Palantir a répondu à la demande. Le prix “Next Giant” représente le risque.

En l’espace de quatre semaines, le marché a rendu deux décisions concernant Palantir, et ces décisions sont complètement opposées. À la fin du mois de juin, les actions de Palantir…Environ 40 % de baisse pour l’année, due à des réajustements de prix des logiciels coûteux dans le cadre d’une “SaaSpocalypse”.Les transactions se situaient autour de 106$. Le 3 août, l’entreprise a publié ses résultats du deuxième trimestre.Un jour plus tard, les actions ont augmenté d’environ 29 %.À la fin du mois d’août, Palantir avait une valeur de près de 186 dollars, soit une hausse de près de 48 % au cours du mois dernier. Sa valeur s’élevait donc à près de 450 milliards de dollars. Le slogan médiatique a alors changé : on se demandait si ce pouvait être le prochain géant de l’IA.

Les activités commerciales n’ont pas changé entre ces deux jugements. Cependant, l’atmosphère du marché a changé. Il est donc utile de distinguer ce que le rapport de résultats prouve réellement de ce que la nouvelle étiquette vous demande d’accepter comme vrai.

Commencer par ce qui est vérifiable. Les revenus du deuxième trimestre ont été…1,935 milliards de dollars, en hausse de 93 % par rapport à l’année précédente.Les revenus commerciaux aux États-Unis – ce qui est le domaine qui intéresse le plus les investisseurs – ont augmenté de 149 % pour atteindre 764 millions de dollars. Les revenus du gouvernement américain, quant à eux, ont augmenté de 90 % pour atteindre 809 millions de dollars. Il s’agit de chiffres rapportés, et non de promesses. La direction a ensuite relevé les prévisions pour l’année entière, pour un chiffre de 8,15 milliards de dollars, soit une croissance de 82 %. Au début de l’année, les prévisions étaient de 61 %. Le backlog augmente de la même manière : la valeur des contrats restants dans le secteur commercial aux États-Unis est de 6,24 milliards de dollars, soit une augmentation de 124 %. De plus, 220 contrats d’une valeur d’au moins 1 million de dollars ont été signés en un seul trimestre. Tout cela n’est pas obtenu à bas prix : le taux de marge opérationnelle ajustée était de 62 %, et l’entreprise a enregistré 1,06 milliard de dollars de bénéfice net selon les normes GAAP, soit un taux de marge de 55 %. Quoi qu’il en soit, Palantir n’est pas une entreprise dont la croissance repose sur des arguments narratifs. Les chiffres sont clairs.

Pourquoi Palantir, et pourquoi maintenant ? Le goulot d’étranglement dans l’IA a changé. Il y a un an, le problème était de créer les modèles – matériel, talents, capital. Mais aujourd’hui, cette étape est saturée et devient moins coûteuse, surtout avec l’émergence des modèles open-weight. La question difficile pour la plupart des organisations n’est plus « pouvons-nous obtenir des informations » mais plutôt « pouvons-nous les utiliser pour gérer nos propres opérations sans perdre contrôle sur nos données ». La proposition de Palantir, que son PDG Alex Karp appelle…Souveraineté de l’IALes entreprises et les gouvernements ne soumettront pas leurs processus de travail propriétaires aux laboratoires spécialisés dans le domaine de la cybersécurité, qui pourraient transformer ces données en produits appartenant à d’autres personnes. Par conséquent, ils utilisent des modèles sur leur propre infrastructure. Palantir est donc le partenaire qui permet cette opération. Karp a passé cette année…en guerre avec les grandes entreprises modèlesEt il défend les modèles ouverts en tant que partie intégrante de cette même argumentation : si les modèles deviennent des entrées brutes, la valeur défendable réside dans le niveau de déploiement, où Palantir est installé depuis des années.

