Phoenix Mecano : L’énergie et la croissance en matière de défense que cache le mobilier

Le marché ne regarde pas le bon secteur d’activité.

Si vous analysez les résultats de Phoenix Mecano pour le premier semestre 2026 et que vous constatez qu’une division concernant les meubles continue de perdre des parts de marché, vous pourriez penser qu’il s’agit d’une situation qui peut se transformer, mais qu’il reste encore beaucoup à faire. Mais ce n’est pas le cas. Le véritable problème se trouve dans les domaines de l’entreprise que les investisseurs ne prennent jamais en compte.

Le groupe de composants industriels basé en Suisse a réalisé des ventes nettes de 383,4 millions d’euros au premier semestre 2026, soit une augmentation de 3,9 % en monnaie locale. Cela semble être un résultat modeste. Mais les résultats opérationnels sont différents : ils s’élèvent à 26,3 millions d’euros, soit une augmentation de 23,5 % par rapport à l’année précédente. Cela entraîne une marge opérationnelle qui passe de 5,6 % à…6.8%Les revenus augmentent plus rapidement que les ventes, par une marge considérable. C’est ce qu’on appelle le levier opérationnel. Cela se produit parce que deux des trois divisions de Phoenix Mecano ont désormais un pouvoir de fixation des prix dans des marchés qui sont structurels, et non cycliques.

La division qui a tout changé

Industrial Components est une révélation. Au premier semestre 2026, cette division a généré des ventes s’élevant à 103,6 millions d’euros, soit une augmentation de 8,9 % en monnaie locale. Plus important encore, le bénéfice opérationnel est passé de 2,5 % à 8,2 % – soit une augmentation de 570 points de base. Le bénéfice opérationnel a augmenté de 2,4 millions d’euros à 8,5 millions d’euros.

Ce n’est pas une entreprise qui perd tranquillement de l’argent sur sa gamme de produits principaux. C’est plutôt une entreprise qui a réussi à stabiliser sa structure de coûts, augmenter l’utilisation de ses capacités de production, et se retrouver dans trois domaines de croissance simultanément : les systèmes de mesure actuels pour la transition énergétique, la technologie des capteurs dans les centres de données, et les composants électrotechniques, où les commandes des clients arrivent sur des périodes plus longues.

Cet dernier détail est important. Lorsque les clients industriels commencent à passer des commandes à long terme, plutôt que de simplement commander pour le mois prochain, on dispose d’un indicateur qui montre que les intentions de dépenses en capital sont réémergent. La direction de Phoenix Mecano a noté que l’optimisme des clients est revenu dans cette division, et que la nouvelle usine de production de Baiersdorf permet une production et un développement des produits plus rapides.

peuvent-ils augmenter les prix ? Dans le domaine de la technologie, ils fournissent des transformateurs d’instruments pour les contrats de transmission à haute tension DC – une infrastructure de réseau essentielle, où le client ne cherche pas simplement le meilleur offrant. Dans le domaine des composants électriques, ils sont leaders sur le marché en matière de blocs de connecteurs et de systèmes de connecteurs pour l’électronique industrielle. Si votre usine devient inutilisable en raison d’un dysfonctionnement de connecteur, vous ne vous souciez pas des économies de deux centimes par unité. C’est là le pouvoir de tarification.

La division des modules d’automatisation n’est pas encore complètement mise en place, mais même là, la situation s’est améliorée grâce à une structure de coûts favorable.

Le produit stable et rentable dont personne ne parle

Les systèmes d’enclavement ont généré 113,1 millions d’euros de chiffre d’affaires, soit une augmentation de 4,7 % en termes de monnaie locale. Le bénéfice opérationnel a augmenté, passant de 13,8 % à 15,0 %. Il s’agit de la division qui produit des enceintes électrochimiques, des enceintes industrielles et des enceintes électroniques – c’est-à-dire des boîtes ou enveloppes qui protègent les équipements critiques dans les centrales énergétiques, les installations chimiques, les installations de défense et les projets d’infrastructure.

Le secteur de la défense dans ce segment est en croissance. Les secteurs de l’énergie et des technologies ferroviaires également. Le secteur de la protection contre les explosions est stable. Ce ne sont pas des achats discrétionnaires. Lorsqu’une usine chimique a besoin d’un environnement certifié pour les atmosphères explosives, la liste des fournisseurs est courte et les coûts de transition sont élevés.

