L’achat d’alphabet par Paulson dans le deuxième trimestre montre que l’IA reste une source de revenus importante… tant que les dépenses de développement ne détruisent pas les bénéfices.

L’ajout de l’alphabet de Paulson dans le Q2 ressemble à une tentative de maximiser les profits, et non simplement d’accéder à des opportunités liées aux grandes entreprises technologiques.

L’approche de Paulson, qui se base uniquement sur les résultats du quatrième trimestre, ne ressemble pas vraiment à une stratégie générique visant à dominer les grandes entreprises technologiques. Il s’agit plutôt d’une tentative de prouver que le potentiel de profitabilité d’Alphabet reste supérieur aux dépenses engagées par l’entreprise. Les résultats du quatrième trimestre confirment cette hypothèse : Alphabet a généré…Revenu Q2 de 119,8 milliards de dollarsetRentabilité opérationnelle de 40,8 milliards de dollarsAlors que les revenus liés au cloud atteignent 24,8 milliards de dollars, soit une augmentation de 82 %, cela indique que la demande en IA contribue déjà à cette croissance. En d’autres termes, Alphabet utilise toujours son système de publicité traditionnel pour financer le développement rapide du cloud et de l’IA.

La complication est que les investisseurs ne peuvent plus se concentrer sur ces chiffres sans penser au coût des dépenses. Alphabet a enregistré un record.Dépense en liquidités de 5,9 milliards de dollarsEt la gestionAugmentation des dépenses en 2026 de 15 milliards de dollarsC’est ce qui rend l’action de Paulson intéressante : elle ressemble moins à une lutte pour attirer l’attention, et plus à un soutien à l’idée que Alphabet peut investir davantage dans l’IA, tout en préservant ses marges.

Cela crée le véritable débat. Les partisans de l’AI voient dans cette entreprise une source de revenus qui permettra de financer la prochaine étape du développement de l’IA. Les opposants, quant à eux, pensent que le profil de flux de trésorerie déjà solide de cette entreprise est mis à mal par un cycle de dépenses en investissements qui devra continuer à générer des bénéfices pour justifier son existence.

Les activités principales d’Alphabet continuent de se débrouiller.

La recherche reste le moteur de l’argent liquide, tandis que les dépenses liées à l’IA augmentent.

Le premier point en faveur d’Alphabet est que son entreprise historique n’a pas diminué, alors que l’entreprise accélère ses investissements dans l’IA.Les revenus des services Google ont atteint 94,5 milliards de dollars.Le chiffre d’affaires a augmenté de 15 % en glissement annuel, et les revenus liés aux recherches et autres activités ont augmenté de 17 %. Si les investissements en IA se faisaient au détriment du produit principal, ces chiffres seraient plus préoccupants qu’ils ne le sont en réalité. Pour l’instant, la situation reste stable.

Cette distinction est importante. Une augmentation du CAPEX ne signifie pas automatiquement que les activités existantes sont remplacées. Au cours de ce trimestre, l’entreprise principale a toujours généré suffisamment de revenus et de profitabilité pour financer les nouvelles activités.

Google Cloud commence à devenir plus tangible.

Le deuxième point important est que les investissements d’Alphabet dans l’intelligence artificielle se traduisent par des résultats concrets dans les activités commerciales, et non seulement par des commentaires de niveau dirigeant. Au premier trimestre…Q1 : Revenus liés au cloud à 20 milliards de dollars.Le chiffre a augmenté de 63 %, et l’unité a déclaré que son retard de production avait monté àplus de 460 milliardsCela ne prouve pas des retours à long terme, mais cela indique que la demande d’entreprises s’étend au-delà des tests initiaux.

Les indicateurs d’utilisation racontent une partie de la même histoire. Alphabet a indiqué que Gemini traitait environ…22 milliards de tokens API par minuteAlors que l’application Gemini comptait 950 millions d’utilisateurs actifs chaque mois, une autre métrique indique une demande à l’échelle d’entreprise ; l’autre métrique indique le nombre de consommateurs touchés. En ensemble, cela montre que Alphabet développe simultanément les deux aspects du marché de l’IA.

