Le 93 % de pertes de Park Ha Biological n’était pas un accident… C’était le résultat du jeu de flotte.

Le 7 juillet 2025, les actions d’une entreprise chinoise de produits de soins de la peau appelée Park Ha Biological Technology ont clôturé à$41.01Le lendemain, ils sont tombés.$2.99C’est uneDiminution de 93 %En une seule session de trading. Ce n’est pas une baisse lente. Les chiffres financiers ne sont pas mauvais. Le prix s’est simplement évaporé.

L’entreprise, qui opère sur la bourse Nasdaq sous le symbole BYAH (anciennement PHH), a fait environ…1,2 million de dollars de revenus au premier semestre 2025Avant la crise, sa capitalisation boursière était d’environ 1 milliard de dollars. Après la crise, elle était tombée à environ 78 millions de dollars.

La action en justice qui a suivi alléguait que l’effondrement du marché n’était pas un événement normal sur le marché. Il est affirmé que l’offre publique d’actions de l’entreprise avait été conçue de manière intentionnelle : avec une participation publique très faible.1,2 million actions sur un total de 26,2 millions.— pour permettre exactement ce type de manipulation des prix. Que la capitalisation boursière soit…moins de 5%de l’entreprise. Les actions étaient ensuite diffusées par les groupes WhatsApp, les publicités sur les réseaux sociaux, et par des personnes qui se faisaient passer pour des conseillers financiers, provenant de lieux tels que…Merrill LynchDisant aux gens que les actions vont augmenter.200–300 % en raison d’une collaboration inattendue avec L’Oréal..

La chose étrange n’est pas le concept même du “pump-and-dump” – c’est déjà une histoire ancienne. Ce qui est étrange, c’est que la structure de l’IPO permet à ce système de fonctionner mécaniquement, et les règles de cotation de Nasdaq permettent son implementation.

Comment un petit produit de soin de la peau transforme une marque en une opportunité d’investissement

L’IPO s’est terminée le…30 décembre 2024Park Ha a vendu 1,2 million de actions.4,00 dollars chacun, pour un total de 4,8 millions de dollars.Après cette offre d’émission, il restait 26,2 millions de actions en circulation. Le public – tous les courtiers, les investisseurs individuels et les fonds financiers du monde entier – possédait ensemble 4,6 % de la société.

Cela signifie que le nombre de actions disponibles pour la négociation est très faible. Lorsque l’offre d’actions en circulation est aussi petite, il n’y a pas besoin de beaucoup de pression d’achat pour faire varier le prix. Quelques centaines de milliers d’actions échangées peuvent entraîner une variation de 20 %, 30 % ou même 50 % dans le prix de l’action. L’action n’a pas besoin de demande réelle – elle a simplement besoin que les vendeurs restent silencieux.

Le prospectus d’introduction en bourse indiquait, dans les termes habituels, que les actions de petite taille pouvaient subir des fluctuations de prix extrêmes. La plainte souligne que cette information était trompeuse, car elle considérait la quantité d’actions en circulation comme un problème indésirable, plutôt que comme une caractéristique positive du marché. De plus, l’information ne mentionnait pas que ces actions étaient ciblées par un plan de promotion coordonné.

À partir du prix d’introduction en bourse de 4 $, l’action est passée à 41 $ – soit une augmentation de dix fois – sans aucun développement significatif au niveau de l’entreprise. Les revenus ne ont pas changé. Aucun nouveau produit. Aucun nouvel marché. Aucune partenariat avec L’Oréal. Il s’agissait simplement d’une pression d’achat si faible que peu d’argent était nécessaire pour fixer le prix.

Et voici le détail important concernant les opérations financières : l’entreprise est une société holding située aux îles Cayman. Elle transfère les fonds via une filiale à Hong Kong vers des entreprises chinoises qui gèrent ces activités. Le fondateur et PDG…Xiaoqiu Zhang contrôle environ 73 % du pouvoir de vote.Il est classé comme une « société contrôlée » selon les règles de la Nasdaq. Cela lui permet d’échapper aux exigences normales de gouvernance d’entreprise. La structure de l’entreprise ne favorise pas les pratiques de manipulation financière, mais cela signifie moins de directeurs indépendants, moins d’obligations de divulgation d’informations, et moins de conflits internes en cas de manipulation.