La seule faiblesse réside dans les enceintes d’interfaces humain-machine, qui reposent sur des technologies de génie mécanique allemandes ; les investissements sont encore réservés. Mais c’est juste un élément parmi tant d’autres au sein d’une division diversifiée. L’augmentation de 120 points de marge montre que la discipline budgétaire fonctionne bien dans toute la structure.

La pression exercée sur le mobilier est réelle – mais maîtrisée.

DewertOkin Technology, la division chargée des systèmes de mobilier intelligent, est la raison pour laquelle ces actions ne sont plus populaires. Les ventes ont diminué de 1,7 % nominalement, et le bénéfice opérationnel a chuté de 3,3 %2.3%Les marchés internationaux du mobilier faibles, les goulots d’étranglement dans la chaîne d’approvisionnement des composants électroniques, et les coûts des matériaux plus élevés ont tous un impact négatif sur les résultats. La direction envisage des mesures de réduction des coûts pour améliorer la rentabilité en 2027.

C’est cette partie de l’histoire qui fait que les actions sont bon marché. DewertOkin représente le plus grand segment de revenus, avec 166,8 millions d’euros – soit environ 44 % des ventes du groupe. Mais c’est aussi le segment où les marges sont les plus faibles, la demande est très cyclique, et le pouvoir de fixation des prix est le plus faible. Lorsque vos clients sont des fabricants de meubles qui choisissent les prix en fonction de leurs besoins et qui réduisent leurs budgets de capitaux, vous ne pouvez pas transmettre les coûts supplémentaires aux clients.

Le ralentissement des revenus liés aux meubles est réel. Mais il est également limité. La part de DewertOkin dans le bénéfice d’exploitation du groupe était déjà faible, et le reste du groupe connaît une croissance suffisamment rapide pour compenser ce retard. La direction anticipe que la pression sur les résultats de la deuxième moitié de l’année continuera dans cette division. Cependant, les résultats globaux du groupe sont toujours alignés sur une augmentation sur l’ensemble de l’année.

Le bilan ne clignote pas.

Voici ce qui est important lorsque l’inflation refuse de coopérer avec les objectifs stratégiques du Federal Reserve. Le ratio de valeur actionnaire est de 45,9 %, bien supérieur à l’objectif stratégique de la société, qui est de 40 %. La dette nette représente 15,3 % du capital actionnaire. Le rendement sur le capital employé en 2025 était de 15,6 %, supérieur à l’objectif de 15 %. Le conseil d’administration a proposé un dividende de 19,50 CHF par action pour l’année fiscale dernière, soit une augmentation de 0,50 CHF par rapport à l’année précédente. De plus, il a proposé d’annuler les actions rachetées dans le cadre des programmes de rachat.

Il s’agit d’une entreprise contrôlée par une famille : la famille Goldkamp, fondateurs de l’entreprise, détient environ 35 % des actions. L’entreprise a cherché à améliorer son efficacité financière tout en augmentant sa capacité de production en Allemagne. Le nouveau siège social à Jülich, destiné à la mise en place de technologies de mesure, ainsi que l’usine de production de Baiersdorf, destinée à la fabrication de composants électrotechniques, constituent des investissements réels dans la capacité de croissance de l’entreprise, et non des opérations financières.

Lorsque le régime macroéconomique joue un rôle important

Le indice PMI de la fabrication dans l’eurozone est monté à51,9 en juillet 2026C’est la meilleure amélioration des conditions de travail dans les usines depuis avril. C’est un indicateur clé ; il se trouve exactement du même côté que les divisions industrielles de Phoenix Mecano. Lorsque le PMI dépasse 50, les commandes commencent à augmenter. Lorsque les commandes augmentent, le pouvoir de fixation des prix devient réel.

Je pense que l’environnement d’inflation plus persistant dont j’ai parlé précédemment est avantageux pour des entreprises comme Phoenix Mecano, justement en raison de ce qu’elles produisent : des composants physiques utilisés dans l’infrastructure électrique, des capteurs de surveillance pour le stockage d’énergie, des blocs de terminale pour l’automatisation industrielle. Ce sont des composants physiques qui permettent la transition des combustibles fossiles vers une infrastructure électrifiée. Leurs prix sont indiqués en euros et en francs suisses, contre des coûts qui sont de plus en plus exprimés dans ces mêmes devises. L’hedge contre l’inflation n’est pas l’or ou les titres financiers protégés contre l’inflation. Pour une entreprise qui peut augmenter ses prix sur des produits essentiels, l’hedge contre l’inflation est le produit lui-même.

