Park Hotels : croissance de 9 % en EBITDA au deuxième trimestre ; les coûts de réservation ont augmenté, ce qui rend l’attente coûteuse.

Les résultats du deuxième trimestre de Park ont élevé les exigences, et réduit la marge d’erreur de l’action.

AvecLe chiffre d’affaires avant impôts, intérêts et dépenses opérationnelles de l’hôtel a augmenté de près de 9%., Objectifs annuels complètes relevésEt partage.près du sommet de leur intervalle de 52 semainesPark Hotels & Resorts a rendu ce marché moins souple. La possibilité de réévaluer facilement les prix a disparu ; ce qui reste, c’est une situation où il y a encore des opportunités, à condition que les prochains mois confirment que ce trimestre a été le début d’une tendance plus forte, et non son apogée.

Des fondamentaux plus solides laissent moins de place à l’indulgence.

Park ne s’est pas contenté de protéger les bénéfices ; il a également amélioré la structure des revenus. Les bénéfices ajustés se sont conformés aux attentes, soit 0,24 dollar par action. En revanche, les revenus ont atteint 680 millions de dollars, ce qui dépasse le consensus de 660,95 millions de dollars. Dans le secteur hôtelier, un tel résultat est important, car cela indique une meilleure demande et une plus grande capacité de fixation des prix, plutôt qu’un résultat purement lié aux aspects comptables. La direction a donc relevé ses prévisions pour l’année entière, ce qui augmente les perspectives pour cette année.

Le contrepoint est la valeur des actions. Lorsque l’action est déjà proche du sommet de son intervalle de 52 semaines, une grande partie des bonnes nouvelles devrait déjà être reflétée. À partir de là, les investisseurs ont besoin de confirmation supplémentaire, et non seulement de résultats solides pour ce trimestre.

Le RevPAR, les revenus et l’EBITDA ont tous augmenté ensemble.

Le quart de pourcentage était important, car les améliorations étaient significatives, et non superficielles.Le RevPAR comparable a augmenté de 5,8 %ou 6,8 % en excluant Royal Palm.Les revenus totaux de l’hôtel ont augmenté de 6 %.Le EBITDA ajusté a atteint 198 millions de dollars, soit une augmentation de 8,6 %. Les revenus et la rentabilité ont progressé en même temps, ce qui indique que Park avait à la fois une demande suffisante pour augmenter les volumes de ventes et une capacité de tarification suffisante pour augmenter les marges.

L’échelle de la demande réduit la dépendance envers un seul secteur de voyage.

Ce n’était pas un seul marché ou une seule catégorie de clients qui représentaient le chiffre d’affaires du trimestre.Les revenus des chambres groupées ont augmenté de 9,5 % par rapport à l’année précédente., tandis queLeisure Transient Segment a augmenté de plus de 13%.Le mélange des propriétés était également sain :Le RevPAR du resort a augmenté de plus de 9 %, à l’exclusion de Royal Palm., et laLe portefeuille urbain a entraîné une croissance de près de 4 % en RevPAR.Cette largeur est importante, car elle réduit la dépendance envers n’importe une seule zone de demande de voyage.

Les plans de rénovation et de transformation commencent à montrer des résultats positifs.

Les investissements en capital commencent également à se traduire en bénéfices opérationnels plus importants, qu’il est difficile d’ignorer.Le RevPAR du Hilton Hawaiian Village Waikiki Beach Resort a augmenté de 12 %.Les managers ont associé ces performances aux travaux de rénovation des chambres d’hôtes dans les bâtiments Rainbow et Tapa Towers. Pour les autres établissements qui ont été rénovés ou réorientés…Le chiffre d’affaires par réservation dans le complexe Bonnet Creek a augmenté de 13 %.etLe RevPAR de Casa Marina a augmenté de plus de 14 %..

Le Royal Palm est l’exemple le plus clair de la manière dont les capitaux bloqués deviennent des actifs plus valables. Après…Plus de 100 millions de dollars pour la rénovationOn s’attend à ce que cette propriété apporte une contribution.Environ 28 millions de dollars en EBITDA stabilisé..

La prochaine discussion concerne le rythme, et non si la phase Q2 a été solide.

La question plus importante maintenant est de savoir si l’entreprise progresse rapidement. Park a déjà indiqué que…Le RevPAR en juillet a augmenté de 8,5 %.Et la couverture des bénéfices indiquait que…Le rythme du troisième trimestre a augmenté de plus de 15 %Si cette accélération est vraie, l’analyse plus optimiste pour l’ensemble de l’année deviendra plus crédible.

Le recyclage des actifs est important, car le levier reste élevé.

Les opérations occupaient les titres de presse, mais c’est le bilan qui garantit les opportunités futures. ParkUne mise à jour opérationnelle et des informations sur son initiative de gestion des hôtels non principaux.Et le programme continue. L’entreprise a maintenant produitPresque 200 millions de dollars en revenusDe 10 des 19 actifs identifiés. Cela ne nettoie pas seulement le portefeuille ; il crée également des capitaux qui peuvent être réaffectés vers des actifs plus solides ou utilisés pour réduire les risques sur le bilan.

Le levier de six points limite toujours la distance à laquelle les valeurs peuvent être ajustées.

Park a terminé le quart avecRatio d’endettement par EBITDA de 6,1 foisC’est toujours suffisamment important pour inciter les investisseurs à être prudents face à une réinitialisation agressive des multiples de valorisation. Mais la direction dans laquelle se déroule cette situation est importante. Chaque vente de produits ou services non essentiels permet à la direction d’avoir plus de flexibilité pour rembourser ses dettes, obtenir des financements à des conditions plus favorables, ou financer des travaux de rénovation, sans avoir besoin de recourir au capital extérieur.

Qu’est-ce qui pourrait confirmer le scénario pessimiste à partir de là ?

Avec PK déjàprès du sommet de leur plage de 52 semainesC’est plutôt une stratégie de type « prouver le rythme » que de « acheter la tendance ». La direction a élevé les exigences…Les directives pour le FFO ont été ajustées entre 1,90 et 2,00.Ainsi, le marché jugera maintenant Park en fonction de ce nouveau seuil.

Signaux clés à surveiller

• Confirmation positive :Juillet et le rythme des réservations au troisième trimestre doivent rester supérieur à celui de l’année précédente. Si…Le RevPAR en juillet a augmenté de 8,5%.et leLe rythme au troisième trimestre a augmenté de plus de 15 %Tout restant intact, le modèle annuel complet commence à sembler plutôt conservateur que optimiste.
• Suivi du bilan :Les progrès continus dans la vente des actifs non essentiels seront importants, car l’entreprise a déjà généré…Presque 200 millions de dollars en revenusD’après le programme de disposition.
• Signal de risque :Si la demande ralentit vers les niveaux précédents de la période, il est probable que l’action n’ait plus beaucoup de marge pour supporter une déception, car une grande partie des bonnes nouvelles à court terme est déjà indiquée dans les données financières.

Ce qui change maintenant, c’est le coût de l’attente. Une période de quatre mois suffit pour élever les attentes. La prochaine décision dépendra du fait que Park puisse soutenir ce plan en assurant une exécution continue des engagements pris.