Le piège de la valeur parfaite de Palantir… Et pourquoi l’échec de SpaceX n’est pas la solution.

Palantir vient de fournir les résultats financiers que les investisseurs attendaient. Les revenus ont augmenté de 93 %.194 millions de dollarsLes revenus nets conformes aux normes GAAP s’élèvent à 1,06 milliard de dollars, soit un taux de marge de 55 %. Le flux de trésorerie libre ajusté est…112 millions de dollarsUn bond de 29 % en une seule journée a permis à l’action de dépasser les 170 dollars. Si on regarde les chiffres clés et si on se demande ce que d’autres pourraient encore vouloir, la réponse honnête est la suivante : avec un ratio P/E de 382 fois les bénéfices et un ratio de ventes de 67 fois les ventes passées, le marché ne voulait pas de bonnes performances. Il cherchait plutôt des preuves que la perfection est durable.

La vraie question n’est pas de savoir si Palantir a réussi à atteindre ses objectifs – elle l’a fait, et même mieux. La question est plutôt de savoir si une action qui a augmenté de 40 % en cinq jours de trading, avec un RSI de 72,8 (ce qui indique un état de surachèvement du marché), a encore de la marge pour continuer à croître, ou si elle invite les investisseurs à poursuivre leurs investissements dans une situation déjà saturée.

La croissance est réelle. Le multiple n’est pas discutable.

Commençons par ce que Palantir a vraiment fait. Le deuxième trimestre 2026 a été le plus fort de l’histoire de l’entreprise. Les revenus ont dépassé les prévisions de l’ensemble des analystes d’environ 130 millions de dollars. Le bénéfice par action s’est élevé à 0,41 dollar, contre 0,34 dollar attendus. Les revenus commerciaux aux États-Unis – le secteur qui constitue historiquement le moteur de croissance de l’entreprise – ont augmenté de 149 %, atteignant 764 millions de dollars. La direction a relevé les prévisions pour l’année entière, passant de environ 7,7 milliards de dollars à 8,15 milliards de dollars, ce qui signifie une croissance de 82 % par rapport à l’année précédente.

Le bilan financier est propre. Palantir a terminé le trimestre avec 9,2 milliards de dollars en liquidités, pratiquement aucune dette nette, et un ratio de solvabilité de 723 %. Le score “Rule of 40” – qui combine le taux de croissance des revenus et le taux de marge bénéficiaire pour évaluer l’efficacité du modèle SaaS – s’est élevé à 155, bien au-delà du seuil de 70 qui distingue les entreprises de premier plan des autres.

Ce ne sont pas des chiffres qui incitent au doute quant à l’exécution des projets. C’est plutôt des chiffres qui invitent à examiner plus en détail le coût de ces projets. La capitalisation boursière de Palantir s’élève à 413 milliards de dollars. Son P/E est de 137. Son ratio prix/valeur boursière est de 42 fois. Son ratio EV/EBITDA est de 152 fois. Pour comparer, Datadog se négocie à 21 fois les ventes, malgré un P/E de 473. CrowdStrike se négocie à 43 fois les ventes. Le ratio de 67 fois les ventes de Palantir signifie que le marché anticipe déjà des années d’exécution parfaite avec ces marges de profit.

Goldman Sachs a raison. Ils attribuent une note neutre à Palantir.Objectif de prix : 188 dollars— à peine supérieur aux 172 dollars d’aujourd’hui. Leur préoccupation n’est pas le commerce ; c’est la valeur de l’entreprise. En gros…80x EV/VentesEt plus de 150 fois le EV/FCF pour l’année 2026… Goldman considère que ce premium est excessif par rapport aux concurrents ayant des profils de croissance et de marge similaires.

C’est là le problème. Le marché a célébré une excellente période en anticipant une décennie parfaite.

Que se passe-t-il lorsque vous manquez ?

Avec un P/E anticipé de 382, Palantir ne peut pas se permettre de ralentir sa croissance. Une entreprise dont les revenus augmentent à un taux de 93 % aujourd’hui doit continuer à croître à un rythme exceptionnel pendant des années, afin de justifier son P/E actuel. Si la croissance en 2027 ralentit même à 50 %, ce qui reste tout de même exceptionnel pour une entreprise de logiciels professionnels, le P/E anticipé augmentera encore plus, à moins que les bénéfices ne surpassent cette ralentissement.

Le risque n’est pas que la thèse de la plateforme d’IA de Palantir soit incorrecte. Ce n’est pas le cas. La Plateforme d’Intelligence Artificielle (AIP) permet réellement de connecter les modèles d’IA aux données privées des clients, et le solde de 13,1 milliards de dollars – en augmentation de 83 % par rapport à l’année précédente – montre bien la profondeur du flux de revenus. Les avantages compétitifs liés à l’intégration des données, à la sécurité nécessaire pour les travaux gouvernementaux, ainsi qu’à l’architecture de l’ontologie qui rend les modèles d’IA réellement utiles au sein des organisations sont réels.

