L’avertissement “légèrement restrictif” de Paulson : Pourquoi les rendements plus élevés, la pression de l’huile et les multiples des actions plafonnées restent valables ?

Le signal « légèrement restrictif » de Paulson affaiblit le trade Easy-Cut.

Pourquoi le message de la Fed est-il important maintenant

Après les décisions de la FedLe 29 juillet, le taux est de 3,50% à 3,75%.Les commentaires d’Anna Paulson ont confirmé que cette politique est déjà en place.modérément restrictifDans ce contexte, la situation actuelle exerce une pression sur l’inflation. Par conséquent, les mesures d’allègement des taux à court terme ne sont pas garanties, simplement parce que les investisseurs en demandent. Elle a dit que des réductions seraient nécessaires…Progrès renouvelé dans la réduction de l’inflationEt il est sain pour les marchés que les prix soient fixés…Une maintien prolongé ou une intensification supplémentaireLe changement pratique est simple : il ne s’agit plus de savoir si la Fed peut attendre, mais plutôt si les investisseurs sous-estiment combien de temps elle peut attendre.

Les Bulls ont toujours du soutien. Paulson a dit que…Les attentes d’inflation à long terme restent dans une bonne position.Elle a également décrit le marché du travail comme étant à peu près équilibré. Mais le facteur négatif à court terme est l’inflation qui reste supérieure à la zone de confort de la Fed. Cela est dû à une demande résiliente et aux chocs liés aux prix de l’énergie causés par le conflit en Iran. Par conséquent, l’optimisme concernant une réduction rapide des taux d’intérêt semble prématuré.

De la position politique aux prix des actifs

Le fardeau a passé de faciliter les espoirs à assurer le progrès de l’inflation.

Si la politique est déjà…légèrement restrictifLa question change alors de « Quand la Fed va-t-elle réduire les taux d’intérêt ? » à « L’inflation s’est-elle suffisamment améliorée pour que la Fed puisse réduire les taux d’intérêt ? » Paulson a été très clair sur ces deux points : des réductions nécessitent…Progrès soutenu en matière d’inflationEt les marchés ont raison de le considérer.Une tenue prolongée ou une intensification supplémentaire.

Cela est important, car le obstacle lié aux données reste majeur.L’inflation reste supérieure à l’objectif de 2 % fixé par la Réserve fédérale.Pendant que le marché du travail reste suffisamment favorable pour réduire la pression en faveur de coupes dans les dépenses publiques. Dans ce cadre, le scénario de base tend vers moins de coupes, plus de maintien des politiques actuelles, et un certain risque de politiques plus restrictives. Les taux d’intérêt initials se situeront donc à un niveau stable, ce qui retardera les re-ratings des obligations à long terme, comme les modèles optimistes l’impliquent souvent.

L’huile maintient la pression d’inflation active.

Paulson a également déclaré que la politique actuelle aide à contenir à la fois les pressions de prix liées aux tarifs douaniers et l’inflation causée par le conflit au Moyen-Orient. Cela fait que l’énergie reste au centre des discussions commerciales. Les coûts plus élevés du pétrole ne se manifestent pas uniquement dans le prix de l’essence ; ils affectent également les transports, l’emballage et une série de services, ce qui rend plus difficile la normalisation rapide de l’inflation globale.

Tant que les prix de l’énergie restent élevés, l’inflation peut dominer le débat sur la croissance économique. Paulson ne a pas exclu cette possibilité. Il a dit que les investisseurs devraient prendre au sérieux les scénarios dans lesquels les taux d’intérêt restent inchangés pendant une longue période, et qu’une encore plus forte réduction des taux devient nécessaire. Ce n’est pas le contexte qui permettrait une augmentation automatique des taux d’intérêt pour les actifs sensibles aux taux d’intérêt.

