Un investisseur devrait-il acheter les rumeurs concernant l’acquisition de PayPal, ou plutôt son entreprise en elle-même ? Cette question est importante, car les deux options diffèrent. Le titre PayPal Holdings (PYPL), coté sur la Bourse de Nasdaq, se négocie à 60,43 dollars par action au cours du jour du 18 août. Cela correspond essentiellement à l’offre conjointe de 60,50 dollars par action que Stripe et Advent International ont proposée à PayPal en juillet – avant que aucune des trois sociétés ne confirme ou nie cette offre. Selon les données d’Ainvest, le titre a augmenté de 27,7 % au cours des 120 dernières jours. Cependant, il se situe toujours à environ 24 % en dessous de son niveau le plus élevé de 79,22 dollars par action sur 52 semaines, et à environ 3,5 % depuis le début de l’année. Le prix actuel montre clairement qu’il est préférable de ne pas chercher à obtenir le dernier centime de ce bonus non confirmé. La raison pour laquelle il est conseillé d’acheter PayPal est que son entreprise en soi représente une valeur de près de 10 fois les bénéfices futurs. Cette valeur reste intacte, que les négociations se terminent ou non. C’est donc une raison valable pour acheter PayPal.
Ce que disent les rapports – et rien de cela n’est confirmé.
Reuters, citant deux personnes ayant connaissance de l’affaire, a rapporté le 15 juillet que Stripe – la plateforme de paiement en propriété privée – et la société de capital-risque basée à Boston, Advent International, avaient fait une offre conjointe pour PayPal à 60,50 dollars par action. Cette valeur s’élevait à plus de 53 milliards de dollars, soit un supplément de près de 28 % par rapport au cours précédent de l’action. L’offre était selon les rapports, soutenue par…Environ 50 milliards de dollars en financements bancaires engagés.Sous une structure qui permettrait à chaque partie d’avoir un intérêt égale, sans que l’entreprise soit divisée en plusieurs entités. CNBC et le Wall Street Journal ont identifié la même structure le même jour.
L’article du Wall Street Journal daté du 14 août a permis de faire progresser l’histoire : PayPal est en négociations pour se vendre à un prix potentiellement supérieur à celui indiqué en juillet. Selon les informations disponibles, la société a jugé la proposition de juillet insuffisante.Des négociations sur un prix plus élevé se déroulent actuellement.WSJ a ajouté queUn accord pourrait être trouvé au cours des prochaines semaines.Sans aucune garantie. Le PDG Enrique Lores a continué à suivre le plan de réforme, en disant simplement que PayPal « évaluera toutes les opportunités pour maximiser la valeur des actionnaires ». C’est une déclaration publique, mais pas une confirmation officielle.
Aucun de ces éléments n’est confirmé par quiconque qui peut le confirmer. Aucune déclaration auprès de la SEC ne reflète les discussions en cours. PayPal, Stripe et Advent n’ont ni confirmé ni nié aucun des termes mentionnés. Donc, tous ces chiffres – 60,50 dollars, une valeur de plus de 53 milliards de dollars, un premium d’environ 28 %, 50 milliards de dollars de financement engagé, une structure de parts égales – sont des rumeurs, et non des faits établis. Cette distinction n’est pas une question juridique ; elle influence la manière dont les actions se comportent sur le marché. Un premium basé sur des rumeurs fonctionne comme une option : il est payé si une offre plus élevée est confirmée, et il diminue si les discussions s’arrêtent. Le cours de l’action PayPal a déjà été réajusté en fonction du scénario le plus probable… Le reste de cet article porte sur la valeur de l’entreprise si les discussions ne se concluent pas.
La logique industrielle est facile à comprendre, même depuis l’extérieur. C’est d’où vient le fait que les rumeurs persistent. Stripe, dont la valeur est estimée à près de 159 milliards de dollars selon les estimations extérieures, pourrait remplacer PayPal.439 millions de comptes actifsEt la présence commerciale de Braintree sur sa propre plateforme permet de créer une entreprise combinant portefeuille et paiement en ligne, dans certains des circuits les plus fréquentés du commerce en ligne.
Le mouvement est terminé : PYPL se retrouve avec une offre inférieure à la prévue.
