Le « Perpetual That Ate Crypto » s’approche de l’or… et CME intente une action en justice pour l’arrêter.

Le contrat perpétuel est la meilleure invention de types de produits de l’ère des cryptos. Il s’agit d’un contrat sans expiration qui a permis de éliminer les contrats à terme sur Binance et Bybit, jusqu’à ce que les plateformes offshore commencent à traiter ces transactions.plus de 61 billions de dollars par anMalgré tout ce muscle que représente cette entreprise, elle reste encore une entité secrète. Kalshi essaie de changer cela : fin juillet, l’entreprise de gestion de marchés de prévisions a demandé à la CFTC l’autorisation d’émettre des contrats à terme sur l’or, l’argent et le platine. C’est la première fois que cette structure qui a remplacé les contrats à terme traditionnels dans le domaine des cryptomonnaies s’intéresse à un actif réel sur un exchange réglementé aux États-Unis. Le fait que CME oppose cette initiative en justice et tente de reproduire ses meilleures caractéristiques montre bien quel instrument gagne le combat.

Commencez par la plomberie : tout le processus se résume en une seule entrée comptable. Un futur déterminé par une date précise représente un contrat avec une date de livraison. Cette date est donc le mécanisme de fixation des prix : à mesure que cette date approche, le futur doit converger vers le prix actuel. Si on supprime cette date, il ne reste plus rien qui oblige les prix à suivre la réalité. Alors, les acteurs utilisent plutôt des subventions pour réguler les prix.Chaque huit heures, la plateforme calcule l’écart.Entre le prix du contrat et le prix du marché à terme, des frais sont prélevés : le courtier paie au long lorsque le contrat se dégrade, et au long lorsque le contrat se détériore. Ce flux de financement est le secret du système : il remplace l’idée d’expiration comme principe fondamental, permettant ainsi à une position de rester ouverte indéfiniment. De plus, comme les paiements se multiplient, le contrat reste lié au prix du marché à terme, sans qu’il soit nécessaire de passer à l’expiration du mois suivant. Aucune conversion n’est nécessaire, ce qui signifie moins de friction… Et moins de friction, c’est la victoire.

Kalshi a ouvert la porte aux États-Unis le 29 mai, lorsqueLa CFTC a approuvé les contrats perpétuels de Bitcoin.Le premier contrat de ce type était réglementé sur le sol américain. De plus, il y avait une disposition qui permettait aux bourses de futures d’authentifier elles-mêmes les actifs cryptographiques. Mais l’expansion de cette situation a été violente pour une application de marché prédictif…Plus de un milliard de dollars en valeur théorique en une semaine après le lancement., Environ 16 milliards de cryptos par an, à la fin du mois de juillet.Et les entreprises qui contribuent à environ 7 milliards de dollars sur une plateforme de 30 milliards de dollars par mois en juin. Pour l’instant, tout cela n’est pas monétisé. Les contrats ne génèrent aucune commission, tandis que Kalshi crée des livres avant de mettre en place le système de mesure. On observe donc une entreprise qui investit de l’liquidité sous la forme des produits dérivés les plus liquides au monde, sans aucun coût, avec une valeur de 22 milliards de dollars jusqu’à ce que les commissions soient calculées.

Les documents relatifs au gold, à l’argent et à la platine constituent la suite de cette idée. Les acteurs du secteur des cryptomonnaies vivent dans un marché fermé et contraint. Le gold est la matière première la plus échangée au monde – le contrat de gold de CME en est juste un exemple.100 milliards de dollars en valeur nominale par jourEt cela fonctionne en utilisant des contrats à terme datés, ainsi que des mécanismes de règlement et un calendrier de clôture qui se fait toujours pendant la nuit. Kalshi souhaite avoir la même structure sans échéance, toujours ouverte, comme celle-ci. La proposition a été déposée dans le cadre d’une procédure de réexamen réglementaire, permettant à la CFTC…Jusqu’à 45 jours pour approuver ou rejeter.Le contrat permet une extension de la durée du temps d’exercice des options sur l’horloge. Initialement, les transactions devaient avoir lieu 24 heures par jour, cinq jours par semaine, en correspondance avec les marchés des métaux. À début septembre, aucune décision n’avait été annoncée, donc le contrat est toujours en vigueur – c’est justement ce qui est important. Le contrat ne fonctionne que si les régulateurs américains permettent qu’une position sans échéance soit considérée comme une option à terme.

