Palantir Q2 a été un succès énorme. Mais les analystes affirment que cela n’est pas vraiment bon marché.

Palantir a connu une nouvelle période de croissance des revenus, ce qui a fait la une des médias. L’action de l’entreprise a également évolué positivement.10 % de hausse dans les transactions après heure de trading.Les revenus ont été de…194 millions de dollars, up93 % en glissement annuelLe EPS ajusté était de 0,41 $, contre une estimation de 0,35 $. Les revenus commerciaux aux États-Unis ont augmenté de 149 %. La direction a relevé les prévisions pour l’année entière à 8,15 milliards de dollars à 8,16 milliards de dollars, contre 7,65 milliards de dollars à 7,66 milliards de dollars. L’action avait déjà…Elle est tombée de 31 % cette année et a chuté de plus de 40 % par rapport à ses plus hauts niveaux historiques.Elle a retrouvé son pouvoir.

L’article principal porte sur l’augmentation de la demande en intelligence artificielle. En réalité, l’important est ce que dit le rapport concernant l’ampleur de la croissance future qui est nécessaire pour justifier le prix.

Les résultats étaient réels. L’expansion des marges était réelle. Le renforcement des objectifs était également réel.Ce qui est moins clair, c’est si cette action représente une opportunité de acheter des actions, ou simplement une réévaluation d’une entreprise déjà coûteuse.

La croissance s’accélère, plutôt que de ralentir.C’est la variable qui compte vraiment. Les revenus commerciaux des États-Unis ont augmenté de 149 % en glissement annuel, pour atteindre 764 millions de dollars. Les revenus de l’État américain ont quant à eux augmenté de 90 %, pour atteindre 809 millions de dollars. L’entreprise a conclu 220 contrats valant plus d’un million de dollars au cours du trimestre, dont 98 contrats valant plus de 5 millions de dollars et 73 contrats valant plus de 10 millions de dollars – une augmentation générale par rapport aux chiffres déjà solides du premier trimestre. Le ratio des 40 (une métrique qui combine le taux d’augmentation des revenus et le taux de marge bénéficiaire pour évaluer l’efficacité entre croissance et rentabilité) a atteint 155 %. Le PDG, Alex Karp, a déclaré que le flux de trésorerie libre ce trimestre était supérieur aux revenus totaux d’il y a un an. Ce n’est pas une hyperbole : 1,22 milliard de dollars en flux de trésorerie libre ajusté, contre…1,00 milliard de dollars de revenus au deuxième trimestre 2025L’entreprise devient plus rentable, mais pas à cause de cela.

2. Le multiple est descendu de son sommet – mais « moins cher » n’est pas vraiment bon marché.Le ratio P/E de Palantir était de 454x à la mi-2025, et a atteint un maximum de 688x. Actuellement, il est autour de 132x sur une base chronologique. C’est une réduction significative. Mais si l’on prend en compte le chiffre d’affaires prévu pour l’année 2026, qui est de 0,85 dollar par action, le cours de l’action se situe autour de 148x. Pour l’année 2027, avec un chiffre d’affaires prévu d’environ 1,38 dollar par action, le ratio P/E serait environ de 91x. Compte tenu des prévisions de revenus annuels de 8,15 milliards de dollars,…Capitalisation boursière de 301 milliards de dollarsCela signifie environ 37 fois les ventes de cette année. Ces chiffres sont inférieurs aux 54 fois des ventes observées au début de 2026, mais ils ne se situent pas dans la catégorie des entreprises de type GARP. Même les plateformes logicielles agressives ne peuvent générer des revenus de 90 fois leurs revenus futurs, à moins que la croissance continue sur ces niveaux pendant des années sans aucun problème.