L’accident fut le règlement.

Le 8 juillet 2025, le volume a explosé.8,9 millions d’actions– Huit fois le volume du jour précédent. Des actions valant près de 1 milliard de dollars en valeur marchande ont disparu du marché. Le prix de clôture de 2,99 dollars est inférieur au prix d’introduction en bourse de 4,00 dollars, ce qui signifie que l’entreprise valait moins dans le cadre de l’offre publique qu’elle avait réussi à lever.

L’entreprise n’a pas publié de communiqué de presse. La plainte indique qu’elle n’a pas donné la moindre réponse concernant ces transactions inhabituelles.

Un effondrement de 93 % en une seule journée n’est pas une réévaluation. C’est un arrangement de vente. Les personnes qui avaient coordonné les achats – via des groupes WhatsApp, des profils fictifs, des personnes qui se faisaient passer pour d’autres – possédaient des actions vendues à des prix bien inférieurs à 41 $. Lorsqu’ils ont vendu simultanément, le prix n’avait plus de point d’ancrage. Il n’y avait pas de profondeur dans le livre de commandes, car il n’y avait aucun volume de actions disponibles. Ceux qui avaient été informés que “cette action va atteindre 80$” étaient ceux qui restaient avec des actions valant à peine quelques centimes de ce qu’ils avaient payé.

L’action en classe, déposée sous le nom deRobert Thomas à Park HaDéfinit son période de classe depuis27 décembre 2024 au 8 juillet 2025Les investisseurs qui ont acheté pendant cette période et qui ont subi des pertes peuvent demander à être désignés comme plaignants principaux. La date limite pour le faire est…28 septembre 2026L’action en justice mentionne l’entreprise, le PDG, le Directeur financier, un dirigeant, l’entité mère basée aux Caymans, ainsi que les souscripteurs.Dawson James et D Boral Capital.

Pour le lecteur qui se demande quel est son niveau d’exposition : si vous avez acheté BYAH entre la fin décembre 2024 et le 8 juillet 2025, vous pouvez être concerné par cette situation. Le processus de recouvrement des dommages se fait sur une base contingentielle ; cela signifie que les investisseurs ne paient pas les avocats au préalable. La possibilité de recouvrer des fonds dépend du fait qu’il y ait réellement des fonds à recouvrer. Avec un cours de 2,41 dollars par action, et un capitalisation micro, le bilan de l’entreprise n’est pas très important. Le véritable objectif de recouvrement des dommages concerne les dirigeants, les administrateurs et les souscripteurs eux-mêmes.

Ce n’était pas un cas unique. C’était plutôt un modèle.

Park Ha était l’un de au moins quatre actions chinoises de petite taille ciblées par le même mécanisme de promotion au cours de l’été 2025. Les autres étaient :Top KingWin, PicoCELA et EPWK HoldingsEnsemble, ces stocks ont été perdus.environ 3,7 milliards de dollarsEn termes de valeur de marché, le schéma était identique : une petite quantité de produits, des promotions sur les réseaux sociaux, des groupes sur WhatsApp, des imitations, une hausse parabolique, puis une chute catastrophique.

L’Inquirer a rapporté qu’unL’assureur basé à Philadelphie, Bancroft Capital LLC, a géré au moins 11 de ces micro-IPO.Entre le printemps 2024 et septembre 2025. Les 11 actions en question sont actuellement cotées à des prix inférieurs à leurs prix d’introduction en bourse. Neuf d’entre elles sont cotées à un prix de 54 à 98 % en dessous du prix initial. Le groupe a perdu plus de 2 milliards de dollars par rapport aux prix maximaux. Une action en justice pour fraude financière nomme Bancroft comme défendeur, bien que aucun organisme de régulation n’ait accusé l’entreprise de quelque faute que ce soit.

Jay Ritter, chercheur en matière de valeurs mobilières à l’Université de Floride, a dit clairement que les IPO de petites actions sont généralement destinées à des investisseurs de consommation peu expérimentés. « Presque tous ces investissements échouent et se brisent. »

La Nasdaq a considéré cela comme un problème structurel, et non comme un problème isolé. En septembre 2025 – deux mois après l’effondrement de Park Ha – la Nasdaq a proposé d’augmenter le montant minimal requis pour une offre publique en bourse.15 millions en général, et 25 millions pour les entreprises qui opèrent principalement en Chine.La SEC a approuvé la règle en question.14 mai 2026Cela est entré en vigueur en juin. Ce changement de seuil a effectivement mis fin à la série d’IPO de petites entreprises chinoises sur le Nasdaq.

