L’appel de Pershing Square pour le deuxième trimestre 2026 : Les priorités ponctuelles et orientées sur les performances se heurtent aux objectifs liés au endettement et à la stratégie de lancement du fonds.

Date de l'appel13 août 2026

Résultats financiers

• RevenusNon fourni explicitement. Les revenus dépendent des frais de gestion liés aux investissements composés et des frais de gestion.
• EPSNon fourni explicitement. Les revenus dépendent de la performance du portefeuille sous-jacent et des structures de frais.

Guidance:

• L’objectif est de lancer Pershing Square Ventures au cours de l’automne ou au début de l’année.
• Plan de ajouter 15%-20% de dettes à grade d’investissement au PSUS le plus rapidement possible. Des discussions avec les agences de notation devront commencer dès le début du mois de septembre.
• Tous les flux de trésorerie gratuits seront remis aux actionnaires sous forme de dividendes. Les rachats d’actions seront envisagés comme une opportunité.
• On s’attend à remplacer les facilités de crédit existantes par des dettes à long terme afin de financer les nouveaux projets et les retours en capital.
• Les problèmes de trading avec PSUS, qui se situent en dessous du ratio VAN, sont considérés comme une priorité à résoudre.

Commentaires sur les affaires commerciales:

Performance du portefeuille et conditions du marché :

• Le portefeuille PSUS de Pershing Square a connu des augmentations significatives.Croissance AUMEn raison d’opportunités d’investissement attrayantes, avec une augmentation notable…Valeur des actifs netsà mesure que les conditions du marché changeaient.
• La croissance a été facilitée par le bon timing stratégique dans un marché volatil, ce qui a permis à l’entreprise d’acquérir des actifs de haute qualité à des prix réduits.

Stratégie de collecte de fonds et plans futurs :

• Les lancement de fonds futurs sont décrits commeépisodiqueLe premier est Pershing Square Ventures, qui vise à…fin de l’annéecalendrier.
• La décision de lancer de nouveaux fonds dépend des performances des entités existantes et des opportunités du marché. L’accent est mis sur la valeur stratégique plutôt que sur une expansion rapide.

Transformation de Howard Hughes :

• La société stratégique appartenant à Howard Hughes vise à la transformer en une entreprise moderne, à l’image de Berkshire Hathaway. L’objectif est de valoriser les actifs immobiliers et d’investir dans la filiale d’assurance Vantage.
• Cette transformation est motivée par le recrutement de Mark et David pour diriger les activités d’assurance, ainsi que par l’aspiration à réévaluer les actions en fonction de leur valeur intrinsèque.

Prime de risque d’équité et stratégie d’investissement :

• L’entreprise se concentre sur la sélection de solutions de sécurité individuelles, plutôt que sur des indicateurs de marché généraux. Elle privilégie les entreprises qui offrent un rendement élevé et une croissance robuste.
• Malgré un faible prémium de risque d’actifs, le portefeuille est en mesure de se distinguer par son potentiel de performance, grâce aux entreprises de haute qualité qui offrent de fortes perspectives de croissance.

Récupération du capital et politique des dividendes :

• La politique de dividendes consiste à restituer la quasi-totalité du flux de trésorerie libre aux actionnaires, en mettant l’accent sur le maintien de faibles dépenses de capitaux par rapport au montant des actifs moyens.
• Les engagements de capitaux futurs liés aux lancement de nouveaux fonds seront financés par des dettes de classe d’investissement, ce qui permettra de obtenir des retours sur le capital sans une dilution significative.

Analyse des sentiments :

Ton général: Positif

• Le ton est optimiste quant à la croissance à long terme du portefeuille et au fait que les investissements se multiplient avec le temps. Ackman déclare : « Nous pensons que cette entreprise va croître à un taux très élevé, car les entreprises sous-jacentes… nous anticipons qu’elles se multiplieront à un taux très élevé au fil du temps. » Il exprime également sa confiance dans des actions stratégiques telles que la transformation de Howard Hughes et le lancement de nouveaux produits. Il ajoute que « nous pensons qu’il s’agit d’un produit très intéressant », et que le portefeuille « a de bonnes chances de progresser considérablement par rapport à cela ».

Q&A:

• Question de Craig Siegenthaler (Bank of America)Mises à jour concernant les dates et les dimensions des futurs donateurs, y compris ceux de type asymétrique, croisé ou opportuniste.
  RéponseLes lancer des fonds futurs seront ponctuels et dépendront du rendement des fonds existants. Le premier fonds est Pershing Square Ventures, prévu pour l’automne ou la fin de l’année. Mais aucune date précise n’a été fixée.

• Question de Matthew Heimerman (Citi)Quelle serait la différence du portefeuille PSUS sans la volatilité du marché récente ? Et quelle était l’intensité de la concurrence pour l’allocation des capitaux ?
  RéponseLe marché volatil offrait des opportunités d’achat intéressantes. La concurrence était faible, car les autres entreprises évitèrent d’acheter des actions à prix réduit. Ainsi, l’entreprise pouvait investir son capital sans avoir besoin de vendre ses positions existantes.