La fourchette par action de PayPal indique la majorité des risques et des récompenses avant même que le modèle ne soit construit. Selon les données d’Ainvest, la fourchette de 52 semaines se situe entre 38,46 et 79,22 dollars par action. Le prix actuel de 60,43 dollars se trouve à peu près à un centime du prix indiqué (et encore non confirmé). Les variations sur une journée sont pratiquement constantes ; sur cinq jours, il y a +2,4 % ; sur vingt jours, +8,2 % ; sur 120 jours, +27,7 %. Quant aux gains sur l’année écoulée, ils représentent seulement ~3,5 %. Presque tous les gains de 2026 se sont produits dans cette période de temps.
| Niveau | Prix (USD) |
|---|---|
| Basse de 52 semaines | 38.46 |
| Offre de 60,50 dollars rapportée (juillet 2026, non confirmée) | 60.50 |
| Prix actuel (18 août 2026) | 60.43 |
| Haute en 52 semaines | 79.22 |
Ce graphique rend la situation inconfortable pour un nouvel acheteur. Les transactions situées à environ 0,1 % du prix offert signifient que le marché a déjà évalué l’opération en fonction de ce prix, sans rien de plus. Pour obtenir une augmentation de prix, il faudrait qu’une offre confirmée soit supérieure à 60,50 $. En revanche, si les négociations s’arrêtent, le prix devrait diminuer vers sa valeur intrinsèque, soit environ 10 fois les bénéfices. Une telle asymétrie est une raison de rester patient, plutôt que d’agir rapidement. De plus, selon les données d’Ainvest, la valeur de l’action est à court terme étendue – le RSI(14) se situe près de 69 après cette période de hausse. Donc, une baisse de prix serait une opportunité bien meilleure pour entrer sur le marché que de chercher à acheter à un prix trop élevé.
Cas indépendant : Bon marché, à tous les égards importants
La thèse comporte des éléments qui ne nécessitent pas de traitement particulier. Commencez par l’évaluation des actifs. PYPL est évaluée à environ 10,5 fois les revenus historiques et 10,1 fois les revenus futurs ; le ratio EV/EBITDA est d’environ 7,8. Cela correspond au ratio entre la valeur entière de l’entreprise (la valeur de l’action plus le dette nette) et l’EBITDA, une approximation approximative des ressources financières de l’entreprise. La capitalisation boursière de PYPL est d’environ 51,7 milliards de dollars. Visa est évaluée à environ 28,8 fois les revenus historiques, avec une capitalisation boursière de 650 milliards de dollars. Mastercard, quant à elle, est évaluée à environ 30,9 fois les revenus historiques, avec une capitalisation boursière de 503 milliards de dollars. Les réseaux de paiement tirent profit de ce surcroît de valeur : ils possèdent les infrastructures nécessaires pour fonctionner, se développent plus rapidement, et la croissance des revenus de PayPal, qui est d’environ 5,7 % par an, se situe dans la fourchette des chiffres d’une décennie. Mais un décalage de trois fois par rapport au duo de réseaux de paiement est considérable. En fait, cela annule plus de mauvaises nouvelles que PayPal n’a vraiment rapportées.
PYPL est cotée à environ un tiers de la valeur de Visa et de Mastercard, en fonction du ratio P/E et du ratio EV/EBITDA. Son ratio P/S est bien plus bas. Cela reflète la valeur intrinsèque de l’entreprise, mais cela ne signifie pas pour autant que l’achat de l’entreprise est imminent, car les rumeurs concernant une acquisition n’ont pas été confirmées.
*Le ratio P/E du Block’s TTM (~134x) est exagéré en raison des bénéfices GAAP faibles annoncés, et non à cause d’une croissance plus rapide. Son ratio P/E ne peut pas être comparé directement aux concurrents du même secteur.
Multiples de douze mois et cours de bourse au 18 août 2026 ; cours des actions en dollars américains.