(Bien sûr, sans être appliqué de manière rétroactive. Park Ha était déjà inscrite sur la liste, déjà en difficulté, déjà un “ghost”. Les nouvelles règles ferment la porte pour les entreprises futures, mais pas pour celles qui ont déjà réussi à passer.)

Ce qui reste maintenant

Le titre est coté à 2,41 $ au 10 septembre 2026. Il a augmenté de 6 % au cours de la journée, mais est en baisse d’environ 94 % par rapport à son plus haut niveau en juillet 2025. Le volume quotidien est de 73 000 actions. Le chiffre d’affaires est de 182 000 $. Il y a presque aucune liquidité : c’est un marché très tendu, où quelques milliers d’actions peuvent encore influencer le prix des actions, même si personne avec des capitaux réels ne participe au marché.

L’entreprise a fait…Perte nette de 19,8 millions de dollarsDans la première moitié de 2025. Les revenus ont augmenté.1,24 millionMais cette perte était causée par des coûts comptables liés à la dépréciation des actions – ce qui rappelle que Park Ha a effectué une offre secondaire avec des actions en mai 2025, afin de lever des fonds supplémentaires, alors que les actions étaient surévaluées. En mai 2026, l’entreprise a déposé une demande de registration sous forme d’F-3 pour des valeurs mobilières pouvant atteindre 300 millions de dollars. Il s’agit d’une exigence légale, mais sans vraiment de signification pratique, car la valeur de marché totale de l’entreprise est d’environ 60 millions de dollars.

L’entreprise en elle-même : une marque de soins de la peau basée sur des franchises chinoises.43 entreprises en franchise au mois d’avril 2024Ce qui n’est pas le sujet ici, c’est la baisse du nombre de titres après des interruptions et des réévaluations. Le problème est que l’entreprise était cotée sur Nasdaq grâce à une structure d’IPO qui en faisait une valeur mobilière facilement manipulable. Cette structure constituait une vulnérabilité connue, et l’exchange n’a pu y remédier qu’après que des milliards de dollars aient été perdus par les investisseurs.

Si vous n’êtes pas un détenteur de cet investissement, le cas d’investissement est simple : il s’agit d’une société fantôme dont l’entreprise opérationnelle est très petite, et dont le prix des actions est en baisse. Il n’y a aucun catalyseur clair, ni plaintes collectives, ni environnement réglementaire qui aurait pu favoriser cette situation. Il n’y a donc aucun mécanisme évident pour créer de valeur dans cette entreprise.

Si vous êtes un détenteur de ces actions – et beaucoup de personnes ont acheté des actions pour un prix compris entre 15 et 41 dollars pendant la période de promotion – alors l’action en justice est le seul moyen potentiel de obtenir une compensation. Mais les actions collectives contre les sociétés chinoises ayant des bilans financiers très faibles sont rarement possibles. Les biens personnels des défendeurs et les assurances des souscripteurs constituent les seules sources réelles de compensation. Or, cela nécessite à la fois que les procédures judiciaires soient couronnées de succès, et que les défendeurs soient réellement responsables des dommages causés.

Le point essentiel n’est pas Park Ha. Il s’agit plutôt d’une ligne de classification que Nasdaq ne reconnaît que après que les dégâts sont déjà causés : une offre publique en bourse qui vend moins de 5 % des actions d’une entreprise au public ne constitue pas vraiment une offre publique au sens où elle permettrait à l’entreprise de se connecter aux marchés financiers. C’est plutôt un mécanisme permettant de créer une structure comptable pouvant être échangée sur le marché. Lorsque cette structure comptable possède une quantité de actions si faible qu’elle peut être transférée avec peu de fonds, cela devient un moyen de gonfler les prix. Le seuil de 25 millions de dollars que Nasdaq exige désormais pour les offres publiques chinoises représente en fait un plafond de prix pour la taille de la structure comptable. Les entreprises comme Park Ha ne pourront plus faire cela.

La question pour les investisseurs est de savoir si la leçon structurelle vaut le coût personnel qu’il faut affronter pour l’apprendre.