appelle le « vendre des nouvelles » : les revenus ont été supérieurs aux attentes, mais les actions ont chuté de plus de 5 %. En effet, le marché avait pris en compte une meilleure performance financière.

Les chiffres racontent l’histoire. Les revenus…183,89 millions de CADLe résultat a dépassé l’objectif de consensus de 181,1 millions de CAD, soit une augmentation de 1,54 %. Cela devrait être un motif de satisfaction. Mais le bénéfice par action s’est élevé à seulement 0,20 CAD, soit une baisse de 6,89 % par rapport au chiffre prévu de 0,2148 CAD. Cette divergence – une performance meilleure que prévu, mais un bénéfice par action inférieur au chiffre attendu – est typique d’une correction des attentes du marché.

Le déclin de la rentabilité a été évident. Le revenu net est tombé de20,16 millions de CADÀ 8,94 millions de CAD, ce qui représente une diminution de 56 % par rapport à l’année précédente. Le chiffre d’affaires après frais de personnel est également en baisse.43,3 millions de dollarsLes revenus ont atteint 39,5 millions de dollars, mais les marges sont restées faibles, même si les revenus sont restés stables. Le marché s’attendait à une meilleure performance de la part de l’entreprise… Peut-être espérait-on que cette activité record se traduirait par des marges plus élevées. En réalité, la baisse de 7 % en termes de jours d’opération au cours du trimestre a eu un impact négatif sur les résultats de l’entreprise.

Même avec 12,2 millions de dollars de revenus provenant de la location de véhicules, et 0,4 million de dollars de revenus issus de la vente d’équipements, les revenus globaux ne suffisaient pas à compenser les difficultés opérationnelles. La variation de prix de l’action, de -5,02 % le jour de la publication des résultats, indique bien ce qui était prévu : une entreprise fonctionnant avec une efficacité maximale. Mais en réalité, les choses ne se sont pas passées ainsi. Les revenus ont augmenté, mais les marges ont diminué, et l’activité a ralenti. C’est là que le marché a pu tirer ses conclusions.

Facteurs opérationnels défavorables : Les taux de croissance record ne peuvent compenser la contraction des activités.

Le marché s’était attendu à ce que l’adoption de la technologie RSS par PHX Energy serve de rempart contre les faiblesses cycliques du marché. Cette idée a contribué à maintenir les actions de la société stable, malgré les fluctuations récentes du marché. Mais les données du premier trimestre montrent une réalité cruelle : même une pénétration record de cette technologie ne peut pas compenser une situation économique en déclin.

Le nombre de jours d’exploitation consolidés a diminué de 7 % au cours du trimestre, ce qui reflète directement la réduction des activités de forage dans l’ensemble de l’industrie, tant aux États-Unis qu’au Canada. Cette diminution des activités opérationnelles a entraîné une baisse des revenus de 5 % par rapport à l’année précédente.183,9 millions de dollarsIl y a eu une baisse significative, dont le fait que les revenus principaux aient été bien supérieurs à cette baisse a masqué l’impact réel. Le marché avait pris en compte une meilleure performance de l’entreprise… Peut-être pensait-on que l’élan obtenu par RSS pourrait se traduire par un pouvoir de négociation plus fort, ou au moins une stabilité des revenus. En réalité, la base d’activités a diminué plus rapidement que la combinaison stratégique de l’entreprise pouvait compenser.

L’activité du RSS mérite une attention particulière. La part des activités liées au RSS dans l’ensemble des activités consolidées a atteint un record de 18 %, contre 15 % il y a un an. C’est une progression significative… mais ce n’est toujours qu’une petite partie de l’ensemble des activités. Dans la division américaine, le RSS représente 26 % des jours d’activité (contre 22 % l’an dernier). Cependant, les revenus ont diminué de 8 % par rapport à l’année précédente, pour s’établir à 125,8 millions de dollars. Le nombre de jours d’activité a également diminué de 6 %. Dans la division canadienne, la situation est encore plus critique : le RSS représente désormais 10 % des jours d’activité (contre 6 % l’an dernier). Cela permettant à cette division de maintenir ses revenus à un niveau stable, à hauteur de 58,1 millions de dollars, malgré une diminution de 8 % des jours d’activité. Les chiffres sont très sévères… Le RSS représente une part importante des activités, mais lorsque la base de revenus diminue rapidement, même des performances relativement bonnes ne suffisent pas pour éviter une baisse absolue des revenus.

