Les emplois ont diminué de 23 000 ; les chances d’une hausse des taux d’intérêt en septembre se réduisent. Le Fed peut-il rester hawkish ?

Les salaires de juillet réinitialisent rapidement les attentes du Fed.

Le dernier rapport sur l’emploi a contraint les marchés à réévaluer les actions de la Fed.– 23 000 salaires de juilletLe chiffre était bien inférieur aux 80 000 prévus ; en juin, ce chiffre a été révisé à 20 000. Le taux de chômage est effectivement tombé à 4,1 %, mais cela s’est produit alors que la participation au marché du travail diminuait davantage, ce qui rendait les données plus difficiles à interpréter. Les traders spécialisés dans les taux de chômage ont réagi immédiatement : les données de CME montrent que…40,1 % de chances d’une randonnée en septembre., tandis que les données de LSEG montraient43,9 % de tension des chancesElle est passée de 57 % avant la publication, et bien en dessous du rythme d’intensification attendu au début du mois.

Cette réévaluation n’a pas complètement éliminé l’approche hawkiste, mais elle a enlevé la voie facile vers des augmentations de taux à court terme. Au début du mois, les traders continuaient à voir…68 % de chances qu’une randonnée se fasse d’ici décembre.Une erreur mineure dans l’impression des bulletins de salaire a modifié le timing des événements, mais pas le débat général.

Pourquoi les emplois manquants ne garantissent pas un changement de stratégie de la Fed

Les paies de juillet peuvent être bruyantes.

Le-23 000 imprimations de paie pour juilletIl a suivi la hausse de 57 000 unités rapportée en juin, mais le mois de juin lui-même n’était qu’…57 000 postes de travail non agricolesAvec une augmentation des salaires de 3,5 % par an. Reuters souligne également que les salaires sont généralement plus faibles en juillet. Les économistes ont déjà décrit le marché du travail comme un environnement où les embauches sont lentes et les licenciements aussi. Ce qui fait que cette annonce ressemble davantage à une pause temporaire dans le marché du travail, plutôt qu’à une véritable rupture dans ce domaine.

L’inflation détermine toujours les prochaines décisions.

Le prochain rapport est plus important qu’une autre lecture des données de paie.Le rapport sur l’inflation de la semaine prochaine pourrait changer les discussions concernant les taux d’intérêt à court terme.Si l’inflation reste stable, la Fed a encore de bonnes raisons de rester prudente, en raison des données peu encourageantes concernant le nombre d’emplois. Si l’inflation baisse, les données relatives au marché du travail seront beaucoup plus importantes.

Il y a également une brève objection en faveur du dollar et des titres du Trésor.Conflit en IranLa demande de repères sécurisants a diminué, et un rapport indiquant que Warsh était ouvert à une hausse des taux d’intérêt en septembre a ajouté une autre dimension de soutien. Cela ne signifie pas pour autant que la politique monétaire accommodante est définie, mais cela signifie que l’analyse modérée des données sur le marché du travail n’est pas le seul message du marché.

Qu’est-ce qui pourrait confirmer ou inverser le rythme de réajustement des tarifs ?

Si ce changement dans les prix est durable, les prochaines données devraient le montrer rapidement.

Signaux qui soutiennent le réinitialisation

• Rapport sur l’inflation de la semaine prochaineCela commence à affaiblir l’argument en faveur d’une politique monétaire hawkienne, permettant aux marchés de reporter davantage les attentes concernant des mesures de rétention des liquidités, sans qu’il y ait de nouveaux chiffres défavorables sur le marché du travail.
• Les prix continuent de baisser après le choc initial, avecSeulement 43,9 % de chances que la Fed resserre les taux en septembre.tenir comme base de référence, plutôt que de s’estomper.
• Les actions continuent de considérer les données sur le marché du travail plus faibles comme un signe de soulagement pour les valeurs boursières, plutôt que comme une source de panique. Après cette défaillance dans les paiements des salaires…Nasdaq a augmenté de 0,97%La réponse suggère que les investisseurs échangeaient mieux en termes de choix du moment opportun pour agir, plutôt que de chercher à obtenir une assurance contre la récession.

Signaux qui pourraient le renverser

• Une inflation chaude ferait que les marchés boursiers retourneraient rapidement à la défensive, car…Le rapport sur l’inflation de la semaine prochaine pourrait influencer les débats concernant les taux d’intérêt à court terme..
• Les tensions géopolitiques pourraient maintenir le dollar stable et soutenir une position plus ferme de la Fed.Conflit en IranCela a ravivé la demande pour des lieux de refuge et a ajouté une raison non liée aux données pour expliquer pourquoi les marchés restent prudents face à une relaxation rapide des politiques monétaires.
• Une force plus importante sur le marché du travail pourrait perdurer, empêchant ainsi la décroissance en juillet de devenir le début d’un cycle de réduction plus important.

Pour l’instant, le cadre est simple : il s’agit de considérer les erreurs dans les calculs de paie comme une réévaluation des attentes liées aux politiques monétaires, et non comme une preuve d’un changement de stratégie de la Fed.