Palantir : Les chiffres sont incroyables. La valeur de l’entreprise, en revanche, n’est pas si bonne. (Réduction de notation)

Palantir : Les chiffres sont incroyables. La valeur est en revanche insuffisante. (Réduction de notation)

Selon le PDG Alex Karp, les bénéfices de Palantir au deuxième trimestre étaient “extraordinaires”. Les revenus ont presque doublé.94,4 millions de dollarsLe bénéfice par action de 0,41 $ a dépassé les estimations de 0,34 $. Les revenus commerciaux ont augmenté de 149 %. L’action a d’abord grimpé de 29 %, avant de repasser à des niveaux plus bas. Selon tous les critères importants pour l’entreprise, Palantir réalise des performances satisfaisantes.

Alors pourquoi l’action est-elle cotée à un P/E de 381x à terme ?

Le P/E forward mesure le prix actuel par rapport aux chiffres d’exploitation que les analystes anticipent pour l’entreprise au cours des quatre prochaines trimestres. Un P/E forward de 381x signifie que le marché exige que ces prévisions de revenus soient non seulement remplies, mais aussi maintenues avec excellence pendant les années à venir. Il n’y a aucun espace pour l’erreur dans ce multiple. Même un simple ralentissement de la croissance sur un seul trimestre serait un événement qui bouleverserait complètement cette estimation.

C’est là le problème. Les fondamentaux sont extraordinaires. Mais la valeur actuelle est absurde. La combinaison de ces deux facteurs signifie que ce n’est plus une stratégie de prise de position contraire – c’est plutôt une opération basée sur la tendance du marché, présentée comme une révolution en matière d’IA.

La croissance est réelle. Mais elle n’est plus aussi exceptionnelle.

Commençons par reconnaître ce que Palantir a réellement accompli. Les revenus commerciaux des États-Unis ont atteint 764 millions de dollars au deuxième trimestre 2026 – soit une augmentation de 149 % par rapport à l’année précédente – et ce chiffre n’est pas un erreur de calcul. Les revenus gouvernementaux ont augmenté de 90 %, pour atteindre 809 millions de dollars. Les marges opérationnelles ajustées ont atteint 62 %. Pour les douze derniers mois, les marges liées au flux de trésorerie libre sont de 51 %. L’entreprise génère 3,4 milliards de dollars de flux de trésorerie libre, avec 9,2 milliards de dollars en liquidités sur son bilan, et pratiquement aucune dette.

Ces chiffres sont impressionnants. Ce n’est pas inhabituel. Le marché a déjà vu des entreprises de logiciels augmenter leurs revenus à des taux de trois chiffres, avec des marges croissantes. Ce qui est nouveau ici, c’est la narration que Palantir propose : elle se présente comme le “gardien de la souveraineté de l’IA” – une plateforme qui permet aux entreprises d’utiliser l’IA sans avoir besoin d’envoyer leurs données propres à OpenAI, Anthropic ou Google. Karp a appelé cela une “révolution pour l’indépendance”. Les investisseurs ont accepté cette proposition, en anticipant une décennie de performance parfaite.

Le problème est que prédire la perfection dans les prix n’est pas du investissement. C’est plutôt une mise à risque de ne rien mal se passer pendant très longtemps.

Vérification du fossé : résistance sous évaluation.

Le avantage compétitif de Palantir repose sur trois piliers : une forte implication gouvernementale, la complexité de sa plateforme Foundry, et l’avantage du premier moteur dans l’intégration de l’IA pour les entreprises. Le côté gouvernemental est réel – les relations de Palantir avec les agences de défense et d’information sont anciennes et difficiles à imiter. Le côté commercial, en revanche, est plus difficile à évaluer.

Karp lui-même a dit que…Aucune entreprise de notre taille n’a même augmenté d’un demi-tail.C’est vrai. C’est aussi un type de déclaration qui fixe des exigences irréalistes. Lorsque la croissance des revenus commerciaux diminue, passant de 149 % à même 80 %, cette année, la réaction du marché sera brutale. La valeur actuelle des actions est tellement élevée que toute normalisation – tout retour à une croissance à plusieurs chiffres élevés, ce qui serait considéré comme “normal” pour une entreprise de cette taille – devient donc décevante.

Pendant ce temps, la narration de la souveraineté IA qui stimule la croissance commerciale est confrontée à des tests de résistance. Les laboratoires de recherche en IA de Frontier développent des outils de protection des données de niveau professionnel. Le service Azure OpenAI de Microsoft, Vertex AI de Google et Cortex de Snowflake offrent tous une promesse similaire de souveraineté. La plateforme de Palantir est différencielle, mais le marché concurrentiel n’est pas statique.

Le rythme de l’augmentation des revenus et pourquoi c’est important.

Palantir a dépassé les prévisions de chiffre d’affaires pour chaque trimestre récent. Le bénéfice par action est passé de 0,16 $ au deuxième trimestre 2025 à 0,41 $ au deuxième trimestre 2026 – soit une augmentation de 156 % en seulement quatre trimestres. La croissance des revenus s’est accélérée, passant de 85 % au premier trimestre 2026 à 93 % au deuxième trimestre. L’entreprise a également augmenté ses prévisions annuelles.entre 8,15 milliards et 8,16 milliards de dollarsLes revenus commerciaux des États-Unis devraient dépasser 3,42 milliards de dollars.