Le risque est que les revenus futurs de 382 fois ne constituent pas une marge de sécurité – c’est plutôt une marge d’impossibilité. Chaque trimestre, Palantir doit prouver que ce taux de croissance et cette structure de marge ne sont pas le résultat d’un seul cycle économique. Un indice de performance faible, ainsi qu’une réévaluation des valeurs, peuvent avoir l’effet inverse.

SpaceX : L’autre côté de la valeur des cryptomonnaies liées à l’IA

L’autre nom dans cette comparaison est SpaceX. Goldman Sachs a émis une recommandation d’achat pour SpaceX.Objectif de prix : 205 dollarsAprès l’IPO de juin, on affirme que l’entreprise n’est plus simplement une entreprise spécialisée dans la fabrication de fusées, mais plutôt une plateforme diversifiée qui couvre les aspects liés aux lancements spatiaux, aux services de connexion Starlink et aux services informatiques basés sur l’IA. Les objectifs sont ambitieux : augmenter les revenus de 18,7 milliards de dollars en 2025 à 474 milliards de dollars d’ici 2030.

L’action n’a pas coopéré. SpaceX a atteint un prix supérieur à 200 dollars après son dépôt de valeurs en bourse à 135 dollars. Depuis, le prix est tombé à environ 133 dollars – soit une baisse de 40 % par rapport à ses sommets. Le prix actuel permet donc à la cible de 205 dollars fixée par Goldman de compter sur un potentiel de hausse de 54 %.

Mais voici ce que le prix défaillant ne vous dit pas : SpaceX a perdu4,94 milliards en 2025Et il continue de perdre de l’argent. Le modèle de Goldman ne prévoit pas de flux de trésorerie positifs avant le quatrième trimestre 2030. L’entreprise aura besoin d’environ 270 milliards de dollars en dettes jusqu’à then pour financer la construction de Starship et de l’infrastructure IA. Le modèle plus conservateur de Morgan Stanley estime que les flux de trésorerie deviendront positifs en 2035.

Les revenus de Q2, s’élevant à 7,81 milliards de dollars, dépassent le consensus de 6,83 milliards de dollars. De plus, la perte d’EPS de 0,09 dollar est inférieure aux attentes. La trajectoire de croissance est réelle. Mais une entreprise qui n’est pas rentable, dont le cours est à 76 fois les ventes récentes, et qui a besoin de des milliards de dollars en dépenses d’investissement cumulées, ne constitue pas un projet GARP. C’est plutôt une entreprise à haut risque, évaluée à 1,76 trillion de dollars.

Le accident de SpaceX ressemble à une opportunité incertaine, à condition de croire que 270 milliards de dollars de dettes peuvent être remboursés grâce aux revenus générés… mais ces revenus ne permettront probablement pas de générer un flux de trésorerie positif pendant quatre ans encore. Ce n’est pas une décision défensive – c’est plutôt une conviction en la capacité de Musk à mettre en place un projet qui durera dix ans.

Verdict : Patience des deux parties

La structure de Palantir est solide sur les aspects fondamentaux, mais elle est peu fiable en termes de valorisation et de timing. Une croissance de 93 %, des marges GAAP de 55 % et un flux de trésorerie libre trimestriel de 1,22 milliard de dollars sont des chiffres qui permettent d’obtenir une prime de valeur. Mais ils ne permettent pas d’obtenir un multiple futur de 382x après une hausse de 29 % en une seule journée, avec un RSI qui indique que l’action est trop chère. Je pense que les investisseurs n’ont pas besoin de poursuivre cette action. Le meilleur rapport risque/rendement se trouvera probablement lors d’une baisse significative de la valeur – vers la fourchette de 140 à 150 dollars, où le multiple, bien que élevé, permettra au cours de Palantir de se reposer un peu.

SpaceX représente le contraire du problème. Le prix a diminué suffisamment pour sembler une opportunité d’achat, mais le obstacle fondamental n’a pas été surmonté. L’entreprise reste non rentable, avec des besoins de capital importants. Le chemin menant à un flux de trésorerie positif durable devrait prendre quatre ans au plus tôt. Je réévaluerais SpaceX si elle pouvait montrer un chemin crédible vers la rentabilité, sans nécessiter 270 milliards de dollars de dettes supplémentaires. Jusqu’à then, la patience est la meilleure attitude à adopter.

Aucun de ces noms ne représente une opportunité à acheter maintenant. Le marché a probablement insuffisamment intégré la perfection dans Palantir, et pas assez de réalisme dans l’histoire financière de SpaceX. Ne laissez pas l’enthousiasme lié aux bonnes performances du trimestre vous convaincre d’acheter au prix le plus élevé possible. Et ne laissez pas non plus les événements liés à l’IPO vous persuader d’acheter une entreprise qui ne produiraira pas de flux de trésorerie positifs avant 2030.

Attendez que la configuration soit prête pour qu’elle puisse entrer en fonction.