Ensuite, il y a une modification dans la composition des revenus. Les revenus liés à la location de véhicules ont augmenté pour atteindre 12,2 millions de dollars, contre 11,7 millions d’année précédente. Cet aumente de 4 % indique quelque chose d’important : l’entreprise se tourne davantage vers les services à marge plus faible afin de combler le vide créé par la baisse des activités. Ce n’est pas une situation positive en termes de croissance… c’est plutôt un phénomène de substitution : les activités traditionnelles à marge plus élevée sont remplacées par la location de véhicules et la vente d’équipements, alors que les activités traditionnelles se renforcent.

L’écart entre les attentes et la réalité est évident. Les investisseurs avaient estimé que le RSS représenterait un avantage structurel qui permettrait à PHX de se protéger des baisses cycliques du marché. En réalité, l’entreprise a réussi à se dérouler dans un environnement en déclin : des taux de RSS record, certes, mais cela s’accompagnait d’une contraction de 7 % des activités quotidiennes et d’une baisse annuelle de 5 % des revenus. L’initiative stratégique est bien réelle, mais le cycle économique est plus fort que ce que les investisseurs pouvaient imaginer.

Évaluation et perspectives à long terme : Quel est le prix actuel ?

Le Q4 2025 a imposé un niveau de performance presque impossible pour le Q1. Et c’est exactement ce qui s’est passé. PHX Energy a réalisé des performances incroyables.EPS : 109 %Au quatrième trimestre, les revenus ont augmenté de 8,46 %. En conséquence, l’action a augmenté de 21 % en une seule session. Le marché avait donc anticipé la poursuite de cette tendance positive. Cependant, il s’est avéré que le nombre de jours d’activité a diminué de 7 % par rapport au trimestre précédent. De plus, le bénéfice par action a chuté de près de 7 %. Ce rééquilibrage était nécessaire… mais difficile à accepter.

Aux niveaux actuels, il semble que le prix du stock reflète déjà la détérioration de la situation. La question est de savoir si ce n’est pas là le seuil minimum ou le seuil maximum auquel le prix peut atteindre.

Le bilan financier révèle une situation mitigée. D’une part, l’entreprise dispose d’un accès à des moyens de financement : 56,8 millions de dollars canadiens en provenance du Canada, et 4 millions de dollars américains aux États-Unis. Cela signifie que l’entreprise dispose de liquidités en cas de ralentissement de ses activités. D’autre part, ces ressources ne sont pas négligeables. L’entreprise financera ses dépenses de capital grâce à un mélange entre les flux de trésorerie opérationnels et les prêts obtenus.16,2 millions de dollars de dépenses nettes en capitalEn utilisant seulement 3 millions de dollars de flux de trésorerie excédentaires, l’entreprise est obligée de recourir à des financements supplémentaires pour maintenir sa base d’actifs. Cela peut fonctionner pendant un certain temps, mais ce n’est pas un modèle durable à long terme.

Le dividende représente un signe intéressant. Au cours des deux derniers mois, PHX a versé deux dividendes de 9,1 millions de dollars – un dividende spécial et un autre mensuel. Cela signifie que PHX renvoie un montant significatif aux actionnaires, malgré la réduction des bénéfices. Ce dividende de 9,1 millions de dollars représente une rémunération substantielle au niveau actuel des prix. La volonté de la direction de maintenir ce dividende montre sa confiance dans le modèle commercial de l’entreprise, même si les bénéfices à court terme ne sont pas garantis. Pour les investisseurs qui cherchent à obtenir un revenu stable, c’est un avantage important. Mais pour ceux qui cherchent à gagner en plus-value, il s’agit de savoir si le cycle économique va changer avant que les versements de dividendes ne deviennent trop importants.

Le point clé pour le deuxième trimestre est simple : il s’agit de surveiller les tendances quotidiennes des activités et l’accélération de l’adoption du RSS. Si les jours de fonctionnement se stabilisent – même sans croissance – et si l’adoption du RSS dépasse les 18 %, pour atteindre au moins 20 %+, alors les résultats financiers s’amélioreront considérablement. La division américaine a déjà une teneur de 26 % en termes de RSS, mais les revenus continuent de diminuer de 8 % par an. Cela indique qu’il y a encore de l’espace pour améliorer la rentabilité, même dans un environnement où les activités restent stables. La division canadienne, avec un taux d’adoption de 10 %, dispose encore de beaucoup de possibilités.

Ce qui est actuellement en valeur actuelle, c’est une entreprise en déclin cyclique, soumise à des pressions liées aux marges bénéficiaires. Ce qui pourrait arriver, c’est qu’une entreprise se stabilise sur une base d’activité plus faible, avec une marge bénéficiaire solide, et un dividende suffisant pour compenser une croissance limitée. La différence entre ces deux scénarios représente donc l’opportunité – ou le risque – à saisir.