Pourquoi les actions peuvent également rester sous pression

Un contexte plus tendu peut entraîner une baisse des actions par plusieurs moyens en même temps :

• Rendements :Des taux plus élevés ou plus stables augmentent le taux d’intérêt et limitent l’expansion de la valeur actuelle.
• Huile :Les coûts énergétiques persistants peuvent réduire les marges bénéficiaires et ralentir la désinflation.
• Positionnement politique :Un maintien plus long ou un chemin plus étroit peut maintenir le dollar stable, ce qui exerce une pression sur les multinationales et les actifs à risque mondiaux.

C’est le changement de régime essentiel. Il ne s’agit plus d’un cycle de relaxation simple. C’est plutôt une situation où les multiples et les durées doivent être obtenus par la pratique, plutôt que simplement supposés.

Les Bulls ont encore une réponse. Paulson a dit…Les attentes d’inflation à long terme restent dans une bonne position.Et cette croissance est en deçà de son potentiel. Si les données se détériorent rapidement, le marché pourrait revenir à des niveaux normaux. Jusqu’à alors, il est risqué de considérer les rendements plus élevés, la pression du pétrole et les multiples fixés comme des choses temporaires.

Qu’est-ce qui confirmerait ou annulerait l’argument défensif ?

La posture reste défensive. Comme le marché du travail est encore…conforme au plein emploiLa question à court terme n’est pas tant « quand les coupes seront-elles effectuées ? » que plutôt « combien de temps le Fed peut-il encore attendre ? »

Qu’est-ce qui pourrait renforcer l’argument ?

Cette opinion s’affermit si les marchés commencent à repenser…Augmentations de taux possiblesEt la Fed continue de lier l’assouplissement monétaire à…Progrès renouvelé dans la réduction de l’inflationLe obstacle de Paulson est clair : les coupes nécessitentProgrès soutenu en matière d’inflationAlors que la politique actuelle est déjà suffisamment restrictive pour être efficace.

Quoi regarder en premier ?

1) Huile :Si les prix de l’énergie restent élevés, le contexte d’inflation reste difficile.Attentes sur l’inflation et contraintes pour les ménages :La réconfortation utile est que…Les attentes d’inflation à long terme restent bonnes.Mais les ménages ressentent toujours de la pression, comme en témoignent les inquiétudes concernant…Commençant à compter davantage sur les cartes de crédit. 3) Langue de la Fed :Si les fonctionnaires continuent à dire que les coupes budgétaires nécessitent une inflation durable, et que des politiques plus restrictives sont bénéfiques, la pression sur les actifs à long terme et les actions à taux de multiple élevé peut persister.

Positionnement

Plus constructifs : – Les producteurs d’énergie, car la mise en place est encore partiellement motivée par eux.Inflation due au conflit au Moyen-Orient– Choisir des entreprises industrielles qui ont un pouvoir de tarification élevé, car le transfert des coûts est important lorsque la planification est difficile et que les marges sont limitées. – Les banques qui peuvent gérer des taux d’intérêt plus stables, car une tendance à maintenir ou à ajuster les taux reste une source de pression sur les taux à court terme.

Plus prudents : – Les obligations à long terme, car une politique de taux modérément restrictive retarde la réévaluation des taux que les investisseurs attendent habituellement lors d’une période de relance des taux. – Les entreprises technologiques qui ne génèrent pas de bénéfices, car une croissance sensible aux taux nécessite généralement des financements plus faciles pour justifier leurs prix élevés. – Les entreprises à forte intensité de capital et sensibles aux taux en dollars, car une tendance aux taux plus stables aux États-Unis peut soutenir le dollar face aux risques liés à l’inflation, aux taux d’intérêt et aux facteurs géopolitiques.

Qu’est-ce qui pourrait le rendre invalide ?

La demande diminue si l’inflation se refroidit nettement, si la pression sur l’énergie s’atténue, si le risque de crédit pour les ménages devient suffisamment grave pour annuler la capacité des ménages à consommer, ou si la Fed commence à réouvrir une voie de réduction des taux d’intérêt à court terme avant que l’inflation ne soit clairement maîtrisée.