*Le ratio P/E du Block’s TTM est exagéré en raison des bénéfices GAAP faibles, et non en raison d’une croissance plus rapide. Ce ratio n’est pas directement comparable aux concurrents situés dans la même colonne de ratio P/E.
| Compagnie (code boursier) | Prix (USD) | Cap de marché (en USD B) | P/E TTM (x) | P/S TTM (x) | EV/EBITDA (x) |
|---|---|---|---|---|---|
| PayPal (PYPL) | 60.43 | 51.7 | 10.55 | 1.51 | 7.79 |
| Visa (V) | 364.25 | 650.0 | 28.77 | 14.61 | 23.29 |
| Mastercard (MA) | 574.31 | 503.1 | 30.95 | 14.34 | 24.97 |
| Bloc | 79.43 | 47.72 | 133.62* | 1.91 | 44.19 |
L’écran des pairs montre un ratio P/E d’environ 133,6. Ce chiffre reflète plutôt des revenus faibles selon les normes GAAP, et non une croissance forte – donc je ne considérerai pas cela comme une preuve d’une industrie riche. Ce qui est important, c’est ce que cache ce multiple de 10x : à ce niveau de valeur, le marché paie pour une entreprise sans croissance ni possibilités d’options. En même temps, cette entreprise génère des flux de trésorerie libres, augmente ses marges et reprend ses actions. Si aucun accord n’est conclu, alors la voie principale consiste en environ 6,6 milliards de dollars de flux de trésorerie libres, avec une marge de 19%, ainsi qu’un système de reprise d’actions auto-financé. Cette voie ne dépend pas du moindre rumor.
Pourquoi PayPal semble être une valeur à acheter
La structure de financement rapportée est plausible, en fonction des chiffres propres à PayPal. C’est cette plausibilité qui permet au projet de rester viable, plutôt que de disparaître dès son entrée en œuvre. Une acquisition par endettement – c’est-à-dire l’acquisition d’une entreprise principalement avec de l’argent emprunté, que les flux de trésorerie de l’entreprise cible remboursent – nécessite une cible capable de rembourser les dettes liées à l’acquisition. PayPal génère environ 6,6 milliards de dollars de flux de trésorerie libre, soit une augmentation d’environ 24 % par an. En comparaison, ses dettes nettes ne dépassent que environ 2,1 milliards de dollars, sur un montant de trésorerie de 8,3 milliards de dollars. Le niveau d’endettement est donc faible, même si le montant total des dettes est important. En effet, la plupart de ces dettes proviennent de comptes clients et de transactions de paiement, plutôt que de capitaux empruntés. Avec un ratio EV/EBITDA de environ 7,8, le capital propoqué reste inférieur aux revenus en espèces, ce qui rend possible un financement de près de 50 milliards de dollars, par rapport à une valeur de marché supérieure à 53 milliards de dollars.
Le même mécanisme de liquidités est important même en cas d’échec du accord : il permet de financer les rachats indépendants qui permettent à la voie sans échec de créer de la valeur par elle-même. Les deux scénarios possibles – l’acquisition ou les rachats indépendants – partent d’un bilan qui peut déterminer le résultat final. C’est exactement ce que possèdent une cible de type LBO crédible et une histoire de retour aux actionnaires crédible.
Le Q2 Beat met en évidence les arguments contre la “trap de valeur”.
L’argument indépendant se base sur un rapport trimestriel qui, à lui seul, semble solide. PayPal a publié ses résultats du deuxième trimestre 2026 le 28 juillet.EPS ajusté de 1,38 $Le chiffre d’affaires est supérieur à la moyenne de 1,27–1,28 milliards de dollars, soit 8,68 milliards de dollars, contre environ 8,47 milliards de dollars attendus.Les revenus ont augmenté de 4,8 % en glissement annuel.C’est une deuxième défaite consécutive. Cela s’oppose à la performance du quatrième quart de l’année 2025.
Cet record est important, car il constitue une réfutation de la conclusion selon laquelle les valeurs boursières sont trompeuses. Depuis le mauvais résultat du quatrième trimestre 2025, le EPS ajusté était de 1,23 $, contre environ 1,29 $ selon les prévisions communes. Ce résultat a convaincu certains…L’action était une « valeur piège ».L’entreprise serait également…Ajustement de ses prévisions de bénéfices pour l’ensemble de l’annéeAvec le Q2, les gestionnaires de signaux voient des opportunités pour augmenter leurs profits.
