Les droits de performance ne sont pas des actions.

Lodestar Minerals a récemment obtenu l’approbation des actionnaires pour émettre 16 millions d’actions nouvelles à son PDG.Coraline BlaudEn apparence, l’annonce est alarmante : 16 millions de nouvelles actions entrent sur un marché de micro-capitalisation, ce qui réduit la part des actionnaires existants.

Mais le mécanisme réel comporte une dilution maximale de 1,1 %, ainsi qu’un plafond de dilution nul, en fonction du fait que l’entreprise atteigne ou non ses objectifs d’exploration. Pour comprendre pourquoi le cours de l’action ne bouge pas beaucoup, il faut séparer l’étiquette comptable de la mécanique qui permet réellement d’émettre des actions.

La mauvaise image : 16 millions de actions imprimées automatiquement

L’erreur courante est de penser que « 16 millions de droits de performance » signifie qu’il y aura 16 millions de nouvelles actions introduites sur le marché immédiatement, entraînant une dilution importante et déterminée pour les actionnaires actuels. Si c’était vrai, cela représenterait un coût énorme et inévitable pour les actionnaires actuels.

En réalité, les droits de performance ne sont pas des actions. Ce sont plutôt des droits.acquérirLes parts sont distribuées plus tard, et ce seulement si les objectifs spécifiques sont atteints. On peut penser à cela comme à une prime d’entreprise. Un employé ne reçoit pas cette prime dès le premier jour. Elle lui est versée uniquement si le département atteint son objectif de ventes. Si l’objectif n’est pas atteint, la prime est annulée. Aucune somme d’argent n’est échangée.

Dans le cas de Lodestar, les 16 millions de droits étaient…Approuvé par 89,59 % des voixà laAssemblée générale du 13 aoûtLes droits en question ne sont pas évalués en valeur marchande ; par conséquent, ils ne peuvent pas être vendus comme des actions ordinaires. Ils restent inscrits dans un registre privé jusqu’à ce que les conditions prévues soient remplies ou que le délai imparti se termine. Si les objectifs de l’exploration sont atteints, le PDG acquiert les 16 millions d’actions. Si les objectifs ne sont pas atteints, les droits deviennent inutilisables.

Les mathématiques : Pourquoi la dilution n’est que de 1,1 %

Pour calculer la dilution réelle, il vous faut le dénominateur actuel. À la fin de 2026, Lodestar Minerals a1,456 milliards d’actions émisesdonnant l’entrepriseCap de marché d’environ 13,1 millions de dollars australiens.

Si le PDG réussit à atteindre tous les objectifs de performance et à acquérir toutes les 16 millions d’actions, le nombre total d’actions deviendra 1,472 milliard. Les 16 millions d’actions nouvelles représentent environ 1,1 % du montant total des actions diluées.

Une dilution de 1,1 % est modeste. Elle réduit la propriété d’un détenteur existant d’un petit pourcentage, mais elle ne fait pas disparaître la valeur de l’actif. Plus important encore, car les droits de exploitation sur les obligations minérales cotées à l’ASX sont…Généralement émises avec un prix d’exercice nul.L’entreprise ne reçoit aucun argent du PDG pour ces actions. Le coût pour les détenteurs actuels est purement lié à la part de propriété de 1,1 %. Ce coût est compensé par les incitations offertes aux dirigeants pour encourager le succès des activités d’exploration.

La dilution cachée : les 830 millions d’options qui ne comptent pas

La dilution de 1,1 % liée aux droits de performance représente en réalité la plus petite partie de la structure de capital. Lodestar dispose également de 830 millions d’options en circulation. Si toutes ces 830 millions d’options étaient exercées, cela entraînerait une dilution des propriétaires existants de près de 57 %.

Cela semble catastrophique, jusqu’à ce que l’on regarde l’heure et le prix. Ces options ont des prix d’exercice allant de 0,01 A$ à 0,045 A$.Trading autour de 0,009 A$..

Comme il est moins cher pour un détenteur d’option d’acheter une action sur le marché ouvert (0,009 A$) que de mettre en œuvre son option (0,01 A+), ces 830 millions d’options ne valent en réalité rien. Elles expireront probablement sans aucun intérêt, ce qui signifie zéro dilution du cours de l’action. Le marché prend en compte cette réalité, c’est pourquoi l’offre de 830 millions d’options ne fait pas chuter le cours de l’action.

Cependant, les 16 millions de droits de diffusion sont différents. Ils dépendent de la capacité de l’entreprise à prouver que ses gisements de cuivre et d’or sont viables. Si l’exploration réussit, le cours de l’action pourrait augmenter bien au-delà de 0,01 A$. Ainsi, la dilution de 1,1 % ne serait pas un coût acceptable pour la croissance de l’entreprise. Si l’exploration échoue, les droits de diffusion expirent, et l’action reste à son niveau actuel.

À surveiller

Le mécanisme est clair : la dilution est limitée à 1,1 %, et elle ne se déclenche que si l’exploration réussit. La vraie question pour tout détenteur ou observateur n’est pas de savoir si cette dilution est juste, mais si les objectifs fixés seront atteints.

Les investisseurs devraient surveiller les rapports d’activités et de flux de trésorerie trimestriels de l’entreprise pour trois choses :Résultats du perçage :Les résultats des tests menés dans les projets Darwin et Earaheedy montrent-ils suffisamment de cuivre et d’or pour justifier des dépenses supplémentaires ?Dépense en espèces :Lodestar fonctionne avec un petit solde en espèces par rapport au nombre de ses actions. Les succès importants nécessitent des dépenses continues. Si les fonds se épuisent avant que la découverte ne soit confirmée, l’entreprise pourrait devoir émettre davantage d’actions pour survivre, ce qui entraînerait une dilution supérieure au plafond de 1,1 %.Définitions de Milestone :Bien que les objectifs exacts pour l’attribution de ces 16 millions de droits soient gardés secrets dans le cadre du système d’incitations, la pratique courante au sein de l’ASX consiste à les lier à des résultats tangibles : kilogrammes de or découverts, mètres de cuivre de haute qualité trouvés, ou un certain prix d’action atteint.

Les 16 millions de droits de performance ne représentent pas une épreuve de dilution cachée. Il s’agit d’une structure de rémunération normale qui aligne la rémunération du PDG avec le succès des projets de l’entreprise. La dilution de 1,1 % est le prix que les actionnaires existants doivent payer pour cette alignement. Ce coût ne se matérialise que si les gisements sous les projets de Lodestar sont suffisamment riches pour en justifier le coût.