La version mise à jour du vaccin contre le COVID de Pfizer entre sur le marché, dans un marché 93 % plus petit que son niveau maximal.

Jeudi, la FDA a approuvé le Comirnaty mis à jour par Pfizer et BioNTech pour la saison 2026-27.Approuvé pour les personnes de 65 ans et plus, ainsi que pour les personnes âgées de 5 à 64 ans ayant des conditions à haut risque.Et les livraisons commencent immédiatement, juste à temps pour la vague d’automne. C’est le quatrième mois consécutif que les deux entreprises réorganisent, réclament de nouvelles autorisations et renvoient leurs vaccins à base de ARN messager.

Maintenant, placez les deux extrémités côte à côte, car la distance entre elles constitue l’histoire. En 2022, la franchise a vendu37,8 milliards de dollars pour les vaccins, et 18,9 milliards de dollars pour le traitement Paxlovid.– Plus de la moitié d’un record : environ 100 milliards de dollars de chiffre d’affaires par an, ce qui est le premier record enregistré par un fabricant de médicaments. L’action…Atteint près de 61 dollars en décembre 2021Cette semaine, l’ensemble des activités liées au COVID, que ce soit par le biais de shootings ou de pilules, est…Prévision de quelque 4 milliards de dollars pour toute l’année 2026.1/14 de la taille. Les chiffres qui suivent répondent à une question : l’étirement est-il terminé ? Et qu’est-ce que le stock contient vraiment, une fois que le moteur ne fait plus fonctionner les activités de l’entreprise ?

Le moteur

D’abord, nommez la machine… Car c’est la même machine, mais elle fonctionne avec beaucoup moins de carburant. Pfizer et BioNTech ont mis en place le processus de développement le plus rapide qu’on puisse imaginer : suivre le virus tout l’hiver, modifier les produits dès le printemps, obtenir l’approbation des autorités fin août, et livrer les produits avant l’augmentation des demandes en automne. En 2021-22, ce rythme s’est déroulé malgré une demande maximale – des contrats fédéraux importants, des recommandations universelles, et un public qui suivait les instructions.Environ 75 % des Américains ont reçu au moins une dose des premières versions de cette maladie d’ici le début de l’année 2022.Le produit n’était pas seulement rentable ; il était considéré comme une sorte de service public.

Hinge

La pause a eu lieu à l’automne 2023. C’était la première saison où les produits étaient vendus par des canaux d’assurance traditionnels, plutôt que via des contrats gouvernementaux. La demande s’est révélée réelle. Pfizer…En octobre, la société a réduit ses prévisions de revenus pour l’année 2023 de 9 milliards de dollars.C’était le point de départ : après cela, la trajectoire de l’entreprise pendant la pandémie était impossible. L’entreprise a cessé de prévoir une croissance et a commencé à absorber les conséquences de cette situation – une situation qu’elle continue d’absorber aujourd’hui dans ses prévisions.

Puis les régulateurs ont réduit la base de clients de l’autre côté. Pour la saison 2025-26,Le CDC a abandonné la recommandation universelle en faveur de la prise de décisions individuelles.Et la FDA a réduit la population autorisée aux personnes âgées et à celles présentant des risques élevés. La version XFG de cette année, choisie par le comité consultatif en mai, conserve cette forme plus restreinte. Le mécanisme fédéral de décision est lui-même en état de confusion : au printemps…Le tribunal a mis fin au comité consultatif sur les vaccins du CDC.Cela ajoute une autre couche d’incertitude à une mise en œuvre qui déjà exige que les gens choisissent de participer.

Rien dans la machine n’a cassé. Elle a été réparée, nettoyée et expédiée comme prévu. Ce qui s’est brisé, c’est la demande en dessous d’elle, ainsi que le payeur qui émettait le chèque.

La inversion, mesurée

Les données de demande sont maintenant la clé. Environ 23 % des adultes américains ont reçu la dose de vaccin contre le COVID pour l’année 2024-2025 – ce qui représente moins de la moitié des 47 % qui ont reçu un vaccin contre la grippe durant cette même saison.Les données du CDC montrent que la couverture pour les adultes en 2025-26 est d’environ un sur six.Dans le trimestre qui vient de se terminer,Les ventes de Comirnaty ont diminué de 34 % en glissement annuel, tandis que celles de Paxlovid ont chuté de 95 %.La pilule ne se vend que lorsque des vagues d’infections surviennent. Cette année, il n’y en a pas eu. Par conséquent, la direction a réduit ses prévisions pour l’année entière concernant le COVID de environ 1 milliard de dollars.

C’est une inversion au sein même de l’inversion. La maladie est devenue un facteur déterminant pour le médicament, et le médicament ne joue plus aucun rôle dans les décisions de l’entreprise. L’approbation de cette année s’est faite de trois manières différentes.Moderna et Novavax ont réussi à obtenir de nouveaux vaccins, aux côtés de Pfizer.— Tous poursuivent le même marché qui représente un sixième des ventes.

Ce que la action contient réellement

Ici, le sort du produit se sépare du sort des actionnaires. Pfizer a augmenté ses prévisions de revenus totaux pour l’année 2026, dans le même trimestre où elle a réduit ses dépenses liées à la pandémie de COVID de 1 milliard de dollars.Les produits non liés à la COVID ont augmenté d’environ 5 % en termes de chiffre d’affaires. Les produits lancés ou acquis, quant à eux, ont augmenté de 18 %.L’année actuelle semble plutôt plate par rapport à l’année dernière. Le COVID ne représente plus qu’une petite partie de l’évolution globale ; c’est donc plutôt une situation saisonnière, plutôt que quelque chose qui peut avoir un impact significatif.

L’action se négocie autour de 28 $, soit une hausse d’environ 12 % cette année. Elle se trouve également près du sommet de son intervalle de 52 semaines. Cependant, elle est encore à environ 55 % en dessous de son pic en décembre 2021. Le ratio entre le cours actuel et les bénéfices attendus pour l’année à venir est d’environ 13,5 fois. Le taux de dividende est d’environ 6,2 %. Avec cette valeur, le marché ne paie pas vraiment le coût lié au développement lié à la pandémie de COVID. Il paie plutôt le taux de dividende, ainsi que ce que la direction fait avec le reste de l’entreprise : environ 10 milliards de dollars ont été donnés à Metsera en novembre dernier pour soutenir les efforts de l’entreprise dans le domaine de la lutte contre l’obésité.

C’est là que se trouve la résistance du projet. Les chiffres sont plus rigoureux que ce que l’on pourrait penser. Le flux de trésorerie libre est d’environ 11 milliards de dollars, tandis que les dividendes eux-mêmes représentent près de 10 milliards de dollars par an. La dette nette est de près de 52 milliards de dollars, et il y a une vague de expirations de brevets pour des produits anciens qui deviennent obsolètes.

Condition de coupure

La première indication était plutôt insignifiante : Pfizer avait déjà permis que le prix du vaccin contre le COVID descende à environ 4 milliards de dollars, bien avant l’approbation de ce produit. Ce chiffre n’était pas vraiment important pour les statistiques internes de l’entreprise ; il était déjà connu avant même que le premier camion ne quitte l’entrepôt. Si la proportion d’adultes qui prennent le vaccin reste autour de un sur six, le vaccin devient alors un revenu régulier et stable. Mais si cette proportion diminue à un sur sept ou huit, le revenu diminue également, et les calculs financiers deviennent plus difficiles. Un dividende, qui déjà absorbe presque tout le flux de trésorerie libre, devient alors l’objet des discussions des investisseurs… et non plus le vaccin lui-même, qui était autrefois l’un des principaux sujets d’attention.