3. Les résultats du premier trimestre nous ont appris quelque chose au sujet des limites de ce que l’entreprise peut réaliser.Lorsque Palantir a publié ses résultats du premier trimestre le 4 mai – les revenus ont augmenté de 85 %, le bénéfice par action s’est élevé à 0,33 $, contre les prévisions de 0,28 $ – et les projections de croissance ont été relevées dans tous les domaines – l’action a chuté de 7 %. L’un des raisons invoquées était la pression concurrentielle exercée par des développeurs spécialisés en intelligence artificielle comme OpenAI et Anthropic, qui entravent la valeur future de Palantir. Le marché nous a clairement montré que, à ces niveaux, même un bon résultat ne garantit pas une hausse de valeur si les conditions changeaient. C’était le signe que la valeur actuelle de l’entreprise était devenue une contrainte importante.

L’augmentation en Q2 vers le haut prouve la même chose, mais à l’envers.Avec ce trimestre, la situation s’est inversée : les mots comme “mojo back”, “crushed it” ont été utilisés, et le cours de l’action a augmenté d’environ 10 %. Le mécanisme est le même : le multiple est suffisamment élastique pour varier dans deux directions en fonction des sentiments du marché. La différence est que une reévaluation de 10 % avec une croissance de 93 % ne fait pas que permettre à l’action de rester dans le même niveau de multiple. Les résultats financiers se sont améliorés ; mais le ratio prix/marge bénéficiaire n’a pas changé.

5. La condition de pause est ce qui se passe ensuite.Le marché a déjà augmenté son estimation du chiffre d’affaires par action pour l’ensemble de l’année, passant de environ 0,85 $ à 1,17 $. Les estimations pour l’année 2027 se situent autour de 1,66 $ par action, ce qui signifie une croissance des bénéfices de 41,88 % l’année prochaine. Ce sont ces chiffres qui permettront de placer le ratio P/E dans une fourchette plus sûre. Le risque est inverse : si, au cours d’un trimestre, la croissance commerciale aux États-Unis ralentit, passant de 149 % à 60-70 %, ou si les montants des contrats diminuent, ou encore si les renouvellements de contrats gouvernementaux rencontrent des problèmes politiques, alors le ratio P/E sera compressé à nouveau. Avec un ratio P/E de 148x, il n’y a presque aucune marge d’erreur.

Là où cela se pose.Palantir n’est pas une action mal comprise pour le moment. La croissance est réelle, les marges augmentent, et la génération de liquidités est effective. Le problème ne réside pas dans le fait que Wall Street se concentre sur la mauvaise variable. Le problème, c’est que la bonne variable – le taux de croissance par rapport au multiple futur – ne permet pas encore de trouver un prix abordable. Avec un multiple d’environ 148 fois les bénéfices de l’exercice 2026 et 37 fois les ventes annuelles totales, le cours de l’action est juste. C’est un prix raisonnable pour une performance parfaite. Ce n’est pas un prix trop bas qui permettrait une hausse asymétrique du cours de l’action.

Le catalyseur d’un véritable point d’entrée serait l’une de ces deux situations : soit une baisse motivée par des facteurs non fondamentaux, qui ne sont pas soutenus par les indicateurs économiques (une répétition de la situation du premier trimestre), soit suffisamment de temps pour que la croissance des résultats s’accélère et permette une compression des multiples de manière organique. La première situation dépend du moment exact, et comporte ses propres risques. La seconde nécessite au moins deux autres trimestres de croissance de plus de 80 %, avec une expansion des marges – ce qui est plausible étant donné la trajectoire actuelle, mais pas garanti.

Le secteur d’activité de Palantir est plus solide que celui de la plupart des entreprises de logiciels dont le cours est élevé par rapport aux résultats annuels. Mais avec un multiple de 148x, il n’est pas encore une opportunité pour les investisseurs qui cherchent à acheter des actions de ces entreprises. L’action doit soit atteindre ce multiple après deux trimestres de performances exceptionnelles, soit trouver un niveau où la différence entre le prix actuel et les prévisions futures favorise en réalité l’acheteur.