PayPal transforme le PYUSD en argent qui soutient les stablecoins d’autres personnes.

Le fait étrange mentionné dans l’annonce du 9 septembre 2026 se trouve en réalité sous nos yeux : PayPal a transformé sa stablecoin en dollars en une plateforme qui permet à d’autres entreprises de créer des monnaies virtuelles.leurs propresDes stablecoins… Et ces stablecoins sont soutenues par la stablecoin de PayPal. Une stablecoin est un token dont seul rôle est de rester valable à un dollar. Ainsi, PayPal propose maintenant une manière de créer une stablecoin sur la base d’une autre stablecoin, qui elle-même est basée sur des billets de Trésorerie publique. C’est une chaîne de prétentions… La question intéressante est : qui, dans cette chaîne, sera réellement payé ?

Ce que est en réalité PYUSDx

Éloignons les couches du bas. PayPal USD (PYUSD) est une stablecoin en dollars émise par…Paxos Trust Company est une société de fiducie réglementée fédéralement. Elle est soutenue par des dépôts en dollars, des titres du Trésor public à court terme et des équivalents monétaires similaires.– La réserve génère des intérêts pour l’émetteur et ses partenaires commerciaux. PayPal la propose aux consommateurs en leur payant…Taux de récompense sur PYUSD conservé dans l’application PayPal.

PYUSDx est la couche qui se trouve au-dessus de celle-ci. Lancée en tant que plateforme pour développeurs.Février 2026, par MoonPay en partenariat avec M0 et PayPalCela permet aux entreprises d’émettre des stablecoins spécifiques à une application, avec une marque distinctive, et ces stablecoins sont soutenues par PYUSD plutôt que directement par les Treasuries. L’idée est de gagner en rapidité et en efficacité : l’entreprise évite les mois de processus de conformité, de gestion des réserves et de mise en place des systèmes de paiement, et peut lancer le token en quelques jours.Le 9 septembre 2026, la plateforme a été lancée publiquement, avec environ 100 millions de dollars en activité liés aux trois tokens en circulation.– USDat provenant d’un prêteur de crédits en Bitcoin ; ConcUSD provenant d’un opérateur de coffres sur la chaîne de blocs ; et Cap’s cUSD, une “extension configurable” de PYUSD.Environ 92 millions de dollars en circulation..

Les documents de presse font attention à une chose :PayPal et Paxos ne participent pas à l’émission des tokens PYUSDx ; PYUSDx n’est pas un produit ou un service de PayPal.Les jetons personnalisés sont émis parMoonPay Digital Assets LimitedPayPal est l’actif de réserve, et non l’émetteur.

Cette déclaration d’exclusion constitue donc l’ensemble de la structure en version miniature. PayPal utilise sa stablecoin comme base sûre pour les stablecoins d’autres personnes. Lorsqu’un de ces tokens rencontre des problèmes, PayPal peut se référer aux conditions d’utilisation pour dire que la crise n’est pas de sa responsabilité. PayPal valorise la demande pour PYUSD en tant que monnaie de réserve, tout en maintenant ses obligations à distance. Le prêteur qui garantit la stabilité du système obtient la crédibilité ; l’émetteur qui a créé le token obtient quant à lui une exposition réglementaire.

Pourquoi « soutenu par PYUSD » est une décision commerciale

Voici la partie qui mérite une attention particulière. Si une stablecoin personnalisée est soutenue par PYUSD, et que PYUSD est soutenu par les Treasuries, pourquoi ne pas simplement permettre aux utilisateurs d’accumuler PYUSD dès le début ? Une somme d’argent placée dans un fonds de marché monétaire qui contient uniquement des actions…un autreLe fonds du marché des capitaux ne offre aucune sécurité – il n’est qu’un encadrement supplémentaire. La stabilité provient entièrement de la couche inférieure.

La réponse est que l’enveloppe de valeur vaut quelque chose pour les personnes à chaque niveau, même si elle ne contribue pas à la stabilité du système. L’émetteur obtient un jeton avec des fonctionnalités programmables, ainsi qu’une méthode simple pour convertir ces jetons en dollars. PayPal obtient donc quelque chose que le secteur consommateur ne lui offre pas : les PYUSD sont stockés comme réserves, plutôt que de rester dans des comptes où ils servent à obtenir des récompenses.

L’économie repose sur ce dernier point. Les revenus provenant des stablecoins de PayPal sont essentiellement les rendements du trésor public liés à l’utilisation des PYUSD. Le coût de PayPal est en grande partie constitué des récompenses qu’il offre aux consommateurs qui déposent leurs PYUSD dans l’application.Environ 4,1 milliards de dollars de livraison ; ce montant représentait une valeur d’environ 176 millions de dollars par an en termes de revenus d’intérêts, avant les coûts opérationnels. Le nombre augmente linéairement : un volume de livraison de 10 milliards de dollars correspondrait à environ 430 millions de dollars par an.Mais lorsque Cap utilise PYUSD comme réserve par rapport à cUSD, ce PYUSD ne participe pas aux récompenses offertes dans l’application PayPal. C’est donc un type de PYUSD pour lequel PayPal prend tout le profit lié à cette monnaie, sans rien verser en retour. En réalité, cette plateforme permet de vendre la quantité de PYUSD à des émetteurs de tokens tiers au prix complet, tandis que les émetteurs sont chargés des aspects liés à la conformité et à la conversion de ces tokens.

Les chiffres sont très petits ; la direction est le point.

Pour les investisseurs, gardez une certaine perspective. L’action se situe à environ 53 dollars, en baisse d’environ 9 % au cours du dernier mois et d’environ 20 % au cours de l’année dernière. Les 100 millions de dollars représentés par le PYUSDx ne représentent qu’une erreur de calcul par rapport à une entreprise de cette taille – et par rapport au marché des stablecoins d’environ 300 milliards de dollars, dont le PYUSD fait partie.juste un peu plus d’un pour centPersonne ne change le modèle pour cette raison.

Ce qui est intéressant, c’est que la quantité de PYUSD disponible diminue en même temps que PayPal investit dans cette monnaie comme infrastructure.Le cours de PYUSD a atteint un maximum de 4,2 milliards de dollars en mars 2026. Au deuxième trimestre, le cours s’est établi autour de 2,7 milliards de dollars. C’était la première fois qu’il y avait une réduction significative du cours depuis le lancement de l’actif.PayPal a mis en place un programme de récompenses qui était très efficace.environ 4,5 %Et la liquidité se tourne vers les deux géants, USDT et USDC, qui ensemble détiennentprès de 88 % du marchéCela montre à quel point la croissance de PYUSD était motivée par des facteurs externes, plutôt que par une croissance naturelle.

C’est cette tension qui s’oppose à l’ajustement de la plateforme. PYUSDx semble être une stratégie logique : il y a suffisamment de constructeurs qui veulent utiliser des tokens soutenus par des réserves de monnaie, afin que le montant en circulation de PYUSD puisse être élevé par un moyen moins coûteux que les récompenses pour les consommateurs. Mais l’actif qu’elle vend a déjà montré qu’il diminue lorsque les incitations sont réduites. L’essence même de la plateforme est que PayPal maintient le prix sans avoir à payer ces incitations. La question qui reste donc ouverte est de savoir si vendre ses actifs en tant que réserve de monnaie aux intermédiaires constitue une activité commerciale viable, ou si c’est simplement un nouveau moyen de gérer une stablecoin que moins de personnes veulent détenir directement. Les 100 millions de dollars indiquent que la première option est possible. La contraction au deuxième trimestre indique que la seconde option reste possible.