Tout le rythme a été absorbé. Tous les éléments de conseil ont été pris en compte. La valeur de l’action est en baisse de 3,5 % sur l’année, bien que les résultats aient été ceux qui devraient représenter l’un des meilleurs chiffres historiques dans l’histoire du secteur logiciel. Cela vous dit tout sur les attentes des investisseurs.

Lorsqu’une entreprise dépasse les prévisions, augmente ses projections, mais ses actions continuent de baisser par rapport à leur niveau record récent – Palantir est bien en dessous de son niveau record de 52 semaines, soit 207,52 dollars – on sait que le marché a déjà pris en compte tout ce qui pourrait arriver ensuite. La réaction du marché pendant le deuxième trimestre a suivi le même schéma : une hausse initiale de 29 %, suivie d’une baisse rapide vers 172 dollars. Le marché a donc valorisé les nouvelles annonces, puis a vendu ses actions. C’est ainsi que se comportent les actions survalorées.

La comparaison avec les pairs suffit.

Workday est une petite entreprise de logiciels, avec une capitalisation boursière de 47 milliards de dollars. Son ratio est de 56 fois les bénéfices récents et de 4,8 fois les ventes. Palantir, quant à elle, se situe à un ratio de 137 fois les bénéfices récents et de 67 fois les ventes. Ce différend n’est plus lié à un avantage de croissance ; c’est plutôt un avantage lié à la perception que les investisseurs ont du cours de l’action. Avec un ratio de 67 fois les ventes, le marché paie 67 dollars pour chaque dollar de revenus actuels. Même avec un taux de croissance de 93 %, ce ratio signifie que l’action est évaluée à plusieurs billions de dollars de revenus d’ici dix ans.

Que se passe-t-il lorsque la croissance se normalise inévitablement ?

Voici le scénario que le marché ne prend pas en compte : Palantir continue de se développer bien, mais ses taux de croissance ralentissent à mesure que sa base de revenus s’agrandit. Une entreprise qui croît de 93 % avec une base de revenus de 1,94 milliard de dollars par trimestre va devoir faire face à des difficultés économiques. Lorsque les revenus du troisième trimestre 2026 atteindront les 2,16 milliards de dollars, ce sera une augmentation de 11 % par rapport aux précédents chiffres. C’est une bonne performance, mais c’est aussi un ralentissement important par rapport aux 18,5 % de croissance annuelle que Palantir avait réalisé jusqu’à présent. À mesure que la base de revenus s’agrandit, maintenir une croissance de trois chiffres devient de plus en plus difficile.

Avec un P/E de 381x, le marché ne peut tolérer même une bonne performance, si celle-ci n’est pas exceptionnelle. Le prochain rapport d’éarnings sera jugé en termes de perfection, et non de progrès.

Les mouvements des prix racontent la même histoire.

L’action se trouve juste au-dessus des moyennes mobiles de 50 jours et de 200 jours. Mais le mouvement vers ces niveaux actuels est dû à l’augmentation enregistrée au deuxième trimestre, et non à une accumulation continue. Le RSI de 65,7 se situe dans la plage supérieure, sans être surévalué, ce qui indique que l’impulsion du marché a encore de l’espace pour s’accroître – c’est exactement le problème. Il n’y a aucun signe de saturation d’achats, aucune “trappe de bœuf” ne se forme, et le volume n’a pas diminué. La situation technique ne suggère pas de point de inflexion ; elle indique plutôt que le marché est encore en train de déterminer où se trouve la valeur juste.

Ma recommandation : Maintenir les positions actuelles. Ne pas ajouter de nouvelles positions.

Je ne parle pas d’une catastrophe. Palantir est une entreprise vraiment exceptionnelle, qui excelle à un niveau d’élite. Mais la question à laquelle cette analyse se pose toujours est : l’analyse des risques/retours du marché est-elle correcte ? Dans ce cas, oui – mais dans la direction opposée à celle que pensent la plupart des investisseurs.

Le risque n’est pas que Palantir cessera de croître. Le risque est plutôt que Palantir continuera à croître aussi bien que tout le monde l’espère, et les actions continueront à baisser, car rien ne peut justifier ces multiples de cours. Ce n’est pas une opportunité d’achat contraire aux tendances du marché. C’est plutôt une pièce de valeur qui est en danger.

Pour les investisseurs qui possèdent déjà des actions de Palantir : je ne serais pas en train de vendre en panique, mais je réduirais mon exposition à ces actions et je réévaluerais la situation si les multiples de valorisation descendent en dessous de la fourchette de 300x. C’est là que l’histoire de croissance de Palantir peut au moins avoir une voie plausible pour atteindre le prix actuel. Pour les investisseurs qui souhaitent acheter : ne pas poursuivre cette action. Le meilleur rapport risque/bénéfice se trouve lors d’une réduction significative des prix, où l’écart entre la valeur de Palantir et ses multiples s’atténue.

Les activités de Palantir sont impressionnantes. Mais ses actions, qui se vendent à 172 $, ne le sont pas.