Phemex examine 82 tokens ; 13 tokens sont retirés de la liste plus tard.

Le 31 août, la plateforme de change de cryptomonnaies Phemex a…82 paires de devises spot en USDT, sous une condition qu’il appelle « Traitement Spécial ».Avant qu’un utilisateur puisse effectuer n’importe quel trade, il doit passer un test obligatoire de connaissances en matière de risques – une évaluation rapide qui vise à démontrer que l’utilisateur comprend bien ce qu’il achète. Cela semble être une mesure prudente, une sorte de signal d’avertissement pour le bien de l’utilisateur. Un jour plus tard, une nouvelle forme apparaît : le 1er septembre, Phemex…Il a annoncé que 13 paires de transactions seraient retirées de la liste.— Et chacun de ces 13 personnes figurait sur la liste des personnes à surveiller le jour précédent.

Cette séquence est ce qui vaut la peine d’être compris. Dans le domaine des cryptomonnaies, un avertissement d’échange n’est pas simplement une notification de nettoyage. C’est souvent le premier échelon d’une série de événements qui mènent à l’perte du token de sa place sur les marchés financiers – et donc à la perte de beaucoup de son valeur. Les huit douzaines de paires de cryptomonnaies représentent donc l’ensemble de l’histoire ; le mécanisme en question est ce dont un investisseur a vraiment besoin.

Qu’est-ce que le « traitement spécial » est (et n’est pas)

Phemex a été clair : il ne s’agit pas d’une exclusion du liste des exchanges. Il s’agit plutôt d’une liste de surveillance. L’exchange a signalé chaque paire de devises pour une ou plusieurs des raisons suivantes : un volume et une liquidité insuffisants, des équipes de développement qui ne répondent plus aux demandes de mises à jour opérationnelles, ou des échéances liées aux documents techniques non respectées, sans explication.

Les détails du texte indiquent quelles sont les raisons qui font que une monnaie est considérée comme à faible liquidité. Pour qu’une monnaie soit classée comme ayant une faible liquidité, elle doit réussir trois des quatre tests.Volume moyen par paire par jour inférieur à 30 000 USDT pendant trois mois consécutifsUn cours de marché inférieur à 3 millions de USDT pendant trois mois, un écart entre le prix d’offre et celui de demande supérieur à 0,5 %, ou aucune transaction sur 120 minutes consécutives. Il existe également une limite plus basse : pour qu’un “risque potentiel” se produise, il suffit d’une seule condition, comme une violation des règles de sécurité, un problème réglementaire ou des problèmes juridiques. Phemex n’a pas indiqué quel déclencheur s’applique à chaque token. Ainsi, une partie des critères est vraiment opaque ; les critères sont plutôt des limites, sans explications complètes.

Le détail important est celui des personnes qui sont impliquées dans ce processus. En plus des micro-cap et des tokens peu connus, la liste comprend également des noms que la plupart des utilisateurs de cryptomonnaies reconnaîtraient : ETC, XTZ, SNX, YFI, NEXO, AXS, ainsi que les stablecoins USDe et TUSD. Le fait de dire « J’ai entendu parler de ce token » ne constitue pas une protection, car le test se base principalement sur le volume d’échanges, et non sur la réputation. Si personne ne tradingne ce token, même un nom établi peut échouer au test de liquidité.

De la liste de surveillance à l’élimination

Le lendemain, on a vu ce que signifiait la liste de surveillance. Le 1er septembre, Phemex a annoncé qu’elle retirerait GNS, API3, YFI, MEME, CFX, ID, REZ, ACT, ZK, MAGIC, CYBER, MASK et HMSTR de cette liste. Au total, treize actifs avaient été retirés de cette liste spéciale.

Regardez comment l’élimination de la liste est organisée ; l’ordre est donc le mécanisme qui permet cette action. La plateforme ne retire pas les tokens en un seul coup. D’abord, le 1er septembre, elle met fin aux positions de marge : aucun nouvel emprunt, aucune nouvelle ouverture de positions de marge, seulement la clôture des positions existantes. Puis, le 9 septembre…L’automatique se met en place pour tout ce qui reste, et annule les ordres ouverts.Les transactions en temps réel continuent pour l’instant, avec un calendrier dédié pour les retraits de la liste des acteurs autorisés. Le détenteur de ces actions dispose d’un délai limité : il doit clôturer sa position et rembourser l’argent emprunté avant cette date. Sinon, la bourse se chargera de régler la situation pour lui, sans qu’il doive assumer la responsabilité des pertes encourues.