• Question de Matthew Heimerman (Citi)Le moment optimal pour ajouter une levée de capitaux de qualité d’investissement dans le PSUS, et si cela est influencé par la volatilité du marché.
  RéponseLe timing est une priorité pour atteindre une structure de dettes par rapport au total des actifs de 15%-20%. La volatilité du marché n’est pas un facteur principal, car le produit est conçu pour des entreprises en croissance durable.

• Question de Dominic Gabriel (Loop Capital)Qu’en pensez-vous concernant le faible prix du premium de risque et son impact sur la gestion des risques ?
  RéponseL’attention est portée sur les fondamentaux individuels des entreprises et sur la croissance de leurs bénéfices, plutôt que sur des indicateurs de marché généraux. Le taux de rendement plus élevé et la croissance plus rapide des actions du portefeuille justifient l’achat d’actions plutôt que d’obligations à intérêt fixe.

• Question de Brian (Wells Fargo)Pershing Square Ventures est-il une société de capital-risque destinée à soutenir les entreprises en phase de croissance avancée ? Que se passe-t-il après que les entreprises qu’elle soutient deviennent publiques ?
  RéponseIl s’agit d’un fonds de capital-risque à large échelle, dont la valeur peut varier de plusieurs centaines de millions à plus de 10 milliards de dollars. Il est conçu comme un instrument de capital permanent, permettant de conserver les actifs après l’IPO et de soutenir les entreprises tout au long de leur cycle de vie.

• Question de Brian (Wells Fargo)Pourquoi se concentrer sur le multiple S&P plutôt que sur un poids égal pour les comparaisons de croissance ?
  RéponseLa croissance des bénéfices s’étend à travers l’ensemble du S&P 500, et non seulement dans quelques secteurs. Le portefeuille profite d’une croissance plus élevée et d’un rendement des bénéfices plus important par rapport à la moyenne du marché.

• Question de Dan Fannin (Jefferies)Quels sont vos plans spécifiques pour améliorer le commerce de PSUS ?
  RéponseMarketing complet et communication proactive auprès des conseillers financiers, afin de mettre en évidence les avantages du véhicule par rapport au NAV et sa structure à faible coût. L’objectif est d’augmenter la demande et de résoudre les problèmes de liquidité.

• Question de Dan Fannin (Jefferies)Quels contrats d’épargne contre les risques de queue existent pour le portefeuille ?
  RéponseLe couverture asymétrique est ponctuel et se concentre sur les risques extrêmes ; pour l’instant, aucune couverture n’est mise en place, car les risques potentiels ne sont pas économiquement attrayants pour être couverts.

• Question de Kenneth Lee (RBC Capital Markets)Vue actualisée sur les retours de capitaux et les dividendes.
  RéponseLa politique est de restituer la plupart du flux de trésorerie libre par le biais des dividendes. Les rachats d’actions sont possibles, à condition qu’ils ne nuient pas aux activités commerciales. Mais les dividendes représentent le moyen le plus probable de retourner des capitaux à court terme.

• Question de Matthew Heimerman (Citi)Ressources pour l’opportunité de Vantage de Howard Hughes, ainsi que des conseils pour mieux en suivre les développements.
  RéponseHoward Hughes a recruté une équipe de haute qualité. L’objectif est de concentrer les ressources sur l’allocation de capitaux dans Vantage, et de fournir des informations plus détaillées afin que le marché puisse comprendre le secteur de l’assurance et ses transformations.

• Question de Edmund de Llepez (Armada Capital)Comment déterminez-vous les ratios de performance à terme pour les entreprises ?
  RéponseLes multiples de terminal tiennent compte du risque et de la croissance. L’objectif est de posséder des entreprises dont les revenus dépendent plutôt de la croissance des bénéfices, plutôt que de l’expansion des multiples. Ainsi, le nombre exact des multiples n’est pas si important.

• Question d’Edmund de Llepez (Armada Capital)Comment envisagez-vous les cycles de ROIC et de capex pour les hyperscalers ?
  RéponseDes niveaux élevés de CAPEX sont considérés comme une opportunité pour les générations futures, avec un potentiel de retour futur important. Le ratio entre CAPEX et chiffre d’affaires va s’uniformiser à mesure que la croissance des revenus augmente et que les marges s’élargissent.

• Question de Edmund de Llepez (Armada Capital)Comment penser aux différences entre PSUS et PSH ?
  RéponsePour les investisseurs américains, PSUS est plus avantageux en termes d’efficacité fiscale. PSH offre des avantages liés au levier financier, mais constitue un PFIC aux fins fiscales américaines. Les deux produits présentent des structures de frais et des réductions différentes.

• Question de Brock Raskovic (Raskovic Holdings)État actuel de SPARC et son lien avec d’autres opportunités d’investissement.
  RéponseSPARC est une société de captation à vocation spéciale ; il y a un flux actif d’affaires en cours, et une transaction permettrait de mettre des fonds dans une entreprise privée à une valeur attrayante, avec des bénéfices supplémentaires pour les fonds investis.