L’accord entre Pasqal et LG CNS est une mise en vente, et non un événement générateur de revenus.

C’est une entreprise française de calcul quantique qui a été cotée en bourse il y a une semaine et demie. Elle vient d’annoncer une collaboration avec LG CNS, l’unité de services informatiques du groupe LG de Corée du Sud, afin d’intégrer le traitement quantique dans les centres de données d’IA de nouvelle génération. Les actions de l’entreprise ont augmenté suite à cette annonce. Avant de réfléchir à la valeur réelle de cette collaboration, il est utile de lire le texte signé, car le mot le plus important dans l’annonce est celui que les lecteurs évitent généralement : “mémorandum d’entente”.

Voici la nature de l’accord. En marge d’une visite d’État entre la France et la Corée,Les deux entreprises ont signé un accord de trois ans.Sous cette condition, LG CNS, qui exploite des centres de données depuis 1992 et les gère en Corée, aux États-Unis, en Europe et en Chine, intégrera le matériel quantique à atomes neutres de Pasqal dans ses environnements de centres de données pour l’IA. Il sera chargé de gérer et d’utiliser cette capacité quantique, et collaborera avec Pasqal pour développer des ventes mondiales. C’est une déclaration d’intention claire et significative. Aucun argent n’a été échangé, et aucune conditions financières n’ont été divulguées.

Pour voir si cela compte ou non, comparez ces deux entreprises : le marché peut être considéré comme un accord entre un adulte et une start-up qui ont des besoins très différents.

Deux entreprises, deux étapes

LG CNS est la société actuelle. Elle a réussi à obtenir…Ventes record d’environ 4,1 milliards de dollars en 2024Le bénéfice d’exploitation a augmenté de plus de 10 %, et l’entreprise se développe grâce à ses activités liées au cloud et à l’IA – elle est même…Gérer un centre de données IA modulaire conçu pour abriter des centaines de GPU.Quantique est un erreur de calcul dans son registre. Pour LG CNS, c’est une marque de réussite et une opportunité future : une manière de prouver que ses data centers sont en avance par rapport aux attentes, car la demande en intelligence artificielle continue de croître.

Pasqal est presque l’inverse. Il a été en liste il y a deux semaines, ce qui rend ses informations très utiles et très précoces. L’an dernier, il a enregistré environ…16,5 millions d’euros de revenus commerciaux, en hausse par rapport à 3,5 millions d’euros en 2024.Et il y a 7 ordinateurs quantiques installés, avec 3 autres en cours de production. C’est une adoption réelle : selon ses propres chiffres, plus d’appareils en service que n’importe quel concurrent purement spécialisé dans l’utilisation des atomes neutres. Mais ce n’est pas beaucoup d’argent. La qualité de ces revenus est importante : ils proviennent de projets financés par des subventions et des objectifs à long terme, plutôt que de ventes de abonnements répétables.

Cette lacune explique les conditions du contrat. Pour Pasqal, LG CNS n’est pas une erreur de calcul – c’est un canal de distribution potentiel : une entreprise rentable qui pourrait mettre ses machines à la disposition des clients industriels payants et les exploiter à grande échelle. C’est exactement le chemin qui mène de la vente de matériel par projet à un business de déploiement récurrent.

Intention vs. dollars

La preuve la plus forte de ce que cela signifie est que le groupe LG apparaît maintenant deux fois. À la fin de l’année 2025, LG Electronics – une autre entité du même groupe – a…Une participation réelle dans Pasqal, dans le cadre d’une expansion de 52 millions de dollars en Corée.L’équité représente un capital engagé ; un mémorandum d’accord montre simplement une intention commune. Lorsqu’une entreprise écrit un chèque, elle met de l’argent derrière sa conviction. Lorsqu’elle signe un accord de coopération sans conditions concernant les revenus, elle conserve le droit de bénéficier de cet accord plus tard, sans avoir à payer pour ce droit aujourd’hui. Les deux documents indiquent la même direction : l’écosystème LG se consolide derrière les équipements de Pasqal. Mais ils ne sont pas les mêmes instruments.

Maintenant, ajoutez le contexte de prix : le titre concerne une action qui est en pleine période de réévaluation intense. Pasqal a été cotée via un SPAC.Une valeur de marché approximative de 2,6 milliards de dollarsEt ses actions ont presque doublé d’valeur dès le premier jour de cotation ; parfois, leur cours dépassait 20 dollars, atteignant un maximum de 25 dollars sur une période de 52 semaines. Depuis lors, le marché a repris la plupart de cette valeur : aujourd’hui, les actions valent environ 8 dollars, soit une baisse d’environ 47 % au cours de la semaine dernière. Le chiffre d’affaires total de l’entreprise est d’environ 1,7 milliard de dollars – soit environ cent fois le chiffre d’affaires qu’elle a réalisé tout l’an dernier. Une grande partie de cette chute est due à la découverte de prix après l’offre publique en capital-actions : il s’agit d’un accord avec une petite quantité d’actions en circulation, mais avec une forte valeur narrative. Ce n’est pas, en soi, un jugement sur l’activité commerciale de l’entreprise.

La question que le lecteur doit vraiment se poser n’est pas de savoir si la quantique est réelle, ou même si Pasqal est un leader. Sur les équipements installés, cela semble être le cas. La question est plutôt de savoir si la courbe de retour à court terme et le coût d’opportunité justifient pour une entreprise dont les revenus restent très faibles et dictés par des projets spécifiques. De plus, il s’agit de savoir si cet accord de coopération entre LG CNS peut augmenter ces chiffres. Cet accord ne modifie ni les revenus, ni les capitaux, ni un seul contrat signé. Il renforce l’image de l’entreprise et ajoute un partenaire de distribution fiable – ce qui est un avantage significatif à long terme. Mais il ne résout pas le problème lié aux charges supportées par l’entreprise.

C’est un tournant qui va changer ma vision des choses : LG CNS met en service une unité de traitement Pasqal dans l’un de ses centres de données d’IA, et vend cette capacité pour de l’argent. C’est là que l’intention partagée devient des résultats opérationnels – c’est ce qui permet de générer des revenus. Jusqu’à présent, c’est encore une raison de surveiller, mais pas une raison de poursuivre. Le plan à dix ans visant à atteindre 10 000 qubits, avec un coût de 1,7 milliard de dollars, est la même histoire. L’annonce de LG CNS ne nous indique pas encore quelle partie de ce plan sera réussie.