Cette étape est intéressante à examiner en détail. Les produits dérivés sont traités en premier, car ils représentent le risque le plus élevé si la liquidité diminue. Un indice nécessite des transactions pour être évalué, et des livres de transactions faibles rendent les positions de marge dangereuses tant pour le trader que pour la bourse. Ainsi, l’endroit où se passe cette transaction réduit les prêts, puis le couple de devises spot… La liquidité diminue progressivement, plutôt que tout d’un coup. Mais du point de vue du détenteur des actifs, l’effet pratique reste le même : le nombre de moyens de sortie diminue progressivement.

Le thème de l’histoire

Un sceptique pourrait considérer cette simple action comme un peu de nettoyage des livres… Et en une seule journée, c’est tout. Mais Phemex ne travaille pas seul. Binance a déjà effectué ce geste.Quatre périodes de retrait des actifs en 2026, soit l’élimination de 21 actifs., etKraken a récupéré plus de 20 tokens en mai.Les échanges tendent de plus en plus à sélectionner des actifs qui sont conformes aux réglementations et liquides, et non simplement populaires. La formulation de l’annonce – « optimiser nos offres de trading » – ressemble à une approche de gestion de produits ; la force sous-jacente est donc réglementaire et structurelle.

Le contexte du marché rend cette situation moins une phase temporaire qu’une situation de compression. Le pouvoir de Bitcoin est d’environ 60 %, l’indice des altcoins est largement favorable à Bitcoin, et la valeur totale du marché des cryptomonnaies est d’environ 2,6 billions de dollars. Les capitaux se concentrent dans les quelques acteurs les plus importants et les plus réglementés, ainsi que dans les actifs les plus liquides. Quant aux petits tokens, ils se battent pour un pourcentage de plus en plus petit de la liquidité restante. La réglementation complique encore les choses : les règles MiCA en Europe et les exigences en matière de titres en États-Unis font que une cotation incertaine devient une responsabilité que les exchanges ne veulent pas assumer. Un token qui est peu liquide, peu visible ou juridiquement ambigu ne peut plus être librement mis en vente – il devient un fardeau pour l’exchange, et finalement un risque.

Ce que cela signifie pour une personne qui possède ces jetons

La vérité désagréable est que une liste d’échange n’est pas un endroit permanent. C’est un privilège qui doit être régulièrement examiné, et cet examen devient de plus en plus strict. Si vous possédez des tokens dont la liquidité réelle se trouve sur un seul lieu, la liste de surveillance de ce lieu constitue votre système d’alerte précoce… mais c’est aussi le moment où le compte à rebours commence.

Les questions pratiques sont simples. Savez-vous quelle banque offre la plus grande profondeur pour les actifs que vous détenez ? Avez-vous remarqué qu’elle augmente ou maintient des étiquettes de risque ? Est-ce que le volume de transactions est suffisant pour atteindre les seuils mentionnés ? Si la réponse à l’une de ces questions est problématique, il est temps de réfléchir à votre sortie avant que les étiquettes de risque ne soient appliquées, et non après que les limites de marge aient été diminuées.

Deux limites honnêtes à prendre en compte. Premièrement, je ne peux pas vous dire que ces 82 tokens sont tous condamnés à échouer ; le traitement spécial est réversible, et Phemex a indiqué que la mention peut être retirée si les conditions s’améliorent. Certains de ces paires auront probablement une chance de survivre. Deuxièmement, il n’y a aucun actif à acheter ou à vendre ici – Phemex est une entreprise privée. Les conséquences de l’investissement concernent les actifs et la structure du marché, et non des actions échangeables sur le marché.

Le point essentiel est plus simple que les titres de presse. La principale évolution structurelle du secteur crypto au cours des deux dernières années n’est pas un simple crash ou une perte de valeur des tokens ; c’est plutôt la consolidation progressive des zones où les transactions peuvent avoir lieu. Chaque retrait d’un token dépend de la décision de l’exchange : qui mérite d’accéder au marché… et le seuil pour cela devient de plus en plus élevé. Pour les investisseurs, la question n’est plus « est-ce que le projet est bon ? » mais plutôt « quelqu’un y trade-t-il, et l’exchange peut-il se permettre de héberger ce projet ? » Un investisseur ignore cette évolution, aux propres dépenss.