Pourquoi les actions continuent-elles à baisser après les résultats financiers ?

La réaction du marché montre plus la sensibilité aux dépenses que la dynamique du produit. Après que la direction a indiqué des investissements plus importants dans l’IA,Les actions d’Alphabet ont chuté pendant les transactions pré-marché.Cette réaction est facile à comprendre, mais elle peut exagérer le problème immédiat.

Toute augmentation des dépenses ne mérite pas la même sanction. Lorsque l’augmentation des investissements est associée à une augmentation des revenus principaux, à une croissance accélérée dans le domaine des services en ligne et à des signes de demande du secteur d’entreprise, alors le débat porte plutôt sur le moment opportun plutôt que sur la qualité des activités économiques. C’est pourquoi Alphabet reste solide : son activité principale reste forte, et les développements liés à l’intelligence artificielle commencent à montrer des résultats commerciaux.

Qu’est-ce qui validerait ou affaiblirait la thèse de l’alphabet de Paulson ?

Le pari de Paulson ne concerne plus de savoir si Alphabet peut construire une infrastructure pour l’IA. Il s’agit plutôt de savoir si l’entreprise peut financer cette construction, protéger sa rentabilité et transformer la demande en IA en bénéfices continus.

Ce dont le cas typique a encore besoin…

• Les dépenses d’investissement doivent rester visibles, et non fluctuantes.AvecLes investissements à effectuer sont estimés à environ 187,1 milliards de dollars cette année.Les investisseurs n’ont pas besoin de perfection, mais ils ont besoin de mises à jour claires après la gestion.Aumenté les dépenses en 2026 de 15 milliards de dollars..
• Les marges doivent rester stables.L’avantage le plus important d’Alphabet est toujours sa capacité à financer en partie la transition par ses propres ressources. Le dernier trimestre a montré…Le bénéfice d’exploitation a augmenté de 2 points de pourcentage, atteignant 34 %.Si cette zone de marché se rétrécit trop avant que les nouvelles revenus ne soient réalisés, le marché sera moins indulgent.
• Les activités principales doivent continuer à fonctionner.Ce n’est pas seulement une histoire liée aux clouds. Les recherches, les abonnements, les plateformes, les appareils, et YouTube doivent tous continuer à soutenir le cycle d’investissement général.
• La monétisation doit devenir plus concrète.Les investisseurs devraient surveiller les signes que la demande se transforme en revenus réels, des dépenses d’entreprise répétées et une adoption plus large des produits sur toute la chaîne d’approvisionnement.Utilisation de l’APIEt l’application Gemini.

Qu’est-ce qui pourrait remettre en question la thèse ?

Cette situation est plus problématique si l’entreprise commence à ressembler moins à une entreprise d’investissement et plus à une entreprise qui dépense beaucoup d’argent.

• Des directives ou des mises à jour trimestrielles qui font que le montant du CAPEX dépasse les prévisions.
• Dépense en liquidités qui persistent au-delà d’un seul trimestre de investissements importants.
• Pression de marge aprèsLe bénéfice d’exploitation a augmenté de 2 points de pourcentage, atteignant 34%.
• Signes faibles qui…plus de 460 milliardsLes montants en attente dans les clouds se transforment en revenus reconnus et en contrats durables.
• La force de Gemini qui reste isolée, plutôt que de contribuer au écosystème plus large des produits.
• plus largeVente des hyperscalersCela transforme la frustration des investisseurs face aux dépenses en IA en une amélioration de la performance du secteur dans son ensemble.

Comment penser à la position

L’approche pratique est constructive, mais disciplinée. Alphabet semble toujours être une entreprise avec un secteur d’activité principal puissant, permettant une croissance dans le domaine des services en ligne, et générant suffisamment de liquidités pour financer des investissements majeurs dans l’IA. Mais cette thèse devient moins solide si les prochaines années se montrent marquées par des dépenses en investissement élevées, des marges plus faibles, et peu de progrès visibles dans la transformation de la demande en IA en bénéfices continus.