C’est là l’argument structurel, mais il mérite une réflexion sceptique : l’appellation de « prochain géant » dépend de cela. Le point critique de Palantir – s’il existe un tel point – est plus restreint que ce qui est mentionné dans les communiqués de presse. Au sein du gouvernement américain, cette position est réelle : qualifications en matière de sécurité, années d’implémentation dans des contextes réels, coûts de transition mesurés en cycles de sous-traitance. C’est pour cette raison que les revenus du gouvernement américain peuvent augmenter de 90 %. Il y a aussi une tendance à la concentration : environ 81 % des revenus proviennent des États-Unis, et environ quatre dollars sur dix proviennent du gouvernement américain. Dans le domaine commercial, où se trouve la croissance explosive, ce même point est attaqué de tous côtés : par les plateformes cloud, par Databricks et Snowflake, par les grands intégrateurs, tous cherchant à rendre les modèles utiles avec leurs propres données. Les modèles ouverts ont deux effets : ils confirment l’affirmation de Karp selon laquelle le modèle est une marchandise, mais ils abaissent également les barrières pour tous ceux qui veulent faire ce que fait Palantir. La pression s’est manifestée en juin, lorsque les actions de l’entreprise ont été affectées en partie par les inquiétudes liées à la concurrence.Le vendeur de actions qui fait des pertes, Michael Burry, a affirmé que Anthropic était en train de « manger le déjeuner » de Palantir.Et un grand contrat de santé au Royaume-Uni est en danger de non renouvellement. Le risque est réel. Ce n’est pas comme une forteresse.

Cela ramène l’histoire à son aspect prix, la partie que les titres de presse ignorent. À 186 dollars, Palantir vaut environ 448 milliards de dollars, contre environ 8,15 milliards de dollars de revenus prévus en 2026 – soit environ 55 fois les ventes actuelles, près de 73 fois les ventes passées, et près de 150 fois les bénéfices passés. Ce n’est pas une supposition que l’entreprise deviendra un géant de l’IA ; c’est plutôt une reconnaissance du fait que l’on paie des prix élevés aujourd’hui. Aux jours qui ont suivi la publication du rapport, les estimations des analystes s’échelonnaient entre 156 et 200 dollars. Un modèle d’évaluation indépendant indiquait une valeur d’environ 183 dollars. L’action se trouve maintenant dans la partie supérieure de cette plage. Quoi qu’il arrive pour l’entreprise, ce ratio ne permet pas de dégager beaucoup de marge d’erreur.

Le rapport financier de 2026 est la preuve la plus claire de cela : cela s’est produit cette année, dans ce secteur d’activité. Palantir a augmenté ses prévisions de revenus au cours des deux premiers trimestres, tandis que les actions ont chuté d’environ 40 %. Une entreprise qui devrait fonctionner parfaitement peut être affectée, même si elle réalise ses objectifs… si les investisseurs jugent que c’est le prix qui posait problème. C’est le schéma à attendre d’une entreprise de logiciels valant 450 milliards de dollars qui se développe rapidement.Une base de revenus de 4,5 milliards en 2025Chaque trimestre, il faut régler le dernier problème à résoudre. Une croissance de trois chiffres devient donc plus difficile mathématiquement. Même les transactions prévues par le PDG…Environ 86 millions de dollars ont été vendus selon un plan préalable.Quelques semaines après cette hausse… Cela rappelle que une livraison régulière de actions est une caractéristique constante dans ce secteur, et non pas un jugement sur les performances commerciales.

Alors, que devrait-on retenir en considérant un nouvel investisseur ? La demande est confirmée. Le “bord” de profit est crédible, mais plus étroit et plus contesté que ce que le terme “gigante de l’IA” pourrait laisser penser. Le prix de l’action reflète déjà une grande partie des bonnes nouvelles. Palantir n’est pas une question de savoir si l’entreprise existe réellement – elle existe bel et bien. Il s’agit plutôt de savoir si les nœuds de déploiement resteront rares jusqu’en 2027 et 2028, et si l’on veut payer pour cette durabilité aujourd’hui, alors que cette même action a montré à quel point le marché peut changer d’avis rapidement lorsque les fondamentaux s’améliorent. Surveillez la croissance commerciale aux États-Unis par rapport au niveau de 134 % pour l’année entière, surveillez si le retard dans les commandes continue de s’accroître, et surveillez si les plus grandes plateformes cloud trouvent un moyen de combler cette lacune. L’indicateur principal continuera de poser la question de savoir si Palantir est la prochaine gigante de l’IA. Les preuves indiquent que l’entreprise pourrait effectivement être celle-ci. Les preuves indiquent également que cette “gigante” est déjà rentable.