Cet “autre chose” constitue toute la question en soi. En juin, CME a intenté une action en justice contre la CFTC concernant l’approbation perpétuelle des cryptos. Selon CME, il s’agit d’un contrat sans date de livraison.Ce n’est pas un avenir, mais un échange conformément aux règles de Dodd-Frank.– Une catégorie plus réglementée, principalement institutionnelle, qui empêcherait les transactions de détail, changerait les règles relatives aux marges et aux rapports financiers, et enlèverait aux produits financiers leur avantage fiscal. Si l’appellation donnée par CME reste valable, alors Wile E. Coyote devient l’exchange concerné : tout le système de trading perpétuel de Kalshi serait reconstruit sur du sable. Il y a deux semaines, la situation s’est aggravée : la CFTC a demandé à un juge d’annuler l’affaire, en argumentant dans ses conclusions que…Les contrats à terme perpétuels sont des contrats à terme ; par conséquent, la CME ne subit aucun préjudice légal.Et rien ne empêche CME de mettre en vente des produits identiques. L’opposition de CME a lieu le 2 octobre. Aucune décision n’a encore été rendue. Tout ce que Kalshi souhaite faire – le livre sur les cryptomonnaies qu’il gère déjà, les activités liées aux métaux précieux qu’il veut développer – dépend d’une décision judiciaire.

Regardez comment CME joue les deux côtés du jeu. C’est ce qui indique sa stratégie. D’un côté, elle argumente devant les tribunaux que le concept de “perpetual” devrait être éliminé en tant que type de transaction. De l’autre, elle essaie de copier la méthode qui rend ces produits attrayants : elle a transféré ses contrats d’or à une négociation 24/7 fin juillet. Le week-end de lancement a suscité une demande plus forte que prévu.Presque 15 000 contrats, pour un montant nominal d’environ 60 millions de dollars.Avec des spreads aussi étroits que 25 cents. C’est un acteur dominant qui abandonne la friction qu’il essayait de maintenir pour empêcher les nouveaux entrants de s’implanter. Des victoires perpétuelles, même en cas de défaite : CME absorbe cette commodité toujours disponible et conserve son durée de validité. En d’autres termes, la fonction à faible friction devient une commodité, que ce soit grâce à Kalshi ou à un clone qui la propose.

Pour l’investisseur de détail, le cadre honnête se compose de deux parties. Kalshi est en réalité privé et ne peut pas être possédé par un courtier, selon les informations fournies par le courtier lui-même.1 milliard de dollars ont été levés en mai, avec une valeur de 22 milliards de dollars.Avec les discussions autour de l’IPO… Les actifs en or et en argent représentent donc une valeur option pour une entreprise qui ne sera pas cotée sur le marché public avant que cela ne se produise. La transaction commercialisable se fait via CME ; les actions de CME ont chuté lorsque les autorisations permanentes ont été accordées, et toute la gamme de produits dérivés pour les investisseurs individuels est ce que Kalshi cherche à obtenir. Mais le message important est plus profond que ces deux indices. Ceux qui se moquaient autrefois de l’utilisation du levier de 100x dans les cryptomonnaies, voient maintenant les gens intentent des poursuites contre cette pratique, tout en essayant de cloner cette pratique en utilisant l’or. Lorsque l’entreprise existante utilise les tribunaux pour bloquer ce produit, et les bureaux de distribution pour le reproduire, la structure a déjà gagné… La seule question restante est de savoir quel organisme réglementaire sera chargé de percevoir les frais. Un juge à Washington détient la réponse.