Les actions de PepsiCo ont été ignorées sur un marché en hausse. Le flux de trésorerie de l’entreprise raconte une histoire différente.

En lisant à propos des programmes agricoles de PepsiCo, on ne pourrait pas deviner que c’est une entreprise peu appréciée par les investisseurs. L’entreprise affirme que son activité commence avec le sol et s’étend…Plus de 50 cultures et ingrédients produits dans 61 pays.Une mise à jour de juillet a souligné les progrès réalisés dans le domaine de l’agriculture régénérative.4,7 millions d’acresCela ressemble au portrait d’un empire confiant en sa propre puissance.

Le graphique des prix raconte une histoire différente. Les actions de PepsiCo se trouvent près du bas de leur intervalle de 52 semaines.Les valeurs financières se situent à environ 16 fois le bénéfice futur – bien en dessous du groupe des valeurs alimentaires courantes et encore moins que le S&P 500.— Alors qu’une année calme a laissé les actions en état de stagnation. Le marché l’a ignorée, même alors que l’indice général progressait. Ce fossé entre une situation commerciale améliorée et un prix des actions sceptique et stagnant est justement le signal qui mérite d’être examiné.

L’histoire ancienne, c’est ce que Wall Street répète sans cesse.

Ces deux dernières années, l’image du marché concernant PepsiCo est celle d’un géant de la confiserie et des boissons gazeuses dont les performances se sont détériorées. PepsiCo a perdu son pouvoir de fixer les prix, les ventes de Frito-Lay ont diminué, et elle a dû céder des parts dans les produits alimentaires et les boissons. Les analystes ont réduit leurs prévisions de prix au cours de la première moitié de l’année 2026. L’opinion générale avant l’été était que les actions de PepsiCo devraient rester stables.Environ huit achats contre quinze retraits.— avec un sentiment de doute quant à la durée de la reprise de volume.

C’est le profil de risque traditionnel. Le multiple à terme d’environ 16 fois les bénéfices est un multiple faible, en partie parce que les investisseurs prennent en compte ces inquiétudes, plutôt que les résultats opérationnels qui se cachent derrière elles.

La trajectoire a changé avant que la foule ne puisse la comprendre.

Les résultats de PepsiCo pour le deuxième trimestre, publiés le 9 juillet, montrent que l’entreprise a cessé de perdre des parts de marché.Les revenus nets ont augmenté de 6,4 %, et les revenus organiques ont augmenté de 2,4 %. La direction a souligné que c’était la croissance la plus forte du volume des revenus organiques au niveau mondial depuis 2022.La reprise de la croissance du volume est ce qu’il y avait de plus incertain chez les sceptiques.

Derrière cela se trouve une véritable réinitialisation des coûts, et non simplement une bonne performance financière. Le conseil d’administration a mené une revue stratégique sous la pression de Elliott Investment Management, et la direction s’est engagée à…Au moins 100 points de base d’expansion de la marge opérationnelle de base entre 2026 et 2028.Le plan est concret : couper20 % des SKUAux États-Unis, après avoir ferméTrois plantes en 2025et en visant àUne année record en termes de économies de productivité en 2026Une entreprise qui retire des produits et ferme ses usines, tout en voyant les volumes de ventes revenir, est une situation complètement différente d’une entreprise qui espère simplement que la prochaine année sera meilleure.

Le flux de trésorerie libre est le chiffre qui représente cette situation.

C’est là que la ligne de titre concernant les agriculteurs devient une information investissable, et non plus un communiqué de presse sur la durabilité. Fournir plus de 50 cultures tout au long de l’année représente, en réalité, une opération de gestion des coûts et de résilience des approvisionnements : il s’agit de sécuriser les matières premières qui font partie des marges bénéficiaires de l’entreprise. L’histoire de l’agriculture est donc en fait l’histoire des coûts, vêtue d’une “veste verte”.

La preuve concrète se trouve dans le rapport de trésorerie. PepsiCo a généré…En son dernier exercice financier, il a généré environ 9,3 milliards de dollars en flux de trésorerie gratuits, contre environ 7,7 milliards de dollars l’année précédente.– Un bond d’environ 20 %. À une valeur de marché d’environ 187 milliards de dollars, cela correspond à un rendement de trésorerie gratuite d’environ 5 % pour une entreprise qui croît et ne paie que des dividendes de niveau “nicotine”. Les dirigeants donnent des directives…Le flux de trésorerie libre devrait être de au moins 80 % en 2026 – c’est un objectif qu’il a fixé même après avoir dû payer environ 1 milliard de dollars en impôts suite à la loi fiscale de 2017. Il devrait également atteindre au moins 90 % en 2027.Elle espère revenir.Environ 8,9 milliards de dollars versés aux actionnaires cette année, sous forme de dividendes et de rachats d’actions..

Le cash n’est pas seulement réel ; la trajectoire annuelle se déplace vers le haut, car l’impact fiscal ponctuel diminue et la conversion augmente. C’est donc le contraste entre les attentes et la réalité : le marché continue de valoriser l’ancienne histoire liée à la détérioration des marges, tandis que le chemin du flux de trésorerie semble plus difficile à ignorer.

Qu’est-ce qui pourrait détruire la réévaluation ?

L’écart entre les prévisions et la réalité n’est pas difficile à comprendre, et il mérite une reconnaissance claire. L’augmentation du volume pourrait être quelque chose de temporaire.Frito-Lay North America n’a retrouvé une croissance en volume qu’au premier trimestre.Et les analystes ont averti queUne deuxième contraction ferait que la reprise semblerait être une anomalie.Si les volumes continuent de stagner, ou si les pertes liées aux snacks et aux boissons s’aggravent, le plan de marge ralentira, et l’augmentation des liquidités cette année ne se reproduira pas. La question importante est de savoir si ces chiffres montrent que l’amélioration est durable, et non si le sentiment du marché peut finalement rattraper les choses.

C’est la condition concrète sur laquelle repose cette thèse : une augmentation continue du volume commercial et des flux de trésorerie jusqu’à la fin de l’année 2026. Il peut y avoir des erreurs – c’est toujours le cas. Mais les conditions sont telles que les attentes ont déjà été réajustées, la structure de coûts est réduite, et les flux de trésorerie libres apparaissent déjà. Une baisse des actions sur un marché en hausse n’est qu’une opportunité lorsque les prix et les résultats divergent. Ici, les résultats se sont élevés en premier, tandis que le marché n’a pas encore fini de valider l’ancienne situation.