Qui paie pour le principe de 1 Bitcoin par jour en El Salvador ?

Depuis des années, chaque jour, El Salvador ajoute un bitcoin à son réserve nationale. Le message de marketing associé à cela est devenu une caractéristique incontournable du marché du bitcoin. Le programme du président Nayib Bukele : « Un bitcoin par jour » est considéré comme une preuve que le gouvernement souverain investit dans cet actif avec une conviction publique réelle, indépendamment du prix du bitcoin. Cependant, le Fonds monétaire international lui a demandé d’arrêter cette pratique, car l’aide de 1,4 milliard de dollars accordée au pays au début de 2025 comprenait des restrictions concernant les achats de bitcoin par le secteur public.

Ceux deux ne peuvent pas être vrais en même temps. Un gouvernement ne peut pas financer ses dépenses quotidiennes par lui-même, tandis qu’un prêteur qui contrôle son accès aux devises fortes l’interdit. Le rapport du FMI de septembre résout cette contradiction. Les informations qu’il fournit sont plus importantes que les données financières que le marketing souhaite que vous consultiez.

Le 3 septembre, le FondsIl est confirmé que El Salvador n’a pas utilisé un seul centime de son argent public pour acheter des bitcoins depuis le 27 juin 2025.Chaque pièce ajoutée depuis lors a été financée par des dons privés. « Aucuns ressources publiques n’ont été utilisées », a déclaré le FMI.On ne s’attend pas à une accumulation supplémentaire, en dehors des dons documentés.Cette déclaration a réduit la tension : les chiffres de Bukele et l’interdiction imposée par le FMI sont tous deux exacts, mais dans des contextes différents.

La réserve en elle-même est réelle. Elle a grandi à partir de…5,968 BTC au moment où le programme a commencéEnviron 7 762 BTC à ce moment-là – ce qui équivaut à environ 628 millions de dollars au prix actuel, soit environ 81 000 dollars. Cela représente un prix d’achat moyen d’environ 67 300 dollars.Bénéfices non réalisés à environ 239 millions de dollarsFinancé par des dons, et non par des déficits… mais c’est un financement réel.

Pourquoi le FMI a le droit de vérifier les finances d’un pays

Toute cette structure ne a un sens que si on comprend ce qui se passe avec la laisse. En février 2025, El Salvador a entamé une période de 40 mois…Facilité de fonds élargie d’environ 1,4 milliard de dollarsIl y a une condition de performance inscrite dans cela : le secteur public ne peut pas augmenter ses réserves en bitcoins. Ce n’est pas une suggestion ou un conseil – c’est plutôt un objectif mesurable lié à des dépenses. Si cet objectif n’est pas atteint, l’argent cesse d’être disponible.

Cette seule clause explique la situation. Le portefeuille Strategic Reserve augmente chaque jour, car le gouvernement est autorisé à accepter des dons et à transférer les bitcoins qu’il possède dans l’adresse indiquée. Ce que le gouvernement n’est pas autorisé à faire, c’est acheter de nouveaux bitcoins auprès du Treasury. L’examen de juin a dit cela en termes plus simples : la croissance rapportée reflétait…Consolidation des comptes détenus par le gouvernement existantsCe n’est pas des achats nouveaux dans le secteur public. Le rapport de septembre complète la situation : depuis cette première évaluation, les sommes versées en compensation pour les services fournis sont des dons.

Lisez-le comme deux livres. Un livre, celui que l’IMF examine, montre un État qui réduit sa présence dans le domaine des cryptomonnaies : la carte de paiement Chivo, soutenue par l’État, a été retirée du marché.transféré à un opérateur privéLe fonds de garantie de Bitcoin Trust est dissous, et les deux parties ont convenu de renforcer le contrôle sur les actifs cryptomonétaires en circulation. L’autre document, celui que Bukele tweete, montre que la nation accumule discrètement des cryptomonnaies. Le programme de prêts est la raison pour laquelle aucune des deux parties ne ment.

Quel effet cela a-t-il sur le cas de taureau ?

Pour un détenteur de bitcoins, l’idée principale est que l’argument selon lequel « le souverain achète tous les jours » n’est pas aussi solide qu’il y paraît, en termes structurels. De plus, c’est une approche plus risquée. Une administration qui achète grâce aux revenus fiscaux ou par l’émission de dettes est un acheteur semi-forcé : une fois qu’elle a pris sa décision, arrêter ces achats serait politiquement difficile. Le programme financé par des dons, quant à lui, ne possède pas cette inertie. Les dons sont discrétionnaires, ils varient en fonction de l’enthousiasme des donateurs. Le FMI lui-même a déclaré qu’il ne s’attendait à aucune accumulation supplémentaire, au-delà de ce qui est déjà documenté. Ne pas considérer « un État-nation qui achète constamment » comme une offre permanente et automatique, sur la base de ces éléments.

Mais les mêmes calculs comptables annulent l’effet négatif de ce scénario. Comme aucune somme d’argent publique n’est en jeu, il n’y a pas non plus de vendeurs forcés. La réserve ne constitue pas un fonds qui serait mis sur le marché pour combler un déficit budgétaire – d’une part, le pays est en excédent de revenus ; son chef de la direction prévoit donc un accroissement du surplus primaire du secteur public.2,9 % du PIB cette année, pour atteindre 3,7 % l’année prochaine, soit une croissance d’environ 4,5 %.De plus, vendre ce produit annulerait la même condition du programme qui limite l’achat.

Le prix latent se trouve à l’intersection des deux. La confirmation du FMI est le signe le plus clair que El Salvador remplit effectivement les critères de performance requis – ce qui est la condition nécessaire pour que les prochaines sommes d’argent, d’environ 140 millions de dollars, soient versées une fois que le conseil d’administration approuvera…Accord au niveau du personnel concernant les deuxième et troisième révisions des programmesPour un pays qui a dépensé en 2022-2023 à la frontière d’une crise de dettes, l’accès à ces fonds représente un événement important sur le bilan financier, bien plus important que n’importe quel coût quotidien. L’expérience avec les bitcoins est restée cachée du public, afin que les fonds réels continuent de circuler.

C’est là le problème que les titres de presse masquent. Les indicateurs quotidiens sont réels, mais ils ne sont que de nature esthétique ; ce qui compte vraiment, c’est si le pays parvient à surmonter les obstacles liés aux évaluations du FMI à l’avenir. Les dons financent l’apparence positive du pays. La conformité, quant à elle, finance le pays lui-même. L’un de ces aspects concerne la situation financière, et l’autre concerne la solvabilité… Pour les investisseurs, seule l’une de ces deux questions compte vraiment.