L’honnêteté désagréable est le principal problème. Les revenus totaux n’ont augmenté que de environ 5,7 % par an. Le bénéfice net ajusté pour le deuxième trimestre était de 1,38 $, ce qui est en réalité un peu inférieur à 1,40 $ l’an dernier. Ce n’est pas une histoire de croissance. C’est plutôt une histoire de valeur et de qualité – flux de trésorerie, marges, rachats d’actions… C’est justement ce profil qui se négocie à un prix inférieur au multiple de valorisation du réseau. Et c’est aussi ce profil qui devient une “piège de valeur” si la mise en œuvre des actions est retardée. Les discussions concernant les rachats d’actions ajoutent encore plus de risque à ce profil ; cela ne transforme pas l’entreprise en quelque chose qu’elle n’est pas.
Ce qui brise le système : des points de défaillance connus parmi les “HOLD Needs”
Une position de blocage n’est défendable que si on sait ce qui la provoque. Les facteurs déclencheurs sont : une offre confirmée supérieure à 60,50 $. De plus, il faut trouver des signes d’un concurrent, des actions de la direction au-delà des directives générales du PDG, ou des documents déposés auprès de la SEC indiquant que les négociations sont réelles et progressent. Les conditions de défaillance sont également concrètes. Si les négociations échouent et que la croissance des revenus reste limitée à des chiffres moyens, le multiple de valeur devient moins attractif, et on peut considérer que la valeur de l’entreprise est bonne. Et devant toute combinaison réelle de ces facteurs, il y a une barrière réglementaire insurmontable : la combinaison…Infrastructure des commerçants et portefeuilles des consommateursCela soulèverait des questions antitrust concernant l’ampleur des paiements et l’agrégation des données de transactions. Il pourrait y avoir des cessions ou des exigences comportementales à respecter. Aucune enquête formelle n’a été confirmée à la mi-août 2026 ; donc, le risque réglementaire est un élément à surveiller à terme, et non un fait actuel à prendre en compte dans les calculs de prix.
Le consensus est très significatif en soi. Le signal global de AInvest indique que PYPL Hold est une entreprise à risque, avec une note globale de 2,22 – ce qui n’est pas le verdict d’une seule entreprise particulière. Je considère donc que le marché ne considère pas comme imminent un accord confirmé. En ce qui concerne un catalyseur à court terme, ChartMill souligne…Le prochain rapport d’éarnings sera disponible vers le 26 octobre 2026.Avec un EPS de près de 1,34 et des revenus d’environ 8,86 milliards de dollars – des chiffres que je considérerais comme approximatifs, car les données fournies ne sont pas alignées pour le trimestre à venir.
Verdict : Attendez, et laissez une offre confirmée ou un retrait permettre des achats.
Les nouveaux échanges liés aux rachats de actions changent-t-ils le cas d’investissement de PayPal ? Non pour le cas individuel ; mais oui pour la politique de rachat. Les rapports concernant cet accord sont réels, mais non confirmés. Le cours de l’action est déjà fixé à environ le prix indiqué dans les rapports. L’activité économique de PayPal est assez solide : les revenus futurs sont estimés à environ 10 fois les bénéfices actuels, avec un flux de trésorerie libre d’environ 6,6 milliards de dollars, en augmentation de près de 24 % par an. Le bilan financier est faible, et l’engrenage de rachat permet de justifier le prix des actions, que ce soit avec ou sans prise de contrôle. Je ne cherche pas à acheter à 60,43 $ pour une valeur confirmée de 60,50 $. Si vous possédez PayPal, gardez vos actions ; le prix supplémentaire pourrait se transformer en avantage qui n’a pas été payé. Le multiple individuel soutient donc la position en tant qu’investisseur. Si vous ne possédez pas PayPal, attendez une offre crédible supérieure au prix indiqué, ou une baisse vers la valeur individuelle en raison d’un événement perturbateur. Un accord qui échoue, mais qui permet une croissance à moyen niveau, peut être considéré comme un signe pour remettre en question la valeur de l’action, et non seulement son prix. L’action à 60 $ n’est plus la même que lorsqu’elle était à 38 $. Elle devient à nouveau intéressante lorsque le marché lui donne un prix confirmé.
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