Évaluation et opportunité

Les actions de Phoenix Mecano sont échangées dans une fourchette de 425 CHF, ce qui signifie que le rendement des dividendes est d’environ 3 % à 4,5 %, en fonction du modèle d’analyse financière sur lequel vous comptez. Les actions ne sont pas particulièrement bon marché. Mais c’est aussi une entreprise qui ne mérite pas de prix supérieur au multiple technologique.

La question n’est pas de savoir si le secteur du mobilier va se remettre rapidement sur pied. La question est plutôt de savoir si la transition énergétique et la croissance liée aux systèmes d’enclavement et aux composants industriels peuvent maintenir cette trajectoire de marge tout au long de l’année. Les résultats pour le premier semestre indiquent que c’est possible. Le bénéfice d’exploitation devrait dépasser celui de l’ensemble de l’année 2025, même si les effets négatifs liés à DOT persistent jusqu’à la seconde moitié de l’année.

Du point de vue des revenus et du rapport risque/rendement, il ne s’agit pas d’une action que je considérerais comme une solution idéale pour obtenir un rendement élevé. Elle appartient plutôt à la catégorie des actions qui offrent un bon rapport revenu/growth. Le bilan, la trajectoire des marges et le profil de distribution des dividendes permettent donc une croissance continue sur toute la durée du cycle. Le point optimal pour le rendement des actions – un rendement modéré avec une croissance réelle des dividendes – est celui où se trouve Phoenix Mecano. L’entreprise augmente ses dividendes depuis plusieurs années, et l’expansion des marges dans les divisions industrielles permet à la direction de continuer à augmenter les dividendes, même si le marché du mobilier reste faible.

Le risque qui m’inquiète vraiment

Le risque principal est le conflit au Moyen-Orient. Phoenix Mecano reconnaît que cela pourrait affecter les résultats financiers du deuxième trimestre, étant donné les sites régionaux de l’entreprise. L’équipe de direction a souligné que les chaînes d’approvisionnement étaient stables grâce aux itinéraires alternatifs durant le premier semestre. Cependant, les risques géopolitiques dans cette région ne peuvent pas être couverts par des méthodes basées sur des tableurs.

Le risque structurel est que la reprise industrielle observée dans les données PMI et dans les commandes de Phoenix Mecano ne soit qu’une évolution temporaire, plutôt qu’une tendance durable. Si l’investissement industriel en Europe s’arrête, le marché des dispositifs HMI se détériorera davantage, et la transition énergétique ralentira en raison des contraintes liées aux chaînes d’approvisionnement. Les bénéfices peuvent donc être annulés. Je prévois que les résultats d’exploitation pour l’année entière seront supérieurs à ceux de 2025. Mais cela ne garantit pas que cette tendance se poursuivra jusqu’en 2027, si la situation macroéconomique se détériore.

Ce que cela signifie pour votre portefeuille

Je ne pense pas que les investisseurs soient payés pour chercher le rendement actuel le plus élevé. Une meilleure stratégie serait de choisir une entreprise qui peut transformer un rendement modeste en une croissance des dividendes sur plusieurs années, sans risquer son portefeuille sur un seul événement macroéconomique. Phoenix Mecano n’est pas une entreprise de type FANG. C’est ce que je qualifierais d’action de type TOLL : elle fournit l’infrastructure physique nécessaire au fonctionnement des processus industriels. Elle possède des barrières à l’entrée, et elle peut augmenter ses prix sans perdre de clients dans ses secteurs les plus performants.

L’action est négligée par les flux institutionnels mondiaux. Elle est cotée en Suisse et possède une structure complexe en trois divisions, ce qui rend son indexation difficile. Pour l’instant, les problèmes liés aux meubles empêchent la valorisation de l’action de s’envoler. Cela crée une configuration de courbe d’yield équity : une entreprise de qualité avec des marges qui se améliorent, achetée lorsque les facteurs cycliques augmentent le yield, offrant ainsi un potentiel de rendements à long terme supérieur, à mesure que les facteurs de croissance structurels s’améliorent.

Cela ne convient peut-être pas à tous les investisseurs. Ce nom n’est pas adapté pour ceux qui veulent simplement déposer leur capitale et dormir paisiblement. Mais pour l’investisseur qui comprend que la transition énergétique, les dépenses de défense et la digitalisation industrielle sont des tendances qui se développeront sur des décennies – et qui souhaite avoir accès aux entreprises qui produisent vraiment les composants physiques nécessaires pour faire avancer ces tendances – Phoenix Mecano mérite une attention plus approfondie qu’il n